http://xueqiu.com/2074020838/23757921
申明：以下僅為本人對一些行業投資價值的投資筆記。因許多行業並未深入分析，故難免存在有失準確的地方，不構成投資建議。此外，任何行業，都有可能存在優秀的企業。
1、旅遊行業——不投入，C級
1.1景點型上市公司——雖受收入增長概念刺激（消費升級），人們對旅遊的需求加大。由於門票價格受有關部門控制，加上節假日各景點遊客爆滿（不得不限客）的現象也極大打擊了旅遊體驗。
也就是說，在「價」和「量」兩個方面，都得不到支撐。
1.2旅遊公司類上市公司——准入門檻太低，競爭激烈，旅行社行業利潤率只有2%（2013年1月20日經濟信息聯播報導。）。部分公司惡性競爭，以低於成本的價格組團，寄希望於購物的回佣，進一步打擊了市場價格。而回佣則確定性較差，使得行業虧損普遍。
1.3旅遊開發類公司——資本消耗型，初始投資巨大，後期回報不確定，風險巨大。
2、建材、家具行業 B至C級
1.1、建材、家具流通行業准入門檻低，是房地產的上、下遊行業，受房地產建設的影響，週期波動，賣場利潤低。C級，不投入
1.2、建材製造業，同樣受房地產建設影響。但可能在一些細分行業，存在一部分規模經濟的寡頭壟斷。須注意其週期性，除非估值非常低，否則不投入。B級，謹慎考慮。
1.3、家具製造業。C級，不投入。
3、汽車製造業——B+級，謹慎觀望，選擇有競爭優勢的公司
2012年以來，中國的汽車產量增速下滑至個位數，打破了近十多年來一直保持的30%左右增速。創下了除08年經濟危機的新低。
目前國內汽車產銷量已超過兩千萬輛，另2012年進口130餘萬輛（都是高檔車，歐盟車系佔50%，日系20%，美系18%左右）。截至2012年6月底，全國機動車總保有量達2.33億輛。其中，汽車1.14億輛，摩托車1.03億輛。
各城市堵車嚴重，一線城市通過搖號、拍賣等方式限制汽車上牌；二線城市交通賭、三線城市停車難，再往下走購買力有限。
除了吉利、奇瑞等自主品牌少量出口到第三世界國家外，汽車出口量幾乎沒有，這是一個有潛力的地方，但不知為何到現在還沒什麼汽車出口？因為合資企業有約定，不能出口？
中高端汽車售價的下沉，給了自主品牌車極大打擊，自主品牌這幾年風光不再。（長城等少數品牌除外）
過去大家都有飯吃的好日子已經過去，未來行業必將分化，會出現一批倒掉的汽車製造商。
有博文：將汽車股剔除出關注名單
在汽車股經歷一輪洗牌前，這一輪不是投資汽車股的好時機。同時要注意，該行業初始投資大，且具有強烈的週期性，但好在比起鋼鐵，產品的差異性也較大，不至於「全都沒飯吃」，優秀的企業有機會通過消滅競爭者獲得更大的蛋糕。
B+級，謹慎觀望，耐心等待超低的估值（等待破淨），選擇有競爭優勢的公司。
4、汽車銷售業——C+級，基本不投入
與汽車製造業榮辱與共。2012年各汽車經銷商的庫存週期明顯加大。2012年年中統計，合資和外資車週期約為58天，自主品牌車約為90多天。
該行業與汽車製造業的不同，在於初始投資相比較而言較少。且行業內競爭者退出和進入的速度都超過製造業。所以在復甦的時候也會較快。但同時汽車經銷商的同質化，差異性小於汽車製造業，故一般很難找到有持續核心競爭力（護城河）的企業。
5、電信設備製造——C+級，關注固定資產投資
資本支出大，研發費用高，行業日新月異，變化快（巴菲特為什麼不投蘋果的原因）。注意到2012年中興通訊的虧損，與華為的盈利形成了巨大的反差。
