在規模不夠大的情況下，消費信托在中國發展的盈利模式不明朗，新產品研發成本高，創新並不容易◎ 財新記者 劉卓哲 文liuzhuozhe.blog.caixin.com 當整個信托業都在談轉型時，藝高膽大的中信信托在消費信托的創新上又走在了前面。
國慶前夕，中國首單互聯網消費信托“百發有戲”在兩分鐘內完成1800萬元銷售，其投資影片《黃金時代》的票房卻不容樂觀。截至11月5日，大陸地區累計票房僅為5100多萬元，並未達到“百度大數據”此前預計的2億-3億元的票房收益。
關於“百發有戲”所謂“8%-16% 預期收益”從何而來？按最初設想，以現有票房收入，認購該信托計劃的消費者可獲得8% 的資金回報。然而對於總投資成本約在7000萬元的《黃金時代》，5000多萬元的票房收入尚不能回本。
“嘉麗澤”初探
所謂消費信托，指的是為了消費權益而進行的投資理財行為。與投融資類的信托不同的是，消費信托是從消費需求的角度出發，並不單純看投資收益。
消費信托歸為事務管理類信托，多為單一信托：每一個客戶可有個性化需求，這一需求不是合格投資人的概念，而是產品的另一端提供服務。
“你去購買這種服務的時候，不完全是投融資概念，而是為了在有保障的前提下獲取優質消費。就預付金而言，信托公司拿去看管，看管過程中做一些相對低風險的投資。”中信信托副總經理李峰表示。
李峰認為，消費信托至少具備三個功能。第一，幫助消費者識別並選擇可以提供更好消費權益的商家、服務機構；第二，通過“集中選擇”，獲得更高性價比消費權益和投資收益；第三，信托公司作為資金監管方，保證預付金安全。
目前美國或者歐洲、日本的信托業都沒有與消費信托可以類比的業務模式，只有中國台灣地區的預收款信托與此類似。
台灣地區的預收款信托模式，是為維護公益及保護消費者權益，政府通過法令要求，把與公衆利益密切相關的、從事延遲消費商業模式的企業預收款，如各種禮券、消費卡等交付信托，由信托作為獨立第三方增信、管理並監督資金運用，預防收款方因經營不善破產倒閉或發生信用風險損害公衆利益。
台灣的預收款信托屬於按照委托人指令，依據信托合同規定內容管理並運用信托資金，信托資金的管理和運用不涉及投融資事宜，性質上符合事務型信托。信托公司根據委托事項的差異收取受托人費用。
今年初，中信信托試水了業內首單消費信托。今年1月17日，“中信· 消費信托嘉麗澤健康度假產品系列信托項目”（下稱嘉麗澤項目）正式通過招商銀行對外發售。
嘉麗澤項目分為H 和G 兩類，期限均為五年，認購信托計劃的消費者可獲得的消費服務項目為雲南“嘉麗澤國際健康島”中溫德姆五星級度假公寓14 天居住權及一張健康消費卡。“嘉麗澤國際健康島”系中信信托所投建的包含醫養（醫療、養生、養老）、旅遊、地產等在內的產業園項目。
此外，認購消費信托還將獲得一項投資權益，即在購買產品後的三年內擁有原價優先購房權，即三年內任一時點可以以最初購買產品時所對應的市場價格和條件購買指定房屋，相當于通過訂 金（可退還）獲取一份原價優先購房期權，而此部分銷售房屋同樣來自嘉麗澤項目地產板塊。
中信信托相關人士11月4日告訴財 新記者，該消費信托項目為開放式，並非傳統集合資金信托項目設定募集期限，而是可以隨時購買。
“作為消費權益類項目，8.8萬元和18.8萬元的投資門檻並不低。”一位接近該信托計劃的人士透露。
前述中信信托相關人士表示，兩個項目總銷售份數超過1000份，目前已經完成預期銷售。“在消費權益的設計上，會不斷開發，未來還有可能對接到中信信托的土地信托農產品消費上，提供給客戶更優質的特供農產品等。”
“百發有戲”真相
9月，中信信托、百度金融和中影股份聯合推出中國首單互聯網消費信托計劃“百發有戲”。
這是一款掛鈎影視娛樂業並具有衆籌特點的互聯網理財產品，主打“消費衆籌+ 電影+ 信托”理念。首期產品最低起購門檻為10元，認購者不僅可享受“百發有戲”提供的與影片相關的消費特權，還有望獲得8%-16% 的權益回報。
消費特權包括如享受看電影優惠特權、與主演通電話、共進晚餐、領取道具和戲服、當群衆演員、獲得主演錄製的感謝視頻等。
熟悉該信托計劃交易結構的人士向財新記者透露，所謂的消費信托其實嵌套了兩部分信托計劃：一個是單一事務管理類信托，集中管理消費權益；另一個是資金信托權益，集中管理認購資金。
據前述人士介紹，1800萬元的募集資金在存續期內將投向低風險的投資計 劃中，確保資金安全。
“百發有戲”頗受關注，一方面是因為《黃金時代》的全明星陣容，另一方面是惹人注目的8%-16% 的預期回報。
中信信托相關人士向財新記者強調，產品本身並未有過“8%-16%”投資收益的提法，而是如果“制片人權益章”發行條件未能達成時的相應補償金。
“制片人權益章”為“百發有戲”之《黃金時代》電影項目的必有消費權 益，單個現金價值為1元，是到期後給認購消費信托者發放的“紀念章”，不能流通。但提供制片人權益章的條件若未能達成時，消費券發行機構將以現金形式向消費券持有人退還制片人權益章購買金額，並依據票房成績支付相應補償金以替代制片人權益章。
所謂8%-16% 的權益回報，即在資金補償方案中將掛鈎《黃金時代》的票房成績。根據《黃金時代》電影票房情況， 分為低於2億元、3億元、4億元、5億元、6億元、高于6億元六個票房檔，分別對應預期權益回報為8%、9%、10%、11%、12%、16%。
截至2014年11月5日，已上映超過一個月的《黃金時代》票房僅為5100多萬元。如果按照上述補償方案，投資者最多可獲得投資金額8% 的補償金。
中信信托相關人士告訴財新記者，“目前，還沒有決定。消費信托的目的其實不在投資，而是消費權益的確保，這部分投資者一般是以消費目的為主，投資收益只是或有權益。”如果出現極端情況，所有投資“百發有戲”《黃金時代》項目的投資者均選擇資金補償，而不是製作權益章，那麼到期後，本金和收益將兌現。在此期間，資金信托的投資收益不足覆蓋資金補償金額時，將由百度方面補貼。
“這就是消費信托設計成單一事務管理類信托的初衷。消費者的動機不同，特別是影視類消費信托計劃，如果真的是影迷購買了消費信托，他們對消費權 益是更為熱衷的，遠超對投資補償的訴求。”一位信托公司研發部人士認為。
創新有待突破
截至今年二季度末，信托行業管理資產 已近12.5萬億元，業內普遍認為通道類業務（指資產和負債項目均由銀行發起，經信托或券商等第三方的渠道過手，轉移到銀行表外的業務）已超七成。
中信信托副總經理、董秘王道遠對 財新記者表示，當主動管理項目更被倡導的時候，事務類信托往往被忽視，“管理類信托不見得就是通道業務，消費信托就是事務管理類信托，其實就是回歸信托本源的過程。”據中信信托業務總監馮彥慶介紹，中信信托借鑒了台灣地區“預收款信托”的理念和做法，創新地將消費權益也納入信托範圍內，“對於消費信托這個模式，未來一切與個人消費和服務相關的企業或者行業，都可以應用這一模式打通投資與消費。”王道遠表示，信托公司發起消費信托，作為資金監管方，在更好地監督商家兌現消費權益承諾之外，也相當于給商家做了增信。“任何金融創新都與風險相伴。信托公司在做產品創新時，要與風險防控和風險處置能力相掛鈎。這次發行的‘百發有戲’之所以只發行1800萬元，也是根據大數據測算使得風險在可控範圍內。”據王道遠透露，中信信托已與百度達成排他協議，將繼續在互聯網消費信托上合作，“未來不排除繼續做影視項目，說不定哪天某部電影的演員就從消費信托投資者中產生。”前述信托公司研發部人士指出，消費信托作為創新業務，一般信托公司不敢嘗試，主要也是出于對業務收入的擔憂，“畢竟在規模不夠大時，盈利模式尚不明朗。新產品研發需要成本，這也要看公司是否鼓勵創新，肯花精力了。”一位中信信托業務部人員向財新記者透露，公司正在與西北某省相關旅遊產業洽談消費信托合作。“這次將做一單門票預售消費信托，存續期兩年內，投資者將可能享受門票VIP 服務，如折扣或免費攜帶家人等服務，更加個性化一些。同時，還可將消費信托與企業融資服務對接，還是在百度上賣，預計2 億元。”上述業務創新雖未經中信信托官方證實，但互聯網消費信托的創意已足夠引人注目。