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首先聲明，本人不是果粉，也無任何多倉空倉，但有可能在元旦後買入$蘋果(AAPL)$。2013年目標價700。個人觀點，僅供參考。
Iphone5中國大陸上市3天賣了200萬部，有人嫌少，iphone5全球首發的時候頭一週也只賣了500萬部，過了幾個月還能有這個成績已經是相當喜人了，那些嘲笑蘋果的能不能找出第二個這麼牛的記錄，我洗耳恭聽。
蘋果從最高的700多跌到現在的500左右，跌幅超過20%，我認為原因為以下幾點：
1. 稅收政策不明：由於財政懸崖，明年的資本利得稅可能由15%上升至20%，甚至是23.8%。很多蘋果股東的持股成本都在400以下，因此減持意願很強，很有可能是年底賣出鎖定低稅率，明年年初再買回來。
2. 創新不足，優勢地位受到衝擊：在經歷了4s和5兩代「打醬油」產品之後，蘋果的創新能力受到質疑，再加上三星的咄咄逼人和kindle在pad上的衝擊，蘋果江湖老大的地位受到了衝擊。
3. 增速下降，毛利率下降：在經歷了去年增速超100%的瘋狂後，最近兩個季度收入和EPS增速紛紛下降到20%多。而從管理層給的guidance上看，毛利率將會下降到40%以下，淨利率也會繼續下滑。
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也許近期蘋果還會再跌一點，但我認為元旦前的每一次下跌都會使新年後的獲利空間增加一分。蘋果的市值也許不會到達一萬億，但是在2013年回到700我覺得問題不大，500到700，40%一年也算是不錯的漲幅吧。
我的理由如下：
1. 從估值上看，蘋果按照幾年的EPS來看PE為10.3倍，按照2013年的EPS來看，PE是8.7倍，如果除掉1000多億的現金呢，估值會更低。蘋果在估值上明顯遭受到了不公平待遇，今年$谷歌(GOOG)$跟蘋果增速差不多，但谷歌現在的PE差不多20倍，而機構們追捧的$亞馬遜 (AMZN)$呢，差不多300倍了吧。如果按照正常的估值倍數，蘋果市值早就上萬億了，就是因為市值第一大公司拖累了蘋果。但就算你市值大也不代表不能漲，今年能漲到700，明年一樣能漲到，所以市值根本就不是問題。
2. 從產品上看，很多人說蘋果創新不足，但又有幾個公司敢站出來說自己比蘋果創新能力強了？現在的蘋果是不能和喬布斯時代的蘋果比了，但喬布斯一百年就出一個，蘋果沒有，別的公司也沒有，況且喬布斯時代的蘋果估值二三十倍PE，現在只有十倍。沒有了喬布斯，蘋果只是從超一流公司變成了一流的公司，但仍舊是全世界競爭力數一數二的，創新能力超過蘋果的仔細數數有五個麼？而且真的超過了麼？iphone4是蘋果2010年6月的產品，現在兩年半了，除了三星今年出的幾款機皇機後，又有幾款敢拍著胸脯說自己比iphone4牛了？兩代最新的iphone確實在外觀上沒啥改變，但在我眼裡，iphone4已經達到了手機產品工業設計美學的極致，除了弄大，不會再好看了，既然不可能再好看了，為啥要變個樣弄丑呢？三星的手機除了大，好看麼，不見得。還有人說因為 iphone還是老樣子不能裝逼了，所以銷量會受影響，事實上全世界只有中國的部分用戶才會覺得用iphone是在裝逼，在其他主流市場售價不過200美元的東西有必要裝逼麼？在所有與iphone同等價位的手機中（note2現在比iphone5貴100刀），iphone仍是最受歡迎的產品，三星出貨量高也是因為有大量低端機充場面，三星銀河3與note的銷量只不過是iphone的零頭罷了。（當然，三星也是不錯的公司，市盈率也很低，我並不排斥買蘋果的同時也買點三星。）至於windows和黑莓之流，反正我不看好。因此，產品上蘋果不存在重大問題，因此用戶不會有強烈更換品牌的意願。