此項與固定資產投資建設的關係很大，要注意國家的產業建設規劃。
具有週期性，且由於行業變化快，複雜程度超過一般的週期股。C+級別，基本不投入。
6、銀行業——A+級，關注經濟運行走勢，重點選擇資產質量控制優秀的公司
盈利模式簡單，一存一貸，資金永不過時。
投資銀行就是投資一國經濟。在經濟擴張期，各行業總體發展速度也快，獲利能力強，對資金的需求也多。同時在「好的年頭」，企業倒閉，無法還賬的機率也較小。
中國銀行業經營，需要「牌照」，新的競爭者無法進入這個行業，使得其可以獲取「超額經濟利潤」。這是為什麼投資銀行業最主要的原因。
須關注銀行的資產質量控制。在經濟好的年景，這一點往往表現得不明顯。只有在經濟下滑時，才能看出誰的資產控制能力強。
7、保險業 A級，謹慎投入保費收入增長穩定，且投資能力較強的保險公司
經濟的發展對金融業的促進作用是明顯的，當然也包括保險業。
隨著人民收入的提高，人手頭上的閒錢越來越多。低收入人群，在滿足了一定的基本需求之後，會考慮安全需求和保障。中高收入人群，則隨著收入的增加，對資金保值增值的需求也在增加。這兩方面的原因，都使得保險業的蛋糕可以越做越大。
目前來說，保費增速較快的，屬於分紅類險種。但這類險種的競爭對手其實包括銀行的理財產品，以及信託，甚至基金、股票。
保險行業的另一個好處，就是經營保險需要「牌照」。
此外，要分析保險公司的報表，需要很多專業知識，複雜程度遠超銀行業。多爾西在《股市真規則》裡說過，要達到保險精算師（年薪百萬）的水平，才搞得清裡面七七八八的一些東西。但其實即便精算師，也沒法瞭解到一家保險公司的全部。一般普通人做投資，建議迴避！
如果實在要投，那麼就重點從時間軸，去考察保險公司在近兩個牛熊週期的PB和內含價值兩個指標，並確保自己是在熊市底部投入。
8、信託 B+級別，謹慎投入
以前信託出過事，後來經歷過一輪大的合併重組，信託業的監管也走上軌道。最近幾年，信託業的資產規模出現了爆髮式的增長。
由於信託幾乎很少有自己獨立的發行渠道，所以背靠銀行的信託公司，得益較多。
同樣的，信託也需要「牌照」才能經營。
9、海洋石油工程——B+，謹慎買入
主要受油價的影響。油價上揚，海洋石油開採才有利可圖。所以某種程度上說，此行業是強週期行業，且週期較長，往往在一個週期內會忽略其週期性。
油價上漲對行業的促進作用，需要一定的時間去拉動。需要一個利益傳導的發酵時間。
由於石油的需求在不斷增長，海洋石油開採的需求也在日益旺盛，海洋石油工程的潛力十分巨大。
10、貿易類——C+，除非極端低估，否則不買入
信息革命之後，一手買進一手賣出的貿易類公司，越來越難利用信息不對稱來獲取高額收益（以前的倒爺時代已經過去）。物流的成本降低，資本流通的速度的加快，使得貿易類公司，已經遠離暴富神話。
如今，傳統貿易受到電子商務的巨大衝擊，而電子商務本身又是競爭激烈，這是因為電子商務的邊際成本幾乎為0。
貿易類公司要去的超額收益，關鍵是：囤貨少，周轉快。囤貨如果多了，還要面臨貨物價格波動的風險。對外的貿易公司，要小心匯率的風險。
11、能源類——A級至C級
只要經濟在發展，能源是必不可少的。
11.1、煤炭：A級，價值低估時買入
煤炭採掘的毛利率和淨利率都較高，虧損的可能性較小。但煤炭並非沒有週期性，煤炭受經濟週期的影響。由於我國的煤炭主要用於火力發電，所以可以適當關注發電量的增長情況。
