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大空頭Hugh Hendry致投資者信（三）：美股交易信號的轉變

December 24, 2013, 12:11 am
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來源: http://wallstreetcn.com/node/68095

過去10多年的時間里，這個交易信號是合理並且盈利的：當通脹預期走強時，買入股票，比如標普500指數，標普500股指期貨等。以10年期通貨膨脹保值債券TIPS市場來判斷通脹預期走強或是走弱。具體操作上，當10年期通脹預期大於200日移動平均線時，認為通脹預期在走強，買入股票。當10年期通脹預期小於200日移動平均線時，認為通脹預期在走弱，賣出股票。 2003年初至今，也即包括了金融危機時期，上述交易策略可實現75%的盈利，最大潛在虧損為20%。若一直持有標普500指數，可實現95%的盈利，但最大潛在虧損為56%。 今年4月，10年期通脹預期降至200日移動平均線下方。然而，Hendry認為，並不應賣出股票。為什麽呢？請看以下連鎖反應。 美聯儲於2009年開始量化寬松，以促進經濟複蘇，美元貶值，對抗中國的“新重商主義”發展模式。 受人民幣升值影響，中國出口受到影響，GDP增速下滑。 中國為了保持GDP增速，仍進行大規模生產，導致產能過剩。 中國產能過剩加大了全球市場的供給，通脹預期走弱。 通脹預期走弱，包括美聯儲在內的幾大央行繼續實施寬松的貨幣政策，以避免陷入通縮。 Hendry認為：不要和央行作對，現在不宜做熊。通脹水平是聯儲決定是否結束QE的關鍵指標。過度寬松的貨幣政策會結束，但是不是現在。 2013年年初至今，標普500指數上漲了約25%。那麽明年呢？Hendry給出了他的看法。詳見下文【大空頭Hugh Hendry致投資者信（四）：2014年交易策略】。 上文鏈接【大空頭Hugh Hendry致投資者信（二）：新重商主義】。
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巴菲特的成功可以複製？

December 24, 2013, 12:12 am
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http://wallstreetcn.com/node/69253

近日，美國全國經濟研究所（NBER）的一篇題為「巴菲特的阿爾法」的文章，吸引了人們的注意。文章的主要結論是：

1. 你可以使用計算機程序來複製巴菲特的股票投資。

2. 計算機程序的主要參數為：1.6倍槓桿，這正是伯克希爾公司的槓桿。伯克希爾公司通過保險浮存金（insurance float）實現投資槓桿。

使用統計因子分析法進行投資，給高質量、低貝塔值的公司更高的權重。高質量公司的特點是：成長性高、股息支付率高、盈利水平高。

值得一提的是，本文的兩位作者是著名對沖基金AQR公司的職員。AQR公司擅長量化交易，對於他們而言，實現上述策略輕而易舉，那麼他們為什麼要將這麼誘人的策略公佈於眾呢？彭博社分析師Matt Levine認為，AQR借此吸引投資者，這是他們的宣傳策略。事實上，投資者可以直接投資伯克希爾的股票，連基金管理費都免了。

市場上普遍認為，統計異常（statistical anomaly）會消失，市場信號會消失，市場將均值回歸（mean reversion），沒有因果關係的相關性是令人懷疑的。如今，市場對過於複雜的交易方法、短線交易、零和交易、高頻交易並不青睞。但是，大家都喜歡巴菲特，他價值投資，長期投資，買入持有。AQR此舉乃將大眾喜愛的巴菲特的投資方式進行量化，更容易被投資者喜愛。通過統計異常來掙錢的策略並不持久，也許明天信號就消失，而巴菲特的投資方法是持久的。

AQR 資本的創始人Cliff Asness稱，任何顯著地偏離「以市值作為權重」的投資，都是主動型投資。不管你認為你的投資策略如何好，都是主動型投資。

ESADE商學院教授Pablo Triana對「巴菲特的阿爾法」發表了自己的看法。Triana認為，巴菲特的投資中，有三個因素是其他人難以複製的：

1. 伯克希爾公司面臨的抵押品要求很低。

2. 伯克希爾公司無視投資利潤的季節性波動。

3. 伯克希爾公司可以為出售的合約找到大買家。

抵押品方面，其他市場參與者可能面臨更嚴格的要求。巴菲特多次表明，當災難降臨時，伯克希爾公司不會有無預先警告就被要求增加抵押品的風險。巴菲特為了保證公司的安全性，選擇收取更低的保費。巴菲特常說，成功需要貪婪，事實上，他時刻謹記，不能太過貪婪。

下圖為近年來伯克希爾公司衍生品持倉的淨利潤。圖中可見，伯克希爾公司的衍生品持倉淨利潤波動很大。

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走進華爾街之狼——金融巨騙的戲劇人生（上）

December 24, 2013, 12:13 am
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來源: http://wallstreetcn.com/node/69359

本文改寫自紐約時報Geoffrey Gray對影片《華爾街之狼》原型喬丹·貝爾福特(Jordan Belfort)的采訪介紹。讀過這篇文章之後，你就能清楚如此大牌的好萊塢巨星萊昂納多·迪卡普里奧為何那麽渴望飾演華爾街之狼這一角色。 貝爾福特的名字絕不比好萊塢巨星遜色 曼哈頓海灘網球俱樂部的球場人滿為患，泳池里擠滿了比基尼美女，這是一個明媚的夏日午後。而在果汁吧里面，打了大約一個小時網球的喬丹·貝爾福特(Jordan Belfort)全身被汗水浸透，正坐在長椅上與我談論他的大麻煩。這個麻煩在他還是個孩子的時候就困擾著他，甚至陪伴他一同入獄，就是沒辦法擺脫。 “我睡不著，”他告訴我，服務生正好到我們旁邊給我們點餐。 “哇塞！”服務生喘著粗氣說：“你長得好像喬丹·貝爾福特！” 貝爾福特看起來十分困惑，有點不知所措，他以前從沒像這樣被人認出過。 “其實，”服務生繼續說：“我們剛剛還在網上搜你來著，你就是喬丹·貝爾福特！” 之後她便開始滔滔不絕起來。她說，她和朋友們都癡迷於貝爾福特的書，她還一直在網上追貝爾福特的勵誌演講。事實證明這個果汁吧的女服務生是一個貨真價實的貝爾福特粉！。 “我能照張相麽？”她問道，隨即就從她的智能手機聽到哢嚓聲。 出於很多原因，這次“曝光”非常不可思議。像洛杉磯、曼哈頓海灘這樣地方是名人匯聚的宇宙中心，在眾多大大小小的明星中，有幾個能在這兒被認出來？恐怕上榜的名字並不會很多。喬丹·貝爾福特竟然在這兒得到了這般追捧？這頗有些意外。 更何況他還是個罪犯，一個來自被世人唾罵的階層——你可以說他是華爾街的金融騙子，欺騙無辜投資者為他永不滿足的貪欲買單。貝爾福特被起訴的罪名是曾在90年代設局詐騙超過1億美元，用於投資一個奢華的項目。他一手創辦的企業斯特拉頓·奧克蒙德公司（Stratton Oakmont）成為了人們狂熱崇拜的對象。貝爾福特後來寫到：“這個公司簡直就是索多姆和格莫拉（註：罪惡之城）。畢竟，不是任何一家公司都可以在每周五與地下室的妓女、停車場的毒販子、董事辦公室里‘野性動物’打的火熱。” 用什麽詞形容他的生活？毒品·妓女·奢靡·騙子…… 貝爾福特的金融背景有限。從牙醫學校輟學後，他一直靠運送冷凍龍蝦和牛排為生；他第一份與銷售有關的經歷是孩童時期曾近賣過冰棍。事實證明，他是一個出色的演說家，也是一個天不怕地不怕的模仿者。 他一直追隨他的偶像戈登·蓋克（Gordon Gekko），這是他最喜歡的電影《華爾街》中冷酷的資本掠奪者，這部電影則成就了他眼中的所謂“魔鬼般的利己主義”。 這確實是一個驚天騙局，他依靠他出色的口才欺騙投資者與其合作，又訓練了一小批“軍隊”為他鞏固這種合作關系。但最終，貝爾福特的帝國毀於他自己手中。 他曾用一部分資產投資超級豪宅，但最終卻落入政府之手。他曾擁有自己的直升機，卻在嗑藥後駕駛飛機墜毀在自家草坪。他有一艘為可可·香奈兒制造的長達166尺的遊艇，但他卻命令船長將其開入暴風雨中，最終遊艇沈入了地中海，而他和小夥伴們也險些因此殞命；對供養的上百個妓女，他都極力滿足；他吸食大量毒品，導致下體猶如他在書中寫到的那樣，變得“只有二號鉛筆擦大小”。 從華爾街巨頭到暢銷書作家 然而，在入獄的那段時間，貝爾福特發現他的天分還有其他用武之地。他的獄友，是著名的“奇客&莊喜劇二人組”的湯米·莊（Tommy Chong）。莊對貝爾福特的故事極盡嘲諷之能，並鼓勵他將其寫成書發表。貝爾福特開始決心成為一名作家，熱情不亞於當年奮鬥成為金融大亨。 在獄中，他研究了湯姆·伍爾夫的《虛榮之火》，詳細記錄其中的人物發展、對白和氣氛描寫。之後他將伍爾夫的寫作手法運用到了自己的作品中，寫就了兩本回憶錄，詳細描寫了他對財富的追求和認同。 和過去一樣，現在人們仍無法對貝爾福特感到厭倦。他使用的手法與過去相同，成就的故事也和過去別無二致，只是這一次，他的“表演”完全合法。他冷酷無情的崛起和自我毀滅式的衰落，足以制作成好萊塢大片。萊昂納多·迪卡普里奧已經簽約同意在馬丁·斯科塞斯執導的電影中飾演貝爾福特。在沖破重重阻礙後，影片《華爾街之狼》最終確定於聖誕節上映，正好趕上奧斯卡季。 回到網球俱樂部的果汁吧，貝爾福特仍然覺得難以置信：萊昂納多·迪卡普里奧要演自己？影片拍攝過程中，貝爾福特甚至親自傳授吸毒後不同階段的感受（極度興奮、發音不清、流口水、記憶缺失等），並模仿著當時的樣子在迪卡普里奧的客廳里打滾。貝爾福特現在對此付之一笑，但早在他入獄之前，他就已經是一名神經病患者，一個長島版的疤面煞星。他在第一本書中寫道，“我當時深陷於可卡因引起的妄想癥中，我甚至拿著12口徑獵槍對著一個送奶工人胡亂開槍。 那之後，他又差點兒害死了自己。他這樣描寫吸食嗎啡時的情景：“那是一座粉色的金字塔，非常美，我一把抓過那些藥片，開始咀嚼”。他的生活曾充斥著這些：毒品、貪婪、內心永遠空洞的感覺，以及他的大麻煩——睡不著覺。 是什麽造就了華爾街之狼 貝爾福特的母親說，“從他出生以來，他就沒怎麽熟睡過。”他父親則表示，“他現在也還是一樣，連坐在那兒都靜不下來。” 他母親回憶貝爾福特嬰兒時期的情景，“我們走進房間，他還在看著自己的手指，我跟他爸爸說‘他還沒睡，他一定是有缺陷。我們的孩子到底是哪有缺陷？’” 他家里廚房里所有的器械看起來都像是從五十年代的膠囊公寓里拆卸下來的，魚丸凍和堅餅面丸湯的食譜被裱在框里掛在我們頭頂的墻上。作為布朗克斯舊公寓和夜校研究生課程的產物，移民者的勤奮和抱負在貝爾福特的父母身上得到了形象的體現。 父親馬克思和母親莉亞都是會計師，但莉亞在退休後決定嘗試另外一種職業。她在年逾六旬時進入法學院學習，並從聖喬治大學畢業，現在仍從事慈善法律工作。出生在一個如此穩定的家庭，像貝爾福特這樣可愛的猶太男孩是如何因為自己的嗜好毀了自己，這一直是貝爾福特秘密的一部分。 根據他的回憶錄，他的秘密“配方”裝在他去捷克斯洛伐克時買的路易·威登皮包里：“半盎司高級大麻，60粒安眠藥，一點走私的興奮劑和鎮靜劑，滿滿一袋可卡因，一打搖頭丸，剩下的都是安全藥品：一小瓶贊安諾，一小瓶嗎啡，一點安定， Valiums，Restorils，Somas，Vicodins，Ambiens，Ativans和Klonopins，再來半瓶的喜力和一瓶快喝完的麥卡倫把這些東西送下喉嚨。” 在回憶錄中，貝爾福特用“固執”和“霸道”形容他的父母。他稱他父親為“瘋子馬克思”，他非常懼怕他一根接一根地抽煙以及伏特加喝醉以後的酒瘋；貝爾福特的媽媽莉亞則是一個野心勃勃的猶太母親，在貝爾福特還是搖籃里的嬰兒時就要求他為長大進醫學院做準備。 馬克思和莉亞都讀過他們兒子回憶錄的大部分內容。讓他們感到驕傲的是，貝爾福特沒有將自己的苦難經歷浪費掉：自學寫作並將那些瘋狂的故事變成引人入勝的暢銷書，這在他們眼中是一件壯舉。 “這真不可思議，真的，”馬克思如此評價他的兒子。 “我曾經想拒絕承認他是我兒子，”莉亞說。 莉亞還說：“他總是想成為大孩子，但所有大男孩都比他高，高很多，甚至所有女孩都比他高出不少。他曾找過健身教練，但那也並沒有讓他長高！（成為金融巨騙）可能是他試圖尋找其他方式彌補的原因之一，就像拿破侖那樣。” 貝爾福特本人則說，“我是一個晚熟的人，這是我不安的主要原因。我的青春期到來的很晚，整個高中都缺乏自信。那時我百分之九十的註意力都集中在身材惹火的女孩子身上，我想如果我有了錢，那些女孩就會看上我。很多人都這樣想，而且事實也確實如此。至少在我身上是如此，並且非常奏效。當我領悟到這個道理時，所有漂亮的女孩都拼命討好我。但問題是，這並不會真正改變你。” （未完待續）
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空運正主導全球貿易

