http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/blog-post_9917.html
格雷厄姆(Graham)，這是巴菲特師傅的名字，在這裡說過不知多少次。巴菲特的投資風格跟他師傅有一些顯著分別，就是巴菲特會透徹了解所投資的公司運作，亦願意用合理的價格買入有價值的公司。相反，格雷厄姆則只願意買入價格遠低於價格的公司，但公司的表現如何，是否偉大的公司，他都不太在意。
格雷厄姆為一名學者，他的理念是希望研究出一套普通散戶都可以用到的投資方法，止凡認為他的方法是要配合分散投資的操作，因為他的投資方法需要運用到機會率的計算。不像巴菲特的集中投資，格雷厄姆不怕買中糟糕的公司，因為利用格雷厄姆的方法買入足夠大數目（起碼一百幾十家）的「低水」公司，機會率上仍是贏面較高，大約會獲得15%平均每年回報，雖不像巴菲特的超過20%平均每年回報，但亦已經非常可取。
其實格雷厄姆的價值投資法所依據的方法，到今天來說已經算是非常簡單的，主要是分析公司內部的營運數字，加上市盈率、市帳率、安全邊際等，只是今天運用的人都未必知道曾經有位這樣的大師認真研究及發表過投資結果而已。
其中一個是格雷厄姆數字(Graham's Value)，這是一個比市帳率更厲害的數字，它的計算是以股價除以「股票帳面價值」，而這個「股票帳面價值」一般以公司資產減去負債，但格雷厄姆就只用流動資產減去所有負債，即他不會計算固定資產，如大廈、廠房、專利等，但負債一環則計算所有負債，這是一個極嚴謹的計算方法。
然後，格雷厄姆會買入股價只有三份之二甚至更少於「股票帳面價值」的公司，這是很保守的投資方法，因為就算公司一旦破產，投資者還是不用怕，因為公司的清算價值比你所投入的價格為高，情況就好像用6毛錢換一個市值1元的東西回來，不會輸，而你亦不用理會這個東西的本質，總之它是有價有市值1元就可以了。
1988年，德保羅大學的教授Joseph Vu想了解格林厄姆數在獲利投資中的效果。在他的研究中，他假設當一支股票的價格跌到格雷厄姆數字以下時，就會有人買入並在兩年後賣出。教授發現的結果能夠讓他變得比巴菲特還富有。你知道巴菲特的年複合收益是22%，而教授的研究結果顯示這種在股票價格跌到格雷厄姆數字以下時買入股票，並持有兩年的策略所帶來的平均年回報能夠超過24%。
這個研究證明著眼於格雷厄姆數字的操作比起一般格雷厄姆甚至巴菲特的投資方法都要好。不過，我可以告訴你要找到市帳率少於0.6的股票都已經難，還要把扣除固定資產部份，這是難上加難。如果在股災時機有足夠資金，相信這類公司會多一點吧，到時不用花太多時間研究公司往績及盈利能力，只看格雷厄姆數字亦能滿載而歸。
在網上找來有關格雷厄姆數字的描述：
Graham’s NCAV strategy calls for buying stocks trading below their calculated value. Many value stock selection strategies can be described similarly. What’s different is how Graham determines value.
Book value, the usual value measure, is a firm’s assets minus its liabilities. Graham does the same calculation, but only includes current assets (cash, inventories, and accounts receivables) in the computation. He ignores long-term assets such as buildings, equipment, patents, and the like. However, he still counts all liabilities including short- and long-term debt, and everything else that appears in the liabilities column of the balance sheet.
Thus, net current asset value is current assets minus total liabilities. Graham’s NCAV strategy calls for buying stocks trading at two-thirds or less of their net current asset value.
That’s a stringent requirement, since most companies have negative NCAVs. But Graham was looking for firms trading so cheap that there was little danger of falling further. His strategy calls for selling when a firm’s share price trades up to its NCAV.
格雷厄姆(Graham)，這是巴菲特師傅的名字，在這裡說過不知多少次。巴菲特的投資風格跟他師傅有一些顯著分別，就是巴菲特會透徹了解所投資的公司運作，亦願意用合理的價格買入有價值的公司。相反，格雷厄姆則只願意買入價格遠低於價格的公司，但公司的表現如何，是否偉大的公司，他都不太在意。
格雷厄姆為一名學者，他的理念是希望研究出一套普通散戶都可以用到的投資方法，止凡認為他的方法是要配合分散投資的操作，因為他的投資方法需要運用到機會率的計算。不像巴菲特的集中投資，格雷厄姆不怕買中糟糕的公司，因為利用格雷厄姆的方法買入足夠大數目（起碼一百幾十家）的「低水」公司，機會率上仍是贏面較高，大約會獲得15%平均每年回報，雖不像巴菲特的超過20%平均每年回報，但亦已經非常可取。
其實格雷厄姆的價值投資法所依據的方法，到今天來說已經算是非常簡單的，主要是分析公司內部的營運數字，加上市盈率、市帳率、安全邊際等，只是今天運用的人都未必知道曾經有位這樣的大師認真研究及發表過投資結果而已。
其中一個是格雷厄姆數字(Graham's Value)，這是一個比市帳率更厲害的數字，它的計算是以股價除以「股票帳面價值」，而這個「股票帳面價值」一般以公司資產減去負債，但格雷厄姆就只用流動資產減去所有負債，即他不會計算固定資產，如大廈、廠房、專利等，但負債一環則計算所有負債，這是一個極嚴謹的計算方法。
然後，格雷厄姆會買入股價只有三份之二甚至更少於「股票帳面價值」的公司，這是很保守的投資方法，因為就算公司一旦破產，投資者還是不用怕，因為公司的清算價值比你所投入的價格為高，情況就好像用6毛錢換一個市值1元的東西回來，不會輸，而你亦不用理會這個東西的本質，總之它是有價有市值1元就可以了。
1988年，德保羅大學的教授Joseph Vu想了解格林厄姆數在獲利投資中的效果。在他的研究中，他假設當一支股票的價格跌到格雷厄姆數字以下時，就會有人買入並在兩年後賣出。教授發現的結果能夠讓他變得比巴菲特還富有。你知道巴菲特的年複合收益是22%，而教授的研究結果顯示這種在股票價格跌到格雷厄姆數字以下時買入股票，並持有兩年的策略所帶來的平均年回報能夠超過24%。
這個研究證明著眼於格雷厄姆數字的操作比起一般格雷厄姆甚至巴菲特的投資方法都要好。不過，我可以告訴你要找到市帳率少於0.6的股票都已經難，還要把扣除固定資產部份，這是難上加難。如果在股災時機有足夠資金，相信這類公司會多一點吧，到時不用花太多時間研究公司往績及盈利能力，只看格雷厄姆數字亦能滿載而歸。
在網上找來有關格雷厄姆數字的描述：
Graham’s NCAV strategy calls for buying stocks trading below their calculated value. Many value stock selection strategies can be described similarly. What’s different is how Graham determines value.
Book value, the usual value measure, is a firm’s assets minus its liabilities. Graham does the same calculation, but only includes current assets (cash, inventories, and accounts receivables) in the computation. He ignores long-term assets such as buildings, equipment, patents, and the like. However, he still counts all liabilities including short- and long-term debt, and everything else that appears in the liabilities column of the balance sheet.
Thus, net current asset value is current assets minus total liabilities. Graham’s NCAV strategy calls for buying stocks trading at two-thirds or less of their net current asset value.
That’s a stringent requirement, since most companies have negative NCAVs. But Graham was looking for firms trading so cheap that there was little danger of falling further. His strategy calls for selling when a firm’s share price trades up to its NCAV.
