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文/霍博華
最近關於阿里巴巴的消息並不都是好消息，換句話說是糟透了。
首先是 阿里巴巴集團於北京時間6月16日晚間，披露了首次更新的赴美上市招股書。這一最新版招股書透露了外界一直關注的合夥人制度、董事會成員、關鍵財務數據等重要信息。根據阿里巴巴截至6月16日的普通股內部估值（40-50美元/股），阿里整體估值約在930億-1163億美元之間，低於外界近期熱炒的整體估值預期。阿里巴巴總股本為23.25億股。
受此影響股東方雅虎跳水下跌超過5%，華爾街對阿里整體估值的下調讓阿里投資的幾個子公司亞歷山大。
阿里對於優酷每股30美元的估值收購增發股份以後，優酷從高位下跌了近50%，美國投資者對於阿里的評價顯然遠低於香港。阿里以每股0.5港元收購文化中國的增發股份變身為子公司以後，該股獲得了近4倍的增長，當然這其中會有文化中國洗脫千股嫌疑後的自身溢價。不過在增發完成以後，接近400億港元的市值還是讓一直自稱視頻龍頭的優酷情何以堪，彼時優酷不過30億美金，接近250億港元市值。
當資本市場逐漸削弱對馬云的造神影響力以後，通常會以橫向資本比價的方式來決定一個公司的價值。就如比亞迪不應該比特斯拉更貴是一個道理。
隨後，另一件壞消息是，美中經濟安全審查委員會在報告中，將VIE結構視為「複雜、高風險的法律安排組合」，這種結構將會導致美國投資人出現虧損，報告的直接目標仍舊是馬云，美國人對於馬云曾經的支付寶事件心有餘悸，阿里巴巴再次披上了誠信危機。
這也難怪幾家阿里旗下的子公司深受影響，資本市場正在加速阿里的收購潮水主觀預期後退，且邏輯成立。
不過文化中國還是真的變為了阿里的子公司，阿里影業。最新消息為，文化中國署理行政總裁及董事會主席董平和公司總裁、執行董事黃清海辭任，但董平仍將出任公司顧問一職，為期12個月。文化中國更名阿里影業 劉春寧將擔任行政總裁。
這意味著，文化中國原來的所有管理層班底全部隱退，阿里影業披著阿里巴巴的光環正式登場，董平完成了交接的最後一棒。
目前，國際影星李連杰已成為公司獨立非執行董事，文化中國還簽約了王家衛授權的春光電影有限公司，獲得王家衛電影的投資優先權。此前，文化中國已經擁有周星馳、陳可辛等人的投資優先權。
但這些已經是過去資本市場對於阿里影業的全部預期。劉春寧上任以後，要操刀的是已經擁有的一款阿里互娛市場，是否能拿業績說服投資者，阿里影業不僅僅是視頻、電影，還是承載著阿里巴巴整個互娛帝國的一個中心。
在這以前，資本市場如果就已經給到了50億美金市值。如果阿里巴巴僅僅講述的是一個電影公司的市值，那麼顯然資本市場就目前的市值來說已經透支。如果阿里巴巴要講述的是一個自造視頻市場，那麼整個視頻行業的平均市值則會拖累其增長發展。
阿里最能講述的是美國資本市場龍頭，流媒體巨頭奈飛的故事，彼時，奈飛的市場估值為266億美元。
奈飛公司是一家在線影片租賃供應商。在互聯網流媒體興起之前，影片的主要載體是DVD。早在2009年，奈飛就擁有了超過10萬部的DVD影片。顧客在線選擇後，奈飛免費將DVD郵寄給他們。後來，隨著流媒體的熱興，奈飛在保留郵寄DVD業務的同時，也開始提供通過電子郵件傳送DVD和在網上直接觀看DVD這兩種流媒體服務。
看到這裡是否似曾相識？文化中國的前身擁有的大量影視劇版權和電視劇本以及導演資源，跟奈飛公司的發展雛形略有相像。
篇幅有限，我們並不能對奈飛有更深刻的剖析，而奈飛的股價騰飛則是以一部自拍劇——《紙牌屋》的大受追捧而崛起，《紙牌屋》原是英國的政治博弈劇，奈飛花費1億美元購進版權，再請來明星導演和演員自行重拍，很快成為了包括美國在內的40個國家及地區的網絡熱播劇。
如果說阿里新購入的優酷一直熱衷於自拍劇企圖把自己打造為下一個奈飛+youtube合體，那麼真正能拍出好的網絡自制劇供全民消遣，阿里影業的逆襲只能出自於此。
在淨網過後的版權意識加重以後，如果馬云改變了傳統的電影放映模式與拍攝方式，再利用阿里的大數據庫進行分發，未必不能成形。
而如果阿里影業僅僅是做一家更大的電影企業或者是視頻企業，顯然想像空間並不足夠。而在這以前，筆者曾經多次重申，視頻行業不是一個好行業，起碼如果照現在的模式向下發展，不會有更大空間。
截止發稿，筆者還並未有加倉阿里影業的打算。同時上文僅僅是我個人的意識形態認為的應該走的道路，而不是它可能走的道路。投資一定要警惕忽悠成為「下一個！」