December 24, 2013, 12:13 am
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http://wallstreetcn.com/node/69330

時間就是金錢：還用說嗎？但是確切的說，值多少錢？

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如果你想弄清楚如何在全球以最佳方式運送你的貨物，上面那個問題肯定是你要問的。商業活動中，人們逐漸傾向選擇航空運送方式。雖然空運的成本是海運的6.5倍，但以價值來算，三分之一的美國進口貨物是以空運形式入境的，並且比重還在增加。根據經濟學家David Hummels的分析，在1965年到2004年間，全球空運的增長速度比海運快了2.6倍。

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你可能知道作為全球運輸業的發展加速器的集裝箱是怎麼改變了世界。但是近來的趨勢凸顯出時間是更重要的因素。第一是因為每一美元所運輸的貨物中，較輕的貨物所佔比例更高了。第二是製造業遵循及時原則。零件必須在需要時通過國際供應鏈送達客戶。如果這些零件送達晚了，設備會被閒置，生產會停止。這就是為什麼41%的零件是空運送達的原因。

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另一個原因是為了響應客戶的需求。不管是對於新的蘋果產品的首日發售，還是像Zara這樣的捕捉潮流變化的時尚公司來說，速度都是關鍵。在假期，玩具製造商對速度也有要求，他們會守著看哪一件產品成為暢銷貨，然後增加暢銷貨的供應。食品和鮮花會因延遲而腐壞。

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由於減少了運輸時間，空運成本雖貴，卻貴得其所。在高收入國家，進口貨物從入關，出港口，到消費者手裡平均也要5.5天。在東亞，約要8.7天。撒哈拉以南的非洲需要28.5天。

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這些延遲的時間的成本是多少？要視貨品而定了。Hummels 和他的同事用計算關稅的方式計算了延遲的成本。他們依據稅款，貨物的運輸工具以及它們高昂的存儲費用等來計算延遲成本。最高的成本來自延遲造成的花費。每延遲一天的花費相當於另加了2.2%的關稅，而大宗商品如煤炭和肥料往往會被延遲很久。

空運不僅費用高昂，而且它的碳排放量也更高。如果政府要對碳排放徵稅，空運價格會更高。商人們已經在尋找更好的方式去削減貿易中時間造成的成本，這項成本平均來說已經高出了實際關稅。

這是人們對本月達成的峇里島協定樂觀的原因。在這次的世貿會議上，對於關稅沒有多少倡議運動。這個世貿十八年來首個全體成員參與的協定針對的就是時間延遲這個更大的問題。該協定沒有繁文縟節，簡化了海關程序，激勵國家投資港口。

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如果峇里島協定奏效，時間的縮短會減緩空運業的膨脹。但是鑑於準時對於製造商和客戶的首要意義，空運仍然有可能繼續增加。

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十個數據背後的美國企業經營狀況

December 24, 2013, 12:14 am
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http://wallstreetcn.com/node/69340

自從經濟復甦以來，美國的企業盈利在持續改善，一個明顯的指標是企業部門在美國經濟中的佔比達到自二戰以來的最大值。如果仔細挖掘上週五公佈的經濟數據，就可以看出到底美國的企業在今年經營的如何。WSJ就列舉了其中的十項數據。

比如，三季度企業的稅後利潤在GDP中的佔比首次突破11%——有數據記錄以來的首次，與此同時，企業稅收支出同比下降了大約5%。

商務部公佈了企業收入及相關的一些季度數據，以下所有數據都經過了年化處理，大家可以一睹究竟：

2.127萬億美元：根據存貨價值和資本消耗（折舊）調整後的企業利潤。商務部的分析師稱之為「優化數據」，他們認為這個數據最大限度的將企業盈利與GDP變動關聯起來。對存貨價值進行調整反映出了存貨公允價值相對賬面價值的變化，因為桶裡的原油可能變得更值錢但倉庫裡的電視更有可能變得更廉價。對資本消耗進行調整則是讓所有行業的折舊處理變得統一，剔除不同行業的會計處理方法帶來的不同影響。經過這些調整之後，數據就反映了企業當季的真實經營情況，這個生產數據也就能與GDP的變動同步。

4178億美元：企業所交所得稅。從這個數據能夠大概衡量企業的收入到底有多少流入了政府，但坦率的說，由於統計口徑方面的區別，這個數據與美國稅務局的數據之間並不一致。

1.709萬億美元：根據存貨價值和資本消耗（折舊）調整後的企業稅後利潤。企業利潤扣除所得稅，這個數據通常被媒體報導的最多。通俗來說，這個就是企業能夠「帶回家」的錢，因此也是華爾街最關注的部分。

8583億美元：企業給股東的累計淨分紅。通常來說股東都是投資者，但這個數據裡也包含支付給政府的分紅。以往「政府股東」所佔的比值很少，但眾所周知由於金融危機期間的緊急援助，聯邦政府如今每年都能收到幾十億、幾百億美元的分紅。

