商界企業家是一個耀眼的群體，他們有著普通人無以比擬的財富，有著較高社會地位和較強話語權。事實上這些我們耳熟能詳企業家大佬們在成功之前，也是無名小卒，也幹著普普通通的工作，他們的成功是他們不甘現狀、抓住機遇、經歷著常人難以忍受的痛苦地結果。i黑馬帶你走進他們的早年歲月，看看他們的第一份工作是怎樣的?

曹德旺14歲退學開始放牛

曹德旺出生於1946年5月，小時候家裡窮。14歲退學後，母親向生產隊申請領養了一頭牛。曹德旺每天早出晚歸，掙兩個工分，但村裡人總是說牛沒吃飽，老告狀。過了一年，父親對他說：「我們不放牛了，你跟我去做生意吧。」

李嘉誠第一份工是掃地的小學徒
 

李嘉誠找到的第一份工作是在舅父莊靜庵的中南鐘錶公司當泡茶掃地的小學徒，1945年日本投降，李嘉誠被調入一間鐘錶店當店員。1947年，李嘉誠因不願長期寄人籬下，就到一家五金廠當推銷員。直到1950年，李嘉誠用積蓄的7000美元創辦了「長江塑膠廠」。
 

宗慶後第一份工作是農場挖鹽工
 

宗慶後的家族曾顯赫一時，祖父曾在張作霖手下當過財政部長。待到解放之後，家庭變得異常貧困，父親沒有工作，只靠做小學教師的母親一份微薄的工資度日。1963年，初中畢業後，宗慶後幾經輾轉去了紹興的一個茶場.
 

馬云第一份工作是教師

馬云1988年在杭州師範學院(現杭州師範大學)英語專業畢業，此後任教於杭州電子科技大學。1995年，在出訪美國時首次接觸到因特網，回國後創辦了網站「中國的黃頁」。1997年，加入了中國外經貿部，負責開發其官方站點及中國產品網上交易市場。
 

陳天橋第一份工作是幻燈放映員

1993年的盛夏，以優異的成績提前一年從復旦大學畢業的陳天橋被分配到陸家嘴集團公司，每天在一個小房間裡放映有關集團情況介紹的錄像片，一放就是10個月;之後剛好有機會，集團選定陳天橋擔任一家200人規模下屬企業的副總經理。

 

李書福第一份工是照相

吉利集團董事長李書福的第一份工作應該是照相。那年李書福19歲，剛高中畢業，父親給了他120元。「剛開始根本不是照相館，就是買了個小相機，騎個破自行車滿街給人照相。」李書福的照相生意做得不錯，半年後賺到1000元，後來他正式開起了照相館。
 

大衛·默多克第一份工作：加油站
 

身家達25億美元的Dole食品公司董事長大衛·默多克，從高中離開學校到1943年參軍入伍之間，在一家加油站為汽車更換零部件。後來，他因進入房地產行業發家，同時還擁有了Dole食品公司。

約翰·安德森第一份工作：賣爆米花
 

小時候，安德森在電影院附近賣爆米花，並採取了與電影院進行低價競爭的策略。後來，他創立了Ace Beverage公司，取得了洛杉磯地區的百威獨家銷售權，後來進軍房地產行業。如今，他擁有土地400萬平方英呎，身家18億美元。

查爾斯·施瓦布第一份工作：賣核桃
 

在家鄉時，施瓦布賣過核桃和雞蛋。在斯坦福大學獲得MBA之後，1971年，施瓦布創立了嘉信理財。施瓦布現在身家達到47億美元。

T.B。皮肯斯(T.Boone Picken)第一份工作：送報員
 

12歲時，皮肯斯成功擊敗競爭對手，將自己的送報家庭從28家擴展到156家。成年以後，拿著2500美元的啟動資金，他和另外兩個夥伴成立了油氣公司Petroleum Exploration，也就是今天美國最大的獨立天然油氣公司——美薩石油的前身。

今年8月份，黑馬企業綠狗網宣佈獲融資1150萬人民幣，投資方為晨興資本、真格基金及戴志康。今年10月份，老牌法律服務網站黑馬會會員中顧網宣佈獲得由劉曉松的深圳青松資本領投，融資額度數千萬元，這是在線法律服務行業迄今為止最大的一筆融資。今年10月份，法律行業的比較搜索工具法鬥士網獲得黑馬導師、2013年10大「年度創業家」莊辰超等人的清流資本100萬美金的融資，誓要打造律師界的去哪兒網。今年10月份，此前《創業家》雜誌報導的中國最大的律師事務所盈科宣佈戰略性投資律云網站，要在今後兩到三年的時間內持續投入1億元人民幣，圍繞律云打造一個集網絡服務、法律電商、線下呼叫中心於一體的全國優質律所共享的在線收案平台。另有多家法律服務公司獲得融資或正在融資。

與融資相對應的是併購市場的瘋狂，外資公司加快了佈局中國法律市場的步伐。世界上最大的法律數據庫公司LexisNexis(律商聯訊集團)儼然成了這個行業的大買家。今日清晨時分，LexisNexis 宣佈收購中國法律服務網站 LegalStudio 公司。LexisNexis公司表示這筆收購只是其在中國持續投資的一部分。

如果仔細研究這些獲得融資的企業的特點，我們不難發現這些企業都是一些圍繞「法律電商」進行模式與產品創新的公司。正如一位投資者所說的那樣，「我們看好法律電商的原因是因為法律電商將過去難以標準化的律師服務產品化，標準化，給了我們足夠的想像空間。"

本文來源於《法學家茶座》，介紹了法律電商對整個法律行業的意義。

法律服務行業是一個古老的行業。三名律師合夥人，籌集一筆不菲的註冊資本，租賃一間豪華的寫字間，裱一塊金字招牌：律師事務所，這便是一家傳統律師事務所的雛形;然後各自借助所掌控的既有資源，抑或各顯神通將六度人脈理論運用到極致，去拓展客戶資源渠道，將潛在客戶資源變為當事人，直至將自己的法律智識變為服務獲得對價，這便是最典型的律所運營狀態。如果這家律所業務拓展不錯，再招募一些志趣相投的律師成員，然後，每個人再去重複上述運營流程，師傅教會徒弟，高級合夥人告訴團隊律師，複製再複製，日復一日，永遠停不下疲憊的腳步。

這一切，似乎都是正常的不能再正常的常識，十年、二十年過去了，儘管每天都有成功和不成功的律師在抱怨，暗自訴說自己來自內心深處的疲憊，即使在絕大多數律所都面臨瓶頸限制而無計可施時，仍罕有人質疑這一傳承已久的服務模式。直至美國知名在線法律服務提供商Legalzoom申請IPO，法律服務網站Rocketlawyer成為包括谷歌風投在內的多家硅谷風險投資機構的寵兒，這個古老行業的耕耘者——律師事務所開始被震撼了：標準化的法律服務，諸如法律文件的審核和創建、法律意見等業務插上互聯網的翅膀時，可以創造如此巨額的財富，更為重要的是，創造巨額財富的工作，都是在律師和當事人素未謀面的前提下輕鬆、高效進行的，這幾乎是對傳統法律服務模式認知的顛覆。

在西方法律電商日益興盛並成為人們生活的一部分時，一些老牌的法律服務網站相繼推出自己的法律電商產品，如黑馬會會員中顧網就推出了法律盒子這款產品。法律盒子的特點有三個，一是平台化，它不是律師事務所，其本身並不切入法律服務本身。它是律所的平台，不與任何律師搶業務，相反它幫助律師銷售自己的法律產品。第二是產品化，它呈現給消費者的不是律師，而是一個個標準化的法律產品，用戶可以用比委託律師更便宜的價格購買這些服務。第三，只與大所、中顧品牌所合作，讓這些律所以商譽做保證，確保法律產品的服務質量。未來有望上線第三方支付，進一步保護消費者的交易安全。

法律電商是大勢所趨，在趨勢面前，或選擇，或被選擇，惟智者先行天下。在趨勢面前，法律從業者應該主動做出選擇，將互聯網與傳統法律服務行業無縫融合，讓律師事務所的服務變得再無疆界。中顧的律師事務所應順應傳統法律服務模式升級改造的這個大趨勢，去挖掘法律電商的市場藍海。從產業和經營的角度講，今天的問題不再是律師服務應該上網，不再是律師可不可以賺錢，而是律師要思考如何能在「網律時代"，在中顧法律盒子這樣的法律電商平台上賺到錢。

記得在一次多名律師和互聯網人士組織的一個創新沙龍上，大家討論，法律電商藍海市場究竟有多大。相信數據更能說話。2012年，全國律師行業創造的營收是800億元，而中國5000萬家中小企業99%都沒有自己的法律顧問，被法律風險嚴重侵蝕著他們的商業肌體，這背後，恰是我們的律師英雄用武之地。根據第三方數據統計，這背後蘊藏著5000億以上的法律服務市場藍海。另外，讓人驚訝的是，有300億的個人非訴法律服務市場沒有進入主流法律服務市場的領域，這是一個尚未開發的金礦。十年來的經驗證明，傳統的法律服務模式，已不具備開拓這兩塊藍海市場的能力。西方成熟的法律電商模式，提供了一種進入並有效挖掘法律服務市場藍海的進路和選擇。當互聯網已經成為每個人生活、每家企業運營不可分割一部分的情況下，標準化法律服務這一與互聯網具有天然結合基因的服務類型，便成為了法律電商的內核。毋庸置疑，法律盒子等法律電商產品是迄今為止，將西方的法律電商的內核發揮得最為淋漓盡致的，他們的適合國情的創新解決方案，為律師事務所的全面升級法律服務模式提供了契機。

當我和一家知名的律所主任談及法律電商時，他的前衛與遠見讓我驚嘆。他說：「希望年輕律師不要重複我們老一輩律師的艱難創業歷程，在他們已具備較強專業素質的情況下，我們更希望他們能快速的將業務格局打開，讓自己的智慧能夠惠及更多的人。這時，傳統的法律服務模式，已經不再適用於他們。一些法律電商提供的法律服務解決方案，讓我非常驚訝，這是我們所沒有的創新能力。現在我們律所已經和他們達成了戰略合作。借助合作，我們可以彌補自己在互聯網領域的短板，集中優勢力量打造業務核心競爭力。」

互聯網正在改變幾乎所有的服務行業，服務的電子商務化，已經是大勢所趨。當超級大所借勢互聯網對法律電商藍海市場虎視眈眈時，古老傳承而來的法律服務模式，或選擇者改變、轉型，抑或選擇墨守成規。這已是一個無須討論的命題，變則通，不變則衰。今天律師面臨的問題不是上不上網，而是盡快轉型，推出法律產品，贏得未來的競爭!

黑馬評論：

法律電商的出現是一個必然。因為法律電商產品是消費者、律師和律所共同的需求。造成法律產品熱的原因很多：首先，是價格更便宜，產品體驗能升級，更有市場競爭力。其次，是傳統的律師服務太依賴律師本人，服務不穩定。再次，就是律所很依賴某個律師，如果律師一走，律所往往會失去客戶。而法律產品則是，消費者知道有產品，不知道有律師，如果認可，會推薦給朋友。

那麼為什麼這些過去十年賺著錢的黑馬企業中顧要去開發法律電商平台呢?

利益驅動。

首先，法律電商產品市場潛力巨大。中國律師只有20萬，賣律師推廣服務空間很小，雖然美國律師人數是中國律師3倍還要多，考慮到中國社會體制的轉型和經濟容量等因素，表明中國還有很大的成長空間，但是這個市場成長速度有限，賺律師錢必須深挖需求才行，且可能是長久戰。因此，過去賣律師服務的法律服務網站都在找新的路。而借助互聯網技術的法律電商恰恰就是一個有無限想像空間的領域。

其次，有流量優勢。以黑馬營5期學員霄勇的找法網為例，該網站過去多年從事律師展現業務，靠收取律師營銷費和中介業務盈利，黑馬會會員高度強的中顧網與之模式相似，做律師推薦服務已經8年之久。兩家如同律師界淘寶一樣。無論是流量和數據積累在垂直網站方面都是非常高的(兩家網站差不多，中顧日均ip80萬，PV400萬)。實際上，它們已經成為這個行業的收案入口(流量來源 搜索引擎、直訪用戶、微信等)。中顧現在推出法律電商產品，很以複製淘寶養天貓的方式。

資本市場和競爭對手的影響。有一位投資者就對i黑馬說過，垂直領域的網站只有深挖市場一條路，不往產業鏈的上遊走，就難以獲得更多的變現機會。另外，一些提供本地化服務的網站如58、趕集網相繼上線律師檢索業務;百度等巨頭接二連三地上線法律產品的做法;再就是一些垂直市場的法律電商品牌如黑馬企業綠狗網相繼獲得融資，這些都對傳統的法律服務網站的模式有一定的衝擊。

當然，難度也不小，首先不是每一家律所都懂得如何開發法律產品。也不是每一家律所懂得如何將自己的法律電商產品弄到中顧、找法這樣的平台上去。所以做網商的方法和搞平台地推的方法都很重要，而這些訣竅，盡在黑馬營的導師分享中。歡迎大家密切關注《創業家》雜誌的相關報導，關注黑馬營、黑馬會和黑馬大賽創業導師的私貨分享。

總之，我們很認同文中的一句話所說的那樣："今天律師面臨的問題不是上不上網，而是盡快轉型，推出法律產品，贏得未來的競爭"。

「必須擁抱移動互聯網」，安居客CEO梁偉平近日接受《創業家》記者採訪時，這樣描述安居客以及行業的未來。根本原因是移動互聯網時代的需求變了。過去的門戶解決的是「meet(遇見)」的問題，購房者通過中介、個人發佈的信息找到房源;在移動互聯網時代，用戶需要包括找房、看房、交易、貸款等各種服務，平台需要瞭解消費者在不同時間的房屋需求，進而精準推送產品與服務。梁偉平認為，移動互聯網時代，用戶需求的是「一站式人居服務」平台。對於那些擁抱移動互聯網的公司來說，目前是一個最好的時代。

