A股第一高價股為何出自醫療服務板塊？兼評港股醫療服務股

A股第一高價股為何出自醫療服務板塊？兼評港股醫療服務3+2組合

作者：格隆匯 左龍右鯉

蕭伯納說過：“你我是朋友，各拿一個蘋果彼此交換，交換後仍然是各有一個蘋果；倘若你有一個思想，我也有一種思想，而朋友間交流思想，那我們每個人就有兩種思想了。”滬港通開通後，A股和港股這兩個多年未見面的朋友實現了第一次握手，如果你想參與滬港通，除了開通一個滬港通的賬戶外，更重要的是要了解並具備A股和港股的兩種交易思想，而關註格隆匯是一個不錯的選擇，里面有不少穿越兩市的資深投資人會慷慨的分享自己的經驗和教訓，比如說左龍大叔我啦（好吧，我已經聽到有人在呵呵了）

“不要溫順的走進那個良夜Do not gogentle into that good night. ……..”1996年秋天一個清冷早晨，左龍大叔哼著小曲，毅然決然的走進了營業部大廳，開始了我的A股投資之旅，從那時候開始，我就接觸了A股的各種思想、概念，其中一個我覺得最奇葩的就是“第一高價股”，也就是股價絕對值最高的那只股票，和估值無關、甚至和市值無關，僅僅是因為股價最高就能吸引到眾多眼球，讓A股股民津津樂道，一直到今天也都還很有市場，很多港股投資者可能很難理解這種“第一高價股情結”，那麽問題來了，現在A股第一高價股是哪個？

朗瑪信息SZ300288-----第一高價股

沒有錯，朗瑪信息已經在2014年11月28日以156元的收盤價力壓老牌第一高價股貴州茅臺SH600519了，很多朋友可能第一次聽說朗瑪信息這個股票，位居第一高價股他憑啥？憑啥？憑啥？左龍大叔互聯網混跡多年，知道朗瑪絕非泛泛之輩，絕對是A股市場中少有的幾只具備互聯網基因的公司，不信？你知道第一次讓騰訊感受到競爭壓力的公司是哪家嗎？

如果你回答是奇虎360、3Q大戰什麽的，左龍大叔就要啰嗦幾句了，讓我們穿越回2002年，有人向小馬哥提出一個任性就可以有錢的提議：“騰訊現在這麽多用戶，每人每月收一塊錢，我們不就發了嗎？！”小馬哥一聽，虎軀一震，立馬丟掉手里啃了一半的燒鵝腿，一拍大腿道：“我看行！”於是，騰訊歷史上一個偉大產品誕生了，他的名字叫“QQ行”，8位靚號，可獲得超值迷您型服務.會員級別的密碼保護服務、手機重設密碼、回帖通知到手機以及每次QQ上線的IP和時間提示等等，讓你的QQ更體貼，更安全。更重要的是每月收費2元，而且關閉了其他申請QQ號的通道，換句話說，就是全面收費了。

這是騰訊歷史上第一次也是最後一次全面收費的嘗試，結果眾所周知，是以失敗告終，並且奠定了基礎服務免費，增值服務賺錢的互聯網基本模式。然而這次失敗的背後還有一個重要的市場競爭因素，在騰訊全面收費期間，湧現了一批免費的競爭對手，其中有一家在短短一年之內發展了8000萬的註冊用戶，而QQ當時的用戶也才不到3億，按這個趨勢下去，不用兩年時間，這家競爭對手就能超過QQ的用戶數，取而代之，這個競爭者就是朗瑪，當時的產品叫朗瑪UC！看到對手瘋長的用戶數字，小馬哥果斷的終止了全面收費計劃，恢複免費註冊QQ號碼的政策，第一次真實感受到互聯網競爭的殘酷性，正是這種覺悟，讓後來著名的3Q大戰里面那個“二選一的艱難決定”其實並沒太艱難。

