2014-05-07 NM
這一年多，我在日誌都有提出一個觀點，就是貨幣匯率令事情變得奇怪。我的爭論是，日圓當初是80日圓兌1美元，後來跌至100日圓兌1美元；而人民幣當初是7元兌1美元，現在是6.4元兌1美元。相對日圓，人民幣有35%的升幅，令日本出口更具競爭力，打敗大多數的中國製造商。如此大幅的貨幣匯價變動，出現在兩個重要貿易夥伴之間，令貿易摩擦時常出現。但進一步考驗人民幣的，是新興巿場的貨幣過去六個月進行貶值，變得更有競爭力。可憐的中國被困死一角，經濟增長率從11%的高位跌至7%。用匯率粉飾業績
引起我興趣的，是歐舒丹（973）今年首季的銷售報告。歐舒丹以歐元結算，在多個國家有業務。報告指在日本的固定匯率銷售同去年同期比較上升2%，同時間歐元事實上下跌20%。因此，在巴西、俄羅斯和美國的銷售增長，名義上分別是20%、17%和19%，實際上是2%、5%和6%。歐舒丹和其他國際企業要知道的是，匯率永遠不是固定的，它們的銷售數據，只是以它們喜好的貨幣作為結算形式。我不是批評或恭喜歐舒丹，如果每個國家實際的銷售增長或損失的百分比，以及整體銷售表現，都是以固定匯率結算，那投資者會得到更好的服務。以每個地區的當地貨幣來結算，是銷售趨勢的指標。我的目的是想指出，在過去一年，如果日圓跌22%，歐元、巴西雷亞爾和盧布分別跌13%、18%和12%，那麼一定有怪事發生，作為投資者的我們是否忽略了﹖
匯率波動或超乎預期
這不是廉價機票分銷店或外匯交易巿場，只是競逐3%的盈利或損失；這是嚴肅的東西，可以扼殺企業，及扼殺出口大國。有些事值得我們思考，到底歐元會否太強；人民幣需要從6.26元兌1美元下跌多少，才能挽回它曾有的競爭優勢。我心裡沒有答案，但我對超乎任何人想像的大起大落，已有思想準備。另一個令我困惑的是，匯價波動會否引致資產泡沫及爆破。世界就是這麼怪。有常識、有判斷、有尊嚴地行動，你將會成功。祝君好運！艾薩ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。ed_bn@nextmedia.com