每經記者 董來孝康 發自北京
昨日（1月5日）晚間，20家公司IPO首發申請獲得證監會核準，除了萬眾矚目的萬達院線，中文在線也“赫然在列”。
中文在線此次擬公開發行不超過3000萬股股票，主要用於數字內容資源平臺升級改造項目，擬利用募集資金近1.68億元。
中文在線的主營業務是數字閱讀產品、數字出版運營服務和數字內容增值服務，2014年前三個季度營業收入近1.67億元，其中數字閱讀產品收入占到“半壁江山”。
但《每日經濟新聞》記者發現，中文在線通過向中移動浙江有限公司提供數字閱讀產品和運營服務，實現收入占其營業收入的比例在45%左右，最高時近67%；成為繼全通教育之後，又一家依賴中移動的上市公司。
2014年7月，中文在線斥資約7063萬元，通過增資的方式獲得天翼閱讀10.526%股權，成為後者第二大股東，中國電信則是天翼閱讀第一大股東；中文在線自稱是為降低對中移動的業務依賴。
然而，《每日經濟新聞》記者也註意到，天翼閱讀2013年凈利潤虧損近4301萬元。
綜合毛利率持續下滑
2011年到2014年上半年，中文在線營業收入分別約為1.54億元、1.84億元、2.2億元和1.05億元。但《每日經濟新聞》記者發現，2011年到2014年上半年來自中移動浙江有限公司的收入分別約為1.03億元、8454萬元、9689萬元和4835萬元。
中文在線坦言：“中移動手機閱讀基地作為國內手機閱讀業務的主要運營平臺和公司的主要客戶，對公司的經營業績有重要影響。”
業內人士擔心，若中移動浙江有限公司提出解除或不再與之續簽新的合作合同，或改變合作模式、降低結算價格等，都將對中文在線盈利產生不利影響。這被中文在線稱為對中移動依賴的風險。
同時，中文在線綜合毛利率持續走低。從2011年的56%下滑至2014年上半年的42%。
中文在線承認：“若優質數字版權競爭持續加劇，版權采集價格持續上漲，而未能帶來預期收入的增加，將對公司的持續盈利能力和成長性產生不利影響。”
政府補助占盈利逾20%
中文在線預計2014年營收為2.8億-3億元；盈利為4500萬元-5000萬元。但盈利中一部分來自政府補助。
2011年到2014年上半年，政府補助收入分別約為1371萬元、1274萬元、1103萬元和541萬元；同期，盈利各約為4915萬元、5440萬元、4487萬元和774萬元
另外，結算周期較長致中文在線應收賬款居高，且呈逐年上升趨勢。2011年末到2014年上半年末，從約5174萬元升至8464萬元，
《每日經濟新聞》記者註意到，2011年度到2013年度，中文在線經營活動產生的現金流量凈額皆為正數，但2014年上半年卻為負1339萬元。
高價入股天翼閱讀
2014年7月，中文在線斥資約7063萬元認繳天翼閱讀新增註冊資本2727萬元，增資完成後，中文在線持有後者10.526%股權，為第二大股東；中文在線自稱此舉是為降低對中移動的業務依賴。
天翼閱讀的主營業務是，以PC、手機平板電腦和TV為閱讀載體，為用戶提供圖書等各種類型數字化閱讀服務
中國電信出資2億元成立，100%持股；但中文在線等增資完成後，中國電信持股比例降至77.197%；江蘇鳳凰出版傳媒股份有限公司持股5.967%。
但《每日經濟新聞》記者註意到，2013年天翼閱讀營業收入約為1.8億元，凈利潤虧損4301萬元。
中文在線自稱已與三大運營商開展手機閱讀內容合作，其中，子公司四月天科技和中文傳媒是中移動手機閱讀基地內容提供商。
業內人士認為，雖然人均手機閱讀時長逐年增長，但其他社交娛樂應用的快速且多元化發展，可能影響數字閱讀的市場發展；另一方面，騰訊和百度等發力數字閱讀領域，與中移動手機閱讀基地構成競爭。