而朗瑪的王偉同學也非常敏銳，似乎判斷出騰訊遲早會恢複免費，在朗瑪UC數據最性感的時候，該出手時就出手，以3600萬美元賣給了新浪，並改名新浪UC（這產品現在還可下載，有興趣的同學問度娘），雖然王偉沒有逆襲成功，但是朗瑪UC在和QQ的競爭中獲得了以娛樂及語音通話為兩大核心的差異化競爭優勢，回到貴州後，朗瑪推出了結合娛樂+語音的電話對對碰業務，目標用戶是二、三、四線城市的屌絲交友，而且這個業務毛利率接近90%，是個現金牛業務，2012年憑借這個業務，朗瑪信息登陸創業板。

上市後的朗瑪開始做了一系列語音+娛樂方面的APP，包括phone+、語玩、蜂窩等，但是都沒有取得成功，後續有投資了一些遊戲公司，其中收購的視雲科技從事電視遊戲業務，這個倒是值得重點關註的。但是如果只有這些娛樂業務，左龍大叔是不會寫他的，市場上搞娛樂的公司多了去，引起大叔興趣的是，今年6月朗瑪宣布收購39健康網，並將朗瑪分為朗瑪娛樂及朗瑪醫療兩大業務板塊。

朗瑪信息的醫療板塊布局

左龍大叔目前從事互聯網醫療行業，自然是看好這個行業，對39健康網也有一定了解，39健康總部在廣州，業務模式大概是這樣的：通過聚集一批三、四線城市的基層醫生來向用戶提供免費健康咨詢服務，由39健康按醫生的表現每個回答給予0.5到1元不等的報酬，所產生的問答內容輸出給百度等搜索引擎以換取流量，流量通過廣告變現。2013年，39健康網的總收入超過1.07億元，較2012年的6455萬元增長66％，網站凈利潤近3572萬元，同比增長264.5％。2014年預計凈利潤突破4500萬元。而根據6月26日晚間朗瑪信息公司的公告顯示，2014年度、2015年度、2016年度39健康網扣除非經常性損益後，歸屬於朗瑪信息所有者的凈利潤數分別不低於4500 萬元、5500萬元、6500萬元。

39這個業務算是很純粹的互聯網業務，而且還是醫療服務，並且還賺錢，這點對於Ａ股來說是絕對稀缺標的，其稀缺程度可能不亞於茅臺吧（不然怎麽拉到第一高價股？）。但是左龍認識的做互聯網醫療的朋友都不看好，39這個業務用來忽悠小散還是可以的（由於左龍大叔有朋友在39，我就不過多評論了）。

朗瑪王總再次表現出其先見之明，我大朗瑪醫療豈能只有39健康？於是，收購三甲醫院、建設互聯網醫院（遠程醫療），貴州健康大數據平臺的藍圖就勾勒出來了，這些都是bigger than bigger的高大上計劃阿！會不會又是忽悠？左龍是負責任的，經過多方了解後，左龍也開始相信這個計劃了，相信2015年會有不少關於朗瑪醫療的進展會公告出來，大家師母已呆。但目前的股價已超過100倍PE，投資須謹慎。

醫療服務板塊的投資邏輯——在醫改的大背景下確定性十足的新風口

市場目前已經把朗瑪看成了醫療服務板塊的代表，而且涵蓋了線上醫療和線下醫療多種業務，第一高價股花落朗瑪信息，是偶然中有必然，偶然性是朗瑪和39健康都有一個共同的機構投資者IDG，貴州政府大力推進健康產品發展，而朗瑪又是貴州唯一的互聯網上市公司名片，必然性則是，在新的醫改思路下，醫療服務板塊的投資機會越來越清晰可見，以致像左龍大叔這麽優秀的人才都加入了互聯網醫療的創業大軍里了，下面左龍大叔給大家分享一下我的一些觀察結果。

大叔在《中國首富的新戰場，BAT默默布局在線醫療》一文中寫過醫院、醫生、患者的痛點，其實這麽多的問題，歸根到底就一點：醫院的定位。這個問題不解決，其他關於醫藥、醫生、醫保的改革都難以起到滿意的效果。目前醫院的定位是公立的、公益性質的人民醫院，每個城市都有一家XXX人民醫院，這是全國僅有的冠以“人民”的行業了，但凡牽扯到人民的事情，都不好辦。

