不要假設買了股票，把它們鎖在櫃桶底，就可以一勞永逸。公司都是由人來運作，然而，人性是貪心的。有些管理層作決定時，往往很草率，漠視實質價值或小股東的利益。公司可以一夜變臉，而你亦懵然不知。行業的行情不時在變，一家有淨現金和高回報的零售連鎖店，有能力支付物業貸款，但一些公司草率地打入他們不熟悉的市場，而承受外匯風險。葉氏純利跌一時之困
第一倉的組合，多數是由家族控制的公司，並且有悠長而良好的營運歷史和提升股東價值的往績。以葉氏化工為例，截至今年六月底的中期業績顯示，因匯率受到重創，及旗下一項投資未能收回股息，兩件不幸的事同時發生，相信只是短暫的問題。但不幸地已拖累葉氏化工14年上半年的表現，令其營業額增加7%的情況下，每股盈利倒跌60%。你一定要懂得分辨短暫和長久的問題，葉氏化工面對的是前者，風險較低。
盜版侵蝕TVB利潤
另一個香港標誌，是1986年以每股$2.9上市的TVB。TVB是一間良好的公司，但盜版問題令其生意飽受摧殘。TVB沒有坐以待弊，反而對盜版問題採取行動。此外，它積極開拓新市場以增加盈利，例如涉足數碼媒體。是次半年業績反映，開支上升，加上盈利倒退，即使營業額增加了4%，每股盈利仍下跌10%。而中期股息與上次一樣，都是＄0.6。TVB的 80億元資產中，淨現金達30億元，而TVB的市值達210億元，它的評級可達AAA級。從市值中撇除30億元現金，其市值也達180億元。相信有能力達到全年14億元的純利目標，相當於28%的股本回報率、13倍市盈率及高於5%的股息率。不論是TVB或葉氏化工，它們都沒有像一些恒生指數成分股般，利用會計技巧粉飾業績。另外，歐、美的股市向上升，帶動中、港股市氣氛，但市場仍然被很多霧霾困擾，看不清真相，一旦真相被揭開，市場氣氛可以在剎那間逆轉。香港市場備受爭議的議題，是內地避免發生危機的能力，及美國利率上升的影響。兩者目前看似可暫且不提，但當市場表現乏力或超買，這些問題隨時再次湧現。祝君好運！艾薩ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。