「誠哥，我以前好愛你，但而家唔愛喇！」講緊嘢嘅唔係周凱旋，而係前《新報》社長、資深傳媒人馮兆榮。馮兆榮過去一直當李嘉誠係偶像，直至一三年買咗誠哥嘅酒店雍澄軒。當年馮老以四百多萬元，買入其中一個單位，及後長實被證監會轟炸，結果取消交易兼退訂。

不過唔係個個業主咁順攤，好似馮老咁，keep住張退票死都唔入。「佢哋每半年就俾張支票我（因半年作廢），金額係我俾嘅九十幾萬訂金；近排都俾咗一張，但我唔會過數嘅！」對方勸話入咗數仍可以法律追討其他賠償，但馮老你精我都唔笨。「我入咗數，咪即係承認交易已經取消？我無咁蠢。況且係佢哋無check清楚條文就賣，點解係我入稟，我邊夠錢同佢鬥。」馮老話按買賣慣例，長實應賠雙倍訂，「我都買過長實樓，知買家撻訂後長實連差價都追。而家輸打贏要，誠哥，你係咪咁做生意呀！」黃台之瓜，何堪再摘，係咪可用番喺誠哥身上呢又？

曹貴子慈善網絡

表面係屋邨醫生嘅曹貴子，喺股壇好活躍，但拍檔友好就好神秘。睇吓佢前年成立嘅egive慈善基金會名單，「網絡」咪一目瞭然囉！嗱，曹貴子係創辦人暨董事會主席，朱太同蔡志明係首席贊助人，聯席創辦人係PR Asia凌冠華，仲有傳媒夥伴《都市日報》。而名譽會長，竟然係爆咗煲嘅恒發洋參（911）楊永仁。仲有咩股壇老友？大把，自己睇啦。一齊發財，梗係要一齊立品先啱數。

中環寸嘴：溫哥華搵李福兆御廚

工廈大王楊耀松長子，遊走高級酒店、銀行，及知名食肆，與各路人士打交道，透過美酒佳餚，察看人生百態，讓讀者「嗒」落有味。

呢排返加拿大巡視業務，第一時間去搵「棠叔」，如果溫哥華唐人冇去過棠叔間海棠酒家食順德菜，唔算識飲識食。棠叔以前喺遠東交易所做廚，係李福兆親自撬佢入去做，八十年代移民溫哥華開檔，以前未有地主會，啲華資大鱷嚟到，一路食，一路交換行情，齊齊搵到咪齊齊食囉。聽棠叔講，李福兆未死前，每年七月都嚟幫襯，不過四叔李兆基想嚟食，棠叔都拒絕，怕地方太細招呼唔到。梗係啦！四叔嚟食帶埋成棚保鑣坐滿晒，又點做到熟客生意？四叔食完一餐，就何日君再來？熟客聽到唔做四叔生意，條氣唔知幾「kur」。八十歲嘅棠叔仍親自下廚，仲坐低同我寒暄兩句，不過始終都係生意人，呢條順德佬臨尾講句：「吖，係呀楊生，今年七月到期，又要同你傾續租啦！」真係好鬼精！

李澤鉅講大話？

上星期四長和業績會，焦點梗係喺李嘉誠度。不過佢老人家好識做，問到電能派息同樓市問題，都會推俾大仔Victor（李澤鉅）回答。Victor每次答問題，眼神都會好集中，好果斷！但輪到老豆答時，佢就開始眨眼，仲愈眨愈頻密，愈眨愈用力。幾乎鏡頭一影到佢，佢都喺度眨緊眼。小宗計落成場眨咗幾百下以上，由開場眨到散場，中間仲來個傻笑添！究竟佢係因為鏡頭太多，搞到眼乾而眨眼，定係同大家示意，有人講緊大話呢？！

中銀無view睇

過去喺中銀總行四十三樓，有一個免費觀景台，只要你喺樓下登記個人資料，就可以上去飽覽港島以至九龍景。不過唔知幾時開始，呢層已經封咗，上週小宗想去鬆一鬆，保安先至告知，睇景已成絕唱！咁就無得趁飯後二十分鐘，走來真「釣魚」啦。

從小我哋就聽到：每日要飲八杯水。

但近年數據指出，每日飲水量原來按各人體質而異，不一定是八杯。

三十三歲的鮑思穎（Serena），認為有商機，上年夥拍有十年設計廚具經驗的唐仲銘（Ming），研發出一款「神奇水杯」。

水杯神奇之處，是與手機連接，感應你體質及每日飲水量，按時響鬧提醒，直到你飲夠水為止！

本刊找來快譯通創辦人譚偉豪品評，他認為水杯有得發展，但要改善三大要點：

「賣點：要改做瘦身變靚。團隊：要加強。股權：一定要回購！」我點sell：「唔飲水震醒你！」

人體八成半是水分，水對人舉足輕重，但很多人忽略了飲水，「我家族有很多癌症病例，所以我對健康很關注。本身想做運動產品，但遲咗起步。」Serena去年見fit technology大行其道，市場湧現各種可穿戴的健身追蹤器如Fitbit。正想加入戰團，但大品牌已開始打減價戰，證明要研發已太遲。Serena本身於家人的外銷廚具公司工作，一次開會遇到的尷尬問題，令她靈機一觸，「有人口好臭！香港人掛住做嘢唔飲水，一開會講嘢就放毒氣。」調查後她得知美國每十一個人當中，就有一個人因飲唔夠水生腎石，情況普遍，於是拍板，要做一隻智能水杯。

這水杯連接了Ozmo手機app，用戶先下載此app，輸入身高、體重、性別、運動量，以計算出每日所需水分，再開啟藍牙連接水杯。用戶開始用神奇水杯飲水，就會於app上顯示喝了多少。若果於日間的一小時內無飲水，水杯就會震到用戶肯飲為止。Ming指因為主打歐美市場，所以會計入咖啡，「佢哋隨時一日三、四杯咖啡，所以設計水杯可以分辨到水同咖啡。」水杯的垂直面有一排光學感應器，探測水面的高度及顏色，準繩度大概八成。因以光學分析，所以透明的雪碧都會被誤認做水，Ming說：「不過無人會打開罐汽水、倒入杯再飲啩！」

專家提問：「無人投資子公司。」

譚：譚偉豪O：Ozmo譚：點解你覺得呢個水杯，能避免生腎石或口臭，係咁吸引？O：我覺得美國生腎石普遍，所以有市場，只是暫時未有人認識。手機app預計六月會完善，計劃到時開始與品牌合作。例如Fitbit計出運動量後，Ozmo計算應補充的水分，呢段時間我期望增加知名度。其實在零售以外，我都有試另一個市場。因為很多外國老人院只有一個註冊護士，很難監測每人的喝水量，若果老人家因飲水少而頭暈、血壓出現問題，護士都會被家屬投訴。引入Ozmo可以監察老人家的飲水量，家屬投訴時亦記錄作參考，對老人院好有用。雖然主打外國市場，不過我哋四月與CSL合作，試在他們鋪頭寄賣。

譚：點解賣咁貴呢？O：其實以外國的消費力，加上他們對fit tech接受程度高，一隻水杯賣八十美元（六百多港元）不算貴。現時生產量少，成本無可避免提高。未有自己品牌，於Kickstarter及亞馬遜賣又要抽佣。這個水杯看似簡單，其實內裡的感應器與藍牙好貴，整隻杯成本要大概港幣八十元。

譚：你的團隊有什麼人？

O：我（Serena）負責公司財政、生意方面，向老人院sell都是她的主意。Ming負責設計，現時賣了二百多隻，他在網上聽取用家意見，用色方面由白色、綠茶色，改成外國人喜歡的紫色、紅色，七月亦推出進階版本，花一百美元就有加熱功能。香港還有一個IT專員負責設計app，他都有股份。美國那邊有一個全職員工，加一班實習生，主要負責銷營方面。

譚：你（Serena）有家人注資，咁你哋佔有幾多股份？

O：一定要講嗎？其實我們只有三分一股份，家人的廚具公司，投資了一百萬美元，並持有另外三分二股份。譚生你見咁多start up，你覺得這比例有問題嗎？

譚：如果要發展，吸引新投資者，你要同家人傾，買回大部分股份。應該向佢哋借錢，俾你哋發展不要全數入股。因為你現時的情況，就如一個傳統企業的子公司，無人會投資。

終極判決：「DNA未夠強。」

我給六十分。作為一間中小企是不錯，但要被外間的投資者認同，分數起碼要有七十五分。一個新產品要解決到一個pain point，腎石不是一時三刻出現，pain point唔夠突出，如果說飲夠水，一星期後皮膚變好，或者瘦身成效更顯著，吸引力就大增。剛才聽Serena講不計中國，全球只有五間公司做功能杯，即是功能杯未被炒熱。你可以聯絡那幾間公司，做個比賽吸引傳媒報導。先聯手炒熱呢個項目，之後才鬥速度、鬥技術。功能杯其實發展空間好大，當你哋出名，諗功能杯就想起Ozmo時，到時考慮可以企後一點，開一個平台幫人生產新的功能杯，那時可以只須生產，不用兼顧整個戰線，包括市場調查、改良等。另外我們投資者，主要是投資喺創辦人身上。我朋友在馬雲發跡前，與他談了一小時就投五十萬美金給阿里巴巴。你們現時團隊有設計、財政背景，但DNA未夠強。如果有一個運動員、教練、美容界的外國名人入股，有多一個專業的背景，佢可以提供該範疇的知識，你先會好深咁影響到自己，再改良產品。屆時Ozmo身價立即幾級跳，估價一、二千萬都無問題，當有數據睇到用戶人數顯著增長，到時叫價就可以去到四、五千萬！

撰文：孫樂祈攝影：鄭樹清攝錄：關永浩ed_bn@nextdigital.com.hk

在恒指成分股中，若要選藍籌中的藍籌，你會選哪一隻？有一隻2004年上市，招股價3.7港元，除2010年外，過去12年每年回報，都超過恒指當年升幅，2008年成為藍籌股，到2015年底股價收市是152.5港元，經調整一拆五及多年股息後，累升逾225倍，此股就是騰訊（700）！居安思危

到了今年，市值約15,000億港元的騰訊，股價卻反覆不前，上週四收市仍僅152.3港元。上週四收市後，騰訊公布2015年全年業績，總收入突破千億元人民幣，按年升30%，接近2014年31%的升幅，年度盈利亦升22%，末期息增幅也達31%。騰訊公布業績後，大小證券行及財演紛紛唱好騰訊，不是建議買入，就是調高目標價。騰訊股價亦不負眾望，一洗今年頹風，上週五單日上升4%，收市是157.9港元，創三個月新高，成交達82億港元，同日恒指僅升1%。錦上添花，自有財演去做；反而，居安思危，更合《壹計就明》宗旨，騰訊有沒有財演不會說的一面或多面？

再做奇跡？

在內地的門戶網站、即時通訊工具及手機訊息應用，騰訊有極大影響，八成收入來自增值服務，包括網絡遊戲；而網絡廣告收入增長，2015年尤其出眾，按年升了1.1倍，故此收入及盈利增長相信仍有空間。可是，在電子商務交易上，騰訊發展並不順利，相關收入在2014年已按年下跌五成，今年更因規模縮減，已併入其他業務列示。從業績公布中計算，騰訊電子商務收入或已大跌九成，僅剩7億元人民幣。騰訊整體收入的增幅或因此受局限，2015年30%的收入增長，已是近10年的最低增幅。騰訊怎再做奇跡，創造高增長收入，或是一個挑戰！騰訊年度盈利雖繼續上升，但並未能與收入增長同步，盈利率再度回落。然而，騰訊的資產及負債增幅卻不斷上升，按年分別升約八成及一倍，結果是資產回報率（Return on Assets）及股本回報率（Return on Equity）都創近年新低。過去五年，資產回報率在14%至23%之間，今年僅9%；股本回報率在27%至37%之間，今年僅24%。

多投多得？

資產急速上升，導致負債也上升，原因應包括騰訊不斷加大在聯營和合營公司及可供出售金融資產的投資。騰訊此等投資在2011年仍不足90億元人民幣，但在2014年已急升至674億元人民幣，2015年更達1,113億元人民幣。相關投資佔騰訊非流動資產的比例，亦由2011年的四成，升至2015年的七成。落力投資，就可得到回報？過去五年持續加大投資，騰訊的回報就只有2013年，分佔聯營和合營公司的盈利約2億元人民幣，其餘年份分佔的回報，都是虧損，共34億元人民幣，相信此亦是導致資產回報率及股本回報率下跌的原因之一。騰訊在網絡及即時通訊表現出色，但在選擇聯營和合營夥伴方面卻有待改善。可幸，騰訊持有的可供出售金融資產，今年表現尚可，有126億元人民幣公允價值變動收益，僅列報在其他全面收益中，將來有需要變現時，或可回撥到收益表中。

執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。

誠哥話：「今年經濟，二十年來最差！」這句說話，相信業主感受至深。

特別是一班過去兩、三年摸頂買新盤的業主，如今遇上樓市轉勢，想賣樓又被印花稅綁住；想出租？只好與其他業主爭相劈價，來個大廝殺﹗

識得住，梗係租住新樓。記者走訪多個近月入伙的新盤，發現租平過供、處處是抵租筍盤。位處全港交通最方便的柯士甸站、過千萬新樓Grand Austin，管理費近六蚊一呎──不過是業主俾嘅！想享受「六星級會所」？

可以租住大埔白石角的逸瓏灣，兩萬蚊有交易。

而灣仔囍匯，愈高層、愈有景，可惜業主亦蝕得愈入肉。Grand Austin管理費夠供樓

個案一：3座中層A室，909呎

買入價：$1,683萬

月供：$36,285

叫租：$32,000

管理費：$5,254

月貼：$9,539

「買層樓返嚟，等租客同你供啦﹗」、「層樓只要交通方便，收租一定夠和味。」曾經，如意算盤係咁樣打。但在現時市況之下，就行唔通，一班Grand Austin的業主有苦自己知。樓盤位於尖沙咀柯士甸站上蓋，由新世界及會德豐等共同發展，賣點是「海陸空」齊全，即去機場、返內地，都無問題，遲吓還有全港市民貼錢起的高鐵，交通便利，表面睇絕對係收租之選。細單位五百呎入場費超過千萬，項目平均呎價二萬二千元；就連二十五個電單車位都貴過人，要八萬蚊。不過開賣當日，反應熱烈，超額認購廿幾倍。項目開售前夕，仲有傳有人將籌號放售，叫價由十萬至二十八萬元，亦有內地客大手入市。

