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2012年在微博上與一些朋友討論中國牛市何時來，本人的判斷是2014年之後，一些持不同意見的朋友認為美國2014年可能會加息，這一行為將導致資金回流，新興市場泡沫破裂，因此中國牛市如果有，也是在2014年前發生。對於此觀點，我一直持保留態度，在這裡把我的思路做個整理，並做個粗糙的記錄。
圖（1）顯示了自1990年以來美國利率的走勢，先簡要的說說美國的貨幣政策史吧：
1990年-1992年9月：這段時間內美國經濟陷入蕭條，美聯儲從1990年7月開始至1992年9月間連續逐步降息17次，將利率由8%降至3%，由此促進投資於消費上升，從而帶動經濟發展。
1994年-1995年7月：美國經濟過熱，美聯儲連續7次提高利率。
1995年-1999年：1995年後期開始美國小幅降低利率。
1999年6月-2000年：為防止經濟過熱，美聯儲在1999年下半年以及2000年上半年連續6次提高利率，達到6.5%。
2001年-2004年：為刺激經濟回升，美聯儲在2001年1月-6月連續降息6次，利率達到3.75%。在隨後的3年中，美聯儲又下調利率5次，最後聯邦基金利率停留在1%。
2004年6月-2008年：2004年6月後，為應對美國經濟過熱形式，美國在2004年5次提高利率至2.25%。2005年美聯儲加息5次，利率提高至4.25%。2006年加息4次，利率提升至5.25%。
結合圖（2）可以發現這麼一個規律：對於美國經濟而言，在降息初期，由於經濟處於下行階段，股市會有個下跌的過程。當降息週期結束後，股市開始進入緩慢的上升週期。而因經濟過熱進入加息過程後，股市並未立馬掉頭向下，反而是在樂觀的預期下繼續爬升，甚至是迎來最瘋狂的爬升階段。
結合圖（3），可以看出除了因為受到1997年東南亞危機經濟危機影響外，香港恆生指數在2006年以前與美股有很強的同步效應，原因在於美國是香港最大的出口市場，以及香港實行的貨幣局制度，使得香港的經濟與美國經濟具有很強的同步性。2006年之後,因為越來越多的大陸企業加入恆生指數成本股，港股的走勢開始受到大陸經濟的影響，具體體現在07年港股相對於美股更大的漲幅，以及2009年以後相對於美股更小的漲幅。
最後回到A股，簡要的回顧A股到目前為止的大熊牛，分別是：
1993-1995年大熊市：上證指數從1500點跌至最低300點左右。
1996-1997年大牛市：上證指數從300點升至最高1500點。
1999-2001年大牛市：上證指數從1000點升至最高2200點。
2002-2005年大熊市：上證指數從2000點跌至1000點。
2006-2007年大牛市：上證指數從1000點升至6000點。
對比美股，可以發現A股大牛市一般在美國進入加息週期1-2年後發生。這並非一種偶然的現象，簡單地說，中國一直是一個容易產生通貨膨脹的經濟體，而ZF最怕的就是通脹，所以回顧改革開放三十年，我們可以發現中國經濟處於「一放就通脹，一收就通縮」的尷尬境地，要瞭解其中的原因，可以看看大國師所寫的《非均衡的中國經濟》一書。唯一能讓中國擺脫此境地的因素就是美國經濟大繁榮，這也是為何中國往往在美國進入加息後產生大牛市的根本原因。
補充說明下1999-2001年這段時期，在這段時期中國出現了一次小牛，而且與美國加息週期同步，其實從美國利率走勢以及道指走勢可以看出，在1995-2001年這段時期內，美聯儲並沒有大幅降息，道指依然處於上升通道，而美國經濟在這段時期內一直處於強勁增長中，東南亞經濟危機對美國的影響並不大（所以克林頓可以在白宮風流而免去被彈劾，「笨蛋，問題在於經濟」嘛）。1999年開始美國經濟其實已經進入非理性繁榮的階段，對這一階段美國股市瞭解的朋友一定還有深刻的印象--互聯網泡沫。所以這一期間中國股市的走勢依然符合本人此前的結論：美國經濟大繁榮是中國牛市的基礎，而作為大繁榮的標誌，是美聯儲加息。
全文總結如下吧：如果過去20年的經驗依然適用，那麼可以得出這麼個結論：美國加息不是壞事，進入加息週期後一段時期內往往是全球股市創新高的時候，而中國股市的高Beta性，使得中國股市在這段時期的回報驚人。當然在美國加息末期瘋狂之後，全球股市必然是一地雞毛，這也符合正常的經濟週期規律。
ps：最近談宏觀的比較多，原因在於本人一直認為投資離不開對宏觀經濟的判斷，老頭能在09年不斷買入美股，應該與其知道圖1與圖2有很大關係，老頭說過不要與美聯儲對著干，要standwith，就是這個意思。
熊熊 2013年3月16日晨寫於日本國東京都
附圖：
圖（1）美國利率走勢
圖（2）道瓊斯工業指數
圖（3）香港恆生指數
圖（4）上證指數