創立安居客的時候，梁偉平想做一個服務行業的淘寶，把一切不能搬走的東西搬到這個網站上，也就是今天O2O的概念。後來有人提醒他，這個領域太大，做起來太難，要從中找一個最合適的。他選擇了房地產，因為他曾在房管部門工作，知道這個領域最大的機會在二手房，而當時上海的二手房交易已經如火如荼。

開始的時候，安居客內部在討論「先有雞還是先有蛋」這個問題。梁偉平的看法是得先有房。那時候，上海的房產經紀人並不知道安居客是什麼網站，他們最喜歡的廣告平台是報紙。報紙每年在二手房市場能收到6000多萬元的廣告費。梁偉平想了個招，每週包兩張報紙，每張一個版，告訴房產經紀人，只要願意在安居客錄入20套房源信息，安居客就送兩套房的報紙廣告。這樣一來，安居客通過有限的廣告，把流量都導進了網站。報紙有時效性，網站的信息卻能源源不斷地帶來流量和交易。經紀人很吃這一套，安居客很快就得到了幾千套房源信息，不少經紀人成為安居客的鐵桿粉絲。

有投資人曾問梁偉平，把上海市場做下來要多少銷售人員。他的回答是50到100人。實際情況是，一年下來只用了不到8個銷售。「既然安居客有了幾千套房源，目標達成，就沒必要再採用哄經紀人登廣告的方式去獲取信息了，而且當時報紙一個版的廣告也不便宜，少則一兩萬，多則五六萬。」梁偉平告訴《創業家》。

雖然安居客的地推團隊人少，但在掃街上卻有很多方法。每週安居客都有大型培訓會，銷售的任務就是拉經紀人來開會。那時候有些經紀人不會拍照，不會畫房型圖、寫房源描述。梁偉平說：「給你賺100萬，你做不做?不會的我們都可以教。」

最初安居客的收費模式跟阿里巴巴很像，採取月費制，就是廣告費，是一錘子買賣。後來安居客改成按點擊和效果收費，更適合O2O。

安居客也走過彎路。

5年前，梁偉平希望在每個細分領域都打敗競爭對手，從而變成寶潔這樣的品牌航母。因此，安居客在每個業務領域(包括二手房、新房、租房、商業地產等)都用了新品牌。梁偉平想，美國的Rent.com有99個員工，一年收入是幾億美金，那咱搞個租房業務，一年還不得幾十個億人民幣營收?

事實是，剛開始做租房品牌確實能掙錢，但毛利率越來越低，導致怎麼推廣租房的App都是在虧錢。到後來，只有安居客品牌被人記住，App的訪問量也最高。梁偉平說：「別人用了N回愛房網都不記得，用戶對這個品牌就是差一點火候。如果說時間投入還不夠，但到了第5年就有些說不過去了。」

於是，梁偉平把分散的品牌合併起來。「安居客傻乎乎做了這麼多年才發現，移動及互聯網最大的優勢就是入口的分發優勢。只有一個品牌，用戶的訪問深度是不斷提高的，訪問成本是下降的，業務交叉度也是很高的。所以我們現在只做一個App，到今年才整合完品牌。這是幾億人民幣都買不到的教訓。」

2011年時，梁偉平一直有個疑問：安居客的流量什麼時候能有一半來自手機?他預測會是2014年，但這個目標現在就已達到，其競爭對手目前僅達百分之十幾。

平時，安居客在iOS房地產類應用排名比較靠前。梁偉平相信，只要在這個行業裡做到第一，就是最好的推廣。在他看來，安居客移動端與Web端的流量沒有替代關係。他要用移動端的流量再造一個真正移動化的安居客。

以前Web端用戶無需註冊，安居客對用戶的瞭解非常有限，現在通過客戶安裝App，安居客知道用戶是誰，看過什麼房子，偏好哪些房子，幾天看一套房，可以通過用戶自發的拍照、記錄等，向地產商反饋「該拿哪塊地，這塊地應該做多大的房子」等信息。

安居客堅持把看房環節深入做下去，並涉足由此衍生的貸款、還貸等服務。梁偉平覺得，原來的信息服務費、廣告費利潤太薄了，並且給用戶提供的價值不多，對行業的影響也不大。之前安居客參與其中的環節太短，現在通過手機可以把它拉得很長。這正是最值得下功夫的地方，也是最大的挑戰。

這個閉環走通後，經紀人的工作會因安居客變得容易很多。最早經紀人是拿一個號碼簿，挨個打電話;在PC時代則是坐在電腦前等電話，帶客戶看完房之後要馬上回到電腦前;有了移動App後就可以隨時隨地帶客戶看房，而不用把大部分時間都耗在搶客戶搶房源上。

「安居客從2009年開始做，到今年發力，現在趕上了特別好的機會。現在開發商的房子已經難賣了，傳統的廣告模式基本上走不通了，而我們這種渠道模式開發商特別喜歡。他們基本上用很少的一點錢在傳統媒體上打廣告，主要是為了品牌。」梁偉平說。

經紀人以前以賣二手房為主，但安居客的調查數據顯示有40%的購房者接受新房。下個月，安居客將推出一個新的平台，讓經紀人順手推新房，這樣相當於安居客給開發商招了300萬個銷售。

現在安居客做新房，基本已經接近交易，越來越多的收入是按照交易收費。通過安居客平台完成的交易要交納佣金，來自用戶或者開發商。2007年時，就有經紀人說安居客遲早有一天代替他們，梁偉平說，只要我還做CEO就堅決不做這個事情。

口述|汽車之家創始人 李想

汽車之家今晚即將在紐約證券交易所上市。《創業家》雜誌&i黑馬拜訪了汽車之家創始人李想。李想告訴《創業家》雜誌&i黑馬：汽車之家和易車網營收可能差不多，但是利潤要高的多。原因是汽車之家到年末時只有900多人，而易車網是2000人。另外汽車之家的頁面訪問量，早就超過了豆瓣，僅次於天涯，而且今年的頁面訪問量很可能會超過天涯，成為國內最大的論壇。

我們做泡泡網的時候錯失了週期，被中關村在線抓走了。中關村在線是後來者，但市場轉換的時候，它抓上了時機。當時我們沒在意這個機會，時機過了以後，就得多好幾倍的努力才行。就像現在的汽車之家，我們抓住了機會，我們的努力沒有下降，我一天工作十個小時，你能一天工作十五個小時、二十個小時嗎?泡泡網做到了第三名，做不到第一。

做汽車之家，我們看到了一個市場機會，而且全力以赴抓住了這個機會，其實就能成為第一。我當時賭一個汽車市場的扭轉期，將從賣方市場變成買方市場，這個週期我們贏就贏，贏不了後面再做一個。我們做得不早也不晚，正好趕在汽車增長的高發期。另外一方面，汽車網站的對手比IT行業要弱得多。我自己認為我們是所有汽車網站裡最會做互聯網的，因為現在的汽車網站99%都算不上互聯網公司，他們根本就沒有運用互聯網的生產力。

我們是一個真正的平台，表面上看我們的編輯在寫文章，實際我們95%以上的內容都是用戶提供的。我們不是一幫人天天吭哧吭哧寫文章，我們寫文章是為了引導用戶寫文章。我告訴你一個更離譜的數字，如果從論壇互動的流量來算，我們的頁面訪問量早就超過了豆瓣，僅次於天涯，而且搞不好我們今年的頁面訪問量就會超過天涯，成為國內最大的論壇。

秦致是薛蠻子推薦的，他如果沒來很可能會多走很多彎路，可能真的在一個點上走一個彎路就是半年，就沒法特別准的押在汽車這個市場。

我覺得預期很多時候是給自己的心裡暗示，這個暗示其實一直存在。我們剛做網站的時候，我就講我們2017年訪問量肯定能做1000萬，那個時候沒有網站做到1000萬，根本不可能，結果我們2006年就做到了。我們收入不到3個億，就在討論2015年能做到20億。現在大家都相信了，但當時所有人都不信。我們現在也自己開玩笑說我們5年後做到50億，現在大家的心裡承受度就會比原來講3億、20億的時候高的多。

其實汽車行業最早上市的是太平洋，然後是易車網。但無論用戶量還是運營效率、利潤。我們非常自信我們是第一。我們和易車網營收可能差不多，但我們利潤要高的多。原因非常簡單，到年末的時候，我們是900多人，易車網是2000人;而且我們不需要去買流量，只做正常的投放，它的流量絕大多數都是花錢買回來的，買百度阿拉丁，承包騰訊、網易頻道。

我們兩家的DNA不一樣。我們的DNA更像自己創造價值來吸引用戶，它是買來很多用戶，再高價賣出去。他們最開始是做代理公司的，在做網站的時候也是延續代理的方式，通過買百度、門戶網站汽車頻道的流量，再賣給經銷商、廠商。我們的流量都是自己的。

汽車之家天使階段的投資人黃明明將秦致介紹給了李想的天使投資人薛蠻子，薛又向李想推薦了秦致。秦致，從北京四中到清華到IBM到哈佛商學院MBA到麥肯錫，秦的履歷表好不容易添上個265，265沒多久又被蔡文勝賣給了谷歌中國，秦致是個海龜精英經理人。

李想和20多個人團隊與秦致展開了幾個月的會面，李想覺得「秦致有我們所缺的東西，也適合我們，團隊多數人都認可」。據說，董事會給秦致的期權並未達到秦致的預期，最後李想拿出了自己的股權作為彌補。

秦致也滿意汽車之家。秦告訴《創業家》&I黑馬他選擇汽車之家有三個原因，「第一個互補，團隊之間肯定要有互補;第二我覺得他們對生活的理想跟我的想法很類似，我們整個團隊比較喜歡互聯網，喜歡汽車，有熱情;第三汽車這個行業能掙錢，汽車行業利潤比較高，我們能存活」。

秦致成立了銷售團隊。他從戰略高度充分運用了在265積累起的流量知識，他以「很多人覺得貴」的價格與各大導航站合作，最終這些流量幫助汽車之家在2009年超越了某個重要的競爭對手。李想對經理人期待中的管理能力也落了地。秦告訴《創業家》&I黑馬，「我們的團隊從剛開始北、上、廣、深四個地方到覆蓋了大概80個城市，基本上用了兩年的時間。每個城市從一兩個人變成三四個人，別看人數多了一倍，整個的管理體系全變了。過去這幾年，每隔一年我們的管理都要重新做一遍。

CEO的權力比副總裁大，李想主管的網站內容要向秦致匯報，但前者仍然是經理人，後者仍然是創始人，如果李想對秦致不爽的話該怎麼辦?李想告訴《創業家》&I黑馬，「直接說。秦致對我不爽的時候，也會直接說我。秦致有缺點，我也有巨大的缺點。我不會糾結於缺點一定要去改正，沒必要。只要這些缺點不影響我們的合作，不影響公司發展就可以了。人是相互信任的，事兒該怎麼爭就怎麼爭，不是說誰比誰大誰就牛逼。我覺得產品這事，秦致也干擾不了我。我覺得本事都是相互的。」

2007年7月汽車之家只有20多人，半年的廣告銷售額不過100餘萬元。2012年，汽車之家員工數突破1000人，年營收超過9億元。截止2013年9月30日,汽車之家的營收為8.31億元,同比增長63%;淨利潤3.335億元,同比增長97%。經理人對汽車之家的價值得到了充分的體現。

李想對《創業家》&I黑馬說，「(如果沒有秦致)，汽車之家可能會多走很多彎路，你可能真的在一個點上走一個彎路就是半年過去了，就沒法特別准的押注汽車市場。」

秦致對《創業家》&I黑馬說：「職業經理人是被我們給負面化的一個詞，你看不上人家就叫他職業經理人。什麼叫做以經理為職業?回到中國後汽車之家是我第二份工作，就句號了。我跟我同事話趕話聊天，我覺得如果汽車之家的親媽是李想和樊錚(汽車之家聯合創始人)，我怎麼也是一個奶媽。」

IPO之前，汽車之家CEO秦致持有公司3.2%的股份，李想持有5.3%。IPO之後，秦致和李想持股比例預計將分別稀釋至3.0%和4.9%。

口述|汽車之家CEO 秦致

汽車之家成立於2005年6月，是全球訪問量最大的汽車網站。根據iUserTracker數據統計，汽車之家月度覆蓋人數接近8000萬。中國互聯網汽車用戶60%的時間花費在汽車之家。這家企業今晚即將在紐約證券交易所上市。《創業家》雜誌&i黑馬拜訪了汽車之家CEO秦致，他對《創業家》雜誌&i黑馬講述了汽車之家的四大價值：專業媒體的價值(產品庫)、專業互動類媒體價值(論壇)、渠道價值，數據分析價值。i黑馬也認為正是這四種價值極大地促成了汽車之家今天的成功。

我是2007年6月份來汽車之家，那時候泡泡跟汽車之家是兩個公司，而且中間築了一個防火牆。我來的時候二十個人，2009年兩家公司合併後一百人，整個企業有一千三四的規模，到去年年底公司是1000人。

2007年我們論壇做的並不好，我們真正做的好的是產品庫。產品庫剛開始做就山寨別人，這沒有什麼丟臉的。後來我們覺得這事特難做，為什麼呢?任何一輛新車上來，就要很多人去更新，我們團隊二十來個人，沒有辦法弄。後來我們發現，其實上一輛新車的時候，底盤跟發動機跟原來是一樣的，就是車身不一樣，改車身就可以了，不用改整個的配製表。

後來我們把產品庫變成跟車一樣，一個變速箱庫，一個車身庫，上新車的時候，變速箱跟發動機就不用改了。回過頭來總結，我們當時是創新，用一個新的方法去幹原有的事，效率比人家高。

當時愛卡汽車網的論壇比我們做的好，但他的網站服務相對弱一些。我們就在想，我的論壇為什麼不好?我們發現愛卡的論壇對普通消費者是不友好的，都是水平很高的用戶在裡面，小白用戶一般不敢說話。既然這樣，我們應該給小白用戶創造願意說話的環境。能不能深入淺出的從故事角度把車好不好買、好不好開說清楚?別的媒體說車的內飾會說這個杯架直徑是多少，我們的編輯說的是大概杯架有多大，杯架放一個脈動飲料拐彎的時候不會晃，但放可口可樂會晃。那時候其他的網站根本看不起我們，說你太二了，這怎麼叫專業呢?

