http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e3mi.html
月初我在鳳凰衛視的節目《A股在明年反彈後將長期低迷》裡，表達了A股中短期看多長期看空的觀點，老實說，當時我也沒想到接下來的一週A股就開始暴漲，我原以為要過完年才漲的。在量價齊升的逼空走勢下，A股已經開始中級反彈應該是非常確定的了。接下來的半個月，我因為心思都放在塑化劑上面，儘管自己略有加倉招商銀行，但卻沒想到要買些HK2822的CALL槓桿加倉，錯過了最好的介入時機。
如果我們預計未來3年內，滬指有機會上漲30%衝過2900點，那麼買入21567，在2900點時拋出，基本可以有100%的盈利，也就是3倍左右的槓桿。即2822從10.24漲到13.3元，21567的價值是（13.3-8.5）/10=0.48元，加上少量溢價，21567實際交易價格應該在0.5元以上。如果認為滬指有可能漲到4500點，那就能賺到300%。當然，這是近似的算法，因為也許滬指漲，大盤股不漲。不過我個人覺得大盤股在未來一段時間不會跑輸滬指。
反過來，如果3年後，滬指仍然在2200點左右，中間可能漲到了2900點，你在浮贏100%時貪心不拋21567，或者未來3年滬指一直就趴著不動，那麼你的21567就會虧損33%。如果3年後，滬指跌到了1900點以下，或者中間漲了你不拋，那麼你的21567就會血本無歸。3年後的1900點，按目前的GDP增長率估算，滬指的PB大約為1.1倍，PE約為7倍。
買CALL的人，絕大部分不是衝著套期保值對沖之類的目的去的，而是看中了CALL的槓桿放大作用，想以小博大。而做為CALL的發行商（輪商），他們在賣出CALL時，基本是會進行風險對沖的，也就是說，發行商理論上沒有大的風險，他們賺的是發行手續費和交易差價，我們看一看匯豐控股的財報就明白了。當然，如果一個衍生產品，發行商能在不對沖或不完全對沖的情況下也沒有風險，那他們非常樂意撕破你的臉，因為完全對沖畢竟是需要成本的。
所以，儘管在理論上，買CALL的人可以與發行商共贏，因為發行商會對沖，但因為香港市場上大多數的窩輪，買輪人和發行商的資源和地位完全不對等，比如發行溢價過高、交易差價大（輪商耍賴）、輪商操縱到期時的個股價格等，所以實際上輪商並沒有完全對沖，一般來說，溢價輪他們基本不做對沖。也就是說，買輪的人和輪商總體上並不是共贏關係，而是博奕關係。我每年都要去輪商那吃幾頓免費的晚餐，每次輪商都會宣稱大家是合作其贏的關係，在吃肉喝酒時我會認同，但吞到肚子裡後我就不是這樣想的了。
要想平等的搞衍生產品，只能去做個股Option，但香港的個股期權標的實在太少，就50只左右的大盤股有，交投也不活躍。所以如果你看上了一些中小盤的股票，想賣PUT穩健的賺錢，在港股基本是不可能的。
月初我在鳳凰衛視的節目《A股在明年反彈後將長期低迷》裡，表達了A股中短期看多長期看空的觀點，老實說，當時我也沒想到接下來的一週A股就開始暴漲，我原以為要過完年才漲的。在量價齊升的逼空走勢下，A股已經開始中級反彈應該是非常確定的了。接下來的半個月，我因為心思都放在塑化劑上面，儘管自己略有加倉招商銀行，但卻沒想到要買些HK2822的CALL槓桿加倉，錯過了最好的介入時機。
HK2822南方A50，基本是A股最大的50家市值股票的ETF，只是它的權重與A股目前的市值排名不太一樣，它參照的英國富時集團制定的A50權重排名，目前2822對應的前10大權重分別是：中國平安、招商銀行、浦發銀行、貴州茅台、民生銀行、興業銀行、交通銀行、萬科、中信證券和五糧液，這前10大權重股合計佔48.79%，其中7家金融股佔了37%。所以如果我們強烈看好未來一段時間A股的走勢，特別是金融股的走勢，那麼就可以考慮A50的ETF，比它更激進的，就是它的CALL了。
我以21567為例，它是一隻2015年6月到期的2822即南方A50的認購證，2822正股價是10.24港元，21567行權價是8.5港元，行權比率是10比1，即現在的價值為（10.24-8.5）/10=0.17元。21567目前市價是0.26港元，即打和點為11.1港元，溢價8.4%，這個8.4%的溢價就相當於3年的利息成本。
如果我們預計未來3年內，滬指有機會上漲30%衝過2900點，那麼買入21567，在2900點時拋出，基本可以有100%的盈利，也就是3倍左右的槓桿。即2822從10.24漲到13.3元，21567的價值是（13.3-8.5）/10=0.48元，加上少量溢價，21567實際交易價格應該在0.5元以上。如果認為滬指有可能漲到4500點，那就能賺到300%。當然，這是近似的算法，因為也許滬指漲，大盤股不漲。不過我個人覺得大盤股在未來一段時間不會跑輸滬指。
反過來，如果3年後，滬指仍然在2200點左右，中間可能漲到了2900點，你在浮贏100%時貪心不拋21567，或者未來3年滬指一直就趴著不動，那麼你的21567就會虧損33%。如果3年後，滬指跌到了1900點以下，或者中間漲了你不拋，那麼你的21567就會血本無歸。3年後的1900點，按目前的GDP增長率估算，滬指的PB大約為1.1倍，PE約為7倍。
買CALL的人，絕大部分不是衝著套期保值對沖之類的目的去的，而是看中了CALL的槓桿放大作用，想以小博大。而做為CALL的發行商（輪商），他們在賣出CALL時，基本是會進行風險對沖的，也就是說，發行商理論上沒有大的風險，他們賺的是發行手續費和交易差價，我們看一看匯豐控股的財報就明白了。當然，如果一個衍生產品，發行商能在不對沖或不完全對沖的情況下也沒有風險，那他們非常樂意撕破你的臉，因為完全對沖畢竟是需要成本的。
所以，儘管在理論上，買CALL的人可以與發行商共贏，因為發行商會對沖，但因為香港市場上大多數的窩輪，買輪人和發行商的資源和地位完全不對等，比如發行溢價過高、交易差價大（輪商耍賴）、輪商操縱到期時的個股價格等，所以實際上輪商並沒有完全對沖，一般來說，溢價輪他們基本不做對沖。也就是說，買輪的人和輪商總體上並不是共贏關係，而是博奕關係。我每年都要去輪商那吃幾頓免費的晚餐，每次輪商都會宣稱大家是合作其贏的關係，在吃肉喝酒時我會認同，但吞到肚子裡後我就不是這樣想的了。
要想平等的搞衍生產品，只能去做個股Option，但香港的個股期權標的實在太少，就50只左右的大盤股有，交投也不活躍。所以如果你看上了一些中小盤的股票，想賣PUT穩健的賺錢，在港股基本是不可能的。
整體而言，我認為目前階段買2822的長期輪，勝算還是非常大的。輪子的致命弱點是時間不永續，所以要彌補這個缺陷，從價值的角度就只能儘量選時間長且估值明顯處於歷史底部區域的指數輪，並且操作切入點要儘量偏右以節省時間損耗價值，否則就只能純趨勢交易當投機了。
聲明：以上分析只是我個人的看法，不構成任何投資建議。買CALL的風險非常大，要做好全部虧光的準備，我本人持有21567。