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文/霍博華
最近關於阿里巴巴的消息並不都是好消息，換句話說是糟透了。
首先是 阿里巴巴集團於北京時間6月16日晚間，披露了首次更新的赴美上市招股書。這一最新版招股書透露了外界一直關注的合夥人制度、董事會成員、關鍵財務數據等重要信息。根據阿里巴巴截至6月16日的普通股內部估值（40-50美元/股），阿里整體估值約在930億-1163億美元之間，低於外界近期熱炒的整體估值預期。阿里巴巴總股本為23.25億股。
受此影響股東方雅虎跳水下跌超過5%，華爾街對阿里整體估值的下調讓阿里投資的幾個子公司亞歷山大。
阿里對於優酷每股30美元的估值收購增發股份以後，優酷從高位下跌了近50%，美國投資者對於阿里的評價顯然遠低於香港。阿里以每股0.5港元收購文化中國的增發股份變身為子公司以後，該股獲得了近4倍的增長，當然這其中會有文化中國洗脫千股嫌疑後的自身溢價。不過在增發完成以後，接近400億港元的市值還是讓一直自稱視頻龍頭的優酷情何以堪，彼時優酷不過30億美金，接近250億港元市值。
當資本市場逐漸削弱對馬云的造神影響力以後，通常會以橫向資本比價的方式來決定一個公司的價值。就如比亞迪不應該比特斯拉更貴是一個道理。
隨後，另一件壞消息是，美中經濟安全審查委員會在報告中，將VIE結構視為「複雜、高風險的法律安排組合」，這種結構將會導致美國投資人出現虧損，報告的直接目標仍舊是馬云，美國人對於馬云曾經的支付寶事件心有餘悸，阿里巴巴再次披上了誠信危機。
這也難怪幾家阿里旗下的子公司深受影響，資本市場正在加速阿里的收購潮水主觀預期後退，且邏輯成立。
不過文化中國還是真的變為了阿里的子公司，阿里影業。最新消息為，文化中國署理行政總裁及董事會主席董平和公司總裁、執行董事黃清海辭任，但董平仍將出任公司顧問一職，為期12個月。文化中國更名阿里影業 劉春寧將擔任行政總裁。
這意味著，文化中國原來的所有管理層班底全部隱退，阿里影業披著阿里巴巴的光環正式登場，董平完成了交接的最後一棒。
目前，國際影星李連杰已成為公司獨立非執行董事，文化中國還簽約了王家衛授權的春光電影有限公司，獲得王家衛電影的投資優先權。此前，文化中國已經擁有周星馳、陳可辛等人的投資優先權。
但這些已經是過去資本市場對於阿里影業的全部預期。劉春寧上任以後，要操刀的是已經擁有的一款阿里互娛市場，是否能拿業績說服投資者，阿里影業不僅僅是視頻、電影，還是承載著阿里巴巴整個互娛帝國的一個中心。
在這以前，資本市場如果就已經給到了50億美金市值。如果阿里巴巴僅僅講述的是一個電影公司的市值，那麼顯然資本市場就目前的市值來說已經透支。如果阿里巴巴要講述的是一個自造視頻市場，那麼整個視頻行業的平均市值則會拖累其增長發展。
阿里最能講述的是美國資本市場龍頭，流媒體巨頭奈飛的故事，彼時，奈飛的市場估值為266億美元。
奈飛公司是一家在線影片租賃供應商。在互聯網流媒體興起之前，影片的主要載體是DVD。早在2009年，奈飛就擁有了超過10萬部的DVD影片。顧客在線選擇後，奈飛免費將DVD郵寄給他們。後來，隨著流媒體的熱興，奈飛在保留郵寄DVD業務的同時，也開始提供通過電子郵件傳送DVD和在網上直接觀看DVD這兩種流媒體服務。
看到這裡是否似曾相識？文化中國的前身擁有的大量影視劇版權和電視劇本以及導演資源，跟奈飛公司的發展雛形略有相像。
篇幅有限，我們並不能對奈飛有更深刻的剖析，而奈飛的股價騰飛則是以一部自拍劇——《紙牌屋》的大受追捧而崛起，《紙牌屋》原是英國的政治博弈劇，奈飛花費1億美元購進版權，再請來明星導演和演員自行重拍，很快成為了包括美國在內的40個國家及地區的網絡熱播劇。
如果說阿里新購入的優酷一直熱衷於自拍劇企圖把自己打造為下一個奈飛+youtube合體，那麼真正能拍出好的網絡自制劇供全民消遣，阿里影業的逆襲只能出自於此。
在淨網過後的版權意識加重以後，如果馬云改變了傳統的電影放映模式與拍攝方式，再利用阿里的大數據庫進行分發，未必不能成形。
而如果阿里影業僅僅是做一家更大的電影企業或者是視頻企業，顯然想像空間並不足夠。而在這以前，筆者曾經多次重申，視頻行業不是一個好行業，起碼如果照現在的模式向下發展，不會有更大空間。
截止發稿，筆者還並未有加倉阿里影業的打算。同時上文僅僅是我個人的意識形態認為的應該走的道路，而不是它可能走的道路。投資一定要警惕忽悠成為「下一個！」
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