8505億美元：根據存貨價值和資本消耗（折舊）調整後的未分配利潤。

2.284萬億美元：根據存貨價值和資本消耗（折舊）調整後的淨現金流量。這個數據體現了企業之間的流動性，通常來說現金流量的膨脹意味著企業活躍程度的加強。

1.430萬億美元：固定資本消耗。

-45億美元：資本轉移支付。這個數據主要指分紅之外支付給政府的資金，比如訴訟費用等。

2.287萬億美元：稅前利潤（未經調整）。

1.1869萬億美元：稅後利潤（未經調整）。這個數據就是真實的企業利潤，由於根據企業自身所適用的會計準則對折舊和存貨價值做了計量，因為對企業經營情況來說是最貼切的數據。這個數據涵蓋了所有的企業，既包括上市公司，也包括私有企業。

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中國可能準入海外基金

December 24, 2013, 12:15 am
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來源: http://wallstreetcn.com/node/69332

FT援引知情人士稱，預計在未來幾周內，香港與中國內地的監管機構將簽署一項協議，允許兩地市場“相互認可”在對方市場註冊的基金。 分析人士曾將中國開放市場形容為一件“改變遊戲規則的大事”，使香港成為國際基金公司向中國內地數百萬儲蓄者銷售投資產品的最佳基地，從而保障香港作為一個金融中心的未來。 香港金融界原本希望借此得到持久提振，但外界對於英國和其他市場將很快與中國達成類似協議的猜測越來越多，令上述希望大打折扣。 一位與中國證監會(CSRC)關系密切的中國資深銀行家表示，英國最早明年6月將與中國簽訂一項類似的相互認可協議，使英國基金能直接向中國銷售。 香港許多律師和基金經理認為這是可能的，他們認為，中國將按類似人民幣合格境外機構投資者(RQFII)計劃的途徑，授權英國基金進入中國市場。RQFII計劃允許海外投資機構募集人民幣資金並再投資於中國內地。 香港投資基金公會(Hong Kong Investment Fund Association)行政總裁黃王慈明(Sally Wong)表示，“像大量其他安排一樣，香港擁有先發優勢。但我們歷來明白，香港沒有‘專營權’。” “這在RQFII上得到了最有力的體現，該計劃3月對香港開放，3個月後便擴展到了好幾個管轄區。” 香港國泰康利資產管理有限公司(CCAM)的首席執行官康禮賢(Mark Konyn)表示：“市場明顯強烈認為，香港充其量會獲得短時間的先發優勢。”
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可再生能源+儲能設備——分布式能源帶來的完美風暴

December 24, 2013, 12:15 am
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來源: http://wallstreetcn.com/node/69392

​ 在最新的一份報告中，瑞銀稱可再生能源和儲能設備將在未來攜手演繹一場“完美風暴”。持續下降的太陽能發電成本、更高的發電效率以及電動汽車技術的不斷發展，將威脅到目前發電集中化的格局，同時也可能顛覆傳統發電企業的業務模式。在一些電價較高、可再生資源豐富的地區，“市電平價”已經能夠實現。 對於美國的電力行業來說，可再生能源已經開始觸底回升。在2008-2012年間，太陽能光伏模塊的平均成本下降了80%。凈計量政策以及創新的配套融資方案都讓所謂的分布式能源——就地發電、就地使用——在財務上變得更加可行。 這可能會導致傳統發電企業進入惡性循環——消費者改變電力消費習慣，為了彌補流失的收入，企業調高電價，消費者進一步流失。在2011年，大約有75%的發電企業的信用評級都在BBB甚至更低，預示著投資者對於傳統電企的未來並不看好。而在2000年，這個數字僅僅只是40%不到。 這個概念並不是首次被提出，但瑞銀的報告預示著這個趨勢可能在加速，尤其是在一些電力需求較為穩定的發達國家，比如美國、歐洲和澳大利亞。EIA的數據顯示，在過去5年的4年里，美國的電力銷售都是下滑的。盡管一部分要歸咎於金融危機和隨後幾年的經濟衰退，但不可否認的是，能源效率的提升以及分布式能源的興起也在其中扮演了重要的角色。根據EIA的表述，“網外能源安裝容量（主要是屋頂太陽能）的提升正在替代一部分電力銷售的需求”。 最新的瑞銀報告稱，太陽能不僅搶占了傳統電企的消費者，還降低了電力需求的波峰。太陽能設備在正午的時候效率最高，而這個時候恰恰也是電力需求的峰值。由於太陽能發電的可變成本幾乎可以忽略不計，因而相比傳統的燃料發電優勢明顯。這也導致了一些大型發電廠調低了波峰時的電價——對於電企來說真是噩夢。 對於逐漸向清潔能源轉向的趨勢，傳統電企的應對措施無非就是兩種。一些企業抗議推廣清潔能源的鼓勵措施，就像亞利桑那州推出凈計量政策面臨的激烈抗議。另外一些則索性參與到清潔能源的遊戲中，反正遲早都得上。最新的例子是沃倫巴菲特的MidAmerican Energy在12月16日以10億美元的價格向愛荷華州的一家風力渦輪機制造商提出收購要約。 還有另外一個辦法是縮減傳統發電的規模，並迎接分布式能源發展帶來的全新世界。根據《經濟學人》的報道，在德國已經有一些電力企業宣布將關閉一部分電廠，並且考慮將業務模式向提供能源服務方向轉變。德國可能會成為這方面的先驅——隨著綠色能源裝機容量在德國的大規模投產，2013年的電價開始下降，德國本土兩家最大的電力企業E.On和RWE的業績也紛紛下滑，凈利潤相比2010年減少將近1/3。 在今年的早些時候，NRG的CEO David Crane曾對大型發電企業隱現的衰退發出警告，稱分布式能源“將給目前的電力供應系統帶來致命的威脅”，更值得一提的是年初來自Edison Electric Institute的一份報告，這個電力設備貿易組織在報告中稱分布式能源將會成為未來的勝負手。結合最新的瑞銀報告，我們有理由相信如果傳統電企再不做出改變，那麽他們的未來將會非常渺茫。
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另眼看美國勞動力參與率問題

December 24, 2013, 12:15 am
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http://wallstreetcn.com/node/69369

德意志銀行預期2014年美國失業率就會降至6.5%，在2015年年底跌至6%。這意味著兩年年之內失業率就將跌破美聯儲的門檻值。

一些人認為德銀對美國失業率線性下降的判斷過於激進。

還有一些人則對這個數據不屑一顧：他們認為即便失業率真的迅速下降，在過低的勞動參與率面前這個數據沒有意義。

毫無疑問，由於更多的人離開勞動力隊伍，美國勞動力參與率持續下降。但是這個指標可能會造成誤導，因為人口老齡化將造成勞動力隊伍不可避免的收縮。比如，加拿大名義勞動參與率同樣一直在下降。但是當經過對年齡的調整後，事實上加拿大的勞動參與率在上漲。

也許會有一個比勞動參與率更好的指標，OECD使用「活躍率」（activity rate）衡量不同國家的勞動力市場參與狀況。其定義為「經濟上活躍的人口（就業與失業人口相加），除以工作年齡人口」，換句話說，該指標衡量「工作年齡」人口中究竟有多少人參加就業或者被官方認定為失業。如果該指標下降，意味著有更多「工作年齡」人口正在離開勞動力隊伍。下圖顯示美國的狀況正是如此。（註：對於那些不樂於看到工作年齡段定義為15-75歲的人而言，更換年齡區間也將得到類似的結果）

 

從上圖可以獲知自從2008年金融危機以來，有3.5%的工作年齡人口退出了勞動力隊伍。這些人是否應該被納入失業？如果是這樣的，美國失業率將呈現下圖所示：

但是仍然不能確定上方的橙線是否能代表美國「真正」的失業率狀況。比如90年時青少年比現在的有更多機會找到工作，這導致青年人勞動參與率在過去10年內急劇下跌。但是這是否意味著現在與父母住在一起，沒有找到一份零時工的青少年應該被列入「失業」？這表明「有效失業」（取決於人們如何定義「失業」）在某種程度上介乎藍線和橙線之間。德意志銀行的預期事實上代表了失業率的下限趨勢。

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投資足球俱樂部：美麗的毒藥

December 24, 2013, 12:16 am
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http://wallstreetcn.com/node/69398

華爾街見聞在這個月早些時候報導，對沖基金經理Crispin Odey做空了五百萬美元曼聯股票。自他宣佈做空以來，曼聯在紐交所的股票價格已經下跌了9%，Odey獲利豐厚。

除了少數例外， 足球俱樂部的股票是最近表現相當糟糕的投資。讓我們看看下圖中的歐洲足球隊股票指數跑輸大盤指數有多麼嚴重：

一個足球俱樂部的球場表現只是推動其股價的一個因素，而且甚至往往還不是最重要的。由於今年換了一個新的教練，曼聯本賽季至今的表現很是掙扎，但從商業上來講，俱樂部正在發佈創紀錄的財務業績。

除了Odey和其他賣空者對曼聯賭注外，令該俱樂部的廣大投資者感到毛骨悚然的是，曼聯的大多數股東同意，格雷澤家族可以在任何時候出售高達4億美元，大約佔該公司市值15%的股票。

大多數上市俱樂部的股票都是成交清淡的細價股。另一方面，從資金而言上市俱樂部也敵不過私人擁有球隊的競爭對手，那些財大氣粗球隊老闆很少關注財務回報。

根據歐足聯的統計，去年歐洲頂級聯賽球隊一共錄得近15億美元的虧損。2012年的足球俱樂部的收入增長勉強超過了球員工資增長，這是自歐足聯於2007有記錄以來的第一次。

羅馬足球俱樂部，是今年表現最好的足球股票。本賽季至今，羅馬隊在意甲聯賽未嘗敗績。但是，其股價快速上漲大多是歸結於中國億萬富翁的收購傳言。漲幅排在第二和第三位的股票，來自葡萄牙本菲卡和波爾圖，它們在2013年表現良好，但在過去三年，他們的股價仍下跌超過50％。

