2014-09-04 NM
初秋週日，時晴時雨，風吹動雨水，打在窗上，是風聲還是雨聲？天空藍的、白的、灰的，是灰多一點？想起企業負債看似負擔，但可推動發展，增加收入，是多還是少好？
「滬港通」公布後，市場各方密切準備並找尋機遇，相關股份亦群龍亂舞，港交所（388）由公告以來上升接近四成，證券商股份，如國泰君安（1788）和海通國際（665）有內地資本和背景，也備受關注和推介。互聯互通未通抽水行動已動
4月10日早上，總理李克強在博鰲亞洲論壇演講，提到將為「滬港通」創造條件，以繼續資本市場的對外開放，港交所隨即急急停牌，到收市時發出內地原則性批准開展「滬港通」的公告。
港交所停牌，其他股份卻不用停牌，國泰君安和海通國際當日上升超過一成，成交對比早一日更分別上升30倍和16倍。投資者在找尋機會，企業也爭取機會，迅速進行「抽水」行動。
國泰君安在「滬港通」公告後4天，就公布配售1.6億股，集資約7億港元（下同），而在8月中再公布5股供1股，集資約20億。海通國際在「滬港通」公告後兩星期的4月23日，公布大比例供股：2股供1股，集資27億。
以債放債增收入
國泰君安8月公布中期業績，收益和溢利都上升超過一倍。收入上升除因經紀業務增加46％外，孖展貸款及融資收入上升92％是主因。孖展貸款及融資收入上升，明顯是客戶貸款、應收款項及客戶信託銀行結餘的增長所帶動，相關貸款總數由去年底149億，上升3成至191億。負債支撐貸款上升，國泰君安除在4月配股獲得7億資金外，計息借款及債務證券也由去年底37億，上升約5成至55億元。僅以上述計息借款計算，權益對計息負債比率由去年底94％，上升至114％；如以總負債計算，權益對總負債比率更達349％。國泰君安5股供1股供股集資後，權益對計息負債比率將下降至80％，權益對總負債比率將下降至246％，資金壓力將減少。
結構性投融資收入大增
同是8月公布中期業績，海通國際的狀況看似和國泰君安接近，但事實並不盡同。海通國際收入和溢利上升超過5成，收入上升4億主要包括孖展及結構性投融資活動收入增加約2億，及按公平值計入損益的財務資產收益約1億，反而經紀業務收入卻增加不到2千萬。現金流量表披露海通國際給予客戶的孖展融資、其他墊款和應收賬款增加達62億，故經營業務所用現金達75億，資金來源除供股外，就是借貸。以計息借貸來計算，權益對計息負債比率在供股後，仍與去年底接近，達208％。若以總負債計算，權益對總負債比率更達361％。在資金緊絀下，為什麼海通國際仍增加購買「按公平值計入損益的財務資產」接近23億？經紀業務收入不前，在融資未必可再大增以支撐更多貸款融資下，收入增長是否仍有更大空間？「滬港通」公告後，國泰君安和海通國際單日上升超過一成；但此後至上週五，恒生指數上升7％，國泰君安上升12％，海通國際下跌10％。負債和負債比率多寡？什麼是負債？甚至用什麼負債比率來計算？市場從沒有劃一定義！市場的反應，可否用以斷定企業負債多寡或功過？
林智遠
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。