不過上月入伙即見真章。記者打電話約睇樓，代理已預備好近十個鎖匙盤，任君選擇。「你想睇其他盤都無咁多俾你揀，但呢度有百幾個單位放租。」競爭激烈，業主為求出租單位，只好大劈價，九百多呎三房單位，開價三萬二，「業主都劈咗幾千蚊落嚟，九龍站同類單位要四萬幾蚊呀。」近年豪宅收緊按揭成數，每月供款變相較輕；但按首期五成，月供二十五年計，這個單位業主仍要月供三萬六，亦即要貼錢供樓。已有九年樓齡的天璽，月租四萬五，即使最舊、有十四年樓齡的擎天半島，月租都要三萬八。記住，Grand Austin是一手樓，未有人住過，作為業主認真難堪。屋苑細單位一樣慘烈，一個五百八十呎細單位，業主開價二萬三，記者指太貴，透過經紀向業主講價，一劈就二千蚊，「業主話你一個月內起租就二萬一千五，早多兩個星期起租，減多五百俾你添！」Grand Austin最「攞命」是——每呎管理費要$5.78。九百呎大單位，單是一個月管理費都要五千幾蚊，幾乎夠供多一層居屋。扣除管理費後，單位回報率只有一點九釐。「如果」二○一八年高鐵唔再超支延期，Grand Austin的租金屆時「或者」、「有機會」會見到家鄉。

逸瓏灣暫時性靚景

個案二：12座低層C室，796呎買入價：$826萬月供：$21,370叫租：$21,000管理費：$3,566月貼：$3,936

走到白石角逸瓏灣，真的有陣「豪宅除」，眺望吐露港，地多人少，一路上有條單車徑，女傭帶小孩在散步，屋苑內有國際學校、連鎖美容院。雖然未有穿梭巴士，但管理處考慮周到，安排豐田Alphard七人車，車出車入，來往大學站。走進「六星級會所」，籃球場、卡拉OK房、兒童遊樂場、室內外游泳池基本設施一應俱全，少見的桌球及保齡球室一樣有，連估佢唔到嘅土耳其浴都有，經紀說：「管理處搵緊個土耳其肥佬返嚟o架喇。」經紀帶記者看一個七百多呎的高層放租盤，客廳眺望中文大學，感覺開揚。住在這裡，感覺認真「爽」。不過這種感覺，只限現在租住的租客。「其實呢個景係短暫性，遲吓前面起好晒，應該樓望樓o架喇。」逸瓏灣是信和於○九年，以每呎七千多元買入。行內人估計，連同建築成本，信和每呎成本要一萬一千元，但當日首批單位平均開價是八、九千元，比去年開賣的同系海鑽•天賦海灣首批單位平足兩成！不少買家以為自己「執到寶」，故極速清貨。但事實上，政府當時盲搶地，突然把逸瓏灣前方多幅康樂及科學園地皮，轉為住宅用途，令「限量版」豪宅變成住宅群。前年鷹君（41）更以每呎三千三百元低價投得前方一塊地皮，新地（16）及嘉華（173）亦先後以三、四千元地價投得地皮，白石角不久將來便會再有五千多伙單位供應，乜靚景一律變無景。事實上，現時項目有千多個單位，有最少百多個放租，一個八百呎三房單位，最平租一萬九千元，而最貴月租亦只是二萬二，交埋管理費，業主每月已要貼近四千元供樓，將來其他供應出爐，情況更加不敢想像。

囍匯愈高層愈入肉

個案三：3座高層K室，430呎買入價：$909萬月供：$23,517叫租：$20,000管理費：$1,656月貼：$5,173

如果想用萬幾蚊，住到地鐵站隔鄰，灣仔囍匯相信是不二之選。信置、合和（0054）及市建局合作的囍匯二期，去年底開始入伙，早前一個四百多呎低層單位，租金曾見一萬六千五百元。記者睇樓，發現閒閒哋貴多百幾二百萬的高層單位，租金不見得有「按比例」上升。上週，經紀帶記者睇一個二十五樓單位，業主開價二萬二千元，比同面積低層單位，開價只貴二千。不過這個單位，本週初已被一個公司客再劈多二千，即每月二萬元租用。事實上，囍匯一期連二期，有一千二百多個單位，當中有近六百多個單位在市場放租，可謂放租之冠。業主要租得出，難免有血肉橫飛的場面。去年初，囍匯二期未收樓之前，一期呎租可去到七十五元，現在供應排山倒海，平均呎租去到四十八元，業主怎能不肉赤？就以這個二萬元租出的單位為例，根據土地註冊處資料，業主買入價九百零九萬元，假設月供要二萬三千元。囍匯管理費每呎$3.85，即業主又要額外俾多千七蚊，還未計地租及差餉，即是租出單位獲得「補貼」後，每月要貼五千一百元。回想兩年前，囍匯開二萬幾蚊呎，故四百幾呎的一房開放式單位，都要過千萬元，但市場無懼貴價，一推就收到幾千個登記，成為「票王」，當日更獲洋參大王楊永仁及藝人蔡少芬等入市。如今，囍匯和楊永仁的上市公司恒發（911）一樣，雙雙現形！

嵐山劏房打和已算好

個案四：2座高層A室，165呎買入價：$180萬月供：$6,985叫租：$7,000管理費：$616月貼：$601

由長實發展的大埔嵐山，被連綿山墳包圍，但入場費低，業主無有怕照買入。當中有二百多個百多呎的劏房成為搶手貨。現時該類劏房以平均七千多元租出，如今剩下幾個單位。住新樓租金只係幾千，堪稱全城最平。計一計，以發展商為二百萬元以下單位提供九成按揭計算，業主月供都要七千，連每呎三元七角的管理費，業主一樣要貼幾百元供樓。不過在這個市況下，輸少當贏。相反，七百多呎的三房單位原來最慘淡，去年中這類單位平均租金要一萬九千元，記者上週再問，經紀指有個三房單位業主叫租一萬七千元，但三個月都租唔出，最後要減至一萬三千元租出，劈幅認真驚人。證明三房單位要租出，劈價一定要較一、二房多；因為經濟一差，好多人都不介意住逼啲。現時業主每個月要貼幾千元供樓，回報率只有兩釐，叫做好過丟空。各位業主，誠哥過去幾年已提醒大家「自住先好買樓！」

十個新盤十個抵租

撰文：梁佩均攝影：廖健昌攝錄：鄭樹清插圖：朱桂葉ed_bn@nextdigital.com.hk

當下流行的網上籌旗（Kickstarter），即提供一個概念，網民認為可行就夾錢給你，然後由你去實現計劃，再把產品落實交給付款的網民。

無論你的概念如何新穎、如何古怪、如何天方夜譚，只要網民相信，就算大家互不相識，也會夾錢幫助研發。例如一把聲稱可預測天氣的雨傘，也可籌旗幾十萬，有人相信並付上真金白銀。

趙公允和趙公亮兩兄弟，早前便想出個概念，利用手機app控制咖啡機，可以憑喜好或不同咖啡大師手勢，沖調出千變萬化的咖啡，包括不同咖啡豆和用戶個人喜好，調校水溫、水壓，以及咖啡的甜度和奶量等，杯杯可以不同。

概念大受歡迎，不單從Kickstarter成功集資六百五十多萬港元，還被財爺曾俊華力讚其創新，去年還贏得政府舉辦的科技比賽大獎，由陳茂波頒獎，有名自然有利，咖啡機首輪訂單全球賣出三萬部，進賬一千五百萬美元，又有著名投資公司泵水一千萬美元入股。短短年多時間，尚未生產，就已能夠「空手套白刃」籌旗接近兩億港元。

產品本來預算去年十月交貨，結果？兩兄弟走數。

本月初他們終於舉行記者會，但到場記者不能試飲，部機又和設計原圖不同，甚至有人質疑有人躲在機內沖咖啡。趙氏兄弟宣布要四個月後才有貨交，出貨日期一拖再拖，惹來大批網民開火炮轟，狂鬧他們走數，是騙子。

本刊直踩上公司訪問了趙氏兄弟，他們亦不甘被指責，逐個問題作出反駁，與批評他們的網民開火互片。

概念咖啡機能夠爆紅，吸引如此多人夾錢投資，首先要多謝政府頒個獎。

去年由政府資訊科技總監辦公室（創科局前身）舉辦，「2015香港資訊及通訊科技獎」大賽，共頒發十個類別大獎。其中趙公允（Nelson）和趙公亮（Benson）兩兄弟所研發的智能咖啡機項目，不但獲得「最佳資訊科技初創企業大獎」，更被選為全場最高榮譽的「全年大獎」。

三十七歲的Nelson和三十歲的Benson，三年前帶着一百五十萬港元，從加拿大回流香港研發咖啡機。一四年尾時，他們在外國Kickstarter（眾籌網），成功集資八十四萬多美元（約六百五十多萬港元），創下港人紀錄，因而為人熟悉。

豬籠入水二億

其後兩人向政府申請Micro Finance Scheme 的三十萬元貸款，被抽中跟財爺曾俊華飯聚。而財爺在去年的財政預算案大會上，亦公開力讚這對兄弟。加上又贏得科技界大獎，更加豬籠入水，全球接了三萬部咖啡機訂單（每部五百美元），進賬一千五百萬美元，而內地著名投資公司IDG資本，亦向他們的公司Arist Home Ltd.注資一千萬美元，購入約15%股份。短短年多時間，他們集資約二億港元，連南韓大型連鎖咖啡店TOM N TOMS（全球約有八百間分店），未來首間香港分店，也打算引入兩部他們的商業版咖啡機。趙氏兄弟一下子成為初創界紅人，他們在科學園的檔口，亦由最初的open office得兩張寫字枱，「暴發」升級到五千多呎的辦公室，女職員更招積到以「電動車」在公司內穿梭，夠寸！不過，間公司雖然Cyber，但主體業務咖啡機仍然放在空中樓閣，引來外界對兩人產生很大質疑。根據原本計劃，他們本應在去年十月，先向二千五百名backer（眾籌網支持者）寄出咖啡機，結果甩底。本月八日，他們在科學園舉行記者會。外界以為出貨有期，怎料又要四個月後。出貨日期一拖再拖，惹來大批網民猛烈批評，狂鬧他們走數，甚至是騙子。加上在記者會上所展示的咖啡機，功能又少了許多，體積又好像大了，價錢又貴了，甚至有人懷疑是咖啡師躲在枱下沖咖啡呃人，總之被轟貨不對辦，紅爆網絡。這場咖啡機風暴，愈炒愈烈。歸納了外間種種質疑，本刊直踩上趙氏兄弟辦公室，他們亦逐個問題作出反駁，與批評他們的網民開火互片，並拍下影片「立此為據」，聲稱一定有貨交。

壹：記者趙：趙氏兄弟壹：點先，記者會亮相部咖啡機，為何與眾籌網上的原圖截然不同？趙：「在Kickstarter那幅圖是屬於家用版，而記者會推出那一部是專業版，所以兩者外形不一樣。」Nelson又說，總共會推出家用、專業和商用三個版本，每部外形和體積也不同。

壹：早前要求退款的backer說，追討多時亦都收唔到錢，你又點解釋先？趙：「其實早前已將要求退款的backer名單在網上公開，亦已看過是否有遺漏，我看不到有backer退不到款。」Nelson承認，二千五百名backer中，有五十八人要求退款，但記者會後減至三十二人，涉款約五千美元，即有二十六人選擇繼續相信他們。

壹：點解冇奶樽，專業版（咖啡師使用）和家用版，是否都要自己加奶咁low tech？趙：「專業版是要人手加奶，因為咖啡師會要求多點控制，令精準度高一點。而家用版會有人手加奶和自動加奶兩種選擇，因為家用版是給一家人用，不是給一個人用，而各人會飲不同種類的奶。」

壹：曾經說上年十月一定出到機，等足半年先出這個閹割版demo。如果四個月後又出不了貨，又點樣說服backer先？趙：「這部絕對不是閹割版，功能全部放在app內，因現在用家的手機app中，有些功能仍不能調校，就以為我們將某些功能取消了。事實上那些功能仍然保留，不過只是在專業版的手機app內，所以不是沒有了。」Benson表示，如四個月後不幸出現問題不能出貨，他們會給backer選擇退款還是繼續等，「但我認為到時backer如看到，我們那部機已準備好，我相信他們都會支持我們的。」

壹：為何記者會上拒絕打開咖啡機蓋給人看？趙：「因為正申請專利，完成前不可以將設計資料公開。專利一日未成功批出來，公開有如自殺式行為。」

壹：最後出來（家用版）每部賣899美元，和之前聲稱的299美元差這麼遠，是否估計錯誤？趙：「其實899是成功推出後的零售價，299是成本價和網上當初籌旗價。在Kickstarter定的是成本價，將這部機實現推出市場。將來付款就可以買到這部機時，就是899這個零售價。」Benson否認食水深，因為成本佔零售價三成是一個標準，相當合理。

壹：有人說你們公司不務正業，用投資者的錢又船P又搬office，根本沒有心機工作哦，認同嗎？趙：「首先開船P的錢是我自己私人拿出來的，大約四千多元。第二我們很講求團隊精神，可以維繫公司員工士氣，是一種team building。至於搬辦公室，因為我們愈來愈多人，搬去一個較大的辦公室，很合理的，我覺得這個問題很無聊。」

壹：老老實實，為何遲遲無法出貨？趙：「因為設計當初無考慮維修問題，後來發現，將來有損壞不可能整部機寄來維修，客戶全世界都有，我們不可能在全球所有國家城市設立維修中心。為方便維修，想了個「模組化」設計，即部機可以局部拆件寄來維修，或者我們只要單向將新的零件寄給用家，他們可以自己在家裡更換。但當我們進行「模組化」設計時，需要的時間增加接近一倍，所以遲了出貨。」

壹：有網民覺得你們大話冚大話，無限loop，成間亞視咁，被封為IT界司榮彬，對嗎？趙：「我們沒有大話冚大話，簡單來說，我們有一個專業投資者投資咁多錢。這間投資公司已經有二十多年投資經驗，由她一手湊大的上市公司，超過六十間。她們足足用了四個月時間，有專業的律師團隊，會計師團隊，去翻查我們所有賬目，所有資料，又找來專業工程師去看我們那部機，日日看實，我不相信可以欺騙到這種專業的投資者。」

壹：有人說記者會當天，是有咖啡師藏在枱底沖咖啡來呃人哦！趙：「那張枱只是單柱式的咖啡枱，無遮無掩，我不知怎可以收藏一個咖啡師。」

概念和現實

記者覺得，能夠想到以手機應用程式去操控咖啡機，又可根據不同咖啡豆和用戶個人喜好，調校咖啡的甜度、奶量等，作出專業調整沖咖啡，或直接選擇咖啡師的配方，這個概念的確十分新穎，這也是吸引到眾多投資者的原因。但概念只是起步，要由雲端落地成功投入生產才算成功。雖然Nelson堅稱四個月後可以交出二千五百部專業版咖啡機給backer，但他們另外還接了三萬部家用版訂單，預計本年底交貨。兩人明顯缺乏生產經驗，所以外界懷疑他們能否如期出貨，也是無可厚非。記者也相信兩兄弟確實想做好這個計劃，因一部機就收幾千元，將來可繼續賺大錢，但有否能力最終落實，則仍相當受人質疑。