觀察煤炭企業，除了觀察其毛利、淨利水平，還需關注其煤種及主要用途（發電、煉鋼、煤氣化？）。還有新開採、未投產煤礦的產量（近幾年將要釋放的利潤）。再有一個重要的因素，就是采儲比，也就是煤炭資源儲量。
從理論上說，煤炭企業不是永續型企業，因為其擁有的煤礦一旦開採完，就面臨「無米之炊」的尷尬。所以煤炭企業所獲得的經營現金流，必須用於勘探、購買煤礦資源。煤炭企業對於礦產資源的新購入成本，也是必須考量的。
煤炭企業獲得煤礦時，將其當時付出的成本計入資產負債表。而根據會計準則，日後煤炭價格上漲（長期來看，即使僅從通脹考慮，煤炭價格必然是上漲的），對於這部分礦的價值卻沒有調增。故煤炭企業的淨資產，都是受扭曲的，無法在各企業之間橫向比較，所以看PB基本是沒有用的！
11.2、石油：B+級，價值低估時謹慎買入
石油的採掘利潤率較高，但煉油就基本長期虧損。國內的石油開採基本都為三家公司壟斷，開採量較大（基數較大），要快速增長幾乎不可能。所以採掘板塊受油價波動的影響較大——油價上漲獲利頗豐，油價下跌獲利較少。而煉油板塊的影響則剛好反向，故有時兩種力量有一部分正反抵消。
屬於緩慢增長型公司——關注成品油定價機制改革。
11.3、風電、新能源等 C級，基本不買入
中國是多煤炭資源的國家，由於低成本的煤炭資源存在，所以風電及其他新能源方面，由於成本高，或研發費用高，發展較慢，回報率也較低。
當然，在新能源領域，科研能力是很重要的。一旦研發出輕質、便攜、成本合適的新能源，且可以利用在汽車、信息等各個領域，那麼空間將是巨大的。不過，短期內不要指望通過新能源來發電，能有多大市場。
11.4、水利發電 B-級，價值較大低估，且無其他廉價投資品種時買入
債券型公司。發電量從裝機開始就基本確定了。往後雖然隨雨季枯豐有所變化，但基本不大。同時上網電價基本很難變動，所以水力發電基本是個債券型。
水利發電不斷有正的經營現金流流入，投資水電公司，要重點看這部分錢被拿來做什麼了，這部分錢的回報率是多少。
11.5、火力發電 C級，不投入
火力發電可以通過建設新電廠，擴大裝機容量。可是火力發電的成本——煤炭，價格是市場化的。但火力發電的上網電價，卻又不能自行決定。所以在煤炭價格高企的時候，火力發電企業被迫承受虧損，卻又不能通過減少發電量，抬升價格（通過減少供給提升價格）。這是火電企業的一個困局。
12、航運業 C級，不投入，投機者可關注
強週期行業，主要因為經濟週期，以及造船的週期引起。
該行業初始固定投入大，投資期較長，產品或服務同質化沒有區別，於是行業的競爭能力很大程度來源於成本控制能力，跟鋼鐵行業有所類似。詳見博文《從週期行業看我為什麼選擇銀行股——上》，以及waterspinch在雪球上的某一篇發言。
13、航空業 C級，不投入
航空業為資本密集型企業，購買或租賃飛機需要大量的資金！航空業發展需要較高的負債率。不僅體現在資產負債表上的負債，還有融資租賃所付出的租金。這部分租金其實也是負債，只不過以費用的方式計算了，沒有加入資產負債表。
航空業之所以不值得投入，因為其大量的初始投資之後，而在實際運營中，飛機起飛前多增加一名乘客的邊際成本，為0。這使得航空公司的競爭尤為激烈！此外，四縱四橫高鐵網絡的建設，將覆蓋中國除新疆、西藏、青海、寧夏、內蒙古、廣西、海南以外的所有省市，這基本連接了中國大部分的一至三線城市。這將對航空業特別是短途航空形成較大的分流。未來部分航空公司，將不得不向低質低價的差異化方向發展。
