每年這時候，投行發表報告，預測未來一年股市指數。《明報》搜集十間投行對2015年恒指預測，全部預計上升，升幅5%至14%。這種預測有趣之處是，一年365日，只要有一日達到預測目標，投行便大大聲宣布「到數」。回顧去年投行也是全部預測恒指上升，升幅是5%至15%，不過，2014年恒指收報23,605點，比年初升1%。換句話說，以年終恒指作比較，全部投行估錯，不過，恒指2014年最高位見25,317點，投行可挺起胸膛稱讚自己料事如神。
已故經濟學家費利民有一句名言：「千萬不要用腳走過一條水深平均四呎的河。」數字可弄人，水深平均四呎，最深可以是七呎。2014年恒指幾乎原地踏步，表面上沒事發生，但年內波幅四千點，有人可以很歡喜，也有人可以很愁。我想說的是，這種股市預測意義不大，股市必定有波幅，硬要找一個數字來證明預測是否準確，便出現數字遊戲。年初股市預測較有意義的地方，是預測股市的大勢。
以2015年為例，投行清一色看好，理據是太平盛世。環球政治環境大致平穩，最重要是美國經濟持續復甦，而低利率環境短期內不變，近期油價回落有利企業盈利及確保低通脹，這些因素都是利好股市。如果我必須要作出2015年股市預測，我也看好，升幅也是5%至15%，即是跟大行預測一樣。其實，即使我不知道來年政經環境是否太平盛世，我也估計股市向好，因為股票多數升。
「股票多數升」不是憑感覺，而是有歷史根據。美國股市歷史較悠久和規模較大，過去八十年，其中七成年份指數是升，即是年初估升七成。從長線投資角度看，股市無得輸，以二十年為年期，找任何一年為起點，投資股票未輸過。當然，「股票多數升」的重點是，以二十年為投資年期，因為「費利民過河論」隨時出場，走過平均四呎水深的河隨時遇溺，例如2008年杜指和恒指都跌近四成，很多投資者至今仍未收復失地。
一定有人挑戰「股票多數升」的說法，理據是過往表現不代表將來表現，以歷史作投資基礎並不明智。但股票價格長線多數升的現象，不是偶然，也不只在美國出現，古今中外皆見。長遠而言，減去戰爭和動亂時期，所有國家股市的趨勢都是上升。投資者沉迷於短線出出入入，為賺些少沾沾自喜，為輸些少氣結，但這些都是不重要的雜音。把投資眼光拉長至五年或十年或二十年，雜音消失，投資者都是從「股市多數升」的大趨勢上賺錢。
歸根結底，「股票多數升」的原因，是企業盈利長期上升。股市指數的基礎是成分股票的盈利總和，企業盈利上升，長遠而言，指數跟隨上升。企業盈利上升的原因，主要是生產力上升，功臣是科技。四十年前送一份文件去外國，牽涉時間是以日計算，今日是以秒計算。科技持續進步，做同一件事，快了，成本低了，企業盈利因此持續上升。長期投資股票而賺到錢，靠的不是貼士或眼光，而是相信人類進步。
買一間公司的股票，投資者是在買這間公司業務前景、管理層是否能幹、大股東是否誠實等，出錯的機會多的是，投資結果聽天由命。買由五十間或一百間各行各業公司組成的指數，投資者是在買這地方的長遠經濟發展。剛才提及以二十年為期，買美股未輸過，雖然其間難免經歷股災，原因是以二十年為期，美國經濟未衰過。
預測2015年股市表現，我全無頭緒，硬要我作預測的話，我預測上升，但信心欠奉。預測未來五年或十年恒指表現，我一樣預測上升，不過信心大得多。恒指由五十間公司組成，預測恒指的表現等於預測這五十間公司表現的總和。這五十間公司橫跨中港各行業，買恒指等於買中港經濟。這幾年我不停呼籲讀者買盈富基金（2800），基本原因是，我看好中港經濟，而盈富基金是最佳投資工具。
蔡東豪
上市公司精電國際前行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI