新年伊始，歡迎所有讀者，相信你們能夠從這個專欄中獲益。
三星期前即12月17日，我曾經警告「安全」的債券，其實某程度上並非萬無一失，原因是這些債券由內房及為數眾多的的中國企業發行，而這些公司以外匯借錢（美元及港元為主）「只為了好玩」，它們不受控地押注在地產及貨幣之上，肯定會受到大教訓。更準確地講，當買下這些公司股票和債券的貪婪投資者，淪為最終受害者之時，這些企業的管理層正抽着Havana雪茄，品嘗着水晶香檳杯中的Don Perignon，躺在水清沙幼的沙灘上，離冷風凜凜的北京、上海遠遠的。
佳兆業違約 小股東損失大
剛過去的新年，令人回憶起可憐的藍籌股佳寧集團，這間公司在1983年1月2日倒閉。而較少為人知的佳兆業集團（1638）正停牌至今，原因是公司主席辭職，觸發滙豐銀行追數──就一項2014年12月31日到期，涉資4億元的定期貸款，按貸款的協議規定提出強制性提前還款要求，而集團沒有能力償還有關貸款。股價下滑前，這個深圳地產發展商市值160億港元。投資者至目前為止已損失80億元，但其實我懷疑這間公司不值一文。未經過大量文件申請工作，和仔細冗長的盡職調查（Due diligence）之前，數以百萬正當而合法的借款人包括我，都不會從銀行手上借到一毫子，但滙豐銀行居然「英明」到向這種企業輕易借出4億元？事情還遠不至此！佳兆業仍欠下投資者130億美金，集團發行了2018年及2020年到期的無擔保債券，兩樣加起來涉及金額佔發行價三分一。該兩批「安全的」固定利率債券，由比較外行的小額投資者持有，賬面已損失達7.5億美金，所以閣下投資前，請記住「買者自負」這句古老的格言。
中國債台高築可觸發更深危機
中國市場這個有如火車事故殘骸的狀態，現在才是開始，「傳染效應」（由債務和貪婪兩種致命病毒散播）將緊接而來，影響數以千計大中小企業，尤其是押錯注又疏忽職守，用別人的錢作賭注，而永遠不用為他們不道德行為負上刑責的企業。我覺得俄羅斯最近的煩惱包括貨幣、油價等等危機，與中國24萬億美元、佔GDP 265%的債項相比，可謂是滴水與大海的分別。如果中國現在還不作出相應措施，這所指的，並不包括去年容許更多低息借貸，以及拉高上海A股股價五成的兩項動作，情況將會失控，中國的經濟及金融的負面狀況，將會比俄羅斯差上十倍。祝君好運！艾 薩ijsofaer@gmail.com
艾薩
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。