14、造紙 C級，夕陽行業，高污染企業、如果進口木漿則小心人民幣升值
申明：以下僅為本人對一些行業投資價值的投資筆記。因許多行業並未深入分析，故難免存在有失準確的地方，不構成投資建議。此外，任何行業，都有可能存在優秀的企業。
1、旅遊行業——不投入，C級
1.1景點型上市公司——雖受收入增長概念刺激（消費升級），人們對旅遊的需求加大。由於門票價格受有關部門控制，加上節假日各景點遊客爆滿（不得不限客）的現象也極大打擊了旅遊體驗。
也就是說，在「價」和「量」兩個方面，都得不到支撐。
1.2旅遊公司類上市公司——准入門檻太低，競爭激烈，旅行社行業利潤率只有2%（2013年1月20日經濟信息聯播報導。）。部分公司惡性競爭，以低於成本的價格組團，寄希望於購物的回佣，進一步打擊了市場價格。而回佣則確定性較差，使得行業虧損普遍。
1.3旅遊開發類公司——資本消耗型，初始投資巨大，後期回報不確定，風險巨大。
2、建材、家具行業 B至C級
1.1、建材、家具流通行業准入門檻低，是房地產的上、下遊行業，受房地產建設的影響，週期波動，賣場利潤低。C級，不投入
1.2、建材製造業，同樣受房地產建設影響。但可能在一些細分行業，存在一部分規模經濟的寡頭壟斷。須注意其週期性，除非估值非常低，否則不投入。B級，謹慎考慮。
1.3、家具製造業。C級，不投入。
3、汽車製造業——B+級，謹慎觀望，選擇有競爭優勢的公司
2012年以來，中國的汽車產量增速下滑至個位數，打破了近十多年來一直保持的30%左右增速。創下了除08年經濟危機的新低。
目前國內汽車產銷量已超過兩千萬輛，另2012年進口130餘萬輛（都是高檔車，歐盟車系佔50%，日系20%，美系18%左右）。截至2012年6月底，全國機動車總保有量達2.33億輛。其中，汽車1.14億輛，摩托車1.03億輛。
各城市堵車嚴重，一線城市通過搖號、拍賣等方式限制汽車上牌；二線城市交通賭、三線城市停車難，再往下走購買力有限。
除了吉利、奇瑞等自主品牌少量出口到第三世界國家外，汽車出口量幾乎沒有，這是一個有潛力的地方，但不知為何到現在還沒什麼汽車出口？因為合資企業有約定，不能出口？
中高端汽車售價的下沉，給了自主品牌車極大打擊，自主品牌這幾年風光不再。（長城等少數品牌除外）
過去大家都有飯吃的好日子已經過去，未來行業必將分化，會出現一批倒掉的汽車製造商。
有博文：將汽車股剔除出關注名單
在汽車股經歷一輪洗牌前，這一輪不是投資汽車股的好時機。同時要注意，該行業初始投資大，且具有強烈的週期性，但好在比起鋼鐵，產品的差異性也較大，不至於「全都沒飯吃」，優秀的企業有機會通過消滅競爭者獲得更大的蛋糕。
B+級，謹慎觀望，耐心等待超低的估值（等待破淨），選擇有競爭優勢的公司。
4、汽車銷售業——C+級，基本不投入
與汽車製造業榮辱與共。2012年各汽車經銷商的庫存週期明顯加大。2012年年中統計，合資和外資車週期約為58天，自主品牌車約為90多天。
該行業與汽車製造業的不同，在於初始投資相比較而言較少。且行業內競爭者退出和進入的速度都超過製造業。所以在復甦的時候也會較快。但同時汽車經銷商的同質化，差異性小於汽車製造業，故一般很難找到有持續核心競爭力（護城河）的企業。
5、電信設備製造——C+級，關注固定資產投資
資本支出大，研發費用高，行業日新月異，變化快（巴菲特為什麼不投蘋果的原因）。注意到2012年中興通訊的虧損，與華為的盈利形成了巨大的反差。
