歐債危機已長達三年之久。而現在，塞浦路斯成為了新的問題：一個看似雖小，但卻不可忽視的問題。
塞浦路斯的經濟總值可能僅為180億歐元，是歐元區排名倒數第三的經濟體。但塞浦路斯問題卻是歐元區面臨的最複雜問題之一，它結合了希臘、西班牙和愛爾蘭的要素。
分析師們的最新評估是，塞浦路斯需要175億歐元，方能重新自立。其中，「折翼」的銀行業需要100億歐元，償債和維持政府運作需要75億。儘管名義數值不大，但這將約佔到塞浦路斯GDP的100%。
當然，歐元區能夠拿出這筆錢，但問題是塞浦路斯將如何償還——換而言之，救助不可持續。而除非救助是可持續的，否則IMF將不會介入，因為這將損害其信譽。
IIF的Charles Dallara上週說：「塞浦路斯是歐元區今日面臨的最嚴重風險。塞浦路斯與其歐元區夥伴國之間存在斷裂關係，我不知道它們將如何消除分歧。」
持續多日的問題
從某種意義上來說，塞浦路斯並非新問題——去年6月份，塞浦路斯首次申請救助；此後，該國花了七個月的時間，與歐盟、歐洲央行和IMF展開時斷時續的協商。
一旦2月17日的大選結束，新總統產生，談判就將迎來關鍵時刻，屆時歐盟和IMF將能夠確定最終由誰掌控塞浦路斯。
歐元區財長們3月底可能完成塞浦路斯救助方案的最終細節。不過，一些歐盟官員已經暗示說，這可能要拖到更晚，可能會到5月份。
儘管可能出現拖延，但救助方案的基本內容已在成形中。塞浦路斯和歐盟官員們表示，可能需要對國有資產私有化，對島內的80萬居民徵收一次性稅收，同時對銀行業進行根本性重組。
但即便是採取所有這些步驟，可能也無法帶來足夠的額外收入，或是使塞浦路斯債務回到可持續水平。
塞浦路斯目前的債務/GDP比例約為80%，但布魯塞爾官員們預計，救助成本可能使該值升至140%或150%，這將是一個不可維持的數字。
在IMF看來，這一數字必須低於120%，且一些官員指出，如果要使局面真正可控，必須接近100%。
這就意味著需採取激進得多的措施，包括讓塞浦路斯政府債權人承受損失，但歐盟已排除了這一可能。此外，就只能要求塞浦路斯銀行業承受重大損失。
當心銀行業
儘管私有化是人們提及最多的償債方式，但分析師們說，塞浦路斯只有三樣資產值得私有化：塞浦路斯電信公司、電力公司和港務局，對它們私有化總計能夠帶來20-30億歐元。
為使得救助可持續，對主權債務重組可能是必需的。
塞浦路斯只有少量主權債務，但大部分是由塞浦路斯銀行持有，這就意味著，任何減記都將可能使得其它經濟領域的問題惡化。
惠譽的政府債務分析師Douglas Renwick說，塞浦路斯有70%的債務是在本國銀行業和官方債權人手中。他說：「你將無法減少多少債務。」
此外，塞浦路斯債務中的一大部分是在英國法律下發行的，這使得任何重組都將極為困難。
一些人猜測，塞浦路斯可能凍結資金超過10萬歐元的銀行存款賬戶，把這些資金存入託管賬戶，並用於對債務抵押，但分析師們說，這將是一種危險和錯誤的做法，將導致銀行擠兌和崩潰。
塞浦路斯銀行業的資產超過其GDP 8倍，持有約700億歐元，其中將近一半來自外國居民，多數來自俄羅斯。
俄羅斯和塞浦路斯的地緣政治關係源遠流長。俄羅斯5年裡已經借給塞浦路斯25億歐元，可能未來還會借更多。塞浦路斯總統Demetris Chistofias稱，俄羅斯總統普京已經承諾將幫助塞浦路斯。
天然氣收入？
不過，俄羅斯的援助將使得塞浦路斯更加難以向銀行業存款人強加損失，特別是向非塞浦路斯存款人。而如果歐盟-IMF救助最終保護了俄羅斯存款人，又將難以向歐盟納稅人交代。
一位歐盟官員說：「救助俄羅斯寡頭是你所能想到的最糟糕頭條。」
這就使得歐元區面臨一個難題。然而，有一樣東西能夠在長期起到決定性作用，並幫助塞浦路斯債務實現可持續性：天然氣。
塞浦路斯已經確認，其近海區域有巨大的天然氣儲備，估計高達60萬億立方英呎。其中，單單是在塞浦路斯和以色列之間的地中海盆地的一塊儲備地，就有價值800億美元的天然氣。
這些氣田只可能在2018年投產，用於國內消費，並在2019-2020年出口。不過，這並不妨礙對未來的收入預期。
