3月20日，美國聯儲局新任主席耶倫（Janet L. Yellen）在首次主持的FOMC議息會議上，決定繼續縮減每月買債100億美元，至每月買債規模550億美元。這一點在市場預期之內，但新官上任三把火，市場被耶倫改變加息門檻的舉動嚇了一跳；因聯儲局放棄以失業率6.5%作為加息門檻指引，改為參考一系列數據，需要有「更大範圍的訊息」，包括就業、通脹及金融市況。
另外，基於「耶倫時間表」，市場預計聯儲局將可在今年秋季完全終結資產購置計劃，而在隨後約六個月可能開始加息。按聯儲局官員更估計，利率將會在明年底加至一厘，即年內便可能有兩至三次加息機會；近75%委員會成員預期，2016年底加息至兩厘，即在一年半內由0.25厘加息至2厘。市場普遍解釋，若非聯儲局對經濟信心爆棚，就是耶倫對加息不會手軟；但無論哪一個解釋，升息步伐肯定比一般預期為快。
會議消息公布後，美股三大指數急跌、美債孳息率上揚、美元指數回升、金價大跌，市場對耶倫突轉為鷹派（定期結束寬鬆政策）感到意外，野村首席經濟師Richard Koo指出，利用QE刺激經濟復蘇收效初期，信貸和通脹的增速都比不靠央行政策幫助的自然經濟復蘇快得多，聯儲局因此別無選擇，對加息取態唯有偏向鷹派。
很顯然，聯儲局今秋結束購債、明年加息，貨幣政策逐步回歸「常態」，是「耶倫時代」給與市場的起始信號；這令所有期望聯儲局暫停放水或者隨時有需要暫停退市的人，都吃了一記悶棍。以「新債王」Jeffrey Gundlach為例，他一直預計全球增長放緩將令美國放慢收水，如今耶倫的言論就是要大家不要存太大希望。
形勢演變至今，美元轉入新上升周期，超低息不再，美元從新興市場持續撤走；這揭開了全球資金在各類資產市場重新配置，財富出現新一輪轉移的序幕。對香港來說，美國明年春夏交會之際可能開始加息，由於港元與美元掛鈎，當資金外流，銀行總結餘收縮，勢必推高銀行間同業拆借利率，使香港加息的起步點，不排除比耶倫初步所定的4月間為早，使本地物業市場受到真正的調整考驗。
然而，從正面角度看，耶倫領導的聯儲局在議息上重新取得主導權，讓Tapering的不確定風險進一步減少。我們在去年9月行文指出，聯儲局推遲Tapering、強調減少買債計劃並沒有固定時間表的舉動，釋出了聯儲局Tapering受市場左右的信號，政策不明朗風險大增，長遠助長美股的泡沫化。如今耶倫將Tapering主導權重新納入聯儲局手裏，實屬好事；我們相信，在經濟緩慢向好、聯儲局政策透明度提升、市場逐步適應一次又一次Tapering的收水影響後，環球資產價格的波動將越趨緩和，最終有利於風險胃納上升，助股市再踏升浪。
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