2013-09-19 NM
上星期講過，蒙牛缺乏成本控制，導致毛利很少，很遺憾地，本週三會按收市價沽售蒙牛。最近收購現代牧業（1117）及雅士利（1230）後，蒙牛的每股盈利有可能被溝淡，我不認為現時的估值是有根據的。
另外，最近安踏體育的股價有少許回落，我會「加碼」買多6,000股。我很欣慰最新的中國經濟數據反映，服務、消費者開支、製造業都有向上趨勢，畢竟中國政府的目的，是去重新平衡經濟。不過，現實和理想始終有很大距離，事實上，若仔細研讀最新的經濟數據，你會發現中國的情況已變得愈來愈扭曲。
中國債務飆升
工業生產、貨幣供應、資本投資上升，主要歸因於國企或管理不善的企業，過度及不理智地投資及借貸。這情況不斷惡化，因為借貸增長急速上升，加上不受控制的影子銀行系統，所造成的債務已佔國內生產總值（GDP）的220%。在過去，這麼高的債務水平，已足以令其他國家陷入金融危機，中國又怎能幸免於難呢？由於投資潮不減，壞賬不斷上升，加上銀行無法「全盤托出」實際「有毒資產」的總額，當經濟崩潰時，中央將無法如願地逆轉劣勢。可能有一日，中國會發現自己正在步日本及美國的後塵，進行量化寬鬆措施。說了那麼多，我相信「天下第一倉」這組合，正受惠於歐、美經濟復甦，以及中國內需及服務增長帶來的好處。前路充滿挑戰，雖然我沒有信心「天下第一倉」會能有超乎異常的好表現，但仍然很希望跑贏恒指。
新鴻基「落錯注」
新鴻基（16）的全年業績顯示，每股盈利下跌15%，對比香港樓價，這跌幅仍算厚道，很明顯，新鴻基沒有想到香港豪宅的呎價，與及中、小型單位呎價之間的差距正在收窄，假設豪宅呎價是$20,000、中、小型單位的是$10,000，兩者差距便是$10,000，但現在的樓價是，前者跌價至$18,000，而後者上升至$12,000，兩者相距收窄至$6,000，而新鴻基錯估形勢，將投資側重於正在下跌的豪宅單位。如果在經濟繁榮的一年，香港最大地產發展商的盈利也要下跌15%，想像一下若樓價崩塌，地產商的業績又會怎樣？我毋須多講。祝君好運！艾薩ijsofaer@gmail.com
艾薩Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。ed_bn@nextmedia.com