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今天主要的時間在寫論文。simulation的效果不錯。 毛利率穩定在30%左右已經許多年了。不過這些毛利率都被銷售費用和管理費用吃掉了，尤其是銷售費用，吃掉了太多毛利。 蘇泊爾的財務費用不高，主要是銷售費用和管理費用。銷售費用+管理費用吃掉了20%的銷售收入。
我們以15%的最低毛利率作為蘇泊爾未來OEM毛利率的預測值，假設管理費用、財務費用率以及所得稅稅率保持現狀不變（OEM無銷售費用），那麼蘇泊爾的淨利潤率=（15%-3.6%）*（1-15%）=10%，歷史最高的所得稅稅率為0.35，如果以此計算，則其淨利潤率為7%。
2012年有幾個項目投產了，但是銷售收入一時半會還沒上去，所以資產周轉率有所下滑，另外，蘇泊爾的質量門事件對其影響也較大。
因為主要的時間都在寫論文，今天沒繼續八數據。
不過隨手翻了翻自己已經做好的財務數據，寫一點小感想。
1、OEM是不利的嗎？
OEM的毛利率無疑要低於自己銷售，幫別人做打工仔，這個毛利率無疑要低一點了。這個從出口的毛利率上可以窺見一斑了。比國內銷售的毛利率要低10%。
但是這個一定是不利的嗎？
未必然。
我們先來看蘇泊爾的毛利率：
導致了其淨利潤率一直不算太高，只有8%左右。
如果蘇泊爾做OEM，那麼並不會大大增加其銷售費用，代工這種東西，只是把產能釋放出來就ok了。倒是不需要做廣告。
我們以蘇泊爾出口的毛利率作為其OEM毛利率的替代。出口的毛利率如下圖所示：
以此觀之，即便SEB將蘇泊爾作為產能的基地，蘇泊爾的毛利率當然會大幅度下滑，但是其淨利潤率未必會大幅度下滑，因為其銷售費用率會逐步下降。
2、蘇泊爾的周轉問題
蘇泊爾的總資產周轉率如下圖所示：
但是如果蘇泊爾的資產周轉率持續提升呢？
做OEM有助於蘇泊爾的資產周轉率提升。如前所述，OEM雖然會拉低毛利率，但是未必會拉低淨利潤率。
鑑於SEB已經成為蘇泊爾的大股東，我們可以考慮極限假設，蘇泊爾的外銷佔比越來越高，越來越傾向於成為SEB的產能基地。
但是這一定對蘇泊爾的ROE的影響是負面的麼？
未必然吧。
公司尚未做完，這也是自己瞎想的東西，以後再慢慢修正吧。