現在仔細想想，我們幹的也是一個創新，你別把用戶想的那麼專業。現在用戶水平高了，我們也越來越專業了。

等我們有了媒體、互動，就慢慢開始想幫助用戶購買和使用汽車。易車網在這點做的挺好的，它能夠把詳實的價格給用戶。我們只說了車哪好，讓用戶評價車哪好，為用戶挑選車做了一個選擇，但沒有真正幫用戶做購買。

2009年我們開始跟隨廠商做渠道下沉，我們做了一個全國的佈局，做經銷商業務。現在全國80個城市有我的辦公室和員工，我能讓經銷商把最新的信息都發出來，審核哪一些對，哪一些錯。給經銷商的客戶群提供不同的服務，隨時能讓客戶知道80個城市你所關注的新車價格信息和到店信息。例如，我們能在全國80個城市中的任何一個，選擇兩家4S店，在同一天來搞我們的看車團活動。我就能做，有人和沒人差別還是很大的。

汽車之家有專業媒體的價值(產品庫)，又有專業互動類媒體價值(論壇)。除了這兩個之外，還有第三個渠道價值，我能幫廠商賣車。雖然我不能真正達成交易，就像旅遊一樣，你去訂飛機票、訂酒店，最後你可能不去，實際上當你訂完票以後，你去的可能性就已經非常大。

汽車、房產、旅遊、招聘，這四個行業沒有網站之前，各個業會有雜誌或紙媒，有他的銷售渠道，互聯網垂直網站產生以後，實際上這些垂直網站既是媒體又是渠道。搜房購房團就是這樣，我真能幫你賣房子，所以搜房是一個強勢媒體，佔據了渠道價值。

現在我們的渠道價值越來越大，很多4S店，我們佔到它全部銷售額的15%到20%，對它們來講，我們就是渠道。這些經銷商不會在乎汽車之家媒體的屬性，更多的是在乎渠道屬性，當然也會在乎互動屬性。

有了渠道價值以後，就有一個數據分析價值。我們把用戶的行為反映出來給廠商看，說你的定位錯了，對廠商來講，我們相當於一個調研公司，而且調研公司做調查問卷是有偏差的，我們是直接告訴廠商用戶行為產生的數據。我可以跟廠商講，你的車型定價出問題了，為什麼呢?舉一個例子，很多廠商覺得我的東西好，我不能跟其他一樣，我要貴一些。但某一個車型定價高了，就會發現用戶做對比的時候，會把另外一個競爭者引進來，這個競爭者可能原本不是這個產品的目標競爭對手，但一旦這個競爭者被帶進來，這款車就已經敗了。

過去幾年，其實汽車市場，發展並不好，像我們這樣的垂直互聯網企業發展的不錯是因為廠商的認可。拿通用舉例子，全世界都知道通用是誰，但我的產品更新換代非常快，需要專業類的網站幫我去做產品品牌傳播和產品屬性傳播，這個事是要對畫圈的受眾去講的。汽車網站每個月覆蓋人數是兩億，很垂直，也就是說汽車作為一個用品，他的關注度除了每天真來買車的人之外，外面已經有一個圈了，我投這個圈就成了，就不用投新浪首頁。

馬云也提到，讓自己對未來具有信心的秘密是：相信未來。「10年前我只想能夠生存下來，我只想可以有錢付工資給員工。14年前我的月薪只是92塊人民幣，即15美元一個月，而我希望拿到30美元。但我對未來有期望。

以下是馬云演講實錄摘選：

馬云：很榮幸來到這裡。我從來沒想過有機會來首爾大學演講。

阿里巴巴為什麼發展到現在這種規模?因為我們相信未來。10年前，我告訴人家我堅信互聯網就是未來。即使成功的不是我們，也會有其他人成功，所以我們必須要努力。直到今天，我仍然相信未來。

在中國，有淘寶、百度和騰訊,我們已經沒有機會了?我想在韓國情況相同，每個人都會覺得，已經有這家公司了，我們該如何生存?10年前，我對比爾•蓋茨也有同樣想法，因為微軟，我沒有機會了;因為Google，我沒有機會了。不是，機遇無處不在。因為互聯網，因為云計算，因為大數據，這個世界上每個人都有機會。

機會在哪裡?我告訴自己，也告訴年輕人，機會就在有人抱怨的地方。當有人抱怨時，機遇也同時存在。尤其是在中國，每個人都在表達不滿。當每個人都在抱怨的時候，機會就出現了。處理不滿，解決存在的問題，如果你跟其他人一樣抱怨，你也沒什麼希望了。所以當我聽到別人埋怨時，我就會覺得很興奮，因為我看到了機會，會想我可以為這做些什麼。

我們時常問自己一個問題，如何跟未來競爭?我們成長到如今的規模，我覺得最好的時候不是今天，今天的阿里巴巴集團、支付寶和菜鳥都太大了，如今的規模，每天都會出現許多讓人頭疼的問題。

年輕時，我告訴自己有一天要成為一家大公司的CEO，那樣我的生活會變得輕鬆很多。絕對不是這樣，當公司越來越大，生活絕對不可能變得輕鬆，每天都會有新的問題。

生活真不容易啊，但是我們要去面對它。所以，當你人不多的時候，你知道自己的定位;當你規模變大的時候，如果察覺到有什麼不妥的地方，你需要提前六個月做變動。因為當你意識到要改變的時候，通常都遲了，就像泰坦尼克號撞冰山那樣，會很快沉掉。我今天的問題就是，時常問自己，如何才能讓這艘船安全航行，因為這不容易，我們在中國創造了1,200萬個直接及間接就業機會，如果我們這艘船沉了，1200萬個就業機會就命懸一線。

所以我們問自己，我們應該往哪走?上個世紀，如果想成為一個偉大的公司，通常需要抓住1、2或3個機遇;而這個世紀，如果想成為偉大的公司，必須要解決社會問題。中國的社會問題很多，我相信像我們這樣的公司可以解決的社會問題，首先就是創造就業;其次就是擴大內需，讓農村和農民都富裕起來;第三，讓中國的經濟更好。

創造就業是非常重要，有人說，創造就業不是你的問題，是政府的問題。我認為這就是我的問題，1999年成立公司的那天，我們有自己的使命，我對我們18個創始人說，我們在這裡是因為我們想要幫助小企業成長。小企業是創造就業機會的主要群體，他們有無限的創造力，這是我們的使命。雖然我們今天壯大了，但是我們不能忘記第一天就開始的使命，就像初戀通常是最美好的。

最初的愛往往是最美麗的愛。我對自己說，我們在這14年來走過的艱苦日子，我們常常記著我們服務的是誰? 是小企業。即使後來我們做淘寶，仍是在幫助小企業的，因為淘寶上有900萬小賣家。所以，這是我們要記住最初的愛，並要持續下去，直到今日，我們都還在創造就業。

第二是內需。在中國，上海、北京、廣東，這些沿海城市很富裕，從富人身上賺錢容易，每個人都想從有錢人身上賺錢。但如何從窮人身上賺錢? 就是令窮人先富起來，然後才賺錢。

在廣州，若公交車上有21個人在上面，通常其中20個人都是銷售員，每人都想跟你推銷東西。若你是其中一個銷售員，你會怎樣做? 我的工作是幫助其他人致富，如果你看到別人口袋中有5元，一個成功的銷售員會想如何把那5元弄到自己口袋，但若是一個好的企業家，他會想如何將那人的5元變成50元，然後取得2元，這是最好的辦法。

我想未來在中國，有很多人想致富，幫助他人致富，然後你可以從中分到一杯羹。為何淘寶、阿里巴巴增長得那麼快? 我們的理念之一是，永遠不要嘗試改變及說服一個成功的人，嘗試改變及說服那些希望以更容易的方式成功的人。

10年前開始做淘寶時，我們去找了很多成功的人，他們說﹕」不不不，忘記它吧，我永遠不會網上購物，這太愚蠢了。」因為他們是成功的人，去改變成功的人是不可能的，但改變渴望成功的人卻很有趣。

所以，我們相信，中國的潛力不在廣東、北京、上海，而是在中西部，這些地區的人想要致富，想成功，有上億的農民希望能獲得成功，若我們能幫助他們成功，我們便有了機遇。

第三，如何讓中國的經濟更好? 我們看到今日的環境，有霧霾、水、食品的問題，我們都很沮喪，我們怎樣可以做得更好? 我相信互聯網不是一個賺錢的工具，而是改善社會的工具，改變人們的思考方式。我有一個很大的願望，而我相信它會成真，就是中國會因互聯網而改變。未來永遠比今日更好，人類經歷了很多艱辛的日子，戰爭、災難、饑荒，而我們今天也面對挑戰，這些挑戰並非最困難的，我們將會生存下來，中國將會生存下來。為何中國可以生存下來? 因為我們這代人是在互聯網下成長的，我們開放、透明，我們學習如何享受自由，我們知道全世界各地發生什麼事。

我相信，我們年輕的一代，肯定比我們更聰明。你們勤奮、有更好的機遇，怎會解決不了這些問題?5年前在中國，人們說﹕」JACK，你是生意人，為何談水、空氣和樹?」 我說﹕」水、空氣和樹，如果我們什麼也不做，中國將會有麻煩。」今日，每個人都在抱怨水、空氣、環境。停止抱怨吧，已經太遲了，這是給你們和我們這一代的機遇，這是我的感受。人們說中國這裡有這問題、那裡有問題。那些只會抱怨的人永遠不會成功，那些在抱怨中抓緊機會的人才會在未來20年有機遇。

我親兄弟，他常抱怨，我不抱怨。他30年來沒有多大改變，而我一直在變。所以我想和在場的年輕人說，永遠對未來保持高的期望，每天嘗試改變自己一點，只要一點。人們問我，」jack，你10年前已有這樣遠大的目光嗎? 你知道自己會有今天嗎?有淘寶、支付寶?」 不。我告訴你實情，我從來沒有想過自己會這麼成功。10年前我只想能夠生存下來，我只想可以有錢付工資給員工，有足夠錢付工資給我自己。14年前我的月薪只是92塊人民幣，即15美元一個月，而我希望拿到30美元。

但我對未來有期望，我知道終有一天，若我不努力工作，我不會有機會。過去14年給我一個深刻的感觸，我希望與所有認識的年輕人分享，今日很艱辛，明天會更困難，但後天會很美好，但是大部分人會在明天的晚上死去。 所以你今日要努力，明天才能活下來。明天往往只會比今天更艱辛，但後天一定是美好的，無論有那麼多人抱怨，無論你喜歡與否，我告訴你們，20年後，在這世上會有比今天更多更富有的人、更成功的人、更大的公司，這是肯定的。你喜歡與否，這是現實。但這會否是你，抑或其他人，則視乎你有多勤奮、做事有多聰明、怎麼不計較去幫助別人。

今天，當你還是」小」時，想法要」大」，做事要」細微」。當你變得」大」時，要想到」小」的，多做點事。我們的規模，阿里巴巴這麼大，要想到創造就業，幫助貧窮地區富起來，改變中國的環境。這是三項抱怨，也是三個機遇，就是在這裡，任何人能解決這些問題，便可以長久活下來，簡單又容易。但這些問題不可能一日解決，問題和機遇一樣長期存在。這是我想說的。

主持人：你們成為劉德華、雷軍的絕招是什麼?

劉德華：帥啊……(全場沸騰)我最成功的地方是我的人品，我最近十幾年才陸續有一些好的作品。我可以跟大家分享一下我的人品。其實我不是大家想像的那麼厲害，如果說什麼秘訣，雷軍大哥一定很厲害。

雷軍：大家好，跟劉德華同台壓力很大。我知道大家剛才的掌聲都是給劉德華的。(再次掌聲)我大二就修完所有的課程，大三開始創業。這麼多年我也算是老革命，我為什麼能生存下來?一個普通人怎麼變得不普通呢?一定要有自己的夢想。

主持人：那你人品怎麼樣?

雷軍：互聯網的人品跟現實不一樣，搶到小米3就是有人品。

劉德華：我才知道我是沒人品的。

問題：哪些是你成功最大的阻礙?

雷軍：清華學子絕頂聰明，這群人自信，自信過了之後就會自負。我年輕的時候很自負，做了很多逆天的事情。40多歲之後，我領悟到順勢而為。要想大成的話，就像我之前講的颱風來了，豬都可以飛。如果能保持豬一樣的態度，也能成功。

劉德華：我想講的他都講了。成功就是你可以接受失敗。什麼叫最失敗，就是你自以為你已經成功了。我現在就是那頭豬(全場笑)。

雷軍：劉先生你太客氣了，我上大學的時候，你就是我的偶像(全場笑)。我覺得劉德華激勵了我們一代人勤奮工作。

主持人：遇到逆境你們怎麼堅持下來的?

劉德華：我好強，每件事情我希望都能做到80分。我在唱歌跳舞演戲的時候，會花很多時間，我只是不想輸。我覺得不想輸三個字一定要停留在腦袋裡，這樣才會激勵你成功。不想輸不代表你不輸，如果我碰到輸的時候，在哪裡跌倒，千萬不要在哪裡爬起來，一定要到沒人的地方爬起來。現在社會就是這樣，如果你跌倒了，一定要找個沒人的地方休息一下。

雷軍：我出道比較早。我們1996年的時候，微軟進入中國，我們金山前有微軟後有盜版，那時候的日子非常難過。那段時間我們很鬱悶，我們在網上泡論壇當斑竹，每天能發300個貼，每個帖子不少於100個字。我玩了半年之後，才決定面對現實走出來。1997年我們開始第二次創業。

劉德華：招人不要找最好的，有時候你都不知道怎麼用他們，我身邊的人大部分跟我差不多。管理不是你有多厲害，而是你能找到幫你分擔的人。我做錯的時候，也會對著鏡子罵自己。對於犯錯的同事我會給他機會，但如果發現改不了，那就不要用他。

雷軍：我年輕的時候性子急，後來我都當面表揚人，背後批評。

創業忠告?

