Oct.28th,1985
封面文章：Toppling the Dollar Could Cost a Lot
顛覆美元將付出代價
財政部長James Baker終於針對美國的貿易赤字採取了措施，五個主要工業化國家攜手促成了美元的貶值，商人、投資者、議員們對此報以一致好評，然而作者認為，他們忽略了這項策略的長期成本，當前的益處其實都是轉瞬即逝的。
廣場協議顯然達到了Baker的主要目標——降低議會的保護主義狂熱，最為艱難的汽車業、造紙業、化學工業等行業將明顯受益於美元的貶值，但它們中的一些實際上在美元升值前就暴露出了問題，這次貶值反而使它們得以苟延殘喘下去。Alan Greenspan 則擔心政府用通脹換取短期的發展。此外，美元的貶值也意味著美國財富的縮水，外國人現在可以以低廉的價格購買美國的農場和公司，而不僅僅是出口商品，而本國人民為獲得國外的東西卻需要付出更多勞動和儲蓄。
Baker本希望勸說其他四個國家（日本、西德、法國、英國）通過採取新的財政政策刺激經濟，然而日本和德國均不予理睬。因此，唯一可取的行動就是干預外匯市場了。美聯儲在外匯市場上賣出美元，這增加了貨幣供給，但中央銀行有確定的貨幣供給量目標，因此在國內市場需要反向操作，賣出國庫券並增加銀行系統的準備金。這種沖銷式干預並不會對貨幣價值有長期作用，因此，廣場協議的實施有賴於聯儲是否允許美國貨幣量的增長。市場的短期反應似乎表示，人們相信聯儲會配合這一行動。但長期來看，通脹壓力已開始顯現。
五國集團似乎在貨幣政策上還達成了一個共識，那就是，日元不僅僅相對於美元，還應相對於歐洲國家貨幣升值，因此，日本在外匯市場進行的是非沖銷式干預。
美元自去年春天以來一直保持弱勢，似乎不需要聯儲在外匯市場進行過多操作。然而，貶值是基於「美元價值被高估」這一論斷的，而貨幣是否高估是很難衡量的。因此，美元很可能在未來反彈，如果這樣，聯儲則不得不超發貨幣，因為這事關美國的威信。同時，聯儲應嚴密控制短期利率的攀升，因為它是匯率的關鍵決定因素。
實際上，無論聯儲是否發行貨幣，通脹都將上升，因為進口品價格的上漲會引來本國製造商們的追隨。對通脹的預期又將推高工資和製造商們的其他成本，從而減弱其競爭優勢。Allan Meltzer指出，處理美國的貿易難題只有兩條路：一是通過降低本國商品價格、抬高進口商品價格，降低美國工人和消費者的實際收入；二是繼續在提高生產率上進行投資，以保住當前的實際收入。通過美元貶值的方法縮小貿易赤字是前者，代價則是更低的收入和更差的生活水平。