$雨潤食品(01068)$ ：毛利升收入降，從良後的雨潤還有機會嗎？ 三川財報研究院

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從這份中報來看，我們判斷公司已經基本」從良」。

     毛利率提升

    公司整體毛利率從2.1%提升至4.1%，分部來看，上游毛利率為1.7%，比去年同期的0.6%增加1.1個百分點；下游整體毛利率為18.8%，較去年同期的15.1%上升了3.7個百分點；毛利提升56.2%，至4.19億（港幣 下同）。

     營業額下滑，肉製品深加工是亮點

     而營業額就下跌17.8%至103.03億元，深加工肉製品銷售額（抵銷內部銷售前）為14.81億元，比去年同期增加13.9%（雙匯是13.7%），銷售額和毛利率雙升，只是基數偏小；上游業務的整體銷售收入（抵銷內部銷售前）比去年減少20.5%至91.45億元，屠宰量則比去年同期減少約23%（雙匯增長16.52%），我們估計出售長春雨潤有一定影響。

      補貼收入大幅下降，淨利潤環比扭虧

      政府補貼從去年同期的7.54億元大幅減少60.4%至2.98億元，但得益於毛利提升、良好的費用控制以及出售長春雨潤獲得的2.22億元收益，公司亦錄得經營業務利潤1.24億元，較去年同期減少37.7%，實現淨利潤1777萬元，雖然同比下滑83.39%，但環比去年下半年的7.12億虧損就明顯改善。

      資本支出減少

      投資成本得到較好控制，期內資本開支較去年同期的11.97億元大幅減少44.9%至6.6億元，可以讓投資者略感鬆口氣，因為公司過去的資本支出很多都形成了閒置產能。

      行業暖風頻吹，＂從良＂後是否還有機會？

      今年5月，最高人民法院、最高人民檢察院發佈《關於辦理危害食品安全刑事案件適用法律若干問題的解釋》：特別提及私設生豬屠宰廠最高可判處無期徒刑。

       2012年，在中央9部委的聯合整頓下，全國生豬定點屠宰廠及小型屠宰場，分別按年大幅減少了22.5%和27.7%，全國屠宰企業總數同比下降了26.2%；

       按發改委《全國生豬屠宰行業發展規劃綱要（2010－2015年）》，到2015年，全國手工和半機械化等落後的生豬屠宰產能要淘汰50%以上，冷鮮肉佔比要從2010年的不足10%提升到30%以上。

       在行業暖風頻頻和競爭對手高歌猛進之下，＂從良＂後的雨潤到底有沒有機會？畢竟公司總市值僅有雙匯的9%．

       「不是愛風塵，似被地產誤」，要相信，只要徹底＂從良＂，慢慢洗淨身子，行業有機會，投資者亦會再給機會的。