【聚美IPO】財務分析 李妍

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作者：i美股資產管理/李妍

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在用戶量和訂單量增長的拉動下，聚美2013年net GMV 8.16億，增速150%；
隨著毛利和運營效率不斷提升，2013年non gaap 淨利潤5800萬美元，增速達591%；

查看原图mkt/net GMV：2013年市場費用51mn，佔比6.3%，低於2012年的11.1%；
fulfill/net GMV：2013年物流費用58mn，佔比7.2%，低於2012年的8.8%；
G&A/net GMV ：2013年為8.8mn，佔比1.1%，低於2012年的1.4%；
Tech/net GMV : 2013年為9mn，佔比1.1%，低於2012年的1.3%；


季度數據來看，聚美2013年第三方平台業務取得的增速普遍高於自營業務，規模也逐漸超過自營部分：

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自營部分增速在過去幾個季度出現較大幅度的波動，2013年Q1大促力度較大，帶動營收規模和增速較高；Q2開始回落；此外，Q4是高峰季節，增速普遍較高；2014年Q1增速大幅回落到35%，自營交易規模為1.3億美元，尚不清楚Q1訂單量和用戶量增長情況。同樣的原因，第三方平台交易規模及增速也出現較大幅度的波動，2013年Q1大幅上升，2014Q1大幅回落，且Q4是高峰季；

自營部分毛利水平在過去幾個季度整體在提升，2014年Q1提升至33.33%；第三方平台佣金率在17-20%的範圍浮動，2014Q1為17.68%；去年Q1可能受大促影響，自營毛利和平台佣金率都受到影響，毛利降到27.44%，佣金率降到15.57%，之後回升。

查看原图從季度運營數據來看，物流、市場、技術、及管理費用整體佔GMV的比重在下滑，運營效率不斷提升。去年Q1因為受大促影響，毛利率顯著下降，使當季度淨利受到拖累，今年Q1，nongaap淨利潤1800萬美元，淨利潤增速125%，淨利率6.63%。

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運營資本：應收賬款周轉天數1，2012年為2.7；存貨周轉天數30.5，2013年為18.2；應付賬款周轉天數82，2012年為48.6；原因是平台業務佔比提高，這部分業務不計營收成本。

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現金流：2013年經營活動產生現金流84.8mn美元；投資活動使用現金流-4.6mn美元；截止2013年現金及現金等價物111.4mn美元；低資本開支：2013年資本開支4.6mn美元，佔net GMV0.6%。


低資本開：2013年資本開支4.6mn美元，佔net GMV0.6%；主要用於購買倉儲物流中心物流設備及北京辦公租賃。
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聚美物流中心主要在北京、瀋陽、程度、廣州、崑山，包括辦公、客服中心、線下實體店在內，聚美總計租用了9.7萬平方的土地使用權。


（註：文章所引用數據均來自聚美招股書、路演等公開信息，且毛利率、運營費用率、淨利率等均採用Net GMV為基數計算。）