曾睡過麥當勞

兩兄弟多年前已移民美加，○三年曾回港發展過一次事業，但不成功甚至淪落到在麥當勞睡覺做「麥難民」，至一三年再回香港，此次以開咖啡店起步，並教人拉花，適逢當時無綫正熱播《貓屎媽媽》，大講沖咖啡拉花秘技，於是他們所開的拉花班大受歡迎，短短一年內已進賬過百萬，這也是他們開始進軍搞app的資金。由於知道香港人對咖啡狂熱，也知道不同人有不同口味，市面一般咖啡機只得幾項選擇，於是產生了利用手機控制咖啡機概念，以無窮盡的網上沖咖啡手法，在一部咖啡機實現，結果這個概念使兩兄弟身家暴脹至2億，並由居住將軍澳，至數月前搬到二千多萬買入的科學園附近豪宅。網絡籌旗的神話的確使人目眩，發達似乎只是一念之間的事。不過，他們一日未交貨，這場咖啡機風波也不會平息，仍會繼續在網上發酵。現在下判斷對誰也不公平，四個月後便有分曉，便會知道這個嶄新的智能咖啡機概念，到底是一個創業神話，還是一個收了錢但生產不成的爛尾騙局。

泡沫咖啡機疑點一大籮

手機軟件Innopage創辦人李勁華，在咖啡機發布會後繼續炮轟，指咖啡機閹割了不少曾聲稱有的功能。例如機器可依咖啡豆種類來調校適合的水溫，因應不同用家的口味沖調，並承諾用家可自行微調，但兩兄弟新推出的app，介面上已沒有這些選項。他怒轟：「若根據以上事實與兩兄弟理論，可以想像其公式回應，不外乎另有新版本會附微調功能等，都是似是而非、無法證實的回應！」而香港資訊科技商會主席黃岳永（Erwin），見證不少本地Startup公司成敗，他直言一直留意兩兄弟動向。看過兩兄弟對網友批評的回覆後，他直指：「太極神功。佢哋根本係咁拖時間，你問呢樣佢答嗰樣。講完之後又拖多一個月，全部都唔係正面回答，成件事好唔光明磊落。係唔係一啲講嘢好叻嘅人，氹完人俾錢就得，唔使切實執行？」

獎項評審大耍太極

黃岳永另一指控，伸延到由政府策動的香港資訊及通訊科技獎（ICT），ICT是行內最高榮譽之一，去年咖啡機獲得ICT的全年最佳大獎，即刻飛上枝頭變鳳凰。黃岳永質疑評審過程兒戲：「參賽資格，講到明要出咗實貨起碼三個月，咁大會到底有無audit過？改變世界（指咖啡機）係好事，但唔係作一個改變世界嘅故事、但係永遠都ship唔到。」事實上，去年公布咖啡機得大獎時，即有聲音指，參賽項目必須為已投入市場或已被應用之產品，但咖啡機遲遲仍未推出市面。兩兄弟辯稱於比賽時，已將咖啡機送到部分客人手中，但基於保密原則不可透露客人身份。本刊記者為此找回當年的六位評審追問，意外地眾人都三緘其口。組別首席評審PLAYNOTE行政總裁容志偉，更對本刊記者指：「成個比賽過程我哋都唔插手，我哋都只係做義工！」另一名不願表明身份的評審就指：「我哋主要睇software得唔得，究竟個咖啡機design係咪出咗貨？比賽啲大粒佬話係就係o架喇，我哋根本無權去check！」而主辦機構香港互聯網協會，在截稿前未有回覆。

自創眾籌網

本刊亦發現兩兄弟所指申請了的專利，真實性成疑。早前的發布會，兩兄弟指咖啡機在各國申請了十二項專利，其中一項在中國已申請成功。但當記者追問專利屬哪一個範疇，兄弟就稱只記得有一個與水泵的出水機掣有關。本刊翻查國家智慧財產權局，根據趙氏兄弟指出，其專利是用細佬「趙公亮」的名或Arist Home Ltd.的名稱登記，但兩者皆搜查不到任何相關的結果。至於他們指正在美國申請專利，本刊亦特意用相同關鍵字的英文，搜尋美國專利及商標局，在申請中或已申請的個案中，皆未有任何發現。趙氏兄弟曾在訪問中，指大哥Nelson移民加拿大後輟學，留在當地打理家族印刷生意，而細佬Benson則在美國從事IT行業，三年前回港一起開咖啡店，但二人皆沒有任何製造咖啡機的背景。之後二人在港成立的Nbition Development，初期主要從事手機遊戲開發程式，如「麻將之跑馬仔」等。到轉型搞咖啡機，當backer擔心遲遲未能出貨之時，他們公司的facebook專頁，卻多次展示「船P」、「泡泡足球」及出席各大公開活動的相片，令人質疑兩兄弟是否如他們所承諾：「咖啡機正在趕工中。」而他們在Kickstarter集資成功後，食髓知味，搞起「KickStartHK」網站，教人如何「善用」Kickstarter籌集更多金錢。早前於記者會更坦誠抽三成籌得資金作佣金，但之後又指因「賺太少」而轉為義務，十分矛盾。時來運到的兩兄弟，樣樣實行舐到盡。是真是假，四個月後便會揭曉。

撰文：程志康、梁延宇攝影：韋平、王晴、金文news@nextdigital.com.hk

台北市西門町的杜拜帆船造形地標阿曼TIT大樓，近日掛上巨幅韓星廣告。原來，這個誠品與信義區知名商場Neo19都曾有意進駐的五層樓商場，已被韓國最大服飾集團衣戀（E-LAND）租下；三月二十五日開幕時，主打MIXXO、SPAO、WHO.A.U等時尚品牌，同時引進「兩餐」辣年糕等餐飲品牌。

衣戀在韓國握有一五○個時裝與二十幾個餐飲品牌，年營收逾三千億元新台幣；一年半來，揮軍台灣指標性商圈，店面越開越大，從台北一○一的近五百坪、去年租下逾千坪的微風忠孝，這次在西門町更租下三千五百坪。衣戀台灣分公司總經理張柱元表示，去年在一○一與微風忠孝創造近九億元業績，今年預估翻倍至二十億元，甚至訂下二○二○年一五○億元的目標。

張柱元指出，衣戀在韓國、中國等地，都擅長操作整棟的「複合式商城」，一個商城就能扛十億元業績，「新竹、台中、高雄都有看到不錯的點。」看來，衣戀喊出一五○億元業績目標，是玩真的。

撰文 / 鄧 寧

各行各業都需要可敬的對手，好的對手會讓人生不寂寞。就如機器人打機器人，沒有失誤、沒有情緒、沒有人味，可就沒勁了！

最近有很多輸贏，周日晚上到現場看高中籃球（HBL）的冠亞軍決賽，打球熱血、觀眾也熱血，像我從入場式就開始激動，因為本屆讓球員帶家人入場，其中南山13號球員牢牢牽著阿嬤，阿嬤從小把他養大、一路支持他打球追夢，看著他們祖孫兩人，心中暖暖的。

球賽激烈不在話下，松山高中無敗績，隊中明星球員高國豪是眾人偶像，當然想贏，結果全隊都成猛張飛頻往內衝，熱血過頭反成高血壓，讓對手南山獲勝。看完直呼可惜。但就是這些生理狀況、心理狀況混合出的無法預期，讓球賽好好看。

上周另一場勝負之爭就是人腦與電腦的圍棋賽，我覺得下圍棋跟打籃球一樣，場內氣氛最重要，如果都是機器人打機器人，沒有失誤沒有情緒沒有人味，我覺得沒勁！

就像寫小說或劇本，現在流行借重電腦分析各種暢銷作品模式，用大數據來排列劇情，但最吸引讀者的還是作者說故事的方式。最近讀《十四分之一》，作者把各種流派的推理作家關進十四間密室進行競賽，用推理故事對決求生，讀來事件中有事件，興味盎然，就像自己也在密室中與眾人鬥智。

各行各業確實都需要可敬的對手，因為好的對手會讓人生不寂寞。像賓士最近刊了一則廣告慶賀對手BMW百歲生日，廣告上說：「沒有你們的三十年很無聊！」既捧對手、也捧了自己，這種德式幽默令人耳目一新。這件事有無給台灣藍綠一些啟示？！

現在綠遠勝於藍，但是這種輸贏也出現一些現象，就像黃安心臟病回來就醫，許多人視他為全台公敵，有立委在總質詢時公開要求行政院長將黃安列為不受歡迎人物，反倒是陳為廷出來反對，他說，這不正是當年國民黨的黑名單！討厭黃安，結果自己卻變成黃安。

這讓我想到一則政治老笑話。前蘇聯兩個囚犯在監獄裡聊天，老囚犯問新囚犯：「你是怎麼關進來的？」新囚犯說：「他們指控我反對史達林！」新囚犯說：「您呢？ 」老囚犯幽幽地說：「喔！十年前他們說我支持史達林！」政治呀！一堆狗屎！

撰文 / 王偉忠

面對市場動盪，摩根資產管理負責全球投資的威爾克斯認為，漲多拉回的美股不算昂貴， 高收益商品、新興市場仍是長期投資方向。而動盪不安的歐洲，可能是今年最大黑天鵝。

二○○八年金融海嘯後，摩根大通竄升成為美國最大金融集團，摩根大通旗下的摩根資產管理，更躍為全球第二大主動管理（Active Management）的資產管理公司。

目前，摩根資產管理的資產高達一．七兆美元（約新台幣五十六兆元），相當於台灣GDP（國內生產毛額）的三．五倍。而負責全球投資管理的，就是克里斯．威爾克斯（Chris Willcox）。

有「華爾街最有權勢的女王」稱號的摩根資產管理執行長歐朵思（Mary Callahan Erdoes）欽點，威爾克斯自一四年五月起，擔任摩根資產管理全球投資管理執行長。

關鍵一〉

負利率不會有更低利貸款

外匯投資出身的威爾克斯，在金融海嘯後早一步看見股債兼具的多重資產配置趨勢，積極調整公司組織和通路布局，讓摩根資產管理在一五年一舉成為多重資產全球第三大淨流入公司。

三月十七日，這位看管數十兆元資產的大掌櫃短暫來台訪問，接受《今周刊》獨家專訪，對今年金融市場提出了關鍵看法。

當前市場上最火熱的話題，莫過於歐洲多國、日本等央行祭出的負利率政策。負利率政策希望能刺激銀行放款及投資，但威爾克斯一針見血指出，「如果你認為，負利率政策會讓銀行以更低的利息貸款給你，那你就錯了。」威爾克斯認為，負利率無助於提振經濟、紓解通縮，因為「歐洲央行的作法是，對各家銀行存在央行的超額存款準備金實施負利率，等於銀行反過來要付利息給央行，但對存款戶仍未徵收費用。」那麼，銀行就沒有動力、也不會更便宜地把錢借出去。

英國倫敦政經學院經濟碩士畢業的威爾克斯，目前也擔任美國聯準會外匯委員會、新加坡金融管理局外匯委員會、英國央行外匯之聯合常務委員會、倫敦結算所董事會等成員，堪稱最熟悉各國央行政策、全球利率走勢的專家。

「負利率是個有趣的政策，但它無法解決經濟的根本問題。」威爾克斯經常和各國央行總裁坐下來討論，他發現，大部分的央行總裁是學者出身，而有些學術理論是無法在真實世界裡實踐，反之亦然。「就像柏南克說過，量化寬鬆貨幣政策（QE）在理論上不可行，卻能夠在真實世界裡運行。」威爾克斯進一步解釋：「對學術界來說，利率○．一％和負○．一％，並沒有很大差異，尤其是接近零的利率，它只是一個數字。但在真實世界裡，對一般人來說，存款利息是正還是負，意義很重大。」無論是負利率或QE，在威爾克斯眼中，都不是救經濟的長遠之計，「我們只是向未來借了一些成長。」○八年之後，各國央行採取非正規的貨幣和財政政策，其實是用更長的時間來分散痛苦，因此，在復甦過程中，人們覺得失望、認為經濟成長緩慢等，這些都是意料中事。

「我們簽下這個魔鬼交易，因為不想要發生災難性的經濟危機。」威爾克斯相當肯定各國央行和政府在避免經濟崩潰所做的努力，「在我看來，這是一個成功的交易，無論是對全世界，或是市場投資人。」但，到了某種程度和時間點，這些政策都要走到尾聲。威爾克斯表示，過去六、七年，聯準會有兩大憂慮，第一是擔心重蹈一九三○年代的錯誤，也就是太快進行緊縮政策，導致前功盡廢，造成經濟大衰退；第二是聯準會深諳，過去的貨幣政策會對市場和資產造成扭曲，且時間愈久，後遺症就愈嚴重。

因此，聯準會決策一直在這兩者之間拔河。

關鍵二 〉

美股穩健 看好高收益產品為了讓貨幣政策正常化，聯準會的作法是，讓決策變得非常透明化，也就是，在過去二、三年，一直給予市場足夠的警訊，冀望市場提早消化有關QE退場和升息等利空。「然而，問題出在，當市場知道何時該結束派對時，他們反而覺得可以先放輕鬆，等到時間逼近時，才來緊張瘋狂。」每當市場陷入恐慌，聯準會又會擔心經濟衰退而退縮，類似反覆的情況發生了三次，直到去年十二月，聯準會才真正啟動升息。

由於全球都受到美國的直接影響，當實施已久的政策發生變化，市場需要一些時間來重新找到資產的合理價值。威爾克斯認為，今年全球市場仍會充滿波動性，因為它正在嘗試了解所有資產包括股債的未來價值。

即使開春以來，全球股市就接連經歷一、二月的大震盪，但威爾克斯對於二○一六年的展望仍然相對樂觀。他認為，一些漲多拉回的股市如美國，即使不算超級便宜，但也不再昂貴，原因是美國經濟復甦依然穩健，未來仍是表現相對好的市場。

「長期而言，我仍看好的是高收益產品，新興市場也出現長線投資價值。」在低回報、高波動的市場中，威爾克斯建議投資人透過多重資產配置，進行多元布局。同時，他也提醒投資人不應過度樂觀，因為市場波動仍有可能帶來實體經濟的負面影響，而且我們距離上一次金融海嘯並不遠。

「我現在擔心的市場最大變數，應該是歐洲。」德國出生、在倫敦念書、曾在新加坡工作多年，目前住在紐約的威爾克斯，對於全球政經局勢有獨到見解。

關鍵三 〉

德英政局 最令人憂心

威爾克斯指出，過去一年，許多人開始對歐洲經濟復甦感到樂觀，市場也認為歐洲應該被重新評價，因此資金大量湧入歐洲。但，懸而未解的難民問題，卻成了籠罩在歐洲上空的一朵烏雲。

三月十三日，被喻為「超級星期天」的德國三邦議會選舉，被視為是總理梅克爾尋求第四度連任、一七年大選的關鍵指標。

但，選舉結果卻讓梅克爾輸得灰頭土臉，外界形容「這是完全崩盤」，她主導的寬鬆難民政策是敗選主因。

威爾克斯指出，歐洲難民問題影響了整個歐盟的複雜政治結構。梅克爾願意打開國門迎接難民，曾受到國際間高度肯定，但難民引爆的連串危機，卻可能讓她從一位全歐洲最有權勢的領袖，在一夕間面臨失去政權。「這對歐洲來說是一大損失。」此外，英國將於六月針對去留歐盟進行公投，威爾克斯認為，歐洲政治領袖的處理失當，已為市場埋下巨大風險。「如果英國公投結果是決定脫離歐盟，對歐洲來說是很糟的事。」不僅如此，烏克蘭、敘利亞、土耳其等地區的發展，都是歐洲可能引爆全球風險的地雷。