雷軍：我就是在大學創業的人，過去很少有大學創業成功的典範。中國和美國差距很大，我建議大學生不要創業，成功概率非常低。我招人最重要的兩條：肯學、肯幹。

劉德華：我還是主要看人品。你找到一個再厲害的，如果在一起難受的話還是不行。我不是很適合做生意。我就是肯學肯幹的人。91-95年我虧了4000萬港幣，99年之前我很勤奮，是因為我要還債。2000年之後，我才重頭再來。

劉德華：你會不會投我公司?你會不會激動?

雷軍：我們已經很激動了。

主持人：怎麼當好老闆?

雷軍：老闆有曹操型、劉備型等。曹操型是能夠深入一線，帶兵打仗。劉備型是大哥，要找到能幹的兄弟。

主持人：你們倆人有什麼要互相問的麼?

雷軍：我上大學的時候，買了劉德華的盒帶《愛的連線》。我想問下劉德華，過去五年移動互聯網改變了生活，你有沒有想過用移動互聯網改造你的工作?

劉德華：我一定是不及格。我真的不懂。我工作的時候從來不用電話，而是喜歡面對面，我是太落後的人。想要改變電影行業，我得向你慢慢討教。香港電影現在越來越難。

雷軍：在手機上拍網絡劇會不會更簡單?

劉德華：微電影一定是下一個，給香港電影或者拿不到很大基金朋友的機會。以後很多品牌可以利用微電影的模式。我覺得真的是我們的另外的出路。但是說到怎麼辦，我真的還沒……

雷軍：你有投資微電影的計劃麼?

劉德華：我覺得這些需要你們去發展，慢慢可以尋找合作的機會。我很怕用手機，剛剛開始用手指的智能機的時候，我就怕小孩每天用手玩智能設備，會變成手指很長的ET那樣。

主持人：劉德華有什麼問雷軍的?

劉德華：總是有人問我什麼時候退休，你為什麼退休後又回來了?

雷軍：我做金山的時候非常苦，大家都說我是勞模。我就把金山上市當作目標，當我登上山頂後，很落寞很無聊，所以就退休了。我40歲生日的時候，想起來有個18歲的夢，所以就創辦了小米。

主持人：劉德華什麼時候退休?

劉德華：我公司上市的時候。

劉德華：雷軍說你軍大衣那個策劃的很好啊。其實我的歌迷知道我，那件衣服陪了我很多年，我在瀋陽穿了很少，所以他們在車上準備了一個軍大衣給我。結果沒想到一下車就是紅毯，我只能走下去，然後慢慢脫……

[現場互動]

現場聽眾：現在很多明星做手機，你有沒有想過跟雷軍合作，做個華仔手機?

劉德華：我覺得我是那種很希望有我們中國人的產品走向世界。如果真的有這個機會，我會去研究。但是我自己不會主動做這種事情。

現場聽眾：我是清華學生，想去您那實習，您的實習標準?

劉德華：可以來我的公司。

現場聽眾：我也是清華學生，但我不是來找工作的。兩位很早創業也成功了，但為什麼不鼓勵現在的大學生創業?

雷軍：我不是不鼓勵創業，而是不鼓勵在校和剛畢業的大學生創業。美國很多世界級的公司，都是大學生創辦的。但是中國一是大學對創業的教育不夠， 二是創業的過程比較困難。我看到很多大學生借錢創業，在很高的壓力下，很容易走上邪路。其實大家如果經驗不足，創業的失敗率非常高，做老闆很風光，但是很困難。

劉德華：大家不要急。我們培養過很多新導演，你當了導演之後，一輩子就回不來了。還有很多新導演，當了很多年的編劇、副導演、演員等。如果在沒有能力的時候你非要干，你一輩子就毀了。沒有一個行業不賺錢，只有你做成做不成，你在大學要學習怎麼去學習。

現場聽眾：我是來自台灣的記者，我想問如果兩位今天有機會互換身份，你們會想做什麼?

劉德華：(突然問雷軍)你結婚了麼?你先來，我在想一想。

雷軍：可能我最想做的事情，是能不能幫助一些剛加入電影圈的新生力量，成為下一代的明星。每個人的時間都是有限的，要讓劉德華的精神代代相傳。

劉德華：如果我有機會互換，我要去坐坐雷軍的辦公室，去公司瞭解下科技行業是怎麼運作的，一個完整的工作流程是怎樣的。我要好好學習，希望有天成為「雷鋒」。

現場聽眾：今天兩位都走上人生巔峰，從小到大，你們的人生理想是怎麼變化的?

雷軍：我18歲的時候，特別想像喬布斯一樣做個世界級的科技公司。當我做出小米之後，發覺能做出讓用戶熱愛的產品更重要。

劉德華：我是在農村出生，六歲離開。我小時候想當農夫，結果失敗了。我18歲的時候，寫了很多劇本，想去電視台當導演。結果進入訓練班，老師跟我說：你還是去當演員吧。又失敗了。後來我逐漸看清自己的能力，慢慢準備慢慢努力，這樣就會距離成功不太遠。我還沒有定下來人生理想，現在整個家庭才換成另外一個狀態。還在調整自己。

現場聽眾：假設我是像華仔一樣的人，但是想法不是很好，雷總會投我麼?你是投人還是投項目?你有投過女性主導的創業團隊麼?

雷軍：天使投資者最重要的就是投人，而不是投項目。一個優秀的人，成功概率會高很多。對我來說，最幸福的事情，就是認識幾個能閉著眼睛寫支票的 創業者。如果劉德華同意，我今天就能拍板投資他的公司，價錢隨便開，我絕對不還價。女性創業者市場上比較小，我投過清華校友王秀娟的大街網。

現場聽眾：我今年看了劉德華的兩部電影，富春比較雷，盲探比較……

劉德華：盲探比較「軍」的是吧(全場笑)

現場聽眾：比較雷的和比較「軍」的你都是什麼心態?

劉德華：每個藝術家的作品，不一定都能做到極致。我覺得拍的過程中我是享受的，我知道中間出現了什麼問題，但是有些事情我們改變不了，我希望大家能夠接受。我還有個新片，希望你以後告訴我是比較雷的還是比較「軍」的。

現場聽眾：兩位走過幾十年，怎麼看待家庭生活的重要性?

劉德華：我是絕對選家庭的人。然後很多人關心，但如果你是我太太，你會覺得非常幸福。

雷軍：劉先生說的非常好，我非常支持。

現場聽眾：男生的甜言蜜語能相信麼?

劉德華：不要相信，真的管用。

現場聽眾：剛才雷總沒講到孫權型的老闆，你是哪種老闆?

雷軍：我現在做小米，最重要是我喜歡，這是很幸福的事情。今天做小米都是我親自做的，從類型上說，我更像曹操，深入一線，親自去打仗。

屋宇署去年六月力推強制驗樓計劃，至今已向九千多名舊樓業主發信，限業主於一年內完成驗樓兼修葺工程，惟舊樓多沒有成立法團，業主又多是長者，加上屋宇署的支援不足，預計很多舊樓未能在限期前完成工程，隨時被檢控及罰款。

盧女士與家人居於樓齡近三十八年的大角咀必發樓五樓單位，今年一月，她收到屋宇署發出的法定通知，要求業主一年內驗樓及完成修葺工程，無法團的舊樓可獲額外三個月時間。必發樓只有約二十名業主，當中九成為長者，加上無業主立案法團，一直無人理會驗樓令。盧女士擔心不跟進事件會被檢控，遂擔任召集人，豈料「噩夢」隨之而來。

從事教育工作的盧女士本身有正職，每晚抽空數小時處理成立法團事宜，花了四個月時間，終於約齊業主開會，至七月始成立法團。但由於反應冷淡，為湊夠法定人數，就連目不識丁的婆婆也被迫出任司庫，盧女士大嘆無奈：「個個都七老八十，連打會議記錄都要社工幫手，仲要搵個唔識字嘅老人家嚟做司庫！而家又要買第三保、揀承辦商，得我一個睇嗰堆咁複雜嘅文件，做唔切又驚俾人告，政府真係好心做壞事！」記者曾嘗試訪問其他業主，但全部拒絕接受訪問。

跟進逾期驗樓或被檢控

根據屋宇署記錄，必發樓為全港首輪強制驗樓對象，業主須於今年十月完成驗樓，明年四月完成修葺，但必發樓法團至今還未聘請註冊人士驗樓，業主又對工程費甚有分歧，更遑論動工修葺，進度明顯落後。屋宇署又規定，業主或法團若不遵從驗樓令可被檢控，最高罰款五萬元及監禁一年。油尖旺區議員許德亮直言，過去數月收到數十宗同類求助個案：「舊樓唔少業主搬咗，淨係收租好難聯絡，再加上劏房、僭建嘅業權好複雜，要根據三四四（《建築物管理條例》）成立法團已經好唔容易，好多長者唔識工程事項，我哋想幫手都做到一頭煙。」根據屋宇署就強制驗樓計劃向立法會提交的進度報告，每年會揀選二千幢目標樓宇，惟截至今年九月，署方仍未收到任何已履行驗樓令的報告，顯示有關計劃名存實亡。署方亦承認，由於計劃太新且複雜，業主或法團認知不多，署方已接獲一萬七千多宗查詢，並舉行多場地區講座，但由於人手不足，下年度將縮減強制驗樓的目標樓宇數目。（周潔媚）

壹判官

屋宇署急推強制驗樓，低估了執行難度，令有心跟進的業主慘變磨心，應該好好檢討。劣劣劣（五個劣為最嚴重）

關於產能，這一陣子我算是專家，因為我滿腦子是關於產能。兩年前，精電作了一個大膽決定：增加產能。對精電來說，這是空前巨大的工程。那時候環球經濟前景不明朗，佔精電一半生意的歐洲市場，陷入債務危機。精電專注的產品，有人認為是夕陽行業，增加產能似是跟傳統智慧背道而馳。

在任何環境下，增加產能是非常困難的決定，因為這決定存在時差，多少工業家就是葬身在這時差中。建廠房、安裝設備、增加配套設施等，需時快則一兩年，複雜一點需要更長時間，以精電為例，需兩年。或多或少，決策者受作決策當時的市場氣氛影響，然而真正需要掌握的市場環境，卻是兩年後。即是說，決策者以今日已知的資料，在今日市場氣氛中，作一個兩年後的市場預測。這預測很容易出錯，因為廠家傾向相信將來是現狀的延續。工廠生意好，訂單接到手軟，交貨期愈推愈後，客戶開始不耐煩，這是廠家的快樂煩惱。這時候，十個廠家，九個會想到增加產能。我所指廠家受今日氣氛影響，是廠家決定增加產能的背景，十居其九是基於今日的盛世。任何生意都面對周期，盛轉衰，衰轉盛，廠家最重要技巧之一，是辨識身在周期何處。廠家面對的盛世，不會長久，並且代表下一個轉變通常是由盛轉衰。可是，傳統智慧是贏要谷，輸要縮。廠家此時想到的人生大道理，是「殺得性起」、「乘勝追擊」等。周期或長或短，以我觀察，五年是不會大錯的假設。假設周期為期五年，增加產能需時兩年，盛世時廠家應做的事是，為工廠前景由盛轉衰做準備，即是最開心的時候，滿腦子想着不開心事情，這是違反人性的行為。

人開心時想着開心事情，並預計會繼續開心下去。相反，人不開心時，覺得前景很灰。客觀事實是，生意有周期和增加產能需要時間，因此，增加產能的決定是違反人性的，最適宜增加產能的時候，是身處周期最衰的時候。不開心時，廠家應想着新產能落成時的開心時光，我提出這理論，很多人都覺得我是白痴。增加產能的決定不單違反人性，難度也極高。即使廠家擁有違反人性的本領，懂得看穿生意周期的奧妙，增加產能也是近乎不可能的決定，因為廠家不是活在真空中。試想，廠家找銀行談增加產能融資的可能性，跟銀行家解釋：「現在環境的確是很差，但做生意有周期，現在開始增加產能，兩年後生意轉好，到時食正條水。」銀行家心裡想，食就是食，不過廠家你去食「×」。銀行家不是沒道理，增加產能後生意逆轉，出現產能過剩，可以致命。香港廠家從實戰中累積經驗，深明以上道理，或許偶爾作出錯誤產能決定，不過，出現產能過剩情況，廠家發現後大力節流，過一段時間，需求逐漸回升，消化新增產能。我的觀察是，香港廠家總能捱得過去。對於當打的香港廠家，產能過剩是一個不常見及短暫的現象。在內地，產能過剩卻是一個國家問題，領導人也不得不理。原因是，地方政府積極扶持地方企業，擾亂市場規律，製造產能過剩災難。中國式產能過剩並非由自由市場形成，而是由地方政府以行政措施推動。當市場逆轉，工廠應該為過去過分擴張付出代價，但地方政府像只懂寵溺兒女的父母，施展渾身解數扶持。工廠受市場教訓，過程不錯是痛，但捱得過去，代表着成長印記。內地工廠像被寵壞的孩子，只懂長在地方政府庇蔭中。當地方政府和地方企業的利益捆綁在一起，地方政府失去監管功能，地方企業這孩子變成惡霸。中央政府一次又一次提出正視產能過剩問題，地方政府一直不合作，以自己利益為上，把問題拖延，希望時間可解決問題。三中全會後，我對中央政府解決產能過剩問題，疑中留情。不過，即使情況改善，也需要很長時間。短期內，香港廠家仍是最痛，發現隔籬建了一間跟自己競爭的工廠，由地方政府打本。

