2013-03-14 NM
我們大部分人對於中國、美國及歐洲的現況都摸不覑頭腦。更令人眼花的是，恒指可以一天跌三百點，翌日卻又回升三百點。又或者，即使製造業經濟數據看似好轉，中國股市卻下跌。是否有點不合邏輯呢？但其實，我認為，過去三十五年，金融市場正過覑毫無邏輯、混亂，有時又令人擔驚受怕的日子。所以，最佳的應對方法就是集中精神於那些關鍵、人力多少可控制的事情上。中國債務「破頂」
美國就業市場、樓市及股市向好，讓我們知道美國經濟正緩慢好轉。如果中國最大的貿易伙伴搞得「掂」，這肯定是天大的好消息。不過，中國銀行貸款、發債，以及影子貸款正破頂，情況不妙！今年一月，影子或社會融資貸款佔總貸款的五成八，比起去年苘升三倍。這無疑是壞消息，因為大部分貸款不受控制。與此同時，當局不斷壓抑上升中的樓價，除了讓市民更易「上車」，又為防止通脹。所以，一如既往，我建議你避免買入銀行股、保險股，以及一些資本不足的內房股。另一方面，今年首兩個月，出口上升了兩成，我偏好那些經營了數十年，仍屹立不倒的公司，例如本倉成分股葉氏化工、偉易達和德昌電機等。他們的表現受經濟增長左右，不過我甘願承受這個風險，因為增長可以橫跨一段很長時期。我們應該為他們選擇在港上市感到榮幸！中國政府必須確保消費者信心強勁，製造業還有競爭力。與此同時，需要維持低通脹，限制過度借貸，以及減少一成六的貨幣供應，至可控制的水平。但願中國不會走上八十年代日本的舊路，經濟增長依賴借貸，最終「爆煲」，至今二十年一沉不起！
渣打表現佳
從廖創興企業（194）可能把創興銀行（1111）賣盤的消息可見，香港銀行業的經營環境愈來愈困難。其他本地銀行或者與創興銀行一樣想法，嘗試搵主「好人家」。渣打業績報告正面，業務在各大市場均見增長。即使貸款撥備和派息增加，核心利潤仍上升一成，股本回報率升至百分之十三。存款增長快過貸款增加，證明了渣打的實力和保守的作風。我建議，六億八千萬美元的罰款應該完全地從員工花紅中扣除。我不知道為何這些成本要股東「埋單」！最後，長實（1）減價賣盤顯示，李嘉誠先生認為香港樓市已「見頂」。在時間上，李超人未必百分之百準確，但我建議你以此為一個警號。祝君好運！艾薩ijsofaer@gmail.com
艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。ed_bn@nextmedia.com