「當我們在這個夏天醒來時，有可能會發現，我們已經失去了歐洲最重要的領袖（指梅克爾），以及其中一個很重要的盟國（指英國）。」威爾克斯為今年第二季的樂觀展望報告，下了一個憂心的注腳。

撰文 / 鄧麗萍

買床墊向來惱人。 店員講解快速、充滿專業術語的床墊也讓人吃不消，而價格更是高得嚇人。 每個人都需要床墊，意味著這個產值達一百四十億美元的產業，正等著被翻轉。這個翻轉的力量，來自於二○一四年四月才開始營運的線上床墊製造商卡斯普（Casper）。

卡斯普的構想很簡單：以可負擔的價格做最好的床墊，只賣單一款式、以盒裝運送、快速交貨、免運費，還可試睡一百天。這招果然有效，卡斯普在上市第一個月就賣了一百萬美元（約三千萬元新台幣）。

只做一種床墊 滿足顧客

這家來自美國紐約的公司獲得創投七千萬美元（約二十三億元新台幣）的投資，至今為止，累計銷售額已超過一億美元。卡斯普營運長兼共同創辦人尼爾．派利（Neil Parikh）與Inc.分享這一切的緣起。

派利說，一開始，他們想「顛覆床墊業」，可是失敗了，於是他們很快決定要「打造一個與睡眠有關的新產業」。他說，買床墊比買二手車還傷腦筋，買二手車時，至少還可以參考馬力、空調、保養紀錄等，但面對三十五種床墊品牌，且本質上無太大差異的產品，誰會知道要多少根彈簧才能換來一夜好眠呢？

在經過八個月試驗，卡斯普試了幾百種的床墊後，發現其實顧客對床墊的需求大同小異，例如要能提供良好的背部支撐，於是他們決定只做一種床墊來滿足顧客需求。雖然支撐力最強的是記憶海綿，但是睡起來很熱，且彈性不好，所以他們在記憶海綿上，加了一層能保持涼爽的蜂窩式乳膠墊，並因此申請了專利。

卡斯普的創意長兼共同創辦人路克．謝文（Luke Sherwin）與派利都住在公寓四樓，他們發現，想將一張queen-size（尺寸為六×六．二尺，大小介於雙人與加大之間）的床墊搬上樓梯談何容易。兩人突發奇想，將床墊壓縮處理，使尺寸縮小到如小冰箱一樣，就可透過一般快遞送貨到府，顧客透過網路下單，在自己家裡試睡，方便至極。

同時，也使得卡斯普的運費成本僅占床墊的十分之一。

服務推出不久，有對夫妻上傳一段影片，說他們向卡斯普買了一張床墊，雖然並不讓他們完全滿意，但這次體驗好極了。而這正是卡斯普追求的：一段美好的體驗。卡斯普讓顧客免費試睡一百天，不滿意還可退貨。派利說，「卡斯普的退貨率極低，但若遭到退貨，公司會將床墊就近捐給當地慈善團體。」如此一來，既省下運費亦有助於公司形象。

售後追蹤 延長顧客關係

一般來說，消費者每隔八到十年就須換購床墊，多數公司一出貨，就什麼都不管，但對卡斯普而言，床墊賣出後，代表的是長期關係的開始。他們會進行售後追蹤，了解顧客的床墊用了多久、有無寵物等，逢年過節還會為顧客送上小禮物，例如小狗的床墊。

「這不只是在賣一張床墊，而是如何讓顧客成為公司最大的擁護者」。卡斯普有一萬五千名顧客，其中許多人非常在意睡眠品質，卡斯普會定期追蹤顧客的睡眠數據，並與顧客討論新產品的試用經驗，再根據資料開發產品。

卡斯普的獨特之處在於，他們將自己定義為科技公司。卡斯普自行開發一套軟體，能掌握原料與零組件的來源、知道什麼時候該做什麼。有時送貨延誤，顧客也不會因為久等不到而忙著找訂單號碼，因為卡斯普的客服已經找上顧客，並且主動告知送貨進度。

創造理想的睡眠環境，還有許多途徑。卡斯普在推出床墊訂購服務後，立即著手研發枕頭與床單。他們讓顧客嘗試一百種各式枕頭材質，經過十六個月苦功，得出一款大家都喜歡的枕頭。

床單的研發亦然，卡斯普原先以為，飯店使用的紗線密度一千的床單最符合大眾口味，但研究發現，最好的密度是九十到一一○。

顧客不斷請他們開發各種與睡眠有關的產品，而他們深知這塊商機潛力無窮。

撰文 / 作者•Liz Welch 譯者•陳曉夫

全球第一大車廠豐田汽車，在內部採用「紙一張」工作法， 讓每次討論都能更單純、更深入，工作效率自然大增。

員工經常手中拿著一張文件——在豐田，這是理所當然的。例如，每周一次各團隊召開的工作進度會議。團隊領導和十幾位員工手中都有一張已經統整在A3的個人工作進度表。或者和主管做簡單的討論時，部屬也必定帶著一張文件。不管需要花多少小時的大型會議，會議紀錄也是一張A3或A4紙。

豐田社長似乎有個獨有的規則，就是「在三秒鐘內下決定」。裁決的時機如果稍微延遲一點，可能會影響到重要的交涉，因此他常銘記在心要盡快下決定。也就是說，以部下的立場來說，紙一張的內容必須事前準備得非常完善，才能讓上司在很短時間內下決定。

利用「填空白框」的欲望

因為任何優秀商務人士都非常忙碌，沒時間慢慢看、慢慢想、慢慢下決定。所以，提案人應在事前就要動腦想了又想、思考再思考。再將絞盡腦汁的結晶製作成一目了然，讓對方能毫不費時地、當場就下決定的文件。

豐田所用的「紙一張」文件，是如何發揮功效呢？

首先，是會議的資料。我自己發現豐田的會議相關資料主要有兩個功用。第一是「減少無意義的會議」、第二是「讓會議順利進行」。

豐田開會時，承辦人一定要將開會目的、現況、課題等必需資料整理在一張紙上，放在每位與會者手邊。資料上必有的特徵，就是「框格」。希望在會議中提出的議題可以預先整理成各個主題，視覺上內容將會「具體」地呈現在框格內。如此一來，這張文件中到底有幾個已經整理好的議題、今天的會議內容是什麼，全部一目了然。

再加上，有時會刻意預留「空白框格」，好讓與會者將會議的結論填寫進去。

例如會議的目的是希望集思廣益想出對策，就須先留出空白框。框格內什麼都沒寫，如此，當出席者一看文件，就會注意到空白的框格，也會自然而然地將精神集中在「對策」上。

眼前如有一個空白框格，人們就會集中精神，產生想「填寫」的心態。這就是人的視線會無意地朝向一個空白的四角形框格中間，精神也比較容易集中。

表單特色：五大主題俱足

豐田管理職階級大致分主任、課長、室長、經理共四人。如是大型案件須階段性地和這四位主管討論。每次分別和這四人討論時，都須準備「一張」文件。「這個對策，這樣做會不會比較好？」或「日程會不會排得太緊？」等……。討論時，那「一張」文件會不斷被修正，工作也會一步一步向前邁進。

這些文件都有共通的主題。就是以下五點：

① 目的

② 現況

③ 課題

④ 對策

⑤ 日程

帶來「對喔！今後至少在現在的部門不論做什麼工作，只要先把這五個議題一個一個解決就好啦！」「會議紀錄也好，企畫書、報告也好，至少都以這五個觀點來整理就沒問題了！」的啟發。

另外，因為限制只做「一張」，不能寫入很多資訊，一定要思考再思考，製作完成時，論點自然清晰明確。結論愈是明確，也愈容易表示贊成或反對——。「紙一張」的草稿，可使討論變得更單純、更深入。

（本文摘自第一章，孫蓉萍整理）

撰文 / 淺田卓

「美國今年只升息一次、英國不會脫歐、油價走高」，這是香港首富李嘉誠在業績發布會後， 針對全球的經濟預言。話匣子一開，他也談財富、退休，還有香港未來。

身價高達二六六億美元的香港首富、長和集團主席李嘉誠，甫被美國財經雜誌《霸榮》（Barron's）評選為「二○一六年全球三十位最佳執行長」，擠下了蘋果執行長庫克等人，並繳出亮眼的經營成績單。

三月十七日，八十八歲的李嘉誠在股東會後，和媒體暢談一小時，除了預測全球經濟如升息、油價走勢、英國公投脫離歐盟等，也評論了中國經濟風險、香港政經局勢等，談話重點整理如下：

談全球經濟》

美國升息今年最多一次

油價之後會上漲！

現在很多國家都不敢升息，就算有升息的機會也不會加得太多。我對美國加息的看法是，今年就只會加多一次。

我不敢預估油價會如何，但很多中東產油國是以每桶一百美元這個價格，去做收入和支出的預算，現在他們很困難。雖然他們成本低，不會虧本，甚至還有一點點錢賺。長遠來說，以油價目前的價位，應該會在一段時間之後上漲一些的。

英國脫歐的問題，如果英國人為了他們自己的利益，我想脫歐的機會比較少一點。我有信心，脫歐這件事是不應該成功的。英國會留在歐盟。另外，如果英國脫歐，未來投資當然會少一點的。

以屈臣氏二○一五年的成績來說，是做得不錯的，歐洲是我們最大的市場。如果歐元沒有跌下來，歐洲去年賺的錢是好過一四年的。香港是賺少一點，但我們接近一萬三千家店，香港加起來不到七百家，所以我想說的是，我的股東為何喜歡我，因為我是從世界賺錢回來香港配息的。

談中國經濟》

外傳我撤資

其實我沒賣過一塊地

我自己做地產的，我沒有感覺到中國房價漲得太厲害，這一、兩個月，政府新的措施是可以賣多一點樓，但價格都是合理的，漲幅最多不會到百分之十。

其實在中國，我們有很多房地產，外界傳說我撤資，但我幾十年來，沒有賣過一塊空地，每一塊地都是建好才賣。所以，我投資在內地，單單長江地產，至少有一千多億元人民幣。我們在很多城市都有房地產，有的收租，比如北京的東方廣場，一直收租，絕對不賣。

中國經濟問題，你要這樣看。一個十三億人口的國家宣布一個五年計畫，GDP（國內生產毛額）可以有六．五％的成長，是很難得的。就算六．五％做不到，六％又何妨呢？沒事的。這個龐大的力量會使整體中國人的生活變好。

對於股市，我不是一個炒股票的人，我的看法是：第一，如果是買股票的人，要看資產淨值，就是不要買高太多；第二是看經營能力、賺錢的能力，如果PE（本益比）太高的，你要很小心。只是這麼簡單而已。

談香港政經》

我們沒資格獨立

別做對香港不好的事

今年的香港經濟，幾乎沒有哪個行業是好的。如果以過去二十年來算，從一九九六年到今天，今年我們地產、零售的情況是比SARS（嚴重急性呼吸道症候群）時更差。SARS時間短，現在時間長。今天香港各行各業都有不同的壓力，是相當困難的。

我希望香港人無論政治看法如何，大家都要為整個香港的利益來想，能夠不再傷害香港。「黃台之瓜，何堪再摘？」(出自唐．李賢《黃台瓜辭》)，希望大家以香港七百多萬人的利益，做些對香港有利的事。有些對香港不好的事，不要再搞下去。

改變社會

要讓年輕人感覺有希望

香港人有什麼資格獨立啊？憑我這麼多年的經驗，香港人也不會樂意講「獨立」這兩個字。

對政治也好、經濟也好、對國家觀念也好，今天香港如果沒有中國的支持，如果他（中國）說，你自生自滅啦，你自己去救，我相信恆生指數最少跌一半。

中國已經一再重申，一國兩制會維持下去。我記得中國領導人曾經講過，「既然五十年不變，為何五十年後要變？」二○四七年，也可能一國一制都說不定，但香港如果做得好，為何要變呢？

年輕人希望改變，這個是社會的問題，香港今天的經濟，需要創造出讓年輕人感到有希望，這個是最重要的。若生活有希望，年輕人都很樂意去面對任何困難。

我有一個計畫做了三十多年（指李嘉誠基金會），是我一生未曾那麼辛苦去做的一件事，錢是其次，錢我出得到一百億的，希望能夠給他們（指基金會資助的汕頭大學生）更好的前途、最好的老師。

現在每個人在講新科技，我有幾十年沒送機了，有一次我送香港幾所大學的老師和學生搭機去以色列，參訪一所很出名的大學，由基金會提供所有的費用，去看新科技發展、研究對方怎麼做。我希望做一些事，讓大家能夠專心為香港總體的利益去想，不然，香港會逐漸落後。

談投資土地策略》

我們步步為營

不會在這時候搶地

所有我知道的地產商財政都很健全，負債並不高，他們不需要被逼拋售樓盤。香港這麼多年來都有風波，有時看到每個人都沒有信心時，你買，結果呢，我一直都是那句話：炒樓不好，自住就沒關係。

未來長實地產的投資土地策略，是步步為營的。不會在這個時候去搶地，如果價錢合理，在我們範圍之內，我們會去拿。

年輕人置產，如果自己的收入能夠支付分期付款的款項，何時買樓自住都沒有問題。

但如果想要搏一搏，多炒兩層樓就不好啦。

如果去年或前年買的樓，有些人虧錢都不出奇，但現在有不少的樓宇，尤其是住宅，現在的建築費已貴過地價，而建築費是不會跌的，比如普通的新界，今天地價可能二千多元港幣，但建築費四千多元，建築費就是占樓價成本的大部分，樓價是不會便宜的。

談退休、財富》

真正的財產其實是

能夠對人類有貢獻

第一，經濟差，當然不是很想退休啦。最好現在是經濟大好，退休會開心點。第二，我今年八十八歲，從十二歲全職工作，我差不多工作超過一百年，因為我工作時間長（編按：李嘉誠十二歲因父病逝而輟學就業，創業前十年每周工作七天、每天工作至少十六小時，有「李超人」的稱號）。

如果說完全沒想過要退休，那是騙人的。我隨時退休都沒有問題，公司無論財政、固定的收入、基礎都是好的。

（記者問到，現在很多中國富豪在財富排行榜都超越他。）我完全不上心。對我來說，這個紙上富貴，最重要是做人，做人要能夠對國家、社會、人類有貢獻。而你一生之中，無論是時間的服務，或者時間加金錢的服務，這個就是你真正的財產。

撰文 / 鄧麗萍

真的沒想到，會有這麼高的支持率！」為了解新國會對年金改革的意向，我們對新科立委進行全面性問卷調查，竟有高達八四％的立委，支持新政府進行年金改革。

罕見的超高支持率，我們覺得既驚訝又欣慰。因為，在過去五年間，我們總共做了六個封面故事，直指台灣退休金破產危機，敦促政府進行改革；如今，從問卷調查結果來看，台灣的年金改革，共識度很高，可喜可賀。但是眼前的路，仍然不好走。

這兩天，副總統當選人陳建仁偕同即將接任政務委員的林萬億教授，一起拜會考試院，為即將啟動的年金改革進行溝通。小英總統將年金改革拉到總統府層級，由陳建仁擔任年金改革委員會主委，同時由林萬億擔任操盤手；雖還未就任，但是已全面啟動，面對這個最棘手的問題。