3. 從成長力和盈利能力看，喬布斯留給蘋果最大的遺產不是iphone也不是ipad，更不是itv，而是整個生態系統，現在的小孩聖誕節最想要的禮物就是 ipad，蘋果的教科書計劃也讓ipad成為課堂上的必需品，就像我們這代人用慣了windows不願意改一樣，這群用慣了ios的孩子在長大後同樣還會繼續使用蘋果的東西，從這個角度來看，蘋果比當初的索尼強過數倍。今年智能手機市場增長40-50%，預計明年至少也是30%，蘋果保持市佔率不變，也會有30%的增長。今年tablet市場整體增長約50%，預計明年增長40%，現在蘋果市佔率大概下降到50%左右，就算明年市佔率再降到40%，明年 的增幅也會超過30%。再加上新推出的itv，保守估計蘋果明年的盈利增速也在25%到35%之間。這樣算PEG ratio是多少呢，只有0.4不到，成長性怎麼能說不行。至於毛利率的下降，正說明了蘋果產品的優勢。因為iphone4和4s如此強悍，現在仍不落伍，因此很多人願意當做入門級購買（現在iphone4兩年合約機免費送，4s只要100刀），蘋果在保持高端市場的同時又拓展了中端市場，雖然平均售價被拉低，但用戶數量大增，越來越平民化也是蘋果未來的戰略方向，因此犧牲部分毛利來換取更多的用戶基數，讓更多的人加入生態圈，並不是一件壞事。
4. 從競爭來看，現在能對蘋果構成威脅的只有三星的手機和亞馬遜的kindle，但也說不上是apple killer，只是用膩了換換手罷了。三星的全產業鏈的確是一個優勢，但手裡拿著1000多億現金的蘋果並不怕，有錢就能買，蘋果想全產業鏈只要把錢花出去把那些工廠買了就行了，只是管理層不遠犧牲毛利罷了。庫克在成本控制和供應鏈管理上的成就有目共睹，雖然跟喬布斯沒法比，可以說跟貝索斯和佩奇不相上下，更是甩出鮑爾默八里遠。憑著喬布斯打下的良好基礎，庫克把城守好不成問題。只要蘋果不犯錯，進了生態圈的人就很難出去。因此，競爭的問題也不是那麼嚴重。
5. 從蘋果在美股的地位來看，作為納指和標普500的第一大權重股，蘋果跌，指數就跌。而且會拖累整個產業鏈，QCOM，BRCM，NUAN，ARMH等等。股市漲則消費漲，消費漲則經濟漲，這個定理最近兩年屢試不爽，因此美國政府也不會願意蘋果繼續殺跌。
總之，喬布斯的蘋果給人驚喜太多了，人們也認為庫克會繼續這種驚喜，但隨著最近的幾次失望，對蘋果的高期望正在慢慢的回歸正常。而這種理性的回歸，正是蘋果估值修復的前提。最後希望更多的人在年底獲利出局，蘋果能再多跌一點，讓我在來年的成本再低一點，呵呵呵。
首先聲明，本人不是果粉，也無任何多倉空倉，但有可能在元旦後買入$蘋果(AAPL)$。2013年目標價700。個人觀點，僅供參考。
Iphone5中國大陸上市3天賣了200萬部，有人嫌少，iphone5全球首發的時候頭一週也只賣了500萬部，過了幾個月還能有這個成績已經是相當喜人了，那些嘲笑蘋果的能不能找出第二個這麼牛的記錄，我洗耳恭聽。
蘋果從最高的700多跌到現在的500左右，跌幅超過20%，我認為原因為以下幾點：
1. 稅收政策不明：由於財政懸崖，明年的資本利得稅可能由15%上升至20%，甚至是23.8%。很多蘋果股東的持股成本都在400以下，因此減持意願很強，很有可能是年底賣出鎖定低稅率，明年年初再買回來。
2. 創新不足，優勢地位受到衝擊：在經歷了4s和5兩代「打醬油」產品之後，蘋果的創新能力受到質疑，再加上三星的咄咄逼人和kindle在pad上的衝擊，蘋果江湖老大的地位受到了衝擊。
3. 增速下降，毛利率下降：在經歷了去年增速超100%的瘋狂後，最近兩個季度收入和EPS增速紛紛下降到20%多。而從管理層給的guidance上看，毛利率將會下降到40%以下，淨利率也會繼續下滑。
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也許近期蘋果還會再跌一點，但我認為元旦前的每一次下跌都會使新年後的獲利空間增加一分。蘋果的市值也許不會到達一萬億，但是在2013年回到700我覺得問題不大，500到700，40%一年也算是不錯的漲幅吧。
我的理由如下：
1. 從估值上看，蘋果按照幾年的EPS來看PE為10.3倍，按照2013年的EPS來看，PE是8.7倍，如果除掉1000多億的現金呢，估值會更低。蘋果在估值上明顯遭受到了不公平待遇，今年$谷歌(GOOG)$跟蘋果增速差不多，但谷歌現在的PE差不多20倍，而機構們追捧的$亞馬遜 (AMZN)$呢，差不多300倍了吧。如果按照正常的估值倍數，蘋果市值早就上萬億了，就是因為市值第一大公司拖累了蘋果。但就算你市值大也不代表不能漲，今年能漲到700，明年一樣能漲到，所以市值根本就不是問題。
