潮流興炒殼股，股民都忙着在垃圾堆尋寶，對象大都是業務無前景可言的公司，大股東無心戀戰，公司最有價值資產是上市地位，俗稱殼。我有個投資作風一向保守的朋友，忽然積極炒殼股，我大惑不解，後來得悉因由。朋友多年前買入一隻股票，表現一直欠佳，近年更淪落至成交疏落，無人理會，朋友差點忘記擁有這股票。最近某日，朋友赫然從報紙看到久違的名字，這隻股票翻生，原因跟業務無關，是因為它被吹捧為殼股，股價狂升，朋友不但收復失地，還賺取可觀利潤，開心不已。
朋友解釋近日鍾情殼股：「炒殼股這筆本錢是從殼股熱錢中賺回來，我覺得我可以勇猛一點。」剛賺錢後，行為變得勇猛，在行為經濟學中有一個專有名稱：庄家錢效應（House Money Effect）。賭客賺錢後，特別願意冒風險，因為心理上這筆賭注是從庄家身上贏回來。這心態當然是錯，這筆錢是屬於閣下的，跟閣下擁有的其他財富無分別。職業賭徒不會犯這種錯，業餘賭客卻容易出現這心態，須注意的是，大部分投資者的投資心智水平接近業餘賭客，因此庄家錢效應是常見投資地雷。這種心態在牛市中特別普遍，股民賺到錢，心理上為錢定下不同記號，例如這筆是本金，須小心處理，另一筆是利潤，從外面賺回來，可以勇猛一點。投資者這種心理數學跟正統數學不同，前者主觀兼充滿偏見，後者客觀和有系統。例如我這位朋友平日處事謹慎，但獲得一筆他定義為「原本不屬於他的錢」之後，彷彿變了另一個人。假如這種改變止於處理這筆錢，還好一點，倘若這種心態佔領整個人，徹底改變性格，則大鑊矣！理性上，我們知道每一鋪牌，每一項投資，每一場波，性質都是獨立，跟之前賽果未必存在關係，但感性上，所有事情都似有關連，我們的思考過程其實是大雜燴，包含形形色色不同因素，糾纏不清。不幸地，判斷思維這場對決，感性勝理性。庄家錢效應不只在投資層面出現，在企管世界也見其踪影。公司賺到一筆日常業務以外產生的利潤，企管人啟動「心理計數機」，把這筆錢跟日常現金流分開，容易身痕，考慮新搞作，因為這筆錢是從「外面」賺回來，可以另一方法處理。容易來的錢，容易散去，更嚴重的是企管人頭腦徹底發熱，不單只處理外來錢特別勇猛，整個人、整間公司也勇猛起來。一筆橫財，隨時累死一間公司。庄家錢效應有一個相反方向，但意義相同的情況，叫「收復失地效應」（Break-Even Effect）。輸了錢之後，賭徒千方百計收復失地，希望回到未輸錢之前的狀態。理性上，我們明白錢輸了就是輸了，這筆錢不再屬於自己，但感性上就是辦不到。失去屬於自己的東西，心裡焦急起來，可能會做出一些不應做的事。多少次，我們因為希望收復失地，做出勇猛行為，最後泥足深陷。錢是沒有記認，錢的過去無意義，最重要是我們現在怎看待及將來怎運用。可是，錢的過去刺激情感，左右我們現在的決定，打亂我們為自己定下的紀律。對付心理數學的唯一方法，是自律。投資者第一樣須做的事，是承認自己非完美的人，擁有七情六慾，隨時犯下感性所引起的一大堆錯誤，例如庄家錢效應。閣下賺到錢不是庄家錢，而是實實在在屬於自己。一個處理方法是，不時提醒自己相反情況，輸了給庄家的錢，庄家不會特別記住，這筆錢不是由庄家代自己持有，錢落在庄家手上，就是屬於庄家。庄家行為不會變得輕率，換轉自己，為何改變既定策略？如果仍然信不過自己，我又是這一句，須改信外部環境，以外部環境限制自己行為，例如重溫2008年金融海嘯苦況，拿當年銀行和證券行賬單出來看，提醒自己曾輸鑊甘，今日賺的錢，是六年以來學習成果，是自己應得的，千萬不要亂使。
蔡東豪
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI