過去十年來，渣打（2888）的盈利和派息節節上升，渣打為港交所的主板增添光彩，香港應為此驕傲。
不過，渣打太巨型了，還打進了比預期困難的市場。自2007年它的股價升至300元的高位後輾轉向下，在2009年初金融危機最恐慌的時候，更跌至72元的水平，然後在2010年反彈至240元。過去四年來，它的股價節節敗退，跌到125元的水平，市賬率僅0.8倍，遠低於高峰期的3倍。渣打對內地和印度的業務十分謹慎，但我想重點分析前者。長話短說，內地經濟有一大堆問題，包括商品市場的虛火，和正在惡化的債務問題。我覺得渣打對自身的狀況說得坦白，且聽聽它怎麼說。
內銀離奇地貴
現在，內銀有點不情願地提高貸款損失準備金，但相比它們所公布的貸款金額，準備金仍不及所需。事實上，它們的問題貸款佔貸款總額的1%，但有些權威的銀行家及經濟師則認為這比率應是10%。如果權威人士的說法屬實，內地銀行的危機已經如箭在弦。但實情總是被掩蓋，所以我們永遠不會知道真相。以我所知，有一堆上市公司，它們持有萬億元人民幣的資產，但無法支付利息，更遑論歸還資本。銀行猶如處於通縮般的可憐狀況，並繼續遮掩問題，卻不給予治理，情況如80至90年代的日本。令人吃驚的是，內銀的市賬率為1倍，比渣打高了25%，並與滙豐（5）一樣，但實情上滙豐比內銀還要健康。當然我知道，滙豐樹大有枯枝，且背後有更大問題，但內銀面對的問題，比滙豐的嚴重了一倍。
內險更差
由銀行到保險公司，在內地而言，保險公司的情況更為嚴重，充斥了理財產品、呆壞的物業貸款、低水的物業資產和垃圾債券等，這些問題資產隱藏在保險公司的資產池內。但買入資產本是為了增值，以備受保人死亡、發生意外或其他情況時，作償還之用的。你們很多都會說「內地會沒事的」，有外國人也說沒問題，甚至買入垃圾A股，其實他們知道些什麼﹖雖然我也是外國人，但我並不相信他們的判斷。我可以肯定的是，我們並不了解內地。無論所謂的專家怎麼吹捧，內地的銀行和樓市狀況還是照樣惡化。這些專家為了賺佣金，連自己的祖母都可以出賣。他們相信，不說內地的壞話比較好，那麼滬港通便能早日開通，令他們可以賺多些錢。但買入A股的投資者，就肯定不會賺到錢。內銀和內險是你需要避開的行業，如果你看了商品生產商和相關服務提供者的股價，你會發現這些公司也有毒資產。看看它們的股價，已經等於上了幾堂課。假如你不了解，永遠不要追入低價的垃圾股。祝君好運！艾薩ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。ed_bn@nextmedia.com