支持一家足球俱樂部已經讓人精疲力竭，如果沒有良好的時機，或者很好的運氣，最好不要參與足球俱樂部的股票投資。

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【每日一黑馬】車易拍：如何做到一年在網上賣出10萬輛二手車？

December 24, 2013, 4:55 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57357.html

二手車C/B2B在線交易平臺車易拍2009年上線，2010年賣了700多輛二手車，而今年賣了10萬輛。這是一個什麽樣的概念？數據顯示今年我國全國二手車交易量預計突破500萬輛，10萬的交易量相當於全國每賣出50輛二手車，就有一輛是通過車易拍交易的。車易拍是如何做到的？車易拍CEO楊雪劍對i黑馬講述了車易拍的創業故事。以下是楊雪劍的口述： 如何找到二次創業的方向我們公司共有4位創始人，我和王鐵忠在做車易拍之前，2002年還做過一個賣網絡遊戲點卡的在線交易平臺，（這個公司還有另外一個合夥人，就是現在的觸控科技CEO陳昊芝，也是黑馬營的導師）。這個公司做了三年，在2005年被賣掉了，原因是遊戲點卡是一個利潤特別薄的生意，當時我們已經是全國最大的平臺了，管理六、七萬家網吧，月銷售額也差不多到億了，但是利潤恨不得以千分之點來算。所以，我不知道這個公司無限大的前景在哪里，看不到它走高的臺階，也感覺不到團隊擴張的動力和內驅力在哪里。後來我們就跟另外兩個朋友商量著做二手車交易這件事。2005年的中國二手車市場有兩個特點，一是供不應求，只要有車就能賣出去，而且賣一輛五萬塊錢的二手車，就可以活一個月。第二個特點是，那個年代的二手車商生存下去很容易，但是沒有規模化的經營和管理，基本上都是夫妻店，1個月賣三五輛車就活的挺好了，賣十輛車，就是里面的小康跟小富了。其實到今天，中國的二手車市場整體上還是這個情況，這是一個非常非常碎的市場，基本上不太可以想象。在此背景下，加上我們幾個創始人早年都是做電商出來的，就提出了標準化這個詞。提出標準化之後，我們就決定要做一個檢測系統來實現。因為二手車是一車一況的，這也是為什麽二手車市場非常零碎的原因。每一輛車都需要一個師傅去看，不同的師傅判斷結果也不一樣。我們認為，如果能研發出一套系統讓二手車檢測結果標準化，我們就能夠實現集中采購，在屋里面就能管理那些在外面收車的人。其實那個時候我們還沒有商業模式，就只想研發一套標準化的系統來實現二手車檢測結果的統一。同時為了支撐運營，我們還開了一個小公司，買賣二手車，同時這個小公司更像我們自己的一個實驗室，不斷的把檢測技術應用到實踐中。當然，這些都是王自己帶隊在做，他很執著，開始的時候我和另外兩個股東只是投了錢，沒有管過公司。王的工作主要是帶領團隊完成數據采集、建立數據庫。我們開始就定位於互聯網，類似於軟硬結合的SaaS軟件。通過硬件終端采集完二手車的數據以後，傳回中央數據庫，通過比對生成檢測報告，每一輛二手車都有自己的車況等級。我們為這份報告負責，車商可以根據我們的檢測報告去定價，檢測報
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Google在投資什麽？都是科技創新的未來趨勢！

December 24, 2013, 4:56 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57352.html

2013年就要過去了，i黑馬觀察到了很多趨勢，而Google作為世界上最偉大的科技創新公司之一，一直在引領著創新的發展方向。而Google同時也依靠資本的力量投資了許多公司，這些公司，在給Google帶來豐厚的回報同時，也預示著未來創新領域的發展方向。即將於2014年1月13日出版的美國《財富》雜誌印刷版將刊登題為《谷歌風投期許何在?》(Where Google Ventures is pinning its hopes)的評論文章，對谷歌風投的發展理念進行詳細闡述。在舊金山的一棟寫字樓里，一場尋找更好的癌癥治療方案的鬥爭正在悄然打響。在一間裝有落地窗的會議室里，三個年輕人正在一一檢查雜亂的便箋。每一張黃色的小紙片上都一絲不茍地印制著各種圖表和文本。經過了幾分鐘的沈思後，他們開始把藍點貼紙貼在這些便箋上。每個點代表了他們對相應的設計或文字投出的一票，他們最終將借此幫助一家名叫Foundation Medicine的公司設計新的在線應用的原型產品。這款應用的目標是：在醫生在決定新的藥物治療方案時，幫助他們簡化尋找病例的流程。Foundation Medicine是一家增長迅猛的公司，總部位於馬薩諸塞州劍橋市，該公司提供了一種DNA序列診斷測試方式，幫助醫生決定使用哪種藥物來對抗具體的腫瘤。在今年9月IPO(首次公開招股)後，該公司目前的市值已經達到6億美元。而為了在為期兩天的“設計沖刺”中簡化應用使用方式，Foundation Medicine找到了谷歌風投(Google Ventures)。至少從目前來看，谷歌還不準備尋找更好的癌癥治療方案。但作為該公司旗下的風險投資部門，谷歌風投之所以幫助Foundation Medicine，是因為他們對其進行了投資。這家風險投資公司專門成立了一支設計師團隊，幫助他們投資過的公司改版網站、開發新應用、調整硬件產品。“他們確實幫助我們改變了網站。”Blue Bottle Cofee CEO詹姆斯・弗里曼(James Freeman)說，他的公司同樣接受了谷歌風投的投資。範圍廣泛谷歌風投在一片嘲笑和懷疑聲中創辦，至今已經運作了5年時間，成為了矽谷最炙手可熱的風險投資公司之一。他們已經取得了不俗的業績。僅在2013年，谷歌風投投資的公司中就有3家上市，還有6家被收購。谷歌風投的投資範圍異常廣泛。對商業軟件、移動應用、消費電子公司的投資完全在意料之中，可是Foundation Medicine這種投資或許會出乎多數人的意料之外。與之類似的還有SynapDx，該公司開發的驗血技術可以提早診斷孤獨癥。他們還投資了一家名叫Cool Energy Systems的公司，希望利用能在大氣中吸收二氧化碳的植物光合作用來生產燃料。與搜索和Android毫無關聯的教育、金融和機器人公司，也都成了他們的目標。“世界上的多數創新都不是谷歌貢獻的，”谷歌企業發展高級副總裁、谷歌風投負責人大衛・德魯蒙德(David Drummond)說，“但我們卻有能力利用自己的資金、時間、努力、技能、頭腦和谷歌的品牌幫助別人建設偉大的公司，這是一件很有意義的事情。”與母公司一樣，谷歌風投的部分投資也都被歸入了“登月”類，但還有一些則更為務實。但總的來說，這都表明了谷歌對未來創新的種種期許――讓醫療更有針對性;用互聯網推動金融、教育和清潔能源的發展;讓孩子們可以通過玩具機器人了解計算機科學知識。谷歌風投共有60名員工，多數人原本都直接效力於谷歌。他們目前共計支持了220多家公司，成為了矽谷投資面最廣的投資機構之一。他們還是首家利用數據分析來尋找投資目標的大型風投。隨著谷歌風投的普通合夥人從2個增長到11個，他們的投資也從幾萬美元的種子投資，擴展到今年早些時候對租車公司Uber 2.58億的巨額投資。谷歌風投為創業者提供的不只是資金。除了設計外，他們還會組織專門的研討會，為他們投資的公司提供產品管理或運營技巧方面的培訓。除此之外，該公司還借助谷歌的龐大資源在營銷、招聘和工程方面提供幫助，回報豐厚與其他風險投資公司一樣，谷歌風投也沒有披露具體回報，但他們的方法似乎的確起到了效果。作為谷歌風投的唯一投資方，谷歌在谷歌風投2009年成立第一年時向其註資1億美元。此後將每年的投資額提升到3億美元，表明谷歌對投資結果非常滿意。該公司目前管理著12億美元資金，他們投資的公司超過20%都已經上市或被收購。其中一家名為Climate Corp的公司可以利用大數據發布高度本地化的天氣預報，今年已經被孟山都斥資約10億美元收購。在這個對失敗習以為常的行業中，谷歌風投投資的公司卻很少倒閉。一位了解谷歌風投回報狀況的谷歌高管最近證實，該公司的回報水平高於行業平均值。“我們創辦之初，沙丘路的一些風投家們曾經嘲笑過我們。”谷歌風投創始人兼管理合夥人比爾・瑪瑞斯(Bill Maris)說，“他們認為谷歌成不了好投資者，也無法對創業公司展開明智的投資。”成為創業公司的重要財務支持者，對一家企業風投基金來說或許算得上是一項創舉。雖然科技公司很早之前就開始支持創業公司，但他們的風險投資部門卻普遍回報不佳。這一定程度上源自這類企業的投資決策都會多或少受到母公司戰略的影響。瑪瑞斯表示，為了展開有效競爭，谷歌風投就像一家獨立公司一樣獨立核算財務回報。谷歌將風投部門作為獨立部門運營，其投資決策不必獲得谷歌批準，所有員工幾乎都可以分享回報收益。如果有哪家公司能夠對谷歌起到戰略幫助，那自然更好，但這並非必備條件。事實上，谷歌風投還曾經將其投資的企業賣給過Dropbox、Facebook、Twitter和雅虎，而這四家公司都是谷歌的競爭對手。理念先進38歲的瑪瑞斯畢業於米德爾伯里學院(Middlebury College)的生命科學專業，但他早期曾經創辦過一家網絡托管公司。作為一名生物科技分析師，他曾經與23andMe公司CEO安妮・沃希基(Anne Wojcicki)共事。沃希基最近剛剛與她的丈夫、谷歌聯合創始人塞吉・布林(Sergey Brin)分居。瑪瑞斯近期還秘密策劃了抗衰老創業公司Calico，並吸引了基因科技公司和蘋果公司董事長阿特・萊文森(Art Levinson)擔任CEO。前不久的一天，瑪瑞斯帶著疲憊的神情緩步走進擁擠的會議室――谷歌風投前一晚剛剛舉行了節日派對。會議室里大概有30多人，都不到40歲，他們聚集在一張巨大的會議桌四周，還有幾個人在波士頓和紐約的谷歌風投辦事處里通過遠程視頻參加會議。瑪瑞斯和其他管理者對公司的進展做了一一匯報。與谷歌的慣用模式一樣，一切都通過數字量化出來。盡管身處谷歌內部，但瑪瑞斯還是在谷歌風投營造出了創業文化。這一點至關重要，如果沒有這種文化，便難以聚攏大批人才。谷歌風投的很多普通合夥人、設計師和工程師，都是把公司賣給谷歌的創業者，他們完全有可能另攀高枝。其中包括Android聯合創始人里奇・米納(Rich Miner)、Digg和Milk聯合創任凱文・羅斯(Kevin Rose)、Exite和JotSpot聯合創始人喬・克勞斯(Joe Kraus)。“我們的很多團隊都是由曾經打造過一流公司的人創建的。”負責波士頓辦事處的米納說，“對於有過這種經歷的人來說，風投是一個很好的歸宿。”在尋找有待顛覆的行業時，谷歌風投甚至把目光瞄向了自己。該公司今年早些時候領投了AngelList總額2800萬美元的一輪融資。這家公司被很多人稱作是Craigslist風格的風投市場，專門撮合創業者和天使投資人。AngelList已經推出了一種名為“辛迪加”全新融資模式，將眾多不知名的天使投資人的資金與知名投資人的資金匯總起來。這種模式的本質可是讓更有知名度的投資人針對特定交易成立迷你基金――這將導致這些投資者與谷歌風投展開直接競爭，尤其是在種子投資階段，這大約占到谷歌風投投資總額的一半。“有人給我打電話說，‘你瘋了嗎?你在投資一個可能讓你們破產的東西。’”領導AngelList投資的谷歌風投合夥人衛斯理・陳(Wesley Chan)說，“面對一場顛覆時，我還是願意站到正確的一邊。”很顯然，谷歌風投很好地繼承了谷歌的基因。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：鼎宏&nbsp| 編輯：weiyan | 責編：韋
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中關村電子賣場將死：又一個被互聯網幹掉的