蔡東豪 Tony Tsoi

本刊財經組上期報導全港炒Bitcoin狂潮，文中一眾師奶阿哥，炒個不亦樂乎，個個有錢賺。上週四的鋤書會上，有同事問：「究竟有無啲蝕錢case呢？」

唔，一講完，就有。鋤書會後，有同事匯報：「Grace已經買咗粒Bitcoin啦！」Grace是財經組剛入職三個多月的記者，亦是今次寫Bitcoin狂潮的主筆。她說上週二埋稿後，已心思思想入市，上週四終忍不住，以一萬元買了一點二五粒Bitcoin。她還download了Bitcoin Wallet的app，在手機上日睇夜睇。她道出掃貨原因：「本來我都覺得Bitcoin是造出來炒賣的工具，但訪問完建材師奶Daisy及收Bitcoin當學費的古箏老師後，覺得這玩意幾普及；如果Bitcoin已建立了一定地位，跌極都不會變垃圾吧？」

不過新手無運行；佢入市同日下午，人民銀行就宣布打擊Bitcoin，Bitcoin價曾一度大冧五成，Grace賬面蝕了五千蚊！而像Grace這類做古仔「過度投入」嘅case，過往都有發生，有賺有蝕。今年初金價回軟，同事Isis趁到金行訪問嘅空檔，「順手」買了一粒金，搏金價反彈；怎料近日金價狂跌，Isis這粒金蝕了她千多元。Grace及Isis，異口同聲說會「長期持有」手頭的蝕本貨（答案一如所料！）Grace更說：「我無後悔買，只是後悔無遲兩日買！到第時回升，就賺少咗了！」希望屆時不是做一個記者買Bitcoin蝕入肉的個案，祝君好運！（區嘉儀）

半島酒店，素有「遠東貴婦」之名，本週三，是她八十五歲生日。曾經，她是香江第一美人，以奢華、優雅的殖民地風姿，驚艷世界。她的成長，緊扣香港歷史，做過英軍軍營，甚至淪陷被擄，成為日軍司令部。滄桑演化為風骨，倍添韻味，各國元首、富豪、巨星，都是她的座上客。走過烽火，卻敵不過歲月。隨着頂級酒店相繼落成，港島的四季、九龍站的Ritz-Carlton，就如摩登、性感美少女，迅速成為富豪新寵。終於，主人嘉道理家族出手，豪擲四億五千萬，為這間香港歷史最久的酒店施展回春術，保住上市公司香港上海大酒店（45）的橋頭堡。家底美貌俱備的貴婦，走過大半世紀，將歲月轉變成經典，再現九龍半島之上。

白帽白西裝的門僮，徐徐拉開偌大的玻璃門，溫柔如揭開貴婦臉上的薄紗。悠揚舞曲傾瀉而出，一對對盛裝男女，穿越時光，在大堂中央，旋轉滑動，翩翩起舞。這是十二月第一個星期天下午，半島八十五周年最後一次茶舞。舞池旁，行將九十的何鴻章，在兒子何彪及何豹攙扶下看熱鬧，泛紅的臉發光，瞬間年輕了。「我阿爺何東搞金婚派對，喺度跳舞，佢好叻跳舞。我細個成日喺半島前面嘅花園踢足球。」何鴻章顫巍巍道。一九三一年，富甲一方的何東爵士，在半島舉行金婚派對，名流商賈雲集。派對結束，半島的奢華卻剛開始，自此成為上流社會的社交行宮。舞池內，一身藍色舞衣的Lily跳得忘我。她是富豪御用裁縫店Ascot Chang（詩閣）的第二代。一九六三年，父親張子斌在半島開設分店，直到今天。「呢度係我由細玩到大嘅地方。六十年代，半島係最高級嘅酒店，直到依家，呢度嘅氣氛、殖民地風格，侍應嘅白色禮服，都係獨一無二嘅。」Lily興奮道。妝容、舞衣閃閃生輝。

歲月．藏金

大堂鎖住時光。沿着正中的樓梯步上一樓，才發現，新舊已完成交替。今年五月，半島完成歷時超過一年的翻新工程，包括三百間客房、會議室及露台餐廳等。不過，在競爭激烈的今天，翻新只是追落後，半島賣的，仍是歷史。上月底，半島將酒店一角布置成懷舊影院，舉行集團紀錄片《經典．傳承》的首映禮，亦是八十五周年慶典的重頭戲。主禮人、大酒店主席米高嘉道理表現風騷，更在片中粉墨登場，大談半島歷史。四十五分鐘的紀錄片，大打感情牌。在酒店上演的故事，如同香港歷史的縮影。

開荒．淪陷

歲月流轉，半島和香港一同經歷過最黑暗和光輝的年代。二十年代初，猶太裔的嘉道理家族，斥資三百萬，興建半島酒店。一九二七年，剛落成的半島，未開業便被英軍徵用做臨時軍營。翌年，軍營遷至深水埗，酒店重整旗鼓，於十二月正式開張，由署任港督修頓爵士主持開幕禮。當時，樓高七層的半島，是維港兩岸最高的建築物，卻被取笑是「九龍一間大而無當，無人會入住的酒店」。半島早期大部分住客，是乘鐵路前往內地的旅客。後來，豪華客輪不斷進出維港，帶來世界各地的名人富豪。香港歷史博物館名譽顧問鄭寶鴻指嘉道理甚有眼光：「二、三十年代嘅尖沙咀，已有旅遊區嘅雛形，交通算方便，有天星小輪、郵輪，又有鐵路總站（文化中心現址）。依家喜來登酒店嘅位置，當年係個廣場，工展會、飛機展都喺呢度搞，滙豐第一間九龍分行，就選址半島。」勢頭剛起，一九四一年的聖誕夜，一切突然煞停。港督楊慕琦在半島酒店336室簽署投降書，向日軍無條件投降，香港正式淪陷。半島改名東亞，成為日軍司令部。前立法局議員蘇周艷屏（蘇太），十四歲時，曾在半島幫日軍打工，回憶仍歷歷在目：「當時佢哋請會計，好多人應徵。」她因懂得算盤而獲聘，取錄她的日本人，名叫清水一夫。「工作包伙食，但得幾條菜，同黑色嘅飯，最開心係午飯有兩個好細粒但熱騰騰嘅包，係唯一滋味嘅嘢。」日軍見她表現好，將工資加到一百港元，已算高薪。數月後，戰事加劇，在半島亦聽見炸彈墜落的呼嘯聲，蘇太終在母親勸告下辭職。

故事見證

Johnny，酒保，70歲，在半島工作56年，是年資最長的員工，至今仍住在半島宿舍。「五十年代，阿爸喺半島Lobby做Captain。十四歲，阿爸過身，半島主動打來叫我返工。喺嗰個年頭入到半島，多數係世襲。喺酒吧咁多年，最難忘係美國大明星奇勒基寶教我整「Screwdriver」，我敢話，係香港第一杯雞尾酒。六十年代，半島好威水，出車去港島區做到會，喺佐敦渡船角過海，其他貨車要排長龍，但半島就可以同警車、消防車一樣，行優先通道。我去過港督衞奕信屋企，仲有滙豐大班，好像桑達士、沈弼，年年聖誕都叫半島到會。大老闆米高嘉道理都有落來，每次都飲加咗辣椒仔、喼汁和辣根嘅辣番茄汁。我無結婚，半島就係我屋企，我當自己係半島個仔。」

Peter，大堂茶座經理，在半島工作28年。「當年我考咗三、四次先考到入半島，由侍應做起。呢度好多客早過我已喺度幫襯。最有印象係已故嘅明星張國榮，佢經常落來，靜靜食支煙，諗吓嘢或同朋友傾偈，最鍾意食士多啤梨卷（甜品）。依家多咗內地人來，食物都會加入多啲中國元素，好像早餐有油炸鬼。我哋通常安排遊客坐西翼，佢哋鍾意熱鬧，嗰邊有隊Live band，東翼較靜，多數係熟客或名人。公司鼓勵我哋將手提電話俾熟客，方便幫佢安排座位及食物。」（註：只有住客及熟客才可訂位。訪問當日，Peter便收到六嬸方逸華的訂座電話。）

Billy，44歲，行李及運輸部經理，加入半島27年，父母兄弟都幫半島打工。「以前阿爸做執房，阿媽做洗衣房。我同阿哥Boris都由門僮做起。半島大老闆Michael好有人情味，03年沙士，好多酒店裁員，但公司只係叫我哋提早清假，節省開支，堅持唔炒人。大堂每日都有好多故事發生，有一次，有對遊客唔見咗個女，我哋幫佢喺酒店及走出街搵，最後喺彌敦道搵番。之後嗰家人每年都寄聖誕卡俾我哋。」

風華．朝聖

和平後，酒店重開，歷史任務卻未完成。四九年，中共上台，嘉道理兄弟羅蘭士和賀理士，協助滯留上海的猶太難民移居海外，半島的宴會廳成為臨時收容所，安置滯港期間的猶太人。烽火過後，經濟起飛，富豪家財迅速膨脹，半島亦迎來最輝煌的年代。各國元首巨星來港，如英女皇、美國前總統尼克遜、玉婆、艾頓莊等，都指定入住半島。大堂咖啡室，又名「影人茶座」，張國榮、張曼玉、鍾楚紅都是常客，還有六叔邵逸夫，年過百歲，仍不改到半島歎茶的習慣。崢嶸歲月，滲透在酒店每一個角落。回到大堂，茶舞已曲終人散，走廊再次被自由行及各國遊客佔據。歷史只供朝聖，故事未完，最美的年代卻已過去。

金錢是世上分裂家庭的最大武器。

廿一歲的韋健（Kin），三年前曾與家姐合作，研究在魚缸中放上不同植物當小擺設，圖殺出一條血路。兩人埋首「調理農務」，秘撈形式經營，並放在網上售賣，一個月都賺到一萬幾千。不過，隨着生意愈來愈好，兩姊弟卻因「分錢」問題而決裂，「分手」收場。家姐更跟Kin說：「以後唔想再聽到呢盤生意嘅消息。」

從此以後，兩人雖如常回家跟母親吃飯，偶有碰面，但相見不「相愛」。

去年設計高級文憑畢業後，Kin獨闖事業，由網上生意，改為在銅鑼坊開鋪，改名Original Forest。第三個月淨賺三萬。有這個成績，相信他心裡最想的，是和家姐分享這一切。家姐：

我最近經常往內地，物色特別形狀的金魚缸。我走到一間玻璃廠，見他們正生產一個恍似吊鐘的玻璃缸，立即雙眼發光，向他們入了五百個，那我便可以砌出空中花園！還有，這個約三十吋闊的玻璃魚缸，內裡放了大大小小草種植物和草披，變成盆栽。我再放入日本訂來限量版的龍貓公仔，又在玻璃缸上結了聖誕鐘。我亦選購了一些日式小屋模型，放在不同的缸內，你覺得漂亮嗎？聖誕、新年將到，我相信會有好多客人買來做禮物。

你還關心這盤生意嗎？

當初這盤生意，就是你我兩個人「拍住上」的。那年我十八歲，還在讀書，那時養死了一條金魚仔，只剩下魚缸，靈機一觸，試試用來種草。你讚幾靚，我便影相放上網，點知真係有人出價想買。你鼓勵我說，不如大家一齊創業？於是你和我各自拿出三千元試業，從花墟買石頭、水苔及小盆栽等，再一層一層的鋪在魚缸中，製成水草盆栽。售價由二百八十到四千元不等，一個月賺到幾千元。雖然你大我七年，但我們之間，一向沒有隔膜，感情比很多兄弟姊妹都要好。在我心目中，你是個出色的產品設計師，我讀產品設計文憑，亦因為你。那時候，每天放學，就趕去你家，齊齊起貨。

不過這段「拍住上」的日子，不足兩年便「散band」。你有正職，我只是返學，比你空閒得多，但只我一個人密密做，賺到的錢卻要平分，於是我提出拆夥。原來我不但失去一個「合夥人」，更同時失去親情。那段日子，我們在家中雖有見面，卻恍如陌路，直行直過，難為阿媽夾在中間做磨心。這段相見但不相親的日子，長達半年，直至阿媽出手，我們才一人退一步。我們雖然有閒話家常，但卻絕口不提我的生意，你還親口說：「唔想再聽到我嘅生意！」

我正式開鋪，你會來看嗎？

一個人的路難行。去年高級文憑畢業，我決定把這盤生意，由網上改為開鋪。辦商業登記那刻，感覺很實在！沒有你幫忙，現在我什麼都要一個人做。為了這盤生意，我翻閱幾十本參考書，二百多次試驗失敗，才得出在盆栽底部鋪水苔的做法，又要把草皮包着植物的根部，再逐根插入水苔中。做得不好，日後的植物便很易死。熟能生巧，我現已變熟手技工，但每砌一個大盆栽，平均也要花上半小時。臨近聖誕節，訂單增多，每日馬不停蹄的買料、買草披、玻璃瓶。設計、起貨、為產品影相放上網及接訂單，都是我一手包辦。訪問期間，我約了記者早上十時到花墟入貨，但前一晚趕工到凌晨，不知醒而遲大到！我已有三晚沒回家，留在葵涌的辦公室瞓沙發。

開鋪首要是揀鋪，我欠缺人生經驗，找了多個地方，心大心細。去過元朗區以為租金平，但又發現元朗人唔夠「潮」。去潮人心臟地帶銅鑼灣一帶，嘩，一個幾十呎鋪仔都要兩、三萬租，嚇親！去到「死場」銅鑼坊，這裡大部分都是散貨和修甲的小店，跟我的風格也不是太夾，但租金連水電只需八千元，唯有放膽一試。我相信這個場，可以喺銅鑼灣生存，應該有其價值。唉！講係咁講，我都好擔心「無生客」，網上一切宣傳，無論facebook、網站，甚至在最傳統的Yahoo買關鍵字，我都不放過。