之前由於醫院定位在公立公益，所以醫院都是由政府出錢辦的，醫生畢業後只能選擇一家公立醫院（通過執業證書制度捆綁醫生），往往一幹就是一輩子，沒有流動性，沒有流動性的東西定價自然就低，這個和炒股票是一個道理，結果發展出了：政府控制醫院，醫院控制醫生，醫生靠賣藥以藥養醫的的中國特色國情。在老百姓看來，對應這三點的感受就是，人民醫院人滿為患，醫生服務態度差，藥價貴。人民有怨言，政府就得改，於是歷年各種醫改政策紛紛出臺，但基本只涉及醫藥這個部分，並沒有真正去處理醫院、醫生的議題，看看各個買方賣方機構只有醫藥研究員就知道這個問題有多嚴重了，沒有人去研究醫生、醫院，研究醫藥的分析師倒是不少。

新政府上臺後，已經提出新的醫改思路，這是一個全方位的立體的改革路線，涉及到了最根本的醫院公有制的問題，也開始解放醫生的生產力，同時對醫藥部分也有新的手段。有興趣的朋友，可以自行研究以下今年以來各部委的相關文件：

醫院相關政策：

《全國醫療衛生服務體系規劃綱要（2015-2020年）》（公開征求意見稿）10月衛計委

《關於加快發展社會辦醫若幹意見》1月衛計委

《關於開展設立外資獨資醫院試點工作的通知》8月衛計委

《關於控制公立醫院規模過快擴張的緊急通知》6月衛計委

《國家衛生計生委關於推進醫療機構遠程醫療服務的意見 》8月衛計委

《關於進一步完善分級診療制度的若幹意見》2月 青海省政府

醫生相關政策：

《關於醫師多點執業的若幹意見》 （征求意見稿）1月衛計委

《北京市醫師多點執業管理辦法(試行)》8月 北京衛計委

《浙江省醫師多點執業實施辦法》（征求意見稿）10月 浙江省衛計委

《深圳經濟特區醫療條例（征求意見稿）》11月 深圳衛計委

醫藥相關政策

《商務部等6部門關於落實2014年度醫改重點任務提升藥品流通服務水平和效率工作的通知》9月商務部

《互聯網食品藥品經營監督管理辦法（征求意見稿）》5月國家食品藥品監督管理局

如果你想看，就要把這些政策都看一遍並且聯系起來看，如果你偷懶不想看，或者只看自己感興趣的文件，那麽左龍大叔送佛送到西吧。

醫療服務板塊的投資思路

左龍右鯉水平有限，只能簡單說說個人的看法，供各位參考，說得不好不對，各位勿噴、輕噴。習大大2002年-2007年主政浙江期間，親力親為抓醫改，確立了全國第一個“衛生強省“的發展戰略，提出”辦實一件事，贏得萬人心“，“使全省人民享有公平、優質、高效的衛生保健服務”，“堅持政府主導、社會參與，發揮政府在制定衛生政策、提供公共服務、消除健康差異中的主導作用，吸引各類社會組織和社會成員參與衛生發展，形成責任共擔機制”。