December 24, 2013, 4:56 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57348.html

i黑馬了解到，中關村億世界電子賣場正在遭遇史上最大規模的商戶退租潮，有人說今天的億世界就是整個中關村的明天。一個數據很慘烈，2006年7月開業時，賣場3、4層的15平米(建築面積)鋪位平均可以租到5000元以上，但在全國房屋租金普遍上漲的背景下，7年後的今天同樣的鋪位租金已經降到了幾百到1000元左右。電子賣場將死的背後：1、大痛點消失。中關村以前是靠攢電腦起來的，但現在這個市場幾乎不存在了。2、在電商面前，電子賣場毫無競爭力可言。3、用戶體驗太差，進到電子賣場基本陷入重重包圍和重重陷阱。互聯網最大的顛覆不是渠道的顛覆，而是用戶消費行為的改變。看看你身邊，太多產品正在被顛覆，2014年，會是你嗎？===逃離中關村的分割線===“億世界的今天就是整個中關村的明天，在家電賣場、圖書賣場經歷過痛苦的轉型後，如今終於輪到了電子賣場。”12月18日，北京中關村億世界電子賣場業主劉開運這樣告訴《華夏時報》記者。劉開運正在努力成為億世界業主委員會的委員，他希望能推動億世界“轉型”。作為投資者，億世界的業主們已經將他們與億世界經營者的矛盾公開化。在電子商務帶來的外患與多年積澱的內憂雙重壓力下，億世界在2013年年末陷入了面臨傾覆的歷史節點，該賣場正遭遇史上最大規模的商戶退租潮。事實上，與億世界相鄰的鼎好、海龍兩大賣場，也出現了不同程度的商戶空置。“電子賣場將死”的傳言，正在中關村的商戶之間急速蔓延。退租!退租!中關村億世界大廈的商戶空置率比傳言中的還要嚴重，12月18日，《華夏時報》記者在位於中關村黃金地段的該大廈內看到，賣場一層的商戶已經所剩無幾，僅有的幾家商戶也沒人招呼客人，大多都在整理商鋪，準備搬往其他地址。雖然仍有“黑導購”兢兢業業地守在億世界的各個入口，但他們大多會將“顧客”帶往其他賣場，原因是“公司已經搬家了”。與賣場一層的人去樓空相比，賣場3、4層仍有部分商戶正常營業，這里留守的商戶沒有要搬遷的跡象，但留守者只占四到五成。比3、4層更冷清的賣場地下一層，約有80%的商鋪閑置。在億世界5層的美食廣場，一則通知明確告知，美食廣場只營業到12月31日，進入2014年後美食廣場將不再營業。同樣位於中關村黃金地段的鼎好和海龍兩大賣場，情況要好於億世界，但與前幾年相比同樣也出現了退租的情況。兩大賣場雖然首層和二層的品牌商家大多還在，但3層以上的小型攤位有不少空置。與攤位空置現象相比，更令人驚訝的是賣場的租金。據劉開運介紹，2006
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紐約時報：探秘冰島比特幣礦區

December 24, 2013, 5:01 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57346.html

《紐約時報》網絡版周末刊登題為《探秘比特幣礦區》(Into the Bitcoin Mines)的文章，介紹了一家名為Cloud Hashing的比特幣挖礦公司近期的發展。這家公司已在冰島建立了龐大的比特幣“礦區”，並希望到明年2月占整個比特幣網絡計算能力的15%。不過，該公司也面臨著能耗成本及各國監管規定調整的風險。以下為文章全文：戒備森嚴的礦區冰島雷雅內斯巴(Reykjanesbaer)，北極圈附近的熔巖平原。在這里，你能找到比特幣礦區。如果想進入這一礦區，你需要通過厚實的大門走進一個不起眼的黃色建築。在接受防彈玻璃後的保安登記之後，你還需要通過4道關卡，包括一個所謂的“捕人陷阱”。在這里，前方通道只有在後方大門關閉後才會打開。隨後你將進入礦區的中心。這是一個燈光通明的房間，其中有100多臺正在運轉的銀色計算機，每一臺都被鎖在機櫃里，並通過地板上的通風口灌入冷空氣降溫。這些計算機是挖掘比特幣的虛擬工人。這些工人並不揮舞鋤頭，而是安裝開源的比特幣軟件，每天24小時運行複雜的算法。如果搶在競爭對手前根據算法找到匹配的答案，那麽將可以從比特幣分布式網絡中獲得25個新比特幣。根據算法，比特幣網絡中共有2100萬個比特幣，而其中一半已被挖出。不過由於挖掘新比特幣的速度將越來越慢，因此整個挖掘工作可能將持續100年。近幾周，比特幣的稀缺以及投機者的狂熱情緒推動比特幣價格一度漲至1100美元。比特幣是不可見的貨幣，沒有得到任何國家政府的支持，只能作為投機工具或在線貨幣使用。不過，挖掘這些虛擬貨幣需要非常強大的真實世界基礎設施。冰島這一比特幣礦區的創立者、31歲的艾瑪紐爾・阿比奧登(Emmanuel Abiodun)表示：“在這里我們擁有一些印鈔機，我們不能冒風險讓別人獲得這些機器。”他說話的聲音蓋過了計算機的運轉噪聲。比特幣淘金熱過去幾個月，許多創業者都在以“淘金熱”的心態嘗試比特幣挖礦生意。這些人都堅信比特幣不會崩潰，盡管這一虛擬貨幣曾數次走到了崩潰邊緣。上周，中國政府部門宣布的監管規定導致比特幣價格一度跌破500美元。如果比特幣體系崩潰，那麽這些新計算機將完全失去作用。因為這些計算機是專為比特幣挖礦而訂制的。比特幣挖礦者對這一虛擬貨幣很有信心。他們認為，比特幣將成為一種廉價的新方式，在全球範圍內實現資金自由流動。不過，他們很少註意到比特幣當前已成為一種投機品。近期建立的這些比特幣礦區大多很註重保密。不過阿比奧登同意展示自己的礦區。阿比奧登是一名熱情的英國年輕人，曾任匯豐銀行駐倫敦計算機程序員。在供職於匯豐期間，他決定投資專用計算機，開展持續的比特幣挖礦生意。作為比特幣礦機的計算機能耗巨大，因此電力成本成為了比特幣挖礦能否賺錢的一個決定因素。在香港和華盛頓等地都有這樣的比特幣挖礦設備，不過阿比奧登選擇了冰島。在這里，地熱和水電資源豐富，電價便宜。與此同時，這一地區氣候寒冷，有助於礦機散熱。比特幣礦區的管理者甚至也不清楚比特幣挖礦的商業模式。赫爾吉・
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Article 5

December 24, 2013, 5:01 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57343.html

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【方法論】可能成為成功創業者的11個驚人特質！

December 24, 2013, 5:02 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57343.html