這些宣傳方法，你覺得有效嗎？

這市場愈來愈多賣玻璃缸盆栽的小店，對手暫時以網上形式經營，大家價錢相若。我也擔心生意被搶，唯有努力改善設計及質素，更想出送燈、送量杯等手段。客人買盆栽，多放在辦公室桌上做裝飾，因光線不足，澆水又求其，令植物易死；這些澆水用的小量杯、座枱燈，便大派用場。這些都是內地入貨，成本不高。

我也度出「植物復修」服務。一般盆栽不用怎處理，也可放半年，但有些客人是植物殺手，種乜死乜。我希望這個服務，可以將這批植物殺手一網打盡！每次復修費用約四十至二百元不等，有時更要上門。前天我替一個私房菜的老闆做植物復修，記者見我拿着木夾取出枯草，再輕輕的將嫩草放回缺口，她說我手勢力度好。你和我也知道，力度不均就會弄斷植物根部，要從頭做過呢。即使順利都花了半小時，可以砌一盆新的盆栽了。自從推出這個服務，我發現香港「植物殺手」認真多，今次真是有點玩死自己！當儲熟客吧！

一開即賺，你替我開心嗎？

以為開鋪皮費大，也有蝕錢的心理準備，怎料開業三個多月，上月已經賺三萬，令我喜出望外。客人黃小姐帶同模型公仔來，要我為他男朋友襯盆景，我開價四百八十元，她也覺得合理，證明我的手技被認同。早前一間大型護膚品公司，一次過向我訂購一百五十個小型盆栽，真的做到死！但能順利完工，收到錢那一刻，那一份成功感，我第一時間想和你分享。

吸取了教訓，創業時我向阿媽借五萬元，特意寫了一份詳細報告，白紙黑字，幾時還錢，我不想再傷家人的心。現在回想，有點懊悔和你一起做生意，以前我倆常為入貨、用料等小事而嘈，傷透感情。家姐，至今你仍未曾問過我創業的事，有記者提出約你一起訪問、拍照，我也很想！但我不敢向你提出，因而拒絕。見你收到我替你朋友弄的盆草，有會心微笑，我就知你仍關心我！有一句老土說話，我一直不敢宣之於口，就是：「冇你，我未必讀設計，我亦可能冇今日。」

開業資料（8/13）

租金：$24,000*裝修：$15,000雜費：$5,000人工：$12,000總投資：$56,000*連兩按一上

營業資料（11/13）

營業額：$85,000人工：$25,000^租金：$8,000運費：$1,000入貨：$20,000雜費：$1,000盈利：$30,000^一名全職、兩名兼職

近月大量新股排山倒海登場，趕搭「尾班車」。本週又有十隻新股招股，其中一隻富貴鳥（1819），原來造鞋的；東江控股（2283）亦與東江水無關，是造模具。這一類新股，名不經傳，業務千奇百趣。上市風光，過後石沉大海。本刊翻查這三年近二百隻新股，股價大多已大插水，當中四十多隻發盈警，近二十隻抽水配股，至少七隻已賣殼轉型﹗原來很多新股上市，只為賣殼。近年不少內地民企，來港「相睇」，找出有條件上市的公司做「未來親家」。他們先向「親家」落數百萬元訂，「親家」成功把公司上市，便賣殼予民企，再收三、四億「禮金」作殼價；輕易賺錢，好過做實業！負責把關的港交所，追不上買賣殼的玩家伎倆，任由劣質上市公司炒賣空殼搵水，罔顧投資者利益。

殼，顧名思義，外表最緊要。一間上市公司，只要能繼續維持上市地位，無重債、無官非，讓人可輕易注入資產並轉換控股權，就是「靚殼」。現時主板殼價，由幾年前的幾千萬，已急升至三、四億元，有說來年更會升至五億。雖然創業板的流通量及融資能力，較主板低，但一樣有價有市，成交殼價達一至兩億。這類創業板公司，一旦符合主板上市要求，便可升呢轉主板，殼價隨之水漲船高。靚殼有價，皆因內地有市。一名專營殼股的中間人指：「好多內地民企，盤數唔乾淨，就會搵殼股注入資產，變相上市。近年內地收緊銀根，民企要搵渠道集資，令殼股更渴市；最近更有民企搵定有條件上市嘅公司，俾定幾百萬上期落訂。」一隻靚殼，亦要股權集中、業務簡單，而「嫩口殼」（新股）少隱形債項，故已有中間人致力從中「種殼」，他說：「其實上市費用都要三千萬啦！好多集資額得嗰一、兩億元嘅新股，唔會真係想要集資嗰筆錢，而係為賣殼鋪路。」

枱底交易

計算殼價，通常是易手總代價減去淨現金；亦即相對資產值所出現的溢價。此為「枱面價」，部分殼還有「枱底價」，「如果『淨殼』就方便啦，溢價係咁多就咁多。但有啲殼，裡面仲有傢俬（即資產或者現金），唔通白白送咗俾新股東。如果有一億現金，新股東要喺枱底搵方法，將呢一億現金俾返舊股東。」這些「資產轉移」，不能明目張膽進行，「件傢俬你搬走咗，即等同吞咗小股東啲錢，梗係要枱底交易啦。」為避過監管機構耳目，很多大股東會選擇在內地開戶口交收：「有啲就會喺澳門交收，你話喺澳門贏咗一億，邊個知真定假呀？」殼股古靈精怪，要找尋「疑似」上市為賣殼的新股，並非易事，要從種種蛛絲馬跡來現形。

米蘭站高峰期已過（1150）

一一年五月上市、賣二手名牌手袋的米蘭站，概念獨特，曾引來「巴黎店」、「意大利站」相繼仿效，更曾被戲言「芥蘭站」。當年上市，風頭一時無兩，集資額二點七億，卻凍資五百九十億，風靡萬千股民，榮膺「凍資王」。掛牌首日股價升幅逾六成半，主席姚君達更送了一個手袋形蛋糕，予當時的港交所主席夏佳理。散戶李小姐，當年亦是米蘭站的支持者之一，她坦言不特別看好公司前景，純粹貪公司多人識，有名牌效應，「個個都抽，細細隻炒得起，我咪抽埋一份囉！不過佢得個概念，唔覺有發展空間，冇諗過長揸，賺幾千蚊就走。」李小姐算是醒目的投資者，當時已有分析員撰文指：「米蘭站呢盤生意，門檻低，毛利率唔高，唔信佢二十年後都賺到五千萬，故一定會賣殼。」結果一語成讖。米蘭站上月發通告指，正與第三方接洽，涉及收購公司股權；有意買殼者，傳為內地名牌寄賣網「寺庫」。

需求如何任你講

根據港交所對主板上市的要求，想上市的公司須在過去三年的財政年度，總共有不少於五千萬元盈利。看一看米蘭站的招股書，上市前三年盈利，平均達四、五千萬，即十四間分店，每間分店平均賺三百多萬，吸金力驚人。姚君達還「豪情壯語」，指「內地人對奢侈品極有需求」。不過，米蘭站上市後，就如嫁作人妻的中年師奶，開始走樣。上市兩年來竟發了四次盈警！姚君達在通告中改口指：「奢侈品需求已放緩。」剛公布的中期業績，還轉盈為虧，蝕一千萬。記者週六傍晚到尖沙咀海防道觀察，同一條街已有六間中小型二手手袋鋪頭，但看的多買的少；銅鑼灣波斯富街的米蘭站，亦間中只有零星客人入店，明顯二手店的高峰期已過。米蘭站亦確實是靚殼，持有的只是中港澳十七間「米蘭站」及「法國站」的品牌經營權，業務簡單，翻開年報，所有的鋪位都是租賃，部分由姚君達私人持有，再轉租予公司。唯一物業，是一一年以七千五百萬元購入的尖沙咀南洋中心寫字樓。資產企理易「清理」，負債比率亦只是百分之八點二，新買家可輕易「送舊迎新」。最離譜的是，有傳姚君達見如此好搵，想照辦煮碗，把其經營名牌手袋貸款服務的「發達太太」上市，將此「賺錢方程式」，再運算多一次！

鉅大國際無人計得明（1329）

去年四月上市的鉅大國際，聽其名字，完全不知道做什麼生意，只知道一定十分巨大。翻開招股書，鉅大國際自稱「以簡單業務模式運作」，並主要生產兩種化學物質——苯酐及富馬酸。這兩種化學物質，會再轉售予國內其他工業用化學品生產商，生產聚酯樹脂及增塑劑。不過，其業務及客仔，一樣唔易明﹗上月尾，內房首創置業（2868）宣布，以$3.5億收購鉅大國際。每股作價$2.66，較其每股資產值$0.94，溢價（疑似殼價）高逾兩倍。像鉅大國際這類業務似繁還簡的公司，一向是尋殼者的搶手貨。一名買賣殼股的中間人稱：「呢類公司無人識睇，谷數最容易。有啲咪上市前將條數做到靚一靚，嗰幾年交多啲稅，上市後咪縮囉！一賣殼，乜都賺番晒，除笨有精呀﹗」信永中和會計師事務所副管理合夥人盧華基亦說：「而家有啲新股都唔知咩類，亦唔知可以歸入咩板塊，要用多一半時間去理解！同傳統零售、地產等唔同，客人願意用幾多錢去買件衫、買層樓，好易有根據，但呢類公司嘅客，願意俾幾多錢呢？比較難去chase。」聲稱佔全國百分之二至四市場份額的鉅大，上市目的是為「擴充產能、增加市場滲透率」，目標是「成為中國領先的中間化學品製造商」。聽落有「鬥心」，上市前業績亦標青，一○及一一年分別賺三千多萬及二千多萬；但上市半年多，已「無心戀戰」。主席於去年年報指：「避免原材料價上升，要減慢生產。」剛公布的中期業績亦因銷售成本上升，令純利倒退八成二，只有七十七萬咁大把﹗

種殼過程

現代教育搭程順風車（1082）

前年年中，曾有大批的新股來港上市，例如有現時股價已不見影，賣OTO按摩椅的豪特保健（6880）及來自西藏海拔五千米的雪山水西藏5100（1115）等，原因是○八年金融海嘯後，港交所表示因應個別情況，豁免主板首次公開招股申請人的「盈利測試」。翌年更接納在香港上市的內地公司，採用內地的會計及審計準則。再加上投行要谷數，有理無理，搵客上市。這類搭正順風車的新股，又撞正近年賣殼潮，真正時來風送滕王閣。當中包括全港首間上市的補習社——現代教育。當年現代教育上得非常匆忙，公司在一一年七月上市，六月才委任非執董。集資淨額一億三千萬，其中近四成，是用於償還因派息而借來的貸款﹗現代教育上市前，香港已轉行三三四學制，少了一批中五會考生，令中學補習服務收入大減，上市業績已見倒退，一○年度純利得四千萬，按年跌三成半，上市後業績繼續「走樣」，一一年度盈利再跌一半，捱至今天，更虧損二千五百多萬。創辦人Ken Sir（吳錦倫）少了補習收入，卻「財來自有方」。集團於去年兩次配股，今年九月再配多一次。Ken Sir持股量由四成，減至最新持股少於百分之五。Ken Sir亦已辭去董事會主席職務。剩下的「殼」，無論管理層或業務都變了質。上市時七名董事會成員已更換了六名，上市公司名改為「香港教育國際」。今年三月公司更發通告，指會將上市時的集資，用於非教育業務。

見招拆招

的而且確，殼股的股價，通常可以大炒一輪。如米蘭站受賣殼消息刺激，股價至今累升七成；疑似變身「內房股」的鉅大，股價亦累升兩倍。但始終股價波動極大，若上市只為賣殼，更有騙人入局之嫌。而且港交所規定，在賣殼後兩年內，不能進行大規模注資。要等到該股有新業務注入，須再坐一會。股價炒風，只屬曇花一現。港交所為打擊借殼上市活動，○四年曾重訂部分《上市規則》。所有涉及控股權轉變，及收購或注入的資產淨值，高於殼股本身淨值，又或注入的資產，盈利貢獻大於殼股一倍或以上，會視作新上市看待。新股六個月內，亦不得配發新股，一年內控股權不可易手。然而，你有張良計，我有過牆梯。

港交所有責

「有啲買家根本唔心急注入資產，咪慢慢等囉！有啲入股嘅，亦會發Convertible bond（CB，可換股債券），慢慢入。」比較心急的新殼主，亦可使出一招「移形換影」，先把部分業務注入，才慢慢現身買殼。一一年上市，名不見經傳的的豐臨集團（1152），上市時經營紡織業務，今年開始「不務正業」，包括以一點五億人民幣，購入山西焦煤機械電氣百分之八股權，並以配股所得款項支付。而舊股東把手頭部分股份出售予新股東。新舊股東共冶一爐，估計一段時間後舊股東便功成身退。這一年不少內房明目張膽在港借殼上市，眼見借殼潮升溫，月初證監會亦撰寫報告，質疑借殼行動的「兩年注資期限」，會否衍生法規漏洞，建議港交所檢討。港交所回應本刊指：「近年有對處理反收購行動的相關規定，作出多次檢討，務求此等規則能更為完善，亦會繼續這方面的工作。」立法會金融服務界議員張華峰認為，當局可以做得更好，「不能只監察新股上市時的資產質素，連上市公司注入的資產，都應該嚴謹審查。要定期check吓啲半新股表現，睇吓佢哋集資用途，係咪真係上市時講咁樣。而家證監會都開始關注賣殼活動，我相信港交所做生意之餘，都要平衡上市公司嘅質素。」

誠哥八十五歲人，依然走喺時代嘅尖端；繼早排紅爆面書嘅Bitstrips後，佢最近又透過由紅顏知己周凱旋打骰嘅維港投資，夥拍其他基金，投資逾億港元落美國公司Misfit Wearables。依間公司專生產集運動追蹤同計算運動量功能嘅「Shine」，全球勁收廿萬張訂單。