年金改革，歷經了兩任總統，都無功而返；軍、公、教退撫、勞保基金將陸續面臨破產危機，尤其是軍人退撫，二○一九年就要破產。根據最新的精算報告，光是這三年，勞保基金的潛藏負債就增加了一．五兆元。由於台灣人口老化加速、少子化嚴重，加上提早退休等因素，退休金的財務漏洞，將如黑洞一般，深不可測。

面對燃眉之急的年金改革問題，馬總統曾說，他任內最後悔的是，沒有完成年金改革；馬總統在任內遲遲未付諸行動，令人失望。

如今時間愈來愈急迫，軍人退撫破產時，小英總統還在任期內，她知道無法迴避這個問題，所以未上任就積極推動改革。話說回來，這也不是小英一個人的問題，政府財政是全民的問題，改革勢在必行。因為如果年金破產，而政府又用全民的錢去彌補，必將加速優秀的年輕人往外跑，台灣將面臨崩解危機。

我們期待透過全民一起面對，理性溝通，找到可以讓年金永續發展的方案，那麼我們不必再害怕有一天會變成希臘。

撰文 / 謝春滿

趕在五二○前，國民黨持續處分黨營事業旗下不動產，近日更出現近年開價最高的標售案，金額高達四十二•六四四億元，一旦順利出售，政府將更難追回不當黨產。

繼民進黨立委公布國民黨脫產七筆市值高達九十八億元黨產後，《今周刊》掌握獨家消息，三月十四日，國民黨又再度登報標售大面積土地，地點正是坐落新北市中和南勢角的齊魯兵工廠，底價高達四十二．六四四億元，堪稱國民黨近半年標售黨產金額最高、面積最大的標的，預計四月七日截標，若含過戶時間，正好可趕在五二○前入帳。

夾雜在報紙分類廣告

標售過程相當低調

雖然這宗標案售價高達四十二．六四四億元，但投標人要發現這則訊息還真不容易，因為這塊夾雜在報紙分類廣告、只有郵票大小的公告，僅簡單註明「不動產標售」、地號等，可能是為了過濾買家身分，想了解詳細資料必須購買一份五千元的標單，且須電話洽詢，標售過程相當低調。

據了解，賣家窗口正是國民黨黨營事業中央投資公司不動產管理部，經調閱地籍資料後發現，這宗標案目前所有權人登記在齊揚開發，而這間公司只有齊魯企業一個股東，惟兩家公司登記地址皆位於國民黨中央黨部，台北市八德路二段二三二號六樓。

齊揚開發只是齊魯企業的轉投資公司，幕後掌控的實為國民黨最具代表性的「直營」事業齊魯企業，現任董事長為去年接任的證交所前董事長陳樹，他也是國民黨黨營事業中央投資公司董事長兼總經理。

現為停車場

地點熱門 候補已逾百號

雖然齊魯企業在經濟部商業司登記為一九五一年成立，事實上，早在一九四七年，齊魯企業就在中國青島成立，主要負責接管日本人成立的企業，包含麵粉、啤酒、橡膠廠，後來也跨足軍事工業生產，因此目前公司登記營業項目還有炸藥製造業務。

一九四九年，齊魯企業來台後，又設立建台水泥、中興電工、橡膠廠、工礦廠及玻纖廠等。

因生產事業龐大，齊魯在全台各地擁有不少土地，全盛時期一年光靠不動產租金收入，就有近三千萬元的水準，加上本身也是中和大地主，包括冠德建設轉投資的中和環球購物中心土地，前身正是齊魯旗下中興電工廠所有；一九九六年冠德向齊魯企業購買開發，至今齊魯也仍是環球購物中心股東。

更值得探究的是，齊揚開發想要處分的「新北市中和區烘爐地段四三五地號等一一三筆土地，暨烘爐地段八二一建號等七筆建物」，背後更大有來頭，因為它過去正是早年冷戰時期專門生產彈藥、設置飛彈的彈藥庫基地，當地老一輩居民皆稱為「齊魯兵工廠」。

事實上，此地○六年也曾遭民眾檢舉為不當黨產，國產局當時回覆，這整片土地，在日據時期屬於台灣窯業工業株式會社所有，光復後由台灣省政府接收，並由國營事業台灣工礦公司管理，一九五四年又登記到台灣工礦所有，五九年六月二十四日移轉給台灣省農工公司，但同一天又移轉給齊魯企業，立刻從國有土地轉成國民黨黨產，二○○四年因法人分割，改登記在齊揚公司名下；移轉過程充滿爭議。

陳樹：

公開標售 一切依規定處理類似案例還包括中央投資公司當年處分三中：中視、中影與中廣以及國發院等土地資產，原本都是來源具爭議的不當黨產。

實際來到位於中和區興南路上的齊魯兵工廠勘查，面積廣達三萬零一百四十五坪的土地，還可見廢棄工廠樣貌，但可以使用的空地都闢為停車場委外經營；當地居民表示，這塊地曾租給保齡球館經營，後來歇業後，連工廠、遊樂場都被規畫為停車位對外收租，室內外至少有上千個車位，停車場管理員也透露，「這個停車場很熱門，附近新社區林立，車位不足，這裡月租型的車位已經候補到一百多號了。」事實上，近期輿論壓力絲毫無法阻擋國民黨脫產的決心，《今周刊》整理自去年十月起至今，半年來國民黨陸續公告標售之不動產有九筆，連同齊魯兵工廠，標售金額高達一四一．八五億元，標售範圍遍布國內外，物件類型從廠房、商辦到飯店，樣式非常多元，甚至不乏劃定為台北雙子星BOT案範圍之內的土地，以及帛琉飯店的股權，顯見國民黨急欲在政權交替之前拿土地換回現金的時間壓力。

本刊向中央投資公司董事長陳樹查證，他證實，的確正在處分中和齊魯兵工廠，且是第二次標售，一切依規定處理。「由於目前國民黨黨營事業不做積極投資，為了減輕負債壓力，只要是閒置、低度利用的土地皆會優先處分，讓資產有效利用。」他並強調，「一定採公平、公正、公開、透明的方式標售。」至於目前領標情況，陳樹並不清楚，要等截標日才會一起統計。

不過，逾四十二億元的標案僅登報了事，房地產業者認為相當罕見。DTRE德天國際地產總經理田揚名表示，通常這麼大金額、大面積的土地，都會委託商用不動產顧問公司公開標售，因為透過商仲，買主較多元，且有口袋名單可立即聯絡潛在買家，業主僅登報紙小廣告，曝光度稍嫌不足。

企業主小心

小心誤買不當黨產！

此外，齊魯兵工廠領標時間只有兩周，一一三筆土地光是釐清地籍、召開董事會、找銀行團評估貸款就要花很長時間，給買方實地查核時間不充分，且齊魯兵工廠屬保護區及特種工業區，未來土地若要變更，須依《都市計畫工業區檢討變更審議規範》相關規定辦理，還要經新北市政府審查，變數較多，加上目前房地產景氣不佳，若短時間要找到開發商或買方接手，並不容易。

雖然，立法院內政委員會三月十六日已經通過，內政部應立即恢復註記國民黨黨產提案，未來須在地政資料上，以「社團法人中國國民黨及其附隨組織取得之國家資產」作為資訊類別，加註代碼「C1」，提醒買方如果購買國民黨黨產，將面對不可預知的風險。

不過，恢復國民黨黨產註記的動作，還是無法阻止國民黨在五二○前處分掉黨產的動作，因此，民進黨立委葉宜津提醒各路買家，全民追討不當黨產已全面啟動，交易前要睜大眼睛，以免得不償失。

撰文 / 梁任瑋、賴若函

你有沒有一種感覺？ 在投資功課上，你比別人花更多時間，也比大多數人認真， 卻總是賺少賠多，屬於輸家一族。 其實，投資的成敗，不在於你學到多少「高招」， 而在於能不能找到最適合你的「絕招」。 換句話說，關鍵在於你能不能將所有學到的招數， 經過「斷、捨、離」去蕪存菁，以及融會貫通後的一番淬鍊。

以前，我股票之所以賺少賠多，主要問題出在我太認真了！」三十八歲的Simon說。

當過券商營業員及補習班老師的Simon，和許多領固定薪水的上班族一樣，有一個想靠股票投資致富的夢想。只不過，Simon可能比大多只會做夢的人更積極、更敢冒險。儘管每月收入僅區區數萬元，把物質欲望降低，省下來的錢，除了充當投資本金外，也撥出一部分到處尋訪名師，勤勉學習，渴望學到讓自己富足一生的投資本領。

「買一件超過五百元的衣服，我總是下不了手，聽我營業員同事介紹說，哪裡有投資高手在開班授徒，即使短短一個星期的特訓班學費要價一萬八千元，我卻花錢不手軟。」Simon說，「因為，我總是想著，花幾萬元學費，學個幾招，搞不好可以賺個幾百萬元回來！」從當兵退伍，踏入社會的前三年，Simon的操作成果斐然，學技術分析的學費花了幾萬元，竟賺回三百多萬元，讓他直呼：「這真是筆划算的學費！」然而，當他在投資這門功課，越鑽越深、越學越廣，所繳的學費越來越多時，他漸漸發現，這些學費已經無法與獲利呈正比關係。

「舉凡日本陰陽線、均線理論、價量指標、布林區間、葛蘭碧法則、艾略特波浪理論、投資級總經數據、財務報表、投資心理學、籌碼理論……，你說得出來的投資理論，不管是技術面還是基本面，我無一不涉獵！」Simon回憶，「我學這麼多，是希望能像金庸武俠小說的楊過一樣，什麼都學，然後自成一家。但結果卻是，什麼都學，卻成了四不像。」撞牆期：什麼都學，一個月卻大賠三百萬元二○○六年，一場真正的考驗來了，當時已經把投資重心擺在指數期貨的Simon，竟然在短短一個月內大賠了三百多萬元，甚至還輸掉親友委託他代操的資金。

因為這次期貨行情的誤判與拗單，儘管一身功夫，卻因為慌了手腳任憑損失擴大。

當時還不到三十歲的他，身價原本準備翻上五百萬元，遙遙領先同儕，往千萬富翁之列邁進的他，因這場潰敗，宛如南柯一夢。

這場大賠，讓心懷投資致富大夢的Simon，著實失落了好一陣子。不過，他忍著心如刀割的傷痛與悔恨，把過去所有的交易紀錄調出來，一一逐筆進行檢討。

他驚訝地發現，自認為擁有一身功夫，在股市戰場的實戰上，賺錢的紀錄雖頗多，卻無法歸納出一個可供日後複製的成功脈絡或模式。「有時候是因為摸到W底、有時候是抓到均線糾結、有時候是帶量的『紅三兵』（日K線連三紅）……。」「儘管我的招式繁複華麗，勝率超過五成，但每次賺，大多在五％至一五％之間。而往往累積數十次的小賺，還抵不過一次大賠，這顯示我在資金配置與投資組合出現了很大的缺陷！」渴望東山再起的Simon，○六年大賠三百多萬元雖痛，幸好只是把之前賺的錢吐了回去。資金實力大受損傷的他，轉換跑道到補教界任職。雖然沒有太多資金操作，但開啟了他股票學習的「沉澱期」。

沉澱期：體悟「海龜法則」游得慢，卻能游得遠這個時期，Simon不再汲汲營營地學習更厲害的新招數，而是開始「收斂」與「沉澱」並「轉化」先前所學。他回憶說：「這個時期，我對以前就讀過的《海龜投資法則》有特別不一樣的感觸，我一讀再讀，翻到這本書都快爛了。」「我現在的投資方法，主要就是那段期間不斷地閱讀這本書給我的啟發！」Simon解釋，海龜投資法則有四個核心：一、贏面大才出手；二、控制住風險；三、對自己認為對的策略堅定不移；四、可行的策略一定是簡單明瞭。

Simon用這四個核心，結合自己先前所學，摸索出一套他稱之為「台股海龜投資法」。

Simon這套獨門的投資心法首要之務，就是先研判大盤是屬於漲勢、跌勢還是盤勢（盤整）。他根據經驗法則指出，在大盤漲的時候，作多個股，賺錢的機率達八成，他自己的交易經驗也是如此。「大盤漲，你做的股票也往往會漲，這不是你多厲害，而是大『勢』使然！」而大盤跌時，作多個股，賺錢機率僅有五％；在大盤盤整時，賺錢機率則是二○％。

Simon是以布林線指標的「中線」，作為大盤多、空指標的研判。當大盤指數漲過布林通道中線，往上檔線靠攏，代表漲勢越強。這時應該挑股價同樣漲過布林通道中線，往上檔線靠攏的個股作多操作，贏面才會大。

相反地，當大盤指數跌破布林通道中線，往下檔線靠攏，代表跌勢增強。這時最好保持空手，不然就選股價跌破布林通道中線，往下檔線靠攏的弱勢股進行放空。

Simon舉例，去年八月底，大盤下殺至七二○三低點後，展開強彈，就因率先觀察到大盤指數越過布林通道中線翻多，斷定台股將跌深反彈，進而在九月九日買進同樣也是在布林指標翻多的光環，並在十一月十二日以一○二元股價跌破布林線「中線」時賣出，獲利三成。把這套方法紀律化操作後，讓Simon不再總是在投資路上白做工。

Simon花了三百多萬元學費，摸索出來的「台股海龜投資法」，讓他深諳投資的「斷、捨、離」三字訣。

宏觀研判大盤方向，才能挑出高勝率個股所謂的「斷」字訣，是懂得「判斷」大盤趨勢，選對個股。

「捨」字訣，則是克服內心的恐懼與貪婪、遵守紀律，捨得停利與停損；「離」字訣，則是遠離「過度自信」、「輕忽風險」等投資壞習慣。

許多投資達人之所以能在市場上持盈保泰，「斷、捨、離」的投資智慧居箇中關鍵位置。對擅長趨勢投資、大波段操作的瑞展產經董事長陳忠瑞而言，「斷」的要旨就在於：趨勢反轉訊號出現的研判。

早在一四年，陳忠瑞就開始關注汽車電子的趨勢。他以倒車雷達大廠同致的例子說（當時股價一百元左右）：「當初是以宏觀趨勢的角度，研判同致可望受惠於胎壓偵測器列入汽車標準配備的趨勢！」「在倒車雷達尚未成為汽車標準配備前，也就是趨勢正式成形之前，我都捨不得賣出。」陳忠瑞說，即使去年同致股價一度回測年線，從高點一九八元重挫至一三○元，他仍不改長抱初衷。對照同致如今股價逾五百元，還有外資報告喊出上看六二四元，印證了要賺長線大波段財，必須擁有「判斷趨勢、捨得等待、遠離恐懼」的宏觀思惟。

然而，判斷趨勢有兩個面向，第一種是「由上而下」（Top Down）研判策略，先以總經指標宏觀斷定大環境趨勢後，再聚焦研判投資標的。另一種，是針對投資標的做足研判功夫，產業與總體環境因素為次要考量的「由下至上」（bottom-up）投資策略。

凱基投顧董事長杜金龍與兆豐投信總經理陳駿賢，以及前述的Simon，均是屬於「由上而下」的陣營。陳駿賢指出，研判大盤投資多空趨勢，他會先觀察總經指標，例如從PMI（採購經理人指數），以五○做多空研判，並觀察季度的GDP（國內生產毛額）變化與貨幣政策的走向，再看政府的財政與貨幣政策的變化。