2. 從產品上看，很多人說蘋果創新不足，但又有幾個公司敢站出來說自己比蘋果創新能力強了？現在的蘋果是不能和喬布斯時代的蘋果比了，但喬布斯一百年就出一個，蘋果沒有，別的公司也沒有，況且喬布斯時代的蘋果估值二三十倍PE，現在只有十倍。沒有了喬布斯，蘋果只是從超一流公司變成了一流的公司，但仍舊是全世界競爭力數一數二的，創新能力超過蘋果的仔細數數有五個麼？而且真的超過了麼？iphone4是蘋果2010年6月的產品，現在兩年半了，除了三星今年出的幾款機皇機後，又有幾款敢拍著胸脯說自己比iphone4牛了？兩代最新的iphone確實在外觀上沒啥改變，但在我眼裡，iphone4已經達到了手機產品工業設計美學的極致，除了弄大，不會再好看了，既然不可能再好看了，為啥要變個樣弄丑呢？三星的手機除了大，好看麼，不見得。還有人說因為 iphone還是老樣子不能裝逼了，所以銷量會受影響，事實上全世界只有中國的部分用戶才會覺得用iphone是在裝逼，在其他主流市場售價不過200美元的東西有必要裝逼麼？在所有與iphone同等價位的手機中（note2現在比iphone5貴100刀），iphone仍是最受歡迎的產品，三星出貨量高也是因為有大量低端機充場面，三星銀河3與note的銷量只不過是iphone的零頭罷了。（當然，三星也是不錯的公司，市盈率也很低，我並不排斥買蘋果的同時也買點三星。）至於windows和黑莓之流，反正我不看好。因此，產品上蘋果不存在重大問題，因此用戶不會有強烈更換品牌的意願。
3. 從成長力和盈利能力看，喬布斯留給蘋果最大的遺產不是iphone也不是ipad，更不是itv，而是整個生態系統，現在的小孩聖誕節最想要的禮物就是 ipad，蘋果的教科書計劃也讓ipad成為課堂上的必需品，就像我們這代人用慣了windows不願意改一樣，這群用慣了ios的孩子在長大後同樣還會繼續使用蘋果的東西，從這個角度來看，蘋果比當初的索尼強過數倍。今年智能手機市場增長40-50%，預計明年至少也是30%，蘋果保持市佔率不變，也會有30%的增長。今年tablet市場整體增長約50%，預計明年增長40%，現在蘋果市佔率大概下降到50%左右，就算明年市佔率再降到40%，明年 的增幅也會超過30%。再加上新推出的itv，保守估計蘋果明年的盈利增速也在25%到35%之間。這樣算PEG ratio是多少呢，只有0.4不到，成長性怎麼能說不行。至於毛利率的下降，正說明了蘋果產品的優勢。因為iphone4和4s如此強悍，現在仍不落伍，因此很多人願意當做入門級購買（現在iphone4兩年合約機免費送，4s只要100刀），蘋果在保持高端市場的同時又拓展了中端市場，雖然平均售價被拉低，但用戶數量大增，越來越平民化也是蘋果未來的戰略方向，因此犧牲部分毛利來換取更多的用戶基數，讓更多的人加入生態圈，並不是一件壞事。
4. 從競爭來看，現在能對蘋果構成威脅的只有三星的手機和亞馬遜的kindle，但也說不上是apple killer，只是用膩了換換手罷了。三星的全產業鏈的確是一個優勢，但手裡拿著1000多億現金的蘋果並不怕，有錢就能買，蘋果想全產業鏈只要把錢花出去把那些工廠買了就行了，只是管理層不遠犧牲毛利罷了。庫克在成本控制和供應鏈管理上的成就有目共睹，雖然跟喬布斯沒法比，可以說跟貝索斯和佩奇不相上下，更是甩出鮑爾默八里遠。憑著喬布斯打下的良好基礎，庫克把城守好不成問題。只要蘋果不犯錯，進了生態圈的人就很難出去。因此，競爭的問題也不是那麼嚴重。
5. 從蘋果在美股的地位來看，作為納指和標普500的第一大權重股，蘋果跌，指數就跌。而且會拖累整個產業鏈，QCOM，BRCM，NUAN，ARMH等等。股市漲則消費漲，消費漲則經濟漲，這個定理最近兩年屢試不爽，因此美國政府也不會願意蘋果繼續殺跌。
總之，喬布斯的蘋果給人驚喜太多了，人們也認為庫克會繼續這種驚喜，但隨著最近的幾次失望，對蘋果的高期望正在慢慢的回歸正常。而這種理性的回歸，正是蘋果估值修復的前提。最後希望更多的人在年底獲利出局，蘋果能再多跌一點，讓我在來年的成本再低一點，呵呵呵。