站在A股的十字路口——一個私募基金經理致投資者的一封信

導讀：在征得此基金經理的同意後，格隆匯特此分享了他第一季度致投資者的一封信，我們在這里隱去了基金的基金經理的名字，但他在13和14年的投資收益都遠遠超過市場平均水平，在業內也有不錯的口碑。在信中他表達了對現在市場的些許擔憂和對未來投資的一些建議，或許可以給3700點的你一點啟發。

敬愛的投資者：

大家好，首先感謝各位投資者對本公司的信任。

2015年已經快過去3個月，回顧過去，借著A股的這波牛市，我們的投資業績大大超過了我們的預期，我們不僅抓住了大藍籌的上漲，也參與了創業板等中小盤的投機機會，收益頗豐。但在大盤蹭蹭向上之時，我們也不乏擔憂了起來，很多票的上漲都是在我們無法理解的情況下完成的，我們做出的投資決策也僅僅是為了借著A股大牛勢參與投機而已，但我們每持有一天，心里就越忐忑一天，猶如守著個定時炸彈不能入眠，所以在A股站上3600點之後我們做出了逐步減倉的決定，並清空了所有創業板股票。創業板中肯定不乏金子般的優秀公司，但只有在大潮退去之後才能分別哪些是金子哪些是沙子，而大潮退去的過程必將是一場血淋淋的大屠殺，金子也不能避免。在我們逐步撤出A股中小盤股之後，我們也思考清楚接下去的投資方向， 現乘此機會向各位投資者簡單分享下二季度和今年下半年主要的投資思路及邏輯。

1：年後A股的火爆各位有目共睹，但同時估值結構的極度不均衡也隱藏著很大的風險，尤其是以A股創業板為代表的高PE中小股，如此離譜的價格長期必將不得持續，今年肯定會有一輪大幅下調，但現時的A股如離離原上之草，野火燒不盡，春風吹又生。未來某時在中小板大幅下跌的情況下，托舉大盤的任務將交由大盤低估值藍籌來完成，而銀行為代表的大藍籌的大體量完全可以吸納從中小盤中逃離的資金，且在中國股市入MSCI和中國逐漸開放資本賬戶的大背景，國際資金配合上下半年養老社保資金有望為“原上草”再澆一把油。從外資的投資哲學看和社保投資要求來看，銀行等A50大藍籌是唯一能符合他們標準的股票。所以A股大盤二季度和下半年預計將大幅震蕩緩慢向上，而創業板會有一波大幅的回調。主要投資機會在於大藍籌及適時做空創業板及部分與基本面脫節很大的中小盤股票。

2：與A股相反，港股今年的主要機會應主要集中在中小盤。香港市場以國際資金主導，鐘愛大盤，但在美國經濟複蘇，美元走強的大背景下，期望港股從國際上得到資金十分不切實際。而香港的中小盤由於資金撤離，成交稀疏等原因，普遍趴在地上。市場格局有點像是A股當年的存量資金博弈，此消彼漲。我們認為深港通將會是改變這個市場格局的一把手術刀，由於深港通意在連通A股中小盤與香港中小盤，而A股中小盤的白菜珍珠價與香港中小盤的珍珠白菜價形成了鮮明對比，其深度原因在於國內

降息後港股資金的大撤退和 A股的資金的諾曼底登陸形成的巨大反差，如果未來深港通設計合理，將成為兩個市場的輸水管道，均衡兩地水位，此舉也符合國家管理層控制股市風險的需求。同時香港中小盤成交的極度低迷也預示著放水後的反彈高度將會另我們目瞪口呆，所以預計香港今年指數將不會有太多驚喜，但中小盤將會有2-3倍的漲幅。操作上先布局為主，考慮到深港通可能不會一步到位，或許力度會低於預期，所以在深港通之前撤離部分會是比較安全的做法。

3：今年還有一個巨大的機會可能將會在石油上，在阿拉伯人坐擁成本極低的石油和OPEC國家之間的互相不信任不願意減產的背景下，國際石油價格在14年大幅下挫，現時在40-50之間震蕩。國際石油交易量是實際使用量的8倍，所以石油價格可能大幅偏離其使用價值比較久，但長期必將回歸其真實價值。我們看到 在此油價下，很多油企入不敷出，紛紛裁員變賣資產，說明此時油價絕對是低於其實際的使用價值。所以15年我們將通過做多石油股，石油期貨，石油ETF等方法參與石油反彈的機會。預記在石油上將至少會有50%的收益。

以上為本公司15年剩下三個季度的操作思路，最後再次感謝各位投資者陪我們走過的風風雨雨，對我們不離不棄，而我們也將再接再厲，不斷提升自己對投資的認識，為投資者創造更豐厚的回報。