陳駿賢說明，從籌碼面來看，當融資單日增減幅超過二十億元（或約成交均量的二成），都是市場過熱與過冷的重點觀察。在個股技術面研判上，當周KD值低於十五就是相對低點，八十以上就是過熱，惟高低檔都可能有鈍化，此時投資人還是要搭配公司產業趨勢與獲利變化一併觀察。

針對台股大盤多空研判，杜金龍則以「股市週期循環」（八十九個月、一○四個月）的時間轉折與「波浪理論」，搭配GDP與景氣對策信號，以及政治情勢做觀察。比方從歷史經驗來看，通常「GDP連三季負數」後，通常就要開始靜待落底找買點。

若以波浪理論的時間轉折來看，本波大盤低點大概會落在四、五月分；從技術面來看，通常大盤周KD二○以下是相對低點。

在景氣對策信號的觀察上，陳忠瑞有一套「藍燈過半找精確買訊」的投資心法，在「賣在市場過熱紅燈時、買在市場過冷的藍燈」前提下，藍燈過半時，反而是找投資甜蜜點的好時機。而本波若從去年四月藍燈算起，至去年底剛好有九個藍燈，若從歷史經驗研判朝「十五個藍燈」邁進來看，目前「藍燈過半」，落底時點似乎已不遠，市場聰明錢（Smart money）自然會在股市震盪下修時，將資金集中化到像汽車電子、生技等明星趨勢產業。

趨勢反轉要勇於停損，才不會「住套房」然而，即使當初研判正確，一旦遇到趨勢反轉，投資贏家也能捨棄恐懼，勇於停損，化險為夷。長線投資達人傅君玉，就曾因看好高配息的Ｆ股族群具有節稅效果，在一四年四月買了上百張當時看來是績優股的F-再生，沒想到 一份外資報告掀起了公司派「假財報疑雲」，讓F-再生從高點八十幾元連番重挫。

雖然F-再生老闆出面「消毒」，股價也一度出現V形反彈，但即使手上持股虧損二成，傅君玉還是毅然在七十幾元出清持股。他認為，既然「公司誠信、獲利穩健的投資初衷」改變，就要勇於停損，後來F-再生一度跌破二十元，印證了他當初「汰弱換強」，轉進其他高現金殖利率標的，確實是明智之舉。

其實不只是台股投資，任何理財工具，包括基金、外幣、石油的投資，都需要做好「斷捨離」。啟富達國際總經理趙靜芬，在去年上證指數四千五百點前，出清陸股基金大賺一波時，市場還處於「陸股上看六千點的熱絡氛圍」，當時她估計，陸股自突破三千五百點後，以「形態對稱法」推估波段滿足點在四二六七點附近（與前波起漲低點與高點相減的相等漲幅），五月也正好適逢「費波南西係數」第十三個月的轉折壓力後，她毅然出場，躲過中國基金後來的大修正。

當時趙靜芬觀察到美元指數線形仍處多頭，除了兌換美元，她仍持續定期定額買美國基金，以作為儲蓄的用途。尤其當信用風險指標：恐慌指數（VIX）、金油比（金價╱油價）上升，再觀察避險資產指標：黃金、美債、美元、日圓走揚，代表整體投資市場有了戒心，將資金轉投成熟型的歐美市場，並提高現金比重，目前正靜待落底訊號，留意買進中國基金時機。

「以陸股為例，目前PMI低於五○，加上降息降準導致匯率壓力變大，資金外流，近期陸股大跌，肇因為融資鬆動多殺多所致。在中國政策長線作多下，斷定陸股離底部不遠了，現在反而是要找投資機會，或是用定期定額中國基金的方式分散投資風險。」富蘭克林投顧副總經理羅尤美如此補充道。

在油價走勢研判上，羅尤美認為，影響油價有三因素：景氣、供需、美元走勢。例如從目前美元走勢趨緩，油價反彈，就須思考宜先以跌深反彈視之，因為石油基本面仍未有實質好轉，包括伊朗產油國加入、美國頁岩油以及產油國的財政危機等，但從市場對美國聯準會（Fed）六月升息預期不大，在資金寬鬆行情仍在，油價上檔挑戰四十美元的市場預期，仍有利布局原物料基金，但在資金配置上宜更加謹慎。

謹守紀律遠離壞習慣，才能細水長流的確，懂得做出犀利的判斷，是有錢人加速致富的關鍵，但懂得克服內心的恐懼與貪婪，紀律投資，做好資產配置，即使遇到市場風險，更能賺得細水長流。

「全世界的有錢人都重視資金管理，即使股票投報率再高，一個風險輕忽就可能全盤皆墨。」羅尤美指出，假設以過去二十年股票、債券、現金不同資產配置比率，觀察其五年循環報酬率來看，百分之百持有股票者，最佳狀況是二九○％，最差來到負二八％，對照股、債、現金為四：四：二的配置者，最佳與最差狀況，分別是報酬率一三五％與四．九八％，顯見，懂得大賺趨勢財固然能加速致富，但做好資金規畫，才能獲利一輩子。

撰文 / 謝富旭、林心怡

內政部在二○一三年推動以房養老方案，但申請件數迄今仍掛零； 暌違三年，銀行積極搶攻有房價下跌、利率波動等風險的以房養老，他們看到了什麼商機？

自從二○一五年十一月合庫金控旗下合庫銀行打頭陣，推出金融市場上首宗商業型「以房養老」產品（又稱逆向抵押房貸），短時間之內已有四十件申請成功、撥貸總金額近三．五億元；緊接著房貸市占龍頭土銀也加入陣容，連台銀、台企銀、華南銀也陸續公布自家方案。一時如雨後春筍般，以房養老成為公股行庫之間最夯的「熱賽」項目。

「今年目標是核貸五百戶，授信金額突破十五億元，」土銀代理董事長吳當傑語帶信心指出，土銀年初開辦「樂活養老貸款」方案以來，已有三十五件申請案；截至三月中旬，撥貸金額約四千六百萬元。

據了解，土銀已核貸案件中，有借款人每月最高可領到六萬元，近期甚至有一名高齡九十三歲的客戶洽詢申請中；土銀表示，若擔保品為台北市精華地段的房子，借款期限不長的話，平均每個月有機會可領五萬至十萬元。

銀行界市調 憂回收期太長事實上，早在一三年，內政部就已試辦「公益型」以房養老方案，但由於申請條件太過嚴苛、社會福利色彩強烈，包括申請人不能有法定繼承人、借款人必須為中低收入戶，導致申請件數掛蛋。不僅民眾無感，銀行也興趣缺缺。

這一次顯然不一樣，二月下旬銀行公會透過問卷調查詢問會員銀行，了解現行可能遇到的困難，包括貸款期間太長、擔保品價值與利率波動不易掌握，且面對貸款終身給付，貸款金額逐年遞增，也考驗銀行面臨房價下跌，及借款人長壽的風險。

其次，由於以房養老商品的設計，是貸款戶的本金在最後一期一次償還，而過程中的利息錢超過一定額度之後可以掛帳（即可待期滿後一次付清），甚至是一開始就可以掛帳；因此，銀行在貸款期間無本息回收且期間長，可能造成銀行資金僵化及流動性下降。

不過，這些疑慮似已不再成為銀行觀望的理由。首先，一位公股行庫高層認為，相對於整體銀行的資金放貸，以房養老授信資金比重實在不高，民營銀行大可不必這麼緊張。

此外，市場商機仍讓業者願意承擔一定風險。「這個產品在設計上一定要讓老人家活得有尊嚴，」土銀個人金融部經理賴靖元指出，土銀就是因為觀察到市場有實際需求，因此在條件上鬆綁，特別設計利息可以全數掛帳，直到借款期屆滿再一起清償，所以每月領到的金額都一樣，滿足老人家的資金需求。

以土銀方案為例，假設有位老人，他的房子經鑑價後，價值新台幣一千萬元，辦理三十年期的「以房養老」，經核准後，貸款成數為五成，就表示他的以房養老的額度為五百萬元，每個月土銀要支付老人約新台幣一．三八萬元，假設利率為二．五％，每月利息三百四十五元，由於利息可以全數掛帳，等於三十年的利息十二．四二萬元只要等貸款期滿，連同本金五百萬元一起償還即可。

雖然貸款條件寬鬆，但土銀也有其風險管理機制。賴靖元強調，「我們不鼓勵每月領很多錢去過奢侈的生活，所以設定每月撥貸金額不超過十萬元。」財富管理大餅 是真正誘因在另一方面，據了解，背後龐大的財富管理商機，恐怕才是銀行瞄準的真正目標，即將在第三季推出以房養老產品的中信銀消費金融處副總經理宋苑芝說，「以房養老的撥貸金額不論是一次領或月領，對家族資金分配、傳承、信託，都較為公平，也是一個非常好的理財工具，其延伸出來的財富管理需求是銀行關注的。」宋苑芝表示，中國信託家庭理財調查發現，退休族預期規畫與實際支出有明顯落差，以退休生活二十五年為例，資金缺口可能高達七百五十萬元，自然存在財富管理需求。

中國信託調查也發現，有四三％的銀髮族其實願意將不動產活化，以便公平且彈性地傳承分配給子女。

舉例來說，如果有三棟市價不同的房子想給二位子女，如將房屋抵押給銀行，由銀行提供一筆現金，則可透過成立信託專戶，或購買以子女為受益人之保險等方式，給予二位子女現金，達到傳承分配公平的目的，延續「留」的價值。

至於業者憂心的房價下跌因素，銀行公會已提出建議，參考美國及香港的作法，由主管機關成立專責機構，提撥專款設立信用保證基金，以承擔借款人終老後，出售房屋所得款項不足清償貸款本息差額的風險。

儘管，以房養老商品利息收入有限，金融機構如今一改過往保守態度轉為積極進攻，這從近年各銀行紛紛積極強化財富管理業務，帶動手續費收入大幅躍進可以看出，高齡借款人不再是銀行敬而遠之的族群，反而是市場新歡。

撰文 / 梁任瑋、林月然

2016-03-31 TNM

中研院院長翁啟惠的女兒翁郁琇遭本刊踢爆是浩鼎大股東後，引發連鎖震撼。檢調追查發現，翁郁琇不僅在浩鼎90元掛牌興櫃的前一週，以31元向潤泰集團承購3千張浩鼎股票，更在浩鼎收到解盲失敗報告同一天，也就是2月19日（週五），681元的高價出脫部分持股。2天後，浩鼎才舉行記者會對外宣布，隔天起連4天跌停，至今已跌破400元，幾乎腰斬，檢調正追查是否涉內線交易。

令人質疑的是，翁啟惠一手催生的「中研院科技移轉利益衝突迴避處理原則」有明定，包含女兒在內的二等親屬，技轉2年內，不得投資技轉股票。翁啟惠是否違反此規定，檢調已一併徹查。

浩鼎解盲失敗引爆的風暴愈滾愈大，中央研究院院長翁啟惠遭本刊踢爆，女兒翁郁琇持有三千張浩鼎股票，引起軒然大波。雖然翁啟惠緊急聲明，強調女兒買股資金是來自父母贈與；不過，因為外界依舊質疑翁郁琇為何能在浩鼎九十元掛牌興櫃的前一週，率先以三十一元向潤泰集團承購三千張浩鼎股票。

檢調追查還發現，浩鼎二月十九日傍晚收到台灣晉加公司轉寄的解盲失敗報告，同一日白天翁郁琇賣出部分持股，賣股時間令辦案人員質疑。當天外界都還不知道浩鼎解盲失敗，股價卻異常下跌，是否涉嫌內線交易？是追查重點。

翁郁琇在父親翁啟惠口中是窮畫家，但從浩鼎案一看，三十九歲的她不但有一口氣買下三千張浩鼎的驚人財力，還能在浩鼎公布解盲失敗前最後一個交易日，賣出名下十張浩鼎股票。

解盲揭曉 事先賣股

檢調清查結果顯示，翁郁琇幾乎賣在波段最高點。在她賣股的前二十天，一月二十八日，當時外界普遍看好浩鼎解盲成功，股價從五百五十三元一路連拉十九個交易日，二月十八日還開出大紅盤，以七百零八元坐收。隔天十九日再開紅盤，先拉到七百十二元，之後就一路下殺，以六百八十一元坐收，翁郁琇當天即使賣在最低，也有六百八十一萬元進帳，比宣布解盲後跌停四天的股價，多賺二百多萬元；其中是否還有利用其他名義賣出的股票，檢調仍繼續追查中。

法界人士說，買賣股票張數多寡並非構成內線交易因素，關鍵在於當事人是否利用內部人得知公司重大訊息而交易股票。可疑的是，翁郁琇賣股的這一天，恰好是浩鼎收到晉加公司解盲報告的同一天，雖然收到報告是在傍晚，賣股是在早上，但浩鼎僅有極少數高層得知這項重大利空訊息，人在國外的翁郁琇偏偏也在當天賣股，是否知情也是追查重點。

二月十八日，浩鼎以電子郵件要求日商e-trial將投藥試驗的亂碼數據寄給負責統計分析的晉加公司負責解碼，浩鼎在十九日晚上五點十三分才收到晉加的解盲報告，但從當天股價一路下殺看來，很可能有人提早知道結果，搶先賣股套利。而且檢調也懷疑，解碼只需要把編碼導入分析即可，晉加公司為何需要花一整天的時間才能得到結果？還是早在十八日就有答案，只是拖到十九日傍晚才用正式郵件告知，過程仍有疑點待釐清，但浩鼎知情人士強調絕無內線交易，十九日異常賣股的才有問題。

由於翁郁琇是大股東，加上父親翁啟惠又是技術轉移給浩鼎的關鍵者，翁女人在國外，賣股時間點卻引發爭議。究竟賣股當天，翁女是用電話向營業員下單，還是用網路或APP賣股，檢調除了要追查翁女賣股原因，買賣股票過程及資金流向也要一併清查。

精準賣股令人質疑

曾任特偵組檢察官、派駐金管會多年查辦重大金融案件經驗豐富的律師莊正認為，由於時間上巧合，依辦案實務見解，通常就會認為有內線交易之嫌，接下來就是要看檢調如何取得證據。這可能需要在第一時間取得放置在特定處所有關浩鼎解盲失敗或跟內部人有所勾聯的相關文件、調取證券營業所的開戶資料、下單的錄音檔案及IP位置、賣股後資金的流動情形等證據，以證明賣股前，有從證交法所規定的「內部人」知道解盲失敗確定的重大消息，這也是構成內線交易的重要關鍵。

莊正律師也指出，IP位址也可能造假，透過VPN程式偽裝下單地點，實際上是在台灣下單卻隱藏成國外下單，都會造成查緝困難。

另外莊正也說，浩鼎也有被發現借券放空三千多張，由於按照台灣法令，借券人必須是特定金融機構和外資，一般自然人或國內投資公司不可以借券:所以股市禿鷹常利用與外國金融機構進行衍生性商品交易，躲在外資保護傘下隱藏最終受益人的真實身分，達到借券賣出股票獲利。