幾乎每一篇有關創業的文章都表明，並不是所有人都適合創業。然而，這些文章列出了許多成功人士所具有的，通常用來形容偉大企業家的特質，比如強烈的職業道德感，堅持，說服力和紀律等等。而i黑馬認為所謂的成功創業者的特質就蘊含在這些特性之中。25年來，我研究了許多企業家並發現，促成他們令人難以置信的成功的因素不是什麽社會通常所認為的優點。像約翰・D・洛克菲勒(John D. Rockefeller)，亨利・福特(Henry Ford)和奧普拉・溫弗瑞(Oprah Winfrey)這樣的人並沒有因擁有特質和遵循管理大師們推薦的有限方法而成就了偉大事業。所以，不要相信其他人所說的關於您的一切事情或者他們如何為您貼標簽。也許您所謂的缺點實際上是您的優點。這里是很多人可能會認為是缺點，但實際上可以表明，您註定要成為一個企業家的12個標誌：1. 討厭現狀 ――以傳統方式己經做事而不解釋為什麽對您沒有意義。您不是一個只想走走過場或者悠閑地坐在那里的人，也不是一個喜歡隨波逐流的人。2. 很容易感到厭倦――您發現自己很容易感到厭倦，並且其他人開始把您當作一個問題。但您沒有什麽問題，除了厭倦不能充分發揮您的能力和沒有挑戰性的活動。這就是為什麽您痛恨您曾經參加過的大部分課程。因為比爾蓋茨(Bill Gates)從大學退學成為世界上最富有的人之一。3. 丟掉工作――從自身利益考慮，您比為別人工作時更富有創意。您可能會像我一樣有一些失去工作的歷史。僅僅作為一個團體中的無名小卒對您來說非常困難，因為您想要創造一些可以啟發其他人並讓他們起到幫助作用的事情。4 抗拒權威――您有抗拒您的父母，老師和老板權威的終身記錄。您不贊同您工作和生活在其中的團體或社區的約定規範。5. 準備改良一切――您總是註意了解如何可以做得更好。此外，您固執己見，甚至當您沒有被問及時就隨便對您認為的更好的做事方式發表意見。6. 不善於閑聊――您難以進行這麽多人可以從中得到安慰的這種閑聊。這種社會關系創建模式對您來說似乎是浪費時間並且讓您感到不舒服。7. 您在青春期是恃強淩弱的――您可能已經被嚴厲的批評過，甚至在還是一個孩子或少年時就橫行霸道。這驅使您超越他人並且向世界證明您的確是一股不容小覷的力量。8. 強迫性――您可能被貼上強迫性/強制性標簽，因為當您開始著手某些事情時您很難放開。不要讓任何人使您相信這是一個疾病或缺陷。所有偉大的企業家都會完全沈浸在自己的夢想中。即使在他的家人試圖說服他不要堅持的情況下，霍華德•舒爾茨(Howard Schultz)仍然堅持經營星巴克(Starbucks)。9. 害怕獨自創業――在您眼中的企業家害怕獨自創業―並且不這樣做也害怕。這種恐懼在我們的社會中非常常見，因為我們一直習慣於認為創業比得到一份“好工作”風險更大。“事實上這兩種想法都有不穩定性。10. 不能放松――您因為不能轉移您的註意力而晚上失眠。一個想法甚至可能顯現在您的夢中。第二天早上您會發現自己仍然在全神貫註於那個想法，而這可能會分散您對應該做的工作的註意力。11. 不符合規範――您一直不能完全安然面對自己的處境。直到您習慣了您其實不同於一般人的想法，這可能是一個問題――或確切地說，是您需要承認的企業家狂呼吶喊著想要脫身的動機。 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：Grant Cardone &nbsp| 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜
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【幹貨】奧特萊斯折扣店不會告訴你的十個秘密

December 24, 2013, 5:02 pm
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來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1224/57341.html

奧特萊斯是英文Outlets的中文直譯，原意是“出路或排出口”，在零售業中，它的確是各品牌清庫存的重要“出路”。你用自己覺得很劃算的價格，買走了品牌們的“庫存壓力”。而i黑馬認為，奧特萊斯在中國其實在剛剛興起，而很多消費者並不太理解什麽是真正的奧特萊斯，一文為你解讀。它們是倉庫變來的各個品牌在生產服飾等商品的時候並不能完全掌握市場對於商品的需求，如果生產了過多的產品就需要倉庫存貨，從而支付一筆倉庫費，隨著時間的推移，費用會逐步增多。這種“只出不進”的買賣沒有人願意做。而且隨著百貨零售業的競爭越來越激烈，商品下架的速率也越來越快。商家為了有效地回籠資金就需要特殊的零售渠道來消化庫存。“參與商場的定期打折活動並不能滿足商家清理庫存的需求，奧特萊斯專門幫助正價店清尾，不受時間的限制，常年處於打折的狀態，”某服裝品牌經理說，“當銷售滯緩，庫存無法變成現錢，就會影響公司的現金流，所以目前越來越多的品牌開始重視發展Outlet作為補充銷售，放在打折店里總比放在倉庫里劃算。”有一些商品是專門為打折店生產的“某些品牌會專門為奧特萊斯生產一批特別款，主要是根據過往的暢銷款式進行再生產，甚至會對面料和色彩進行重新搭配組合，定制Outlet款。”某品牌奧特萊斯主管告訴記者。這里主要指的是奢侈品牌的商家。Outlet款大多是針對那些渴望消費奢侈品而經濟能力又不足的消費人群生產的。一家服裝公司的市場部職員說：“商家利用消費者對品牌的忠誠度，在商品的材質上稍做改變，節省成本，這是一種銷售策略。比如一款在正價店銷售的皮包制作成Outlet款可能會變成帆布包，但依然會有鐘愛這個品牌的顧客對這樣的商品趨之若鶩。”至於能不能淘到這樣的特別款，除了靠運氣，也要靠你的“火眼金睛”了。即使在打折店里，也一樣便宜無好貨通常在奧特萊斯銷售的產品，是按照過季的程度來打折。“比如2012年在奧特萊斯購買2011年的秋冬款可能是按照正價的七折銷售，而2010年的秋冬款就是半價銷售。以此類推。”某品牌經理這樣解釋奧特萊斯的打折原則。當然折扣也和商品的銷售量與庫存量有關。一般那些在正價店銷售得不好而庫存量又很高的商品就會比同時期的產品賣得更便宜一些。“不過某些特別大的牌子可能由於自身品牌的高端定位，並不會出現很低的折扣，那麽這樣的品牌可能就有自己特殊的打折原則，比如說規定它們的貨品在奧特萊斯的折扣不能低於七折。”某品牌奧特萊斯負責人說。你是否看到過低於一折的產品?那可能是三四年前賣不掉的庫存也不一定。大品牌利潤更高一般奧特萊斯有三種招商的渠道。一種是經營奧特萊斯的商場自身的品牌資源，一種是城市及其周邊的進出口商貿公司，還有一種是為大品牌進行代理的經銷商。大品牌的入駐是每家奧特萊斯商場最重視的一部分。它們用大品牌作為吸引顧客的亮點，即使並不是所有人都會去真正購買昂貴的名牌，但人們對於奢侈品的追求心理也會為商場帶來人流，從而帶動其他品牌的銷售。奧特萊斯與其他購物中心類似，主要采用聯營扣點的形式收取租金，即品牌先付基本的場地租金，再按照銷售額的一定比例繳納聯營租金。國際知名品牌在奧特萊斯里能拿到最多折扣。以上海青浦奧特萊斯為例，大牌的扣點在12%到15%，而其他品牌的扣點達到了20%到25%。沒見過的牌子很可能就是“雜牌”你有時候會在奧特萊斯看到一些超大尺碼、設計挺離奇、看起來像某品牌銷售的庫存或尾貨，但從來沒聽說過的品牌，這種情況多數發生在中型城市的奧特萊斯里，它們就是傳說中的“雜牌”。“有些雜牌就是私營業主利用與奧特萊斯的‘關系’，租下商鋪，然後從廣州等地進一批外貿尾單，然後再貼上自己品牌的標簽就放在奧特萊斯里賣了。它們根本沒有自行生產的正價銷售商品。”某品牌奧特萊斯主管告訴記者。這樣做成本很低廉，利潤率也高，但屬於違規行為。某品牌經理說：“低價收購再出售是奧特萊斯商戶的生意手段，但是換標就涉及欺騙消費者了。”它們更愛建在郊區如同美國的沃爾瑪，大型的奧特萊斯通常也都建在遠離市中心的地方。衛星城式的居住模式以及較高的私家車普及率使美國的沃爾瑪大多選址在近郊，但中國的奧特萊斯不同，它選在郊區的原因主要還是出於節省地價成本的考慮―在郊區更能以較低的價格拿到大面積的土地。它們也模仿了沃爾瑪的倉庫式店面形式，這會給消費者一種平價的感覺。路途遙遠讓奧特萊斯失去了一部分懶得大費周折的顧客，不過這也有好處。某奧特萊斯經理說：“通常去奧特萊斯購物的人目的性更強，好不容易出個遠門，不會做window shopping，總要買回足夠多的貨才劃算。”工廠店比Outlet快由品牌的工廠直接開店的工廠店也是Outlet的一種形式，區別無非是，它們銷售的是自己生產的庫存。相對於百貨商店型的奧特萊斯，工廠店由於自己是生產者，會囤有更多比較新的貨品。為了能按時收到有質量保證的貨物，品牌一般會允許工廠在生產時有一定的產品損耗率，假設是5%的損耗率，工廠就會在原訂單的基礎上多做出5%的貨品，以防比較多產品出現問題或是不能按時交貨，工廠會被罰款。“工廠店尾貨里會藏著損耗品，不過工廠店的物流成本很低，即使是新品依然能以較低價格出售，”某品牌經理說，“因此在工廠店往往比在其他的奧特萊斯更容易淘到新的貨品。”尤其是像Nike、Adidas這樣的運動品牌工廠店，銷售的款式甚至能趕上當季。它們不只讓你在打折品上花錢現在，郊區的大型奧特萊斯里早已不只有服裝商鋪，它們通常都會集購物、餐飲、休閑、娛樂為一體，是超大型、超齊全的商業空間。所以你在這里可能產生的消費也不只是血拼，還有吃飯、看電影、在遊樂場玩等等。你可能最終沒有咬牙買下那些大牌，但你幾乎一定會為了喝口水花費一點錢。除了出租櫃臺給品牌獲得的收益之外，商場從餐飲和娛樂上賺來的錢也相當可觀。奧特萊斯這麽做的主要原因是，它們的面積太大了，顧客很難有體力堅持逛完。這個時候要用餐飲和休閑、娛樂設施把他們留下來。現在國家也很鼓勵支持發展奧特萊斯這種商業模式，“奧特萊斯甚至能帶動城市周邊的旅遊業和交通發展，被一些城市視為戰略規劃的一環。”某奧特萊斯經理說。你有討價還價的機會不同的品牌對存在瑕疵的商品有不同的處理方式。有些商家是把這些“微瑕品” 收集在一起，放在某一家奧特萊斯打折銷售;還有一些公司則把這些“微瑕品”散布在奧特萊斯的各個店鋪中銷售。那些明確告知消費者是“微瑕品”的奧特萊斯店鋪在銷售這些貨品時，往往會在已經打折的基礎上再推出折扣價。而折扣的力度也是視貨品的破損程度而定。而對於那些散布在奧特萊斯店中的“微瑕品”，一旦消費者發現這樣的瑕疵是可以以此作為籌碼和店員進行談判的。“假設是鞋子有褪色現象，可以主動和店員或是經理交涉，通過談判，有可能在原有折扣的基礎上再便宜20%。”某品牌經理說。特賣場可能比奧特萊斯更實惠那些商場頂樓和底樓的特賣也是在清理庫存。商場里的特賣場折扣往往沒有統一的控制標準，因此可能同樣的貨品會比奧特萊斯更便宜。某品牌奧特萊斯主管說：“一些品牌在奧特萊斯銷售庫存的速度過慢，或者是品牌根本無法入駐奧特萊斯，因此需要這樣的場所做臨時傾銷。當然還有一些品牌是為了收集市場數據，通過這樣的特賣進行調研。比如顧客對於品牌款式的認可度或是可接受的價格範圍。”不過要註意這些特賣場的舉辦者是誰，“除了品牌自身會在商場做這樣的特賣，還有專門負責特賣的商家在商場租賃場地進行短期銷售。這樣的特賣的品牌質量就無法得到保障了，由於進貨渠道不明，產品是真是假很難說清楚。” 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：侯佳&nbsp| 編輯：wangjingjing | 責編：王靜靜
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2013-12-23 工作記錄 燕子 濟南