可見習大大是非常重視醫改，已經上升到了“戰略“的高度，如今習大大主政神州，他的中國夢里面應有醫改一席之地，這是”辦實一件事，贏得萬人心“阿！

再結合上述的各類文件，左龍大叔心中未來10年的醫療市場應該是這樣的：

公立醫院的規模受到限制，公立醫院引入混合所有制（托管、收購），

社會辦醫空前繁榮，外資、民營資本將占據新增醫院的主要份額

醫藥分開，醫院不再以藥品利潤為主要利潤，連鎖藥店、醫藥電商代替醫院成為處方藥流通的主體

醫生（醫院）的服務費、診療費將大幅增長，以彌補藥品利潤的下降，醫生的收入陽光化，社會地位提高

多點執業成為普遍現象，醫生有了流動性，可以自由選擇公立、民營、外資的醫院進行多點執業，可以跳槽的醫生，工資收入隨著跳槽而大幅增加

隨著分級診療的推進，醫生開始個人診所成為可能，醫生個人品牌開設建立

港股逐漸升起的新風口：醫療服務板塊

基於這幾點假設，左龍大叔從港股中挑選了3+2白加黑組合與各位討論，由於篇幅有限，本次不展開，點到即止，歡迎大家深入研究後投稿給格隆一起分享。

三只白馬：複星醫藥HK02196+鳳凰醫療HK01515+華翰生物HK00587

複星醫藥：醫療服務板塊的高富帥玩家

計劃收購100家醫療機構，近年已經先後投資安徽濟民醫院、嶽陽廣濟醫院、宿遷鐘吾醫院、南洋腫瘤醫院、佛山禪城醫院，並於2014年對美中互利發起私有化邀約，幫助高端醫院品牌“和睦家”加速全國發展，奠定了複星大健康戰略在醫療健康領域的基礎。

鳳凰醫療：港股目前最純粹的醫院運營標的

主要包括綜合醫院服務、醫院管理服務、供應鏈管理服務三大業務

綜合醫院服務

收益來自健宮醫院以及在北京益生根據鳳凰VIP服務提供的優質醫療服務。綜合醫院服務收益主要包括提供門診和住院服務所產生的收費，包括醫療服務、藥品、醫療器械及醫用耗材收費。

醫院管理服務

本集團依照IOT模式管理和營運總計十家綜合醫院、一家中醫院以及28家小區診所。作為回報，本集團有權向各家醫院或醫院所有者收取管理費，管理費主要依據IOT醫院和診所的收益及╱或收支結余的百分比計算。醫院管理服務分支的收益為人民幣4,080萬元，按年增長1.2%，占本集團2013年財年總收益的4.6%

供應鏈業務

本集團供應鏈業務分支的收益主要來自向IOT醫院及診所銷售藥品、醫療器械及醫用耗材。

華翰生物：區域壟斷的醫院運營商

華翰相關的分析文章，在格隆匯網站的華翰板塊非常多大家自行上去研究就是了，華翰的策略是區域壟斷，目前已經在洽談的包括貴州六盤水、和銅仁兩個城市，基本上都是把當地的主要醫院拿下（收購或托管）

兩只黑馬：金衛醫療HK00801+華夏醫療HK08143

金衛醫療：隱蔽資產類型的醫院運營商

金衛醫療的業務很多，這里重點介紹醫院運營部分， 光目前這個醫院資產就值目前的市值，其他啥也不說了。

集團透過知名上海東方國際醫院（「上海東方國際醫院」），向上海及鄰近地區的富裕及外籍病患者提供高端醫療服務，並經由於2013 年12 月試營運的清河醫院（北大人民醫院海澱分院），為北京老百姓帶來各項全面的優質醫療服務，進一步擴大醫院管理業務的發展領域。試營運的清河醫院位於北京海澱區，建築面積約75,000 平方米，為一所以最優秀醫療評級規劃興建的大專科小綜合醫院，以血液科為主要骨幹科室，並設有婦產科、兒科、眼科和口腔科等診癥科室，病床數目較舊有設施增加近六倍，共設有600 張病床，當中48 張為血液病層流病房，為病患者提供各項全面的優質醫療服務。此外，透過與北京大學人民醫院營運上的合作，清河醫院能夠確保聘任高質素的專業醫護人員，以及維持優秀醫療服務的水平。

華夏醫療：浪子回頭，屌絲逆襲

華夏目前的業務沒什麽好看的，看點在劉永好入股，和馮侖、中信醫療簽署合作框架，背靠中國醫療健康產業發展策略聯盟，這個聯盟都是高富帥，包括華大基因、泰康人壽、萬通控股等，目前還在講故事的階段，如果華夏真能在聯盟中起到關鍵的一環（醫療服務管理），那麽相對現在7億不到的市值，還是很有想象空間的。

醫療服務板塊目前各大研究機構都沒有專門的研究人員，很多是醫藥研究員順帶覆蓋的，看得人不多，深入了解的更少，這就存在著低估的機會，如果你相信中國未來10年醫療行業會有翻天覆地的變化，那現在就要做功課了。未來3年實體醫院證券化將在兩市帶來非常多的投資機會，醫院改革成功後，接下來就是醫藥電商，再下來就是和醫生相關的新業務，也就是左龍大叔目前正在做的。（完）