縱使後來被發現有犯罪嫌疑，檢調金管單位向外資券商調資料時，券商也常會回覆說，是專業投資銀行在操作衍生性商品交易的借券，是外資投資人的避險的行為，都是在處理這類案件時亟須突破的盲點。

技轉浩鼎應該迴避

隨著案情的發展，檢調除了追查翁啟惠女兒翁郁琇是否涉嫌內線交易外，翁啟惠本人亦可能違反自己催生訂定的「中研院科技栘轉利益衝突迴避處理原則」，有關「當事人執行科技栘轉業務時，應揭露可能發生利益衝突之情事」及「當事人或其關係人遇有利益衝突之情事者，當事人應即自行迴避，或促請其關係人迴避。」

翁啟惠在二〇〇六年擔任中研院院長後，二〇〇七年就與浩鼎展開醣分子合作，二〇一〇年七月，浩鼎取得中研院新世代癌症治療性疫苗與醣晶片專屬授權，二〇一四年四月浩鼎再與中研院簽署醣分子合成技術專利授權合約。

業界人士表示，《科技基本法》在二〇一一年修訂通過，明訂科技移轉的利益衝突迴避原則，翁啟惠帶領的中研院就據此制定規範，要求研發成果創作人以及承辦或決行科技栘轉的人員，以及當事人的二等親以內親屬，都必須申報揭露財產，並規定「當事人以及利害關係人，在科技栘轉契約訂定後二年內，不得投資該接受科技栘轉的業者。」

買賣股票查無金流

本刊調查，二〇一〇年七月浩鼎取得中研院技轉滿兩年又五個月，翁郁琇在同年十二月初取得潤泰集團轉讓的三千張股票，剛好規避二年內不得投資的規定。問題是，二〇一四年四月浩鼎再度取得中研院技轉的醣分子合成技術授權合約，當時翁郁琇已持有浩鼎股票，持續授權是否使得翁啟惠父女可能涉及利益衝突問題，有待廉政署調查。

本刊三月二十七日週日致電中研院秘書處，查證翁啟惠以及翁郁琇究竟有沒有揭露財產，是否違反科技基本法的相關規定，對方以「週一研究後回覆」，週一早上再回以「盡速處理中」，並再三詢問截稿時間，最後以全案已進入司法調查程序不便評論為由，不願回應，對於院長可能不當行為影響中研院形象，態度多變。

檢調追查的另一重點是，翁郁琇買股的錢從哪來？至今外界還是霧裡看花，檢調目前尚未查到國內有買股的金流，需進一步查證。

翁啟惠雖然隔海聲稱，女兒翁郁琇買浩鼎股票是因為心痛阿姨乳癌去世，決定用父母贈與所得及積蓄來認購浩鼎股票，支持乳癌疫苗研發。尹衍樑也向本刊表示，絕對沒有贈與股票。

不過，檢調清查栘轉三千張浩鼎股票給翁郁琇的潤泰集團旗下長春及原弘投資公司，均無翁郁琇或翁啟惠相開匯款資料或交易紀錄，翁啟惠擔任中研院長後的財產申報紀錄，也沒有記載贈與資金給女兒，所以實際購買金流尚待釐清。

尹先代墊疑雲重重

反而是，潤泰集團尹衍樑有提到Optimer在二〇一二年因經營不善，他和一些投資者，決定出資買回浩鼎股票，當時就他有錢，所以先以一股一美元價格，共出六千萬美元，買回大部分公司持股，其他人再按照這個價錢加上稅，陸續向尹買回，其中包括翁啟惠女兒翁郁琇。

依照尹的說法比對翁啟惠財產申報紀錄，翁郁誘取得股票認購權的時間是在二〇一二年底，查證翁啟惠二〇一一、一二及一三年的監察院財產申報資料，發現翁啟惠在二〇一二年及一三年間，夫妻倆賣出四百多張共六檔股票，但翁啟惠夫妻當時也在中正區購買一筆八千多萬元的房產，貸款二千二百萬元。

翁啟惠透過中研院表示，二〇〇六年接任中研院長時，便將持有的Optimer未上市股票，全數交付信託，一直到二〇一三年，Optimer公司確定被美國MerCk藥廠併購後，翁才全數出脫持股。

財產申報未見贈興

翁啟惠在二〇〇七年一月第一次財產申報上，曾明確記載信託美股「A.G.Edwards」，折合台幣約三干五百八十四萬元及「存在A.G.Edwards之未上市股票Optimer共一百八十七萬股」。二〇〇八年十二月二十九日，A.G.

Edwards的信託金額隨著股票行情，瞬間暴漲為台幣約二億四千萬元，四年後甚至一舉增加到三億四千萬元，依照翁啟惠的財力，似乎足夠贈與女兒購買九千三百萬元的浩鼎股票。

但《公職人員財產申報法》中亦清楚規定，凡登記在申報人本人、配偶或未成年子女名下「各別」之財產達申報標準者，不分國內、外財產，均應逐一填載，辦理申報。但在翁啟惠從二〇〇六年任公職迄今，無任何大筆贈與的申報記錄。因此翁郁琇買股的錢究竟從哪裡來，得向檢調單位交代清楚。另中間是否涉及贈與稅的問題，相關單位也準備調查。

只是檢調偵辦浩鼎內線交易案，不搜索只約談，令法界許多辦金融案件的高手一頭霧水。法界人士說，以往檢調偵辦內線交易案，必先搜索再約談，沒有搜索，如何查扣到知悉重大訊息的時間及人員，下搜先約談，無法鞏固證據。

過去中信金紅火、台開案、綠點案、宏碁、胖達人案的基因國際及最近發生的威強電子案，都透過搜索，才能掌握內線交易的證據，但金管會早將資料送交檢調，士林地檢署目前仍按兵不動，令法界人士不解。

由於中研院長是經總統提名，地位崇高，形同五院院長，此案牽連甚廣，加上有禿鷹集團干擾市場經濟，宜依照法院組織法，改由特偵組偵辦較為妥當。

撰文：林俊宏、陳仲興、李宜樺
 

2016-03-31  TNM
塑膠原料苯乙烯大廠台苯公司的經營權之爭，進入最高潮，大股東孫鐵漢結合民進黨新潮流系大老吳乃仁，上週一強勢拔掉林文淵的董座大位，本週五（4月1日）股東臨時會將進行董監事改選，屆時雙方將掀底牌一決勝負。

本刊調查，林文淵除了找來頂新集團和金智富資產管理公司協助，他的好友股市名媛何麗玲也加入戰局。何麗玲對本刊證實，「看不慣林文淵被欺負成這個樣子」，今年迄今進場買了5千張台苯情義相挺，委託書也會交給林文淵。

上週一（3月21日），台苯公司派發動奇襲召開董事會，大股東孫鐵漢結合民進黨新潮流系大老吳乃仁，以在九席董事中占6席的優勢，把林文淵從董事長位子拉下來，改由現任總經理吳清典接任。林文淵氣得大罵：「吳乃仁欠我一個公道，我認了。」

殺紅眼 拔掉董座

曾是民進黨要角的吳乃仁和林文淵在台苯經營權之爭中互鬥，即便外界抨擊吃相難看，但雙方在劍拔弩張的氣氛中殺紅眼，孫吳聯手強勢拔掉林文淵，是為了在股東臨時會掌主導權。

知情人士說：「乃公（吳乃仁）應有相當的把握，才出此策略。」吳乃仁的妻子、前證券投資人保護中心董事長詹彩虹，稍早也在媒體上呼籲雙方「以和為貴」，並稱改選後由吳乃仁的女兒吳怡青出任新董事長，「意思很清楚，要給林文淵台階下，但林似乎沒聽懂，還繼續叫陣、喧賓奪主，吳乃仁才下令撤換林。」

對於林文淵被撤換，本刊致電詹彩虹，她表示，「過去就過去了。」不願多談。

讓林文淵與吳乃仁反目成仇的台苯，成立於1979年，是國內生產苯乙烯的大廠，去年每股獲利估計約達1.2到1.3元。3年前，台苯因爆發掏空案，孫鐵漢請吳乃仁找來林文淵幫忙，不料林文淵想一舉拿下經營權，才燃起戰火，儘管林文淵落居下風，但本刊調查，在政商圈人脈通達的他，不僅招兵買馬找外援，也獲得許多好友暗中力挺，包括股市名媛何麗玲，都自掏腰包砸逾8千萬元，大買台苯股票。

挺好友買股支持

何麗玲向本刊證實，今年以來她的確買了五千張台苯，原因是覺得林文淵經營不錯，委託書也會交給他，純粹是情義相挺，「如果今天不是林文淵經營，我就不會買，因為他很認真在做，加上看好原物料的表現，所以就買了。」

何麗玲說，自己買股票的原則是看經營者是否正派、認真經營，支持林文淵則是基於大家是朋友，「林文淵沒主動找我，告訴我這個事情，但他是我朋友，被欺負成這個樣子，難道不能跳下來支持？」

針對市場盛傳，何麗玲力挺林文淵，其實是她看上台苯旗下的子公司天籟飯店。她則立刻否認，「我對天籟一點印象都沒有，連聽都沒聽過，去也沒去過，在哪兒也搞不清楚，怎麼會看上天籟？更絕對不會去經營，大家不要亂猜測。」

何麗玲曾是北投春天酒店的董事長，早期春天和天籟飯店是陽明山上最富盛名的兩家溫泉飯店，二〇〇六年何麗玲對外表示自己太累退出春天經營權，但並未忘情飯店經營。

何麗玲認為，這種傳言是有心人士模糊焦點、混淆視聽;她甚至說，林文淵與孫鐵漢之爭，她也是從報紙上得知。

撇傳言不惜上告

何麗玲把她和林文淵關係撇得很清，直言:「你們若寫我跟林文淵是男女朋友，我絕對告到底。」其實，何麗玲和林文淵的好交情早就不是新聞，二〇〇九年二月特偵組在查陳水扁總統貪瀆案時，發現林文淵代扁嫂購買二戶「一品苑」前夕，有一筆近千萬元的款項來自何麗玲。

同年十二月，本刊直擊林文淵多次前往台大醫院，探視何麗玲正在生病的父親，並開車送何麗玲回帝寶。林文淵也曾到何麗玲經營的春天診所，外傳林文淵還會陪何麗玲的父親打麻將。

對此，何麗玲輕描淡寫的說，「他(林文淵)跟我爸比跟我還熟，他們兩個有時候相約打牌也沒告訴我，我因為爸爸的關係也跟他比較熟，外面胡說八道的傳說，我聽了很不舒服。」

何麗玲的友人透露，何麗玲十年前退出春天酒店經營後，近年重心多放在春天診所，相較以往，行事已低調很多，想不到這次竟捲入台苯經營權之爭，讓人相當意外。

選邊站綠營互門

其實，台苯的經營權大戰，許多政商要角參雜其中，除了綠營的扁系林文淵及新潮流系吳乃仁互鬥外，新系的二位大老吳乃仁與邱義仁，也各挺各的，連頂新集團都「兩邊都不缺席」。

「孫鐵漢與林文淵交惡後，讓當初找林文淵的吳乃仁不滿，林便轉而尋求另一新系大老邱義仁的支持。」知情人士說。

本刊調查，擔任蔡英文大選軍師的邱義仁捲入其中，主要是為了還林文淵人情。因邱義仁二〇〇八年下野後，官司纏身，心灰意冷的他曾跑到高雄務農，之後便到日本展開一年的學術之旅，這段期間的經費，即由林文淵幫他籌措。「邱義仁感念在心，所以今年初林文淵與商界友人聚會，邱義仁都陪同林出席。」業界人士說。

但隨著農曆年後，林、孫兩人公然鬧翻、台苯經營權之爭檯面化，邱義仁一方面深覺事涉敏感，另方面也不願與昔日戰友吳乃仁對槓，便選擇縮手:待林全接任閣揆後，邱義仁將頂替林全的位子，回民進黨智庫擔任執行長。本刊致電邱義仁，他僅連忙稱謝，即掛斷電話，不願回應。

空手道吃相難看

綠營前朝人馬勢力集結台苯，但他們持股部下高，被市場戲稱「空手道」。根據去年年報資料，吳乃仁手中僅有二百多張，林文淵更只有一百多張，即便加上何麗玲的持股，股權比重也算少數。下過，林的外援下容小覷，除了曝光力挺的金智富公司及好友何麗玲外，還有重量級的頂新集團。

就在股臨會停止過戶前，頂新集團透過頂禾開發買進台苯逾七千張，成為前十大股東。本刊調查，魏應交原本買進一萬多張，後來被他哥哥、頂新大董魏應州發現，要他不要再生事端，才陸續出脫到剩七千多張。「大董不讓魏應交去(股東會)投票，但林文淵盛情邀約，魏應交的意向，要開會當天才知道。」知情人士說。

有趣的是，魏應交主導的頂禾開發挺林文淵，伹孫鐵漢陣營規劃的董監事名單，卻赫見幫魏應州掌理台灣之星及台北一〇一的前華航董事長趙國帥。趙國帥對此表示，他是農曆年前答應孫鐵漢擔任獨立董事，後來才知道魏應交買台苯。他認為，獨董具有專業性，他既沒持股也沒介入此案，魏應州尊重他的決定。

台苯經營權之爭即將攤牌，目前孫鐵漢持有一五％股權，仍是第一大股東的他，支持吳乃仁女兒吳怡青接台苯董事長，市場認為他贏面比較大。只不過，在民進黨新政府上台前夕，昔日國民黨營事業成了民進黨人爭權奪利戰場，在民進黨清算國民黨黨產的現在，顯得荒謬。

何麗玲小檔案

出生 1961年11月6日

家世 祖父何財和永豐餘集團創辦人何傳是堂兄弟

學歷 高雄樹德家商華業

經理 2001年投資減肥名醫劉伯恩的長春新世紀診所:從股市轉進法拍屋市場。

2003年投資中國「兩岸咖啡」複合式餐廳。

2004年成立「艾美郵瞞」 ;入股春天酒店，成為檯面上經營者。

2006年退出春天酒店，轉而專心經營春天診所。

撰文：陳仲興、何醒邦

2016-03-31  TNM

堪稱以小錢搏大金的投資商品「權證」，幾百元就能玩，讓不少小額投資人輕鬆參與股票行情。不過，權證的遊戲規則相對複雜，暗藏不少陷阱，投資人若草率進場，多半賠錢收場。

本刊接獲投資人郭先生投訴，他去年12月15日買進一檔由統一證券發行，連結華亞科股票的「82統一」權證，隔天華亞科漲停，權證價格卻不漲反跌，害他二天內平白損失10萬元，質疑券商報價疏失。然而，統一證查閱交易紀錄發現，郭先生當時買到的是散戶掛的高價單，非統一證的報價，隔天權證掉回合理價位，他手上那張才會不漲反跌。統一證不願負擔損失，金管會證券期貨局表示已派員了解。

上週六（三月二十六日）下午，三十三歲從事推拿工作的投資人郭先生，一見到本刊記者，就氣憤地說：「我投資權證將近十年，第一次碰到這種鳥事！賠錢事小，但券商跟主管機關處理事情的態度，讓我們小投資人很無力。」郭先生這麼生氣不是沒有原因。去年十二月十五日，郭先生拿出六萬六千元，買進二百張每股○•三三元（一張一千股，三三○元）由統一證券發行的「八二統一」認購權證，這檔權證是連結華亞科股票，也就是說，如果華亞科股票漲（跌），權證價格也會跟著漲（跌），而且因漲跌幅度比股票大，獲利或損失往往翻倍。