睇番維港投資嘅Portfolio，絕對係唔潮唔玩，早年已經投資面書、Skype同Siri，一一年又率先注資超過廿五萬美元喺一個叫Summly嘅新聞摘要app，今年此app被Yahoo!睇中，以三千萬美元收購，年僅十七歲嘅創辦人達洛伊西奧（Nick D'Aloisio）仲同時被Yahoo!羅致。佢點名多謝誠哥，話佢有遠見，支持一個年輕人完成夢想喎。而維港共五十二個投資中，無個係香港，香港青年想多謝誠哥就無機會啦，佢只留番「李氏力場」俾大家慢慢歎！反而喺以色列就有二十一項投資，皆因維港管理團隊中，現為科技總監嘅Gilad Novik，係居英嘅以色列人，九九年已幫誠哥打理英國橙。有佢做盲公竹，誠哥就可以將投資重心擺到無雷公咁遠嘅以色列。除咗玩apps，誠哥仲有新玩意──Big Data，即係用電腦分析海量數據嘅技術，從而預測天氣，甚至為病人斷症。今年九月，誠哥就投資咗三百萬美元落Meteo-Logic，嘗試用Big Data技術嚟分析天氣。咦，唔知對加強「李氏力場」，有無幫助呢？

壹計就明景福「調無可調」

本欄找來有二十多年經驗的資深會計師林智遠及鄔碩晉，每期踢爆一間上市公司的會計陷阱，股民入市前睇清睇楚，一計就明。景福（280）最近公布中期業績，虧損7,820萬港元（下同），管理層解釋由盈轉虧，是因消費意慾和購買力減弱，市場競爭激烈，令毛利率下降。不過，同期六福（590）及周大福（1929）的營業額和盈利卻大幅增長。分析業績時，相信管理層，不如相信數據，與同業比較是簡單可靠方法之一。景福毛利率由去年27%，下降至今年24%，對比六福的20%或周大福26%，並非偏低。但景福分銷及銷售成本和行政開支，卻共佔收入37%，對比六福的10%和周大福的15%，明顯超高。去年中期和年結，景福相關成本也達收入37%及35%。試問100元收入賺24元毛利，又怎支撐37元開支？入不敷支，過去景福便靠其他收入。去年出售物業、機器及設備帶來9,506萬盈利，「出售可供出售投資時之重新分類調整」帶來7,270萬盈利，年度溢利卻僅4,909萬。類似情況出現在2012年度業績，投資之「重新分類調整」帶來8,405萬盈利，年度溢利也僅3,535萬元。投資之「重新分類調整」，實際上是會計調整，投資的增值不全是該年產生，而是可能在出售前，已經過很多年累積入賬；出售後，只再次重新分類該增值，調整為盈利。無論怎樣，過去兩年，景福都要靠上述會計調整，來化虧為盈。但在今年，資產負債表中可供出售投資，也只剩數百萬，會計調整做了也沒有效果，虧損也就轉化不成盈利了！試問，景福數年來有否正視一直入不敷支的困局？有否尋找解決方法？還是年年透過會計調整，去化虧為盈？去隱藏困局？問題還包括，當景福主席也指出「業績差強人意」之時，景福卻大幅增加董事及主要行政人員酬金和關連人士顧問費43％，由2012年943萬增至2013年1,347萬，這又是否合情合理？（林智遠）

郭炳湘話嬲到震

新地（16）郭老太（小圖）喺十一月尾，將家族信託中由郭炳江、炳聯及其家人的持股，部分分派入另一個信託，意味佢兩個「大個仔」啦，可以喺處置股份同股息上，自己話吓事。咁，今年六十有三嘅大哥炳湘呢？就梗係無呢份大禮。雖然郭老太話，郭氏三兄弟呢三房人嘅權益依然均等，但，未分出嚟，就即係未落到袋啦！郭炳湘發言人話，水哥今次嬲到震，非常不服，尤其佢家人應得嗰份權益，喺港交所仲未見披露。話晒郭老太都八十有四，不幸有咩三長褲短，最怕批股份凍過水！

本週監察成功

第1238期《壹週刊》，小宗發現調景嶺翠善街斑馬線，地下啲字叫人望左，箭嘴卻叫人望右，搞到人神經錯亂（小圖）。事隔兩星期，改番啱啦（大圖）。知錯能改，善莫大焉！不過上期提及有大量英文錯字嘅路牌，就未改噃。上期無寫喺邊，小宗俾個hint，個牌屹立於油塘高超道呀。下期再跟！

金牙大狀講嘢階段性成果：食蛋

一個月前，「一男子」向菲律賓政府下哀的美頓書，話一個月內冇「階段性成果」，即採取制裁行動。家吓一個月之期已過，有乜「階段性成果」 ? 學得林鄭話齋，「不言而喻」，即係通通齋talk。眾所周知，家屬對菲律賓政府有四項嚴正要求，包括政府道歉、作出賠償、懲處犯錯官員，以及確保類似事件不再發生。請問「一男子」，一個月來，阿基諾政府就呢四項要求，做咗啲乜呢？有乜「階段性成果」呢？如果冇，咁「一男子」又採取咗啲乜嘢制裁行動呢，又？學得林鄭話齋，同樣係「不言而喻」。大陸幹部冇料到，永冇後果。莫非因為咁，「一男子」講嘢就喜作「方方面面」、「階段性成果」之類嘅強國腔？佢千祈唔好忘記，「一國兩制」，喺特區尸位素餐，淨係識得口噏噏，係會俾人饗以雞蛋者。一次誤中副車，唔等於次次都掟唔中o架，老友。

被視為薄熙來同黨、中共中央政法委前書記周永康，遭軟禁扣查的消息近日熱傳，雖然中共官方仍未證實，但香港、台灣多個中文媒體，還有英國廣播公司（BBC）中文網、路透社等都大事報導，部分更繪影繪聲指出周永康曾有刺殺習近平計謀，十足電影橋段。而主流媒體引述的消息來源，主要來自總部設在紐約的兩大禁書禁網王國——明鏡新聞集團及博訊新聞網。它們點解咁堅收到咁多「北京可靠消息人士」的風？

有曾擔任這些媒體的線人向本刊透露，不少內地官場內幕，近年都是透過被中共封鎖的海外網站，或香港的雜誌滲透出來。而這些禁書禁網都得到官場某個派系支持，作為鞏固它們勢力的渠道，或用來打擊政敵。建立海外網站的成本其實不高，官員未必會「現兜兜」向網主磅水，而是透過支持網主的其他生意、或給予個別人士利益作為交換。中南海各派系，近年都積極拉攏這些海外傳媒，即使口口聲聲批評它們是獲美國支持的反華勢力，但背後卻加以充分利用，暗暗派出線人給這些媒體放料，難怪個個網主都聲言自己的料堅過石堅。其中明鏡新聞集團創辦人何頻，在今次周永康事件上儼如代言人。他接受BBC中文網訪問時透露，中紀委書記王岐山，在上週二政治局會議上，向政治局常委通報了周永康受查，又說：「此前一日，組織上決定對他的問題進行立案調查，對他的行動實行比之前更嚴密的監視。」

在港出版禁書

何頻接受本刊訪問時更聲言，消息陸續有來：「（我們）有幾個不同消息來源，我們並沒有全部刊發已經掌握的訊息。」至於內幕來自哪個級別、派系官員，何頻對此三緘其口，話要保護自己的針。明鏡是八九六四之後、九一年由何頻於加拿大多倫多創辦。他說，明鏡代表「明鏡高懸，以史為鑑」，曾出版《中國六四真相》、《黃禍》等大陸禁書而為人熟識。何頻指，他八十年代曾在湖南廣播電台、《深圳法制報》等內地傳媒任職，年輕時已經廣交人脈，之後朋友升官發財，經常有機會同中共高層接觸，朋友亦變成他掌握官場機密的線索。四十八歲的何頻曾參與八九學運，六四後被中共以反革命宣傳煽動罪通緝追捕，時年只有廿四歲的他，獲「黃雀行動」營救逃亡至加拿大，九三年起定居紐約至今。

專爆中共醜聞

何頻的生意近年愈做愈大，大舉出版禁書及雜誌搵銀，由九十年代搞《明鏡》月刊及明鏡出版社，到如今在港出版一系列《內幕》、《外參》、《大事件》等中共官場揭秘雜誌，還有旗下明鏡新聞網、多維新聞網，成個禁書王國撈到風生水起，但何頻就拒絕透露一切財務數字，包括其資金來源。明鏡爆過不少中共高層內幕的獨家古仔。例如上年二月初，即重慶前副市長兼公安局長王立軍走入美國駐成都領事館前四日，就爆出王立軍正被調查的消息，一個月後再報導薄熙來被雙規。當時大家仲話要放長雙眼先知啲料有幾堅，後來就知都真係幾先知。而何頻後來更加威到有美國書商，邀請他出書《A Death in the Lucky Holiday Hotel》講薄熙來。有網民質疑明鏡是江澤民派系打手，何頻對此耍手擰頭，更加話自己只要收到好料猛料（當然要係醜聞）就會毫不留手報導。

江系媒體打周

至於在周永康事件上，被大量引述的另一個媒體博迅新聞網，總部同樣在紐約。創辦人韋石曾在Twitter發帖評論：「周永康的主要罪行：謀殺、計劃發起針對一些關鍵國家領導人的刺殺政變，以及巨大的腐敗。結局應該比薄熙來壞。」韋石原名孟維參，與何頻同樣四十八歲是河北人，曾經留學美國杜克大學（Duke University），讀過電機工程和IT，畢業後留美，二○○○年在美國創辦博訊，從此成為中共名單上的敏感人士。《文匯報》曾經刊出評論文章，直指博迅收取美國國家民主基金會的資金，基金會的錢來自美國政府，在大陸眼中是「中情局的另一塊招牌」，專門在幕後支持反華組織。而韋石亦似乎不缺水，廣邀各路人馬加入博迅工作。不知是同行如敵國，抑或所屬派系路線不同，何頻的多維網去年報導博迅與美國國家民主基金會的關係後，即遭韋石連日反擊，指自己是透過「公民記者」義工幫忙營運。博訊現時每日點擊率超過五十萬。

最奇怪是今年五月，韋石在內地的母親病逝，入了美籍的韋石獲「特准」途經香港回國奔喪。他則稱是透過在地方稅務局做官的堂哥幫手申請，最後出乎意料竟拿到簽證，事後又指身在大陸期間，無人問話無人跟蹤，仲話中共高層已變得鬆動。韋石獲特准回國一事，引起美國民運圈中人揣測，其博訊網是隸屬江澤民派系。周永康向來被視為江澤民馬房，習近平要處理他，為何又會是江系媒體率先發布消息？有分析認為，江人馬大概知道周永康保不住，唯有來一招「先發制人、棄車保帥」及早將消息流出，一方面說江澤民支持習近平拉人決定，另一方面盡早將周永康與江系人馬切割，以免禍及江系大局利益。

長實主席李嘉誠早前接受《南方都市報》專訪時，以「真是天方夜譚的笑話」去回應撤資指控。又說長和系永遠不會離開香港，規模的大小是另一回事，一生的原則是不會去賺最後的一個銅板。

長實去年稅後溢利322億元，當中142億元來自長實業務，40億元來自物業重估及出售投資溢利，140億元來自和黃。李嘉誠不時強調長和系已是全球跨國企業，業務遍及50多個國家和地區，香港佔集團的收益比重不高。事實又是否這樣呢？現時長和系四間主要上市公司，是透過李嘉誠垂直（或縱向）操控。李嘉誠持有43%長實，長實持有近50%和黃，和黃持有78%長建，長建持有39%電能。李嘉誠動用千多億元持有長實，便可以控制四間市值接近10,000億元的上市公司。日後電能分拆港燈上市，便進一步操控五間公司，市值有望突破10,000億元。即使李生以此方法控制系內四間上市公司，亦難以掩飾長和系其實依然十分倚靠香港業務，去賺取每年數百億元的溢利。去年長實的營業額為311億元，當中62%來自香港。若以此比重推算，長實本身（不計和黃）所賺的182億，有113億元來自香港。根據年報資料，長實去年物業銷售的營業額為265億元，收益為100億元，毛利率接近四成。這100億元的售樓收益，相信絕大部分來自香港。

長實極之倚重香港業務，那麼和黃又如何？和黃的六大業務，包括地產及酒店、電訊、港口、零售、長江基建和赫斯基能源，除了最後一項，其餘五項依然十分倚靠香港。去年和黃的租金收入合共38億元，當中近九成（34億元）來自香港。在電訊業務方面，和記電訊香港在小小的港澳兩地，為和黃賺取近18億元除息稅前溢利（EBIT）；和記電訊亞洲虧蝕8億元，在歐洲等國的3G投資即使止蝕，EBIT不過31億元。若考慮到因投資3G而要舉債，利息支出可能較這31億元溢利還要多。至於港口業務，2011年分拆港深兩地上市的和記港口信託賺了30多億元，但因和黃分拆套現（400多億元）後現在只持有28%權益，故此只為和黃賺取9億元。港深兩地港口為和黃賺取30多億元，其餘約50個港口只能進貢不足70億元，可見和黃在港深兩地「食水之深」。今年七月，和黃有意拆售香港百佳業務，消息傳出香港百佳200多間分店，去年營業額217億元，賺到10億元，每間賺300多萬元。但這相對於和黃旗下屈臣氏集團，全球30多個市場合共超過10,000間零售店鋪，合計只不過賺100億元，即每間賺100萬元，香港百佳分店已多賺兩、三倍。

至於長江基建，一直依靠電能提供的利潤和現金，以及夥拍電能到世界各地進行收購。電能自誇去年香港以外業務賺到51億元，高於港燈在香港所賺的46億元。但這51億元所謂海外利潤，其實有13億元是海外聯營公司向電能支付的債務利息，若扣除這筆款項，電能在港燈的利潤依然較海外業務的利潤為多。電能在澳洲及英國投資七個公用事業項目，所賺到的總利潤仍不及香港的一間港燈。由此可見，香港依然為長和系生「金蛋」，去年為長和系進貢至少200億元，佔整個集團500多億元溢利（扣除重複計算）四成以上。李嘉誠在其他國家所賺到的投資回報遠不及香港，又怎會捨得撤走？