December 24, 2013, 5:03 pm
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101ps0l.html

繼續鄭州，補充鄭州的學區情況，昨天補充商圈的時候，發現十幾年前鄭州發生過名震全國的「中原商戰」

非常精彩，當年威震四方的亞細亞早已人去樓空，面臨被拆的命運，2010年前後傳說恆隆集團要來改造亞細亞，新建恆隆廣場，現在又沒有動靜了，應該不太可能吧，如果恆隆真的來鄭州，那麼鄭州最核心的商圈--二七商圈就會有華潤萬象城和恆隆廣場兩個高端商場，競爭該多激烈啊

今天下午和晚上分別取中海的環宇城和恆隆廣場轉了轉

環宇城和上次去差不多，上次是週末，所以人好像更多一點，今天要冷清一些，上次一樓的超市華潤萬家沒有和上面的商場連起來，在內部不能從商場進入超市，今天發現已經打通了

感覺中海國際社區附近的環境不好，每次去都有塵土飛揚的感覺

聖誕節前的恆隆廣場情況還是不太樂觀，關店數量有增無減，人也不少，下午2點多到恆隆的時候地下車庫還剩車位160多個，晚上9點多離開的時候，車庫車還不少


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2013-12-23 工作記錄 Amanda 濟南

December 24, 2013, 5:03 pm
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_9eb77a950101ps3x.htm
l昨天晚上回家之後不小心給睡著了，今早趕快補上。上午把貴陽開了個小頭，下午去環宇城和恆隆廣場進行調研。
環宇城跟上次去差不多，只是到了年末，商家基本上都開始了大大小小的促銷，由於是中午，人氣不旺，但是負一層的華潤萬家超市的生鮮區依舊是亮點，出來結賬時也觀察來了一下大家的購物車，基本都是生鮮區所售物品。
然後到了恆隆，雖然只有2、3點，但人氣還是可以的，沿著每層走了一遍，關店現象沒有好轉，依然在加劇，感覺那些在設計上不突出，價格上又不親民的牌子都走得差不多了，不過IT旗下的品牌全部消失倒讓我感到非常意外，不知原因何在，挑選了幾家店（優衣庫、muji、歐時力、mindbridge等）好好逛了一下，當天人氣最旺的要數歐時力了，優衣庫反而顯得很冷清，還去ole超市看了看，第一反應就是這個超市終於養好了，裡面很紅火，一派過年的景象，人均消費也比較高，很不錯。

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券商好景可延續？ 楓葉資料室

December 24, 2013, 5:04 pm
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http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4733462

我們在前文談論了內地券商的整體行業背景，事實上，近期中證監有不少新政策陸續推出，包括市場傳聞的新三板有機會擴容，都利好券商業務的長遠發展。今天，我們來看看行業的近年業務細節，以瞭解券商股的實際投資吸引力。

首先，看看與券商佣金收入直接相關的股市成交。2012年，中國滬深主板股市每日成交額長期維持在500億至1000億元（人民幣．下同），全年日均成交額約940億元，但自去年12月開始，由於中證監提出一系列利好證券公司創新發展的措施，滬深股市漸趨活躍，每日平均成交額回升至1000億至1500億元【圖1】。今年首十一個月，日均成交額按年增加46%，至1352億元，滬深主板股市累計成交額達42.8萬億元，較去年同期的31.4萬億元，按年增加51%【圖2】。

 

受惠上述日均成交額改善，刺激券商今年佣金收入增加及佣金率回穩，今年首九個月，中國券商的經紀業務收入（佔整體證券行業收入47%）由去年同期的389億元，按年增加44%，至560億元。踏入第四季，日均成交額並未顯著回落，故今年整體券商的經紀業務收入，按年增幅應可高達50%。保守看，若明年股市日均成交額維持在現水平，估計明年整體經紀業務收入按年增長將下降；然而，由於行業競爭激烈及業務同質化，為了減少對傳統經紀業務的依賴，一眾券商近年均致力發展創新業務以提升收入，例如融資融券及衍生產品等創新業務，對券商來說，開源的意義更加值得留意。

 

其次，我們看看創新業務的發展。由於融資融券擴容令市場規模不斷擴大，可以預期，券商相關業務收入將維持升勢。事實上，內地融資融券推出約三年，今年融資融券餘額錄得高速增長。截至11月底，融資及融券餘額分別高達3234億元及38億元，較去年同期的747億元及24億元，分別大幅上漲333%及61%【圖3】。此前，中國證券金融公司曾三次提高融資融券股票數目，而最近一次擴容是在9月16日，融資融券股票數目由原來的494隻擴大至700隻，佔A股股票數量28%。可以預期，擴容將能吸引更多投資者參與融資融券，券商亦可受惠利息收入提升。

事實上，根據中國證券業協會統計，上半年券商融資融券業務淨收入約66.87億元，較去年同期21.8億元大幅增加兩倍，該業務佔行業收入比重亦由去年上半年的3.08%增至8.5%，反映券商受惠融資融券數目的提升。業內亦預計未來三年內，融資融券餘額將突破6000億元，因此，合理預期，券商的融資融券業務佔比將繼續提升而帶動整體收入增加。

 

其三，RQFII及QFII投資額度加大，吸引更多外資進入內地市場，亦有助券商承銷相關基金產品及增加投資管理收入。去年底，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度，由2000億元增至2700億元，今年更將試點範圍由香港推展至台灣、新加坡及倫敦。另外，今年中，合格境外機構投資者（QFII）投資額度亦由800億美元，擴大至1500億美元。截至11月底，已審批的QFII及RQFII投資額度分別為492.5億美元及1446億元人民幣【圖4】，中國加大兩者投資額度將有利券商取得發行投資A股基金產品的資格，它們將可藉此收取基金管理費及提升投資管理收入。

其四，2014年1月底重啟IPO，料亦可帶動券商證券承銷收入上升。內地新股發行（IPO）自2012年底暫停至今已超過1年，截至目前，內地排隊申請IPO的企業已達760多間，其中83家已通過發審會，在完成有關程序後，預計2014年1月底約有50家企業會陸續上市，計劃募集資金約600億元。業內人士估計，2014年IPO的規模可望達1500億至2000億元，料可貢獻行業收入約80億至100億元，新增收入佔行業收入比例約為7%。

 

總括而言，中國券商經紀業務主要受股市成交量及佣金率影響，由於今年的成交量較去年大幅上升，引致基數變大，加上行業競爭激烈，佣金率回升機會微，但重啟IPO、融資融券擴容、加大RQFII及QFII投資額度，皆將有助券商承銷收入及投資管理收入增加，另券商將繼續加大力度發展創新業務，當中包括開展黃金自營業務、貴金屬經紀業務等，預料明年整體券商收入增長主要來自IPO及融資融券業務。
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窮上班族想出國趴趴走 信用卡達人教撇步 聰明刷卡 8年換19張免費機票

