小時候，最開心是放假的日子，跟爸爸到他工作的舊式食用油店鋪流連。在街上跑跑跳跳時，看着大桶的食用油運到鋪中，爸爸負責分類，好的賣貴一些，次的賣便宜一點，不食得的賣作工業用。所以從小就聽過南順（411）和合興（47）這兩間公司的名字。刀嘜業務利潤微薄？
南順擁有食用油品牌「刀嘜」，8月底公布2014年6月全年業績，營業額上升14％至41億港元（下同），當中87％來自食品製造及分銷，包括食用油，而來自香港及澳門的營業額只有18％，其餘的是來自內地，香港並不是南順的主要收入來源地。南順的毛利由去年16％升至今年17％，溢利率卻仍只得3％，原因是銷售及分銷費用上升21％，佔營業額約9％。數字反映食品或食用油的利潤微薄，在追逐微薄利潤當中，質素會否在不覺間被犧牲？
獅球嘜是私人持有
而曾擁有號稱「香港唯一食用油提煉廠房」的合興，現在已沒有從事食用油業務。大家熟悉的食用油品牌「獅球嘜」和廠房，現在是合興的主要股東兼主席洪克協家族私人持有。時鐘轉到2011年12月，合興公布從洪氏家族收購包括「吉野家」的內地連鎖快餐業務，收購價35億元，以合興發行可換股證券支付。當日收購連鎖快餐業務的市盈率近26倍，但收購的資產卻少於3億元。收購完成的2012年3月，可換股證券公平值飆升至50億元。一年後，合興再公布將食用油業務，以4億元現金代價，出售給洪氏家族。而出售食用油業務完成，合興將派發2.8億元特別股息，當中2.1億元股息是支付給洪氏家族。換言之，洪氏家族收購食用油業務的淨現金支出只是1.9億元，而當日合興食用油業務的資產淨值卻達4.7億元。2013年的五年財務概要顯示，合興已終止業務，包括出售了的食用油業務，在2011年前的數年都錄得盈利，由900萬元至2,000萬元不等。巧合地，到出售業務前就開始錄得虧損。而合興在出售食用油業務中，也錄得4,600萬元的虧損。
合興快餐業務收購後轉差
在合興收購快餐業務前，此洪氏家族持有的快餐業務營業額和溢利都年年增長，營業額增長在2010及2011年都保持30％或以上，溢利率也有8％或以上。在完成收購的2012年，營業額也有20％增長，溢利率也保持7％。可是，到了收購完成後的2013年，營業額增長卻只剩7％，溢利率亦急降至只剩3％。合興上月底公布今年中期業績，對比去年同期，營業額只上升6％，溢利率再下降至1.7％。營業額增長放緩，管理層是否要考慮節流？但合興銷售及分銷費用卻不斷上升，2012年是佔營業額43％，今年中期業績已佔50％；同時，一般行政費用也大幅飆升，2012年佔營業額7％，今年中期業績已佔10％。反觀南順，行政費用只佔營業額的4％。合興的情況反映合興管理層的經營有待改善？還是當年洪氏家族私人經營太優秀？那麼，洪氏家族現在私人持有的食用油業務，表現又是怎樣呢？爸爸最近說起離開那工作數十年舊式店鋪的原因，是不願依從新僱主的指示，在油中加入色粉，他說食品也是良心事業！
林智遠 Nelson Lam
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講 talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。