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

望望窗外，在一座殘舊的大廈，找一間最便宜的單位，我相信全球99%的人口，都買不起它。想想吧，香港75%人口，要用三代、超過九十年去供樓，才買得起它。香港樓市轉趨疲弱，利息又將會上升，去年十年期息率就升了1.5%。香港經濟與內地緊密聯繫，但中國部分經濟領域，可以說是處於衰退之中。在聯繫匯率下，即使本港經濟周期與美國相反，香港也要跟隨美國息口。在不久的將來，美國經濟逐漸繁榮，帶動利率上升，而本港經濟雖然放緩，但利率高企。這亂七八糟的經濟，可能會加劇本地經濟放緩。美國擴張強勁

有一系列數據證明，受就業及商業投資增加帶動，美國經濟開始擴張。上週三至週五的數據反映，美國GDP回升，不同規模、不同範疇的企業增加二十萬個職位。今年，美國創立超過二百萬個就業職位，失業率回落至五年低位的7%，這種大規模的經濟擴張和招聘，已多年不見。美國經濟晴雨表——債息收益率，已從本月七號的1.4%，上升至今日的2.9%，但聯儲局的目標利率，仍然維持在0.25%。這是否一種策略，維持股市及樓市強勢，以持續推動經濟？若聯儲局低估整體的經濟實力又怎樣呢？數據仍未能說服他們加息，但就目前數據，我認為美國經濟已比聯儲局假設的強勁得多。聯儲局早些放手，讓美國經濟重回市場不是更好嗎？

息口或高至5%

加息可能會比預期中早到。或者在明年中，當債券收益率升至4%時，實際利率便會上升。聯儲局很有可能因為落後於大市，而提早加息，每次0.5%，最高可以加到5%。我討厭去假設一旦加息，對本港樓市的影響，但以目前過高的估價，我覺得將有災難性的影響。樓市跌，股市都會大跌。跟「天下第一倉」買，至少跌幅較細，但升幅顯著。祝君好運！艾 薩ijsofaer@gmail.com

艾薩Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。

讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。

交易融資機制靈活，不限制行業，新三板吸引力強大，投資機構爭撒 “胡椒面” ，但轉板機制路徑不清，各方理解不同◎ 本刊記者 蔣飛 文jiangfei.blog.caixin.com 應該不會再有意外，新三板將在12月底擴大試點。

“擴大”的含義，在於服務範圍“一步到位”地覆蓋全國範圍內 符合條件的中小微企業，而非僅僅局限于各地國家級高新技術園區之內。

新三板試點推廣至全國的方案曾計劃于11月底正式推出。但那個“檔期”恰好被IPO重啓擠佔。

不過，新三板的運營機構全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（下稱股轉系統公司）早已開始接受北京、上海、天津和武漢四個試點地區之外的企業申報，目前保守估計已經有超過200 家的外地企業在審。

最新 IPO 改革方案明確提出向註冊制過渡。今後證監會對股票發行申請的審核將不再關注盈利能力，轉而進行合規性審查，並加強信息披露。

在主板市場逐步去審批化的背景下，門檻更低的新三板僅僅是“上市準備板” ，還是探索出不同的發展道路？

解讀轉板機制

新三板最大的吸引力就是轉板機制。借此，市場運營者可以吸引更有競爭力的企業，掛牌企業期待更便利的融資渠道，投資機構可以獲得充分的流動性，中介機構則盯著更多的業務機會。

新三板比創業板的誕生還早三年。從2006年開始的中關村園區股份轉讓 試點至今，新三板已有350家掛牌企業，另有世紀瑞爾（300150.SZ）等8家企業“轉板”到中小板或創業板上市。

但“轉板”還要走完整的發行審核流程，並非真正意義上交易所之間的銜接機制。多家新三板掛牌企業在發行申請中遇到困難而撤回材料，也有像合縱科技（430018.NEEQ）這樣第一次IPO申請未果、再度闖關的情形。

轉板的難點首先在於如何理解行政核准。按照《證券法》 ，公開發行和上市需要中國證監會核准。2012年以來，證監會主管發行上市工作的副主席姚剛多次表示， “公開轉讓視作公開發行。 ”這意味著新三板掛牌公司一旦經證監會核准公開轉讓，也就具備了在滬深交易所上市的前置審批條件。

2012年10月，中國證監會正式發佈了《非上市公衆公司監督管理辦法》 ，首次將股東人數超過200人的非上市公衆公司納入監管，並明確股票以公開方式向社會公衆轉讓的也屬於公衆公司，這兩種情形都需要向證監會申請核准。

今年4月，新三板204家掛牌公司全部向證監會遞交了公開轉讓申請，並且獲得核准。此後，新掛牌公司實際上仍然由股轉系統公司具體審核，證監會再根據後者的審核結果出具公開轉讓核准批文。

股轉系統公司總經理謝庚今年4月對此作瞭解讀 ：只要掛牌公司的股權分佈進一步符合交易所的上市標準（比如公開發行在外的股票占總股本的25% 以上） ，到交易所上市沒有其他法律障礙，也無須經過證監會發行審核，可以直接向交易所提交上市申請。

股轉系統公司副總經理陳永民近期強調， “具體操作需和滬深交易所協商。 ”一位接近股轉系統公司的券商人士對財新記者說， “股轉系統希望用轉板機制增加新三板的吸引力。 ”轉板機制實際上也是不少企業和股權投資機構看中的亮點。 “我們投資新三板企業，最現實的考慮就是希望企業能在這裡過渡一下，然後轉板到中小板或者創業板。 ”北京一家在新三板市場十分活躍的小型 PE機構人士說。

擬在新三板掛牌的企業，但凡財務指標接近發行上市條件的，往往會同步著手上市的準備。華南某券商人士告訴財新記者，該公司在競爭一個優質項目中敗北，其原因就在於競爭對手的項目組中有一位保薦代表人，新三板掛牌和將來上市都是由一個團隊來做，這一點把企業給吸引住了。

今年“兩會”期間，全國人大代表、深交所總經理宋麗萍表示：新三板公司申請轉板上市的，必須達到一定的掛牌年限和股權分散度，同時還要符合公司治理和信息披露方面的規範要求。

她同時指出，去年為了配合退市制度改革，深交所推出了新的上市規則和退市辦法，新三板公司申請轉板，主要財務條件應與上述規定相符 ；轉板上市應與退市公司重新上市、借殼上市的主要財務指標是一致的。

宋麗萍的解讀顯示，轉板上市並不簡單。證監會在發行審核層面採取了市場化改革的方向，使得發行上市與新三板掛牌在強調信息披露與合規性審核方面趨於統一。另一方面，新三板在企業的財務指標上，又與主板和創業板之間相去甚遠。即使證監會不再關注財務指標，交易所仍可設定不同的上市標準。

一位接近證監會發行審核工作的人士對財新記者表示，隨著發行改革的深入推進，證監會的公開發行（公開轉讓）審核與交易所的上市審核將真正分離。

信息披露質量過關的企業即可向社會公衆發售新股或者存量的老股，但企業能在哪個板塊和層次的市場上市，則仍然決定于企業與交易所之間的雙向選擇。

“如果兩邊都搞註冊制，轉板就不是過去上市前投資（Pre-IPO）那種制度紅利的盛宴。股權投資機構還要回到價值挖掘上，要麼往後端做並購，要麼就在前端做創業階段的投資。我相信新三板會有更多的前端投資機會。 ”深圳銀樺投資總經理陳海勇對財新記者說。

陳海勇是工科出身，早年曾在深圳辦過與信息技術相關的企業。因此他在新三板做的投資，也有不少與老本行搭界。這種專業上的優勢是在新三板投資的草根PE所普遍缺乏的。

銀樺投資曾經投資新三板第一家“轉板”的世紀瑞爾。目前其投資的另一家三板企業安控科技（400030 NEEQ）已經通過發審會，有望在此次IPO重啓後發行上市。

草根投資機構

參與新三板定向增發的機構投資者，除了少數政府引導基金和上市公司，絕大多數是資金規模10億元以下的民間草根PE。這些機構背後，有近年來遇到瓶頸的房地產企業，有聚斂了大量財富的山西煤老闆，也有不少來自于北京、上海和深圳的民營企業家圈子。

由於缺乏專業經驗和規範的組織架構， 草根PE在新三板往往採取的是“撒胡椒面”的跟投方式，每家企業投資幾百萬元，投資十幾家企業，因此也很難談得上充分和專業的盡職調查。

新三板公司良莠不齊，上述投資方式很難保證投資質量。據統計，新三板披露2012年年報的262家企業中，營業收入均值是8923.9萬元，最大值為8.1億元，最小為238萬元。營業收入在4000 萬元以下的占到55.3%。淨利潤均值為811.2萬元，最大值為1.1億元，最小為虧損3158萬元。59.5% 的企業上一年淨利潤在500萬元以下。

由於公司體量小，財務數據波動的幅度也較之主板和創業板市場更大，且新三板公司同樣可能出現嚴重的公司治理問題。如2007年掛牌的 ST 羊業（430013.NEEQ） ，掛牌不久即被查出老股東出資不實的問題，隨後因無法披露定期報告而被冠以 ST。這也是新三板第一家 ST 公司。相關的主辦券商也因這單項目遭到暫停業務的處罰。還有一些企業掛牌後出現核心團隊離散、主要股東內訌的現象，對此，投資比例過小的草根PE基本上無力干預。

但也有一些機構通過持續專注的投資積累了一些經驗。在新三板十分活躍的河北鳳博投資一位負責人對財新記者說，他們基本上不敢投要價過高的企業，即便這些企業已經在做上市的籌劃。 “我們也在探索一些新的退出方式，比如把我們的項目推介給其他投資者，關注產業鏈上的並購退出機會。 ”這位人士說。

對於草根機構而言，找到大機構投資者或並購主體作為交易對手並不容易。他們更期盼新三板能夠放低對個人投資者門檻，但這與監管者的思路南轅北轍。目前新三板對個人投資者的門檻是300萬元金融資產，未來還會提高。

姚剛在11月14日股轉系統的動員會上表示，新三板的投資者應當具有足夠的風險識別能力， “融資方要想享受足夠的包容度，投資方就必須提高門檻” 。

一個折中的辦法是推出做市商制度，通過做市商的雙邊報價提高交易的活躍度。但做市商制度可能要到2014年8月才能正式推出。當前參與新三板的券商主要是中小券商，除了申銀萬國、中信建投、廣發證券和國信證券，大型券商尚未全面參與。做市商需要券商多個業務線的配合， 且需要投入一定的資本金，這對於中小券商而言是個不小的考驗。

創新空間

只要機制好，草根的生命力可能更旺盛。

在陳海勇看來，包容性和靈活性或許才是新三板真正的優勢， “沾了這兩樣的光，新三板將來有很大的創新空間” 。

目前在新三板掛牌的企業中，絕大多數是信息技術和傳統制造業。但股轉系統公司除了對房地產和金融企業比較謹慎，對行業不設限制。今年以來不斷有餐飲和文化娛樂企業掛牌，華韓整形（430335.NEEQ）是首家進入國內資本市場的整形美容醫院。另外，也有券商計劃做突破性的嘗試，推薦地方農信社來新三板掛牌。

“股轉系統公司沒否定，我們希望推動一下， ”一位券商人士說， “農信社改製非常複雜，對我們是個考驗。 ”說到新三板的包容度與靈活性，圈里人經常提到一個名字——張雲峰，曾是申銀萬國代辦股份業務的負責人。在他帶領下，申銀萬國一直保持著新三板業務上的絕對優勢。不僅掛牌企業數量保持第一位（目前已達57家） ，其推薦企業的定向融資和股份流轉也更活躍。

早年申銀萬國推介掛牌的企業，經常擁有一些共同投資者，比如上海天一投資咨詢、北京金慧豐投資、北京慧識金投資咨詢等機構。圈內人告訴財新記者，這些機構對張雲峰本人和推介的企業都比較信任。其中上海天一投資咨詢與申銀萬國原總裁闞治東的東方匯富關係密切，前者的主要股東劉龍九正是闞治東團隊中投資新三板的主要負責人。

“他是以做投行的思路做新三板。 ”北京一位券商人士評價說。他表示，券商的賣方業務直到近一兩年才開始重視銷售，此次IPO 改革之後買方客戶關係更加受到重視；而張雲峰從六七年前做新三板業務時，就已經注意培養圍繞在自己身邊的買方客戶。

與張雲峰的做法類似，其他券商也通過各種渠道幫助掛牌企業實現融資。

股票質押貸款和中小企業私募債是兩種最常見形式，也有一些券商通過直投公司對新三板公司進行股權投資。

2012年以來，新三板已經有九家企業通過中小企業私募債融資，融資總額2.5億元。其中，中海陽（430065.

NEEQ）今年4月發行的單筆私募債達到1億元規模。

一些證券公司還計劃將新三板作為主板、創業板上市公司的補充融資渠道。

陳海勇告訴財新記者，已經有券商就此與他進行接觸。目前創業板尚未建立再融資制度，因此一些創業板公司計劃將子公司分拆出來到新三板掛牌，通過定向融資的方式募集資金。

“新三板定向融資非常便捷，且不需要具體募投項目。如果發行規模不大，股東人數不超過200人，可豁免審批。

同時還可一次審批較大額度，然後分批使用。 ”一位投行人士告訴財新記者。

張雲峰去年已離開申銀萬國，就任上海股權托管交易中心總經理。這是一個區域性場外市場，一定程度上與新三板存在競爭。

新三板未來既要與滬深交易所博弈，用機制留住長大了的企業 ；又要在創新和靈活度上與區域性的市場競爭。

“隨著掛牌企業的增多，新三板也會分出不同的層次。 ”陳海勇說。