December 25, 2013, 11:54 pm
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2013-12-23  TCW    
 

明年一月過農曆新年，你是否已規劃好旅遊行程？其實只要懂得把握信用卡優惠及妥善規畫，過年出國將不再成為旅行社的大肥羊。有豐富經驗的信用卡達人Teresa，教你八年換十九張免費機票的祕訣。

撰文‧楊寶楨

到日本長野縣恣意地滑雪、寮國旺陽洞穴探險、夏威夷歐胡島曬日光浴……，上班族若要過這樣的日子，除了要有閒之外，恐怕也得很會存錢。

但今年已經出國九次，足跡踏遍全亞洲的Teresa與其他上班族相較，薪水沒有比較高，能夠頻繁出國的主因是她懂得「聰明刷卡」，全家開銷有七成都以信用卡支付，而且信用卡的回饋大部分用來換機票。

在機票方面，她抱持「用最少的錢，換到最划算的機票」；在住宿方面，她不僅仔細上網比價，也會利用信用卡優惠折扣，挑到CP值最高的旅店。

六年級生的Teresa，自大學畢業後，先當了兩年的空服員，再轉換跑道至科技業擔任工程師，因為工作所需必須經常到國外出差，為了不浪費每次飛行的哩數，她開始研究各大航空聯盟兌換免費機票的「最低門檻」，且深入研究信用卡「點數變哩數」的速度，用「最少的錢，換到最遠航程」。

從二○○五年至今，Teresa共計兌換十九張免費機票，甚至在一○年及一三年的過年旅行社團費上漲數萬元、自由行機位搶不到票的期間，她成功換到兩次前往紐西蘭十一天、日本東京關西七天的旅遊機會，讓她直呼「真的好划算！」Teresa說，從台北飛往紐西蘭南島，搭乘本國籍航空都需要在北島的奧克蘭轉機到南島的基督城，若選擇到新加坡轉機再飛往南島，時間成本未必比較高；再加上新航配合政策推出「過境隨意行」的優惠，包括指定飯店住宿只要一美元、免費機場接送，及市區免費觀光行程，並提供每人二十新加坡幣的coupon券在機場使用，還可以到指定五星級酒店喝免費飲料，「恨不得可以再去一次！」除了紐西蘭外，Teresa今年農曆年也安排一趟日本關西行，這次她是用德航的哩程換到二張台北東京再轉機大阪國內線的全日空（ANA）免費機票，一樣很超值！

Teresa說，過年期間這二張機票的價值絕對超過三萬元台幣；若是想用哩程換免費機票，依照當時長榮的規定，至少得用超過平時兩倍的點數，一般時段是三萬五千哩，旺季得加到七萬五千哩，才能換到一張免費機票，而且一個班機只開放一、二個經濟艙的機位。因此，換免費機位的天條就是愈早訂位愈好，最好在一年前就先訂位。

加入三大聯盟 創造玩法其實，為了不浪費任何一家航空哩程，Teresa深思後，選擇三家航空聯盟的會員，並各自挑出一個主要的會員航空公司，比如說，星空聯盟裡以新航為主，亞洲萬里通則選國泰航空，天合聯盟則選華航。這樣的好處是，只要懂得巧妙安排，就能創造不同的玩法。

舉例來說，Teresa曾經利用星空聯盟裡夥伴航空全日空，從台北先飛大阪玩四天，再飛沖繩玩四天；也曾經有過台北飛到東京，當地玩一玩，再從東京飛到北海道，「一次玩兩個景點，又不用多花任何機票錢。」Teresa開心地說。

雖然Teresa兌換經驗豐富，但仍有「失算」的經驗。她回憶說，因為工作經常得飛美國，累積不少達美航空（DELTA）的點數，原先達美只要兩萬哩就能換一張免費票，「這樣的門檻差不多是飛一趟美國換一張亞洲線的概念。」當時她已累積超過四萬哩的門檻，足以換到兩張票，但因手上還有二、三個哩程酬賓計畫的期限快失效了，就暫時沒注意；但萬萬沒想到，達美改變兌換免費票策略，雖然把哩程期限改為終身，但另方面卻調高兌換門檻。

Teresa氣呼呼地說，「這樣一來，本來可以換兩張到東南亞的機票，結果變成一張都換不到！」因此，她特別強調，一定要注意航空公司的會員信通知，在更改兌換條件前，都還有時間可以做最好的安排。

除了公出之外，過去十年來Teresa平均每年出國四趟，每次行程至少半年前規畫，部分熱門景點更提高至一年。辦了三十張信用卡的Teresa出國必備的三張卡分別是：花旗紅利白金卡、澳盛飛行卡、大眾世界卡。

飛行卡回饋率最高四％

其中花旗卡是她最推崇的，「通常花旗一年會辦兩次的三倍送，每次大概兩、三個月的時間，再加上特定消費有三倍送，這樣總共就是五倍。五點換成哩程的話，其中有兩種選擇，兩點換一哩是新航的；長榮、亞洲萬里通是三點一哩（長榮現為一點一哩；亞洲萬里通為一．六點換一哩數)，所以這種時候我就會努力刷花旗卡！」她說，澳盛飛行卡因為可累積長榮、華航與亞洲萬里通合作，可兌換六十五家航空公司機票；至於大眾世界卡第一年免年費，對於海外消費一％手續費自行吸收，一般消費也提供千分之三的現金回饋。

卡優新聞網總編輯周湘台認為，在信用卡所有的回饋機制當中，就屬累積哩程來兌換免費機票是最好、最划算的權益，「一般信用卡的回饋率通常是○．五％以上，最高也不超過一．五％，但如果是使用航空聯名信用卡或飛行卡，回饋率大概能落在二％到四％。」Teresa說，只要懂得一些兌換技巧，就能有兌換免費機票的機會；周湘台則認為，卡友可依照自己的消費習慣來決定卡別。以下三個方法，提供卡友參考。

方法一：按功能性選卡

如果你是常在百貨公司消費的人，就可以選擇百貨公司的聯名卡，透過紅利點數的累積來換取哩程數。此外，很多銀行會不定期推出紅利點數加倍贈的活動，這個時候就要集中火力刷卡。

方法二：選航空公司聯名卡因為回饋率較一般信用卡來得高，所以可先想好自己最常搭的航空公司是哪一家，再選擇相對應的聯名卡，不僅累積速度快，在機場的免稅店消費也往往能得到折扣。

方法三：集中消費

盡量使用同一張信用卡消費，可以辦附卡給家人使用，就能加快哩程累積的速度。Teresa也是辦附卡給她的老公，集中火力在她的信用卡上，衝高點數來累積哩程。

Teresa

出生：六年級生

經歷：美商科技公司經理、日商科技公司工程師、華航空姐學歷：國立大學資訊科學系粉絲專頁：痞客邦、臉書「Teresa的旅遊筆記」怎麼刷最划算—主要累積哩程之航空卡比較種類 銀行╱信用卡 卡別 累積哩程(元╱哩) 機票兌換門檻(萬元) 合作航空

聯名卡 匯豐銀行

中華航空聯名卡 無限卡、御璽卡 海外：15 國內：25 87.5(以國內消費累積哩程門檻為計算) 中華航空★白金卡 30 105

花旗銀行

長榮聯名卡 白金卡 長榮機票、海外：15 其他：25 87.5(以其他消費累積哩程門檻為計算) 長榮航空世界卡、鈦金卡 長榮機票、海外：15 其他：25 87.5(以其他消費累積哩程門檻為計算)

夢翔卡 30 105

遨遊卡 25 87.5

美國運通長榮航空簽帳聯名卡 白金卡 25 87.5 長榮航空

美國運通

國泰航空卡 尊尚

白金卡 25 75(以日航門檻，台北飛東京為計算) 亞洲萬里通美國運通新加坡航空天宇卡 ★白金卡 30 75 新加坡航空

聯邦銀行

復興航空聯名卡 御璽卡 海外：15 其他：25 87.5(以其他消費累積哩程門檻為計算) 復興航空★白金卡 30 105

中國信託

澳門航空聯名卡 ★白金卡 45 189(以台北飛東京為計算) 澳門航空

新光銀行

日本航空聯名卡 ★白金卡 ◆50 100(以台北飛東京為計算) 日本航空飛行卡 澳盛銀行飛行卡 御璽卡 23 80.5(以華航門檻為計算) 長榮、華航、亞洲萬里通等65家★白金卡 30 105(以華航門檻為計算)

台北富邦

a miles航空卡 ★白金卡 50 175(以華航門檻為計算)長榮、華航等23家註：機票兌換門檻以亞洲線經濟艙來回機票為例。花旗銀行長榮聯名卡、澳盛銀行飛行御璽卡哩程累積優惠至2013/12/31。★為首年免年費，◆當期帳單新增消費金額達新台幣3000元者。

資料來源：卡優新聞網、各銀行、各航空公司

換免費機票小撇步

1. 因為日本廉價航空出現，平常約6000元就能去日本，兌換日本免費票的價值變低了，因為即使是免費機票，但稅金仍得自付。

2. 過年期間，成功兌換非本國籍航空的機率比換國籍航空的長榮與華航高。

3. 免費票的機位很有限，因此最好在開放網路兌換前就要先訂位。

4. 要注意銀行紅利點數及兌換到航空公司哩程後的使用期限。

5. 若是哩程數快到期，換不到免費票，有些航空可兌換其他商品，如亞洲萬里通可以換飯店、香港捷運卡、餐廳餐券等。

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