此項與固定資產投資建設的關係很大，要注意國家的產業建設規劃。
具有週期性，且由於行業變化快，複雜程度超過一般的週期股。C+級別，基本不投入。
6、銀行業——A+級，關注經濟運行走勢，重點選擇資產質量控制優秀的公司
盈利模式簡單，一存一貸，資金永不過時。
投資銀行就是投資一國經濟。在經濟擴張期，各行業總體發展速度也快，獲利能力強，對資金的需求也多。同時在「好的年頭」，企業倒閉，無法還賬的機率也較小。
中國銀行業經營，需要「牌照」，新的競爭者無法進入這個行業，使得其可以獲取「超額經濟利潤」。這是為什麼投資銀行業最主要的原因。
須關注銀行的資產質量控制。在經濟好的年景，這一點往往表現得不明顯。只有在經濟下滑時，才能看出誰的資產控制能力強。
7、保險業 A級，謹慎投入保費收入增長穩定，且投資能力較強的保險公司
經濟的發展對金融業的促進作用是明顯的，當然也包括保險業。
隨著人民收入的提高，人手頭上的閒錢越來越多。低收入人群，在滿足了一定的基本需求之後，會考慮安全需求和保障。中高收入人群，則隨著收入的增加，對資金保值增值的需求也在增加。這兩方面的原因，都使得保險業的蛋糕可以越做越大。
目前來說，保費增速較快的，屬於分紅類險種。但這類險種的競爭對手其實包括銀行的理財產品，以及信託，甚至基金、股票。
保險行業的另一個好處，就是經營保險需要「牌照」。
此外，要分析保險公司的報表，需要很多專業知識，複雜程度遠超銀行業。多爾西在《股市真規則》裡說過，要達到保險精算師（年薪百萬）的水平，才搞得清裡面七七八八的一些東西。但其實即便精算師，也沒法瞭解到一家保險公司的全部。一般普通人做投資，建議迴避！
如果實在要投，那麼就重點從時間軸，去考察保險公司在近兩個牛熊週期的PB和內含價值兩個指標，並確保自己是在熊市底部投入。
8、信託 B+級別，謹慎投入
以前信託出過事，後來經歷過一輪大的合併重組，信託業的監管也走上軌道。最近幾年，信託業的資產規模出現了爆髮式的增長。
由於信託幾乎很少有自己獨立的發行渠道，所以背靠銀行的信託公司，得益較多。
同樣的，信託也需要「牌照」才能經營。
9、海洋石油工程——B+，謹慎買入
主要受油價的影響。油價上揚，海洋石油開採才有利可圖。所以某種程度上說，此行業是強週期行業，且週期較長，往往在一個週期內會忽略其週期性。
油價上漲對行業的促進作用，需要一定的時間去拉動。需要一個利益傳導的發酵時間。
由於石油的需求在不斷增長，海洋石油開採的需求也在日益旺盛，海洋石油工程的潛力十分巨大。
10、貿易類——C+，除非極端低估，否則不買入
信息革命之後，一手買進一手賣出的貿易類公司，越來越難利用信息不對稱來獲取高額收益（以前的倒爺時代已經過去）。物流的成本降低，資本流通的速度的加快，使得貿易類公司，已經遠離暴富神話。
如今，傳統貿易受到電子商務的巨大衝擊，而電子商務本身又是競爭激烈，這是因為電子商務的邊際成本幾乎為0。
貿易類公司要去的超額收益，關鍵是：囤貨少，周轉快。囤貨如果多了，還要面臨貨物價格波動的風險。對外的貿易公司，要小心匯率的風險。
11、能源類——A級至C級
只要經濟在發展，能源是必不可少的。
11.1、煤炭：A級，價值低估時買入
煤炭採掘的毛利率和淨利率都較高，虧損的可能性較小。但煤炭並非沒有週期性，煤炭受經濟週期的影響。由於我國的煤炭主要用於火力發電，所以可以適當關注發電量的增長情況。