反常 股價漲權證跌

當時，市場認為華亞科股價即將飆漲，因此各大券商發行的華亞科認購權證，如統一、元大、中信、富邦、日盛等，皆湧入大批買單。

華亞科股價看俏的原因，在於十二月十四日華亞科公告，台灣美光半導體，將以溢價三成、每股新台幣三十元的價格，收購華亞科一○○％股權，華亞科將下市。此利多消息一出，市場人士便預測，華亞科至少會噴出三根漲停，而具備「高槓桿」特性的權證，自然成了投資人眼中的搖錢樹。

十二月十五日華亞科一開盤就跳高漲停，根據資料，當天「八二統一」也從開盤價○•○九元跳到漲停價○•三三元，漲幅驚達一五五○％。此時，郭先生與許多投資人一樣，心想隔天會再噴漲停，就在○•三三的價位進場購買。

隔天十六日，華亞科果真開盤漲停，郭先生想乘勝追擊，上午再加碼一○○張，買進當時價位在○•三四元的同一檔權證，這二天下來他一共投資十萬元。

「當天，這檔權證曾一度漲到○•六元，但沒多久竟然跌回剩○•○九元，我還以為是眼睛花了。」郭先生表示，當天華亞科股票明明就漲停鎖死，理論上權證價格應該不會往下掉，而且其他券商發行的權證也都在漲。

他進一步計算後發現，十六日華亞科漲停，「八二統一」權證的合理價位應該在○•○九元附近，但是統一證券卻掛出○•三四以上的離譜價位，投資人也不疑有他的下單購買，質疑券商擺明想「高價賣出，低價收回」。

不賠 投資人認倒楣

另一方面，華亞科並沒有如市場預期，噴出第三根漲停，股價從十二月十七日進入平盤整理，而「八二統一」就從〇.〇九元一路慢慢跌剩〇.〇一元，換句話說，郭先生花了十萬元買進的權證，不到三天就跌到下剩三千元，幾乎完全蒸發，發財夢徹底破滅。

「他們(統一證券）錯誤的拋價，誘使人下錯單，讓我和其他投資人套牢慘賠，這筆帳一定要算清楚。「郭先生說，他立刻打電話到統一證券總部反應，但感覺電話那頭的專員不太理睬，他一氣之下便把整起事件，寫信寄給統一證券董事長林忠生，決心要跟統一證券槓到底。

本刊求證統一證券，根據交易紀錄證實，郭先生那二天所成交的單，都買到散戶丟出的高價單，也就是俗稱的「黑心單」。

這種單子雖也出自統一證，卻是由投資人轉手再賣出，並經由系統自動撮合價格(即買賣價格會由高至低依序成交)。統一證認為，郭生先並非成交到統一證券直接賣出的權證，因此認定郭先生的損失，與統一證券的報價沒有關聯性。

統一證券解釋，當時投資人看好華亞科後市續漲，使得市場上權證供不應求，買方開始追價購買，導致權證價格偏離合理價過大。以郭先生的案例來說，會成交在高於合理價位〇.〇九以上，都是投資人瘋狂追高的結果，待狂熱情緒消退後，權證價格就被打回原形，因此才有不漲反跌的情況。

面對統一證券的回應，郭先生相當不滿地說:「一般投資人哪有能力去判斷是券商掛的合理價單，還是散戶的黑心價單？統一竟叫我有辦法就去證明，我買到的高價單是他們家掛的，這根本是刻意刁難。」後來郭先生一狀告到金管會證期局，證期局承辦人員告訴本刊，已派員瞭解，建議郭先生可另循司法途徑，或依金融消費者保護法規定，申請評議解決。

風險 追高價冤大頭

郭先生說，二月間已去評議中心申訴，但評議中心一直要他提供更有力的資料，證明損失與統一證券有關聯。他滿腹委屈地說:「我只是個市井小民，哪有能力去調企業資料，評議中心的人甚至暗示我，這案子想要得到賠償不太可能，感覺評議中心根本與銀行站在同一陣線。」

郭先生擔心評議中心草率

結案，目前已自行撤銷申訴，下一步他打算循求法律途徑，並透露，手上還握有當時統一證券賣超二千多張的證據，合理懷疑當時的高價單，就是統一證券放出來賣的。

在權證投資圈鼎鼎有名的

權證顧問兼作家「權證小哥」分析，如果是因為股票漲停，導致權證買賣發生糾紛，按照過去經驗，多半不會是券商的問題，因為股票漲鎖後，券商買不到股票避險(券商會依據避險比率，決定要買進多少現股避險)，沒理由再掛權證賣單，因此賣單多半是一般散戶掛的。

權證小哥說，股票在漲停時，權證散戶普遍有「賭一把」的心態，喜歡追高價，如果價格追到了，便能賣給下一位冤大頭賺一筆，此時就常有權證價格異常、錯買價位等情況發生。而券商掛出來合理價位，可能連買賣平台上的五檔價格都看不到，因為都被瘋狂追高價的散戶掛滿。

該如何判斷是券商掛出來

的合理價單？權證小哥透露，有時可以從掛單數量看出端倪，例如玉山證券喜歡掛一一三張(玉山的諧音)、統一證券習慣用個位數是「八」做結尾，一般來說，只要掛單量超過百張，委買(賣)價差在二個tick內(一個tiCk是〇.〇一)，九成是券商掛的單，投資人可以安心下注。

陷阱暗藏投資地雷

權證是一種衍生性金融商

品，在大陸及香港又稱做窩輪(Warrant)，台灣從一九九七年開放券商發行權證業務，九年前放寬權證稅法後，開始蓬勃發展。四年前，金管會進一步調降券商的權證避險交易稅至〇.

一％，權證交易量開始逐年創下新高。二〇一五年權證日均量達三二.八五億元、佔大盤交易量比重近三％，交易人數一一萬人。

權證最大魅力在於投資門

檻低，風險雖高，但報酬也高，適合短線操作。例如一張台積電股票要十五萬，但台積電權證只要五〇〇元，而台積電如果漲一％，台積電權證可能漲七％。

但權證也暗藏不少投資地

雷，例如，每檔權證都有壽命(到期日)，其中，最讓投資人詬病的是「隱含波動率」 (簡稱隱波率)，這是券商計算每檔權證價格的重要依據。在業界有「權證醫生」稱號的潘俊賢表示，有時券商發現權證「流通在外張數」愈多，愈有可能調降隱波率，吃投資人豆腐。因此，挑選良心的券商，是玩權證的首要條件。

以郭先生的案例，潘俊賢建議，初入門的權證投資人，在下單權證前，可先利用各大券商網站提供的權證計算機，算出當前合理的權證價格，特別是在股票漲跌停，市場投資情緒狂熱時，如此便能避開價格陷阱，減少買賣糾紛。

五招 躲開權證地雷

1、股票漲跌停時.權證價格極度不穩定，初入門者建議不要碰。

2、開盤後5分鐘不要交易，此時券商造市中，價格不穩定。

3、權證價值每天隨時間遞減，切勿嘗成股票長抱，建議3至14天內就要進出。

4、挑選信用良好的券商。

5、挑選隱含波動率「穩定」的權證。

撰文：黃士庭

2016-03-31  TNM

國民黨黨營事業中央投資公司持續從去年底以來，不斷標售高價黨產，還刻意哭窮，強調黨產淨值只剩166億元，但本刊取得包括雙子星大樓土地及西門町星聚點等黨產出售標單，加上長春路及烘爐地土地共7筆不動產，市價就達165.5億元，這還不包括其他還沒列入標售的黨產，顯示國民黨以多報少，刻意隱瞞黨產價值，並且趕在五二○政權交接前，將黨產降價求售，手法十分可惡。

國民黨主席補選結果上週六出爐，由立法院前副院長洪秀柱以五十六％的得票率拿下黨魁，洪秀柱選前在桃園造勢時曾指出，當選後將請財務及律師等專業人士共同檢驗，不會讓黨產成為民進黨提款機，不然，她當選黨主席後，可能還要去調頭寸。

以多報少 低估總價

在黨主席選舉揭曉前，國民黨針對因應追討黨產的評估報告指出：「綠營憑恃國會多數及台灣民意支持，在立法院通過不當黨處理條例等相關法案，將幾乎沒有阻力。」準黨主席還沒上任就先喊窮，黨內對面臨輿論追討黨產也感到悲觀，本刊調查，國民黨旗下黨營事業趕在五二○政權交接前，處分的不動產，光是已曝光的七筆不動產，累積標售底價已將近一百六十五億元，本刊調閱這些不動產的地籍謄本，上頭也未標註質押借貸，也就是標售底價已接近國民黨行管會公布黨產報告核算淨值一百六十六億元，黨營事業明顯以多報少，黨產總值造假。

本刊取得國民黨標售雙子星C1用地及星聚點KTV兩處不動產的招標文件，從相關條款及黨產租金報酬獲利上，不難看出黨營事業急於在五二○前，急於出脫大型不動產，先求落袋為安。

在已曝光的求售黨產清單中，金額最高的標的物，首推位於台北車站特定區內的雙子星大樓預定地，黨營事業欣光華持有的C1大樓五百零五坪的土地，預計四月一日在國民黨中央黨部六樓開標，一旦順利出售，就能搶在五二○政權交接前完成登記。

鑽石地段高價低報

欣光華在雙子星大樓土地

的投標須知當中，明確要求投標人，必須繳交投標總金額十分之一的保證金，最低不得少於五億元，才有機會參與投標，等於直接宣告該筆土地的底價，並非外界預估二十五億元，而是至少五十億元。

為了順利脫手，欣光華還在標單中，設計出能讓投標者優先加價的條款，甚至在參與投標者加價都未超過底價時，循議價模式買賣，「本公司得當場宣佈流標，但可保留出價最高投標人之資料及押標金，另行擇期優先議價，投標人不得異議。」本刊調查，欣光華公司早在二〇一〇年就與郝龍斌市府簽訂的聯合開發契約書，但雙子星大樓歷經北市府五度開標，都未找到開發業者，期間還發生太極雙星弊案、投標廠商中工狀告北市府；柯市府上任後，積極推動西區門戶計畫，副市長林欽榮去年曾坦言：「捷運聯合開發案要訂出新的S0P，包括未來國際銀行的認證，需要二至三年時間。」等同於宣告，柯市府第一任期內，被喻為台灣門戶的雙子星大樓，暫時不會有興建計畫。

改朝換代落袋為安

房地產人士指出，國民黨擁有的C1土地參與捷運聯開，以第四種商業區，也就是「商四」基準容積率，加上市府獎勵聯開的三百五十％，等於容積率是一千一百五十％，以該區段容積單價約一百至一百一十萬元計算，等於一坪「建坪」土地未來可蓋十一點五坪，國民黨持有約五〇五坪，推估參與聯合開發的土地總值，至少有五十五億到六十一億元。

該人士說，國民黨訂出五十億元的底價，有能力接手的財團，除了口袋要夠深，撐得過漫長的開發期，恐怕也必須考量在各界一片追討黨產的政治氣氛下，必須承擔一定風險。

另一處位於台北市西門町

鬧區成都路的星聚點K T V大樓，產權分屬於豐園建設、裕園開發及裕達開發三家國民黨旗下的黨營企業，基地產權面積就有三百二十坪，使用面積將近四千三百坪，國民黨在公開標售的投標須知中，明確告知投標者，與星聚點的租約，要到二〇二四年以後才到期。

知情人士透露，星聚點K T V向豐園建設承租大樓，每月光是一到六樓的商業區精華地段，租金就將近四百三十萬元，加上地下停車場一個月七十萬元租金，每月租金至少就有五百萬元進帳，一年光是租金收益就高達六千萬元。

本刊取得的招標文件，國民黨要求投標人須備妥三.七四億元的保證金，才能參與投標，三十七點四億元的底價為承接成本，接手的買主，一年可以輕鬆賺進十六％的租金收益，但國民黨寧可捨棄還能穩賺至少八年的租金收益，也要趕著變現求售。

全黨哭窮 嚴防清算

國民黨行管會內部報告指

出，黨產總值連年大幅減少，至去年底的淨值一百六十六億元，主要受到中投公司目前仍有一百八十億元的負債，加上每年缺口(赤字)達八億元，即便沒有綠營的清算，在目前銀行大抽銀根下，國民黨勢必要大幅度財務重整，才能長久經營。

目前現金流量已有問題，黨內盛傳薪水僅能發到七月，新任主席上任後，將面對調頭寸問題，裁員減薪都是可能的方向。

儘管洪秀柱宣稱「過渡時期停止黨產交易」，但民進黨立院黨團尋求在五月二十日政權交接之前，推動《促進轉型正義條例》(簡稱促轉條例)立法完成三讀。

黨產歸零聯盟執行長羅承

宗表示，追討不當黨產，是轉型正義重要工作，相關立法工作必須配套進行，由於《不當黨產條例》可能曠日廢時，促轉條例就是針對國民黨緊急變賣黨產的立法首部曲。

轉型正義山雨欲來

《促轉條例》將成立由朝

野各黨組成的「促轉會」，由九名委員組成，定位成「任務型編制」，未來將在行政院下設促進轉型正義委員會，委員九人，每一黨派不得超過三分之一，由行政院長提名經立法院同意後任命，負責開放政治檔案、清除威權象徵、還原歷史真相、不當黨產處理等四大任務。

羅承宗表示，法律上保護「善意的第三者」，「善意」係指「不知情」。目前這些國民黨產標售的新聞，已廣為傳播，買家就算撿到便宜，未來一旦立法完成，確定有爭議的黨產恐將遭到政府追討，買主也很難主張不知情。

羅承宗表示，相關黨產不乏是二次大戰後接受日產，即使有買賣契約，真實性也是未來調查的重點，侵害公平審判原則的案件應重新調查，不當黨產應栘轉國有，只要生效後，就禁止處份，甚至只要有疑似不當黨產，都可能面臨收歸國有。

回應 行管會：由中投董事會決定國民黨行管會主委林祐賢表示，已信託的黨產，都是由中投公司董事會全權決定，行管會並不會特別干涉，新任主席就任後，對黨產處理有任何政策指示.也將交由新任命的行會主管負責，他在30日會隨黨務一級主管一起總辭。

洪秀柱：過渡時期停止黨產交易可望在30日就任國民黨主席洪秀柱向本刊表示，她上任後，不是簡單的選擇性公開透明而已，而是把國民黨過去到現在的花費及支出都全部公開透明化。

洪秀柱強調，有關黨產出售，值此過渡時期，應停止一切黨產交易，待未來計劃成立調查委員會，秉持公開透明的原則，將所有過去的交易和資金流向追查到底並公布進度，杜絕舞弊，未來，回民黨黨產將不再用於選舉，只用於公務行政支出以及公益用途。

洪秀柱說，黨產問題，牽涉複雜，也許有牽扯到不法事件；但大部份黨產都有它的歷史因素，不能全部都污名化，而最好的澄清方式，就是讓所有事情攤在陽光下。

撰文：劉榮、廖珪如