觀察煤炭企業，除了觀察其毛利、淨利水平，還需關注其煤種及主要用途（發電、煉鋼、煤氣化？）。還有新開採、未投產煤礦的產量（近幾年將要釋放的利潤）。再有一個重要的因素，就是采儲比，也就是煤炭資源儲量。
從理論上說，煤炭企業不是永續型企業，因為其擁有的煤礦一旦開採完，就面臨「無米之炊」的尷尬。所以煤炭企業所獲得的經營現金流，必須用於勘探、購買煤礦資源。煤炭企業對於礦產資源的新購入成本，也是必須考量的。
煤炭企業獲得煤礦時，將其當時付出的成本計入資產負債表。而根據會計準則，日後煤炭價格上漲（長期來看，即使僅從通脹考慮，煤炭價格必然是上漲的），對於這部分礦的價值卻沒有調增。故煤炭企業的淨資產，都是受扭曲的，無法在各企業之間橫向比較，所以看PB基本是沒有用的！
11.2、石油：B+級，價值低估時謹慎買入
石油的採掘利潤率較高，但煉油就基本長期虧損。國內的石油開採基本都為三家公司壟斷，開採量較大（基數較大），要快速增長幾乎不可能。所以採掘板塊受油價波動的影響較大——油價上漲獲利頗豐，油價下跌獲利較少。而煉油板塊的影響則剛好反向，故有時兩種力量有一部分正反抵消。
屬於緩慢增長型公司——關注成品油定價機制改革。
11.3、風電、新能源等 C級，基本不買入
中國是多煤炭資源的國家，由於低成本的煤炭資源存在，所以風電及其他新能源方面，由於成本高，或研發費用高，發展較慢，回報率也較低。
當然，在新能源領域，科研能力是很重要的。一旦研發出輕質、便攜、成本合適的新能源，且可以利用在汽車、信息等各個領域，那麼空間將是巨大的。不過，短期內不要指望通過新能源來發電，能有多大市場。
11.4、水利發電 B-級，價值較大低估，且無其他廉價投資品種時買入
債券型公司。發電量從裝機開始就基本確定了。往後雖然隨雨季枯豐有所變化，但基本不大。同時上網電價基本很難變動，所以水力發電基本是個債券型。
水利發電不斷有正的經營現金流流入，投資水電公司，要重點看這部分錢被拿來做什麼了，這部分錢的回報率是多少。
11.5、火力發電 C級，不投入
火力發電可以通過建設新電廠，擴大裝機容量。可是火力發電的成本——煤炭，價格是市場化的。但火力發電的上網電價，卻又不能自行決定。所以在煤炭價格高企的時候，火力發電企業被迫承受虧損，卻又不能通過減少發電量，抬升價格（通過減少供給提升價格）。這是火電企業的一個困局。
12、航運業 C級，不投入，投機者可關注
強週期行業，主要因為經濟週期，以及造船的週期引起。
該行業初始固定投入大，投資期較長，產品或服務同質化沒有區別，於是行業的競爭能力很大程度來源於成本控制能力，跟鋼鐵行業有所類似。詳見博文《從週期行業看我為什麼選擇銀行股——上》，以及waterspinch在雪球上的某一篇發言。
13、航空業 C級，不投入
航空業為資本密集型企業，購買或租賃飛機需要大量的資金！航空業發展需要較高的負債率。不僅體現在資產負債表上的負債，還有融資租賃所付出的租金。這部分租金其實也是負債，只不過以費用的方式計算了，沒有加入資產負債表。
航空業之所以不值得投入，因為其大量的初始投資之後，而在實際運營中，飛機起飛前多增加一名乘客的邊際成本，為0。這使得航空公司的競爭尤為激烈！此外，四縱四橫高鐵網絡的建設，將覆蓋中國除新疆、西藏、青海、寧夏、內蒙古、廣西、海南以外的所有省市，這基本連接了中國大部分的一至三線城市。這將對航空業特別是短途航空形成較大的分流。未來部分航空公司，將不得不向低質低價的差異化方向發展。
14、造紙 C級，夕陽行業，高污染企業、如果進口木漿則小心人民幣升值