http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1848
蘋果(AAPL)去年下半年面臨的六大質疑：喬布斯去世蘋果難以輝煌、互聯網萬能硬件企業難以生存、競爭對手模仿蘋果被侵蝕份額、iphone5s沒有創新、智能手機增速下降、垂直整合將被分工專業化替代，這六大擔憂結合砍單、推遲等各種負面信息，成為看空者不斷看空蘋果和蘋果產業鏈的理由，然而事實是去年下半年最痛苦的時點至今蘋果股價漲幅75%，每一次基於消息的看空都給投資者造成損失。
我們是過去一年蘋果最堅定看多者，從去年九月一片噪音中的五百人電話會議、今年1月的「從足球陣型看蘋果產業鏈投資」、4月「蘋果的三年中興」、5月「軟的困局與硬的破局」、6月「硬件行情來了」及多篇報告反覆闡述蘋果的三大論據和四大論證，有五點感悟與投資者分享：
1、投資看的是大的產業趨勢，隨著信息流動越來越充分，基於短期消息的博弈越來越無效化，中期邏輯替代短期邏輯，在判斷股價中發揮核心作用。在大數據和互聯網時代，投資者趨於專業化和理性化，短期一個季度的出貨波動造成的影響越來越平滑，過去國內分析的一些基於預期的方法作用越來越小。如果大趨勢不改變，簡單基於短期出貨波動或產品的推遲看空的影響是負面的。
2、大歷史觀很重要，很多人說歷史可以重複,也有很多人說歷史不可重複。我們認為重複的是規律、競爭曲線和人性。我們從手機時代的分久必合和諾基亞2001-2007的股價趨勢找到了線索，在手機高增長期，行業龍頭諾基亞反而下跌；在手機從滲透進入換機週期，諾基亞股價反而上漲250%。能否簡單得出蘋果未來將複製諾基亞的走勢？必須要在手機的大生命週期看問題。在行業高增長時期，往往是模仿者以低價格競爭，讓更多低收入者購買，行業龍頭受侵蝕的週期，而在行業滲透結束、進入換機器週期，只有龍頭才具備創新能力，行業格局分久必合。產業週期規律是不變的，從2004-2007的諾基亞即可預測到2014-2017的蘋果。大歷史觀對於判斷產業到底是垂直一體化還是分工專業化非常有效。質疑蘋果的觀點認為蘋果的封閉模式是致命問題。我們的觀點是，在密集創新的週期，是垂直整合的時代，在創新週期結束是分工專業化的時代。正是基於此，在上世紀60-70年代消費電子第一次創新浪潮，秉承垂直一體化的松下和索尼迎來輝煌。簡單的以電腦為案例不具備說服力，wintel戰勝蘋果的原因是電腦作為辦公用品不需要創新。
3、從護城河角度看公司非常重要，決定公司發展的長期邏輯是競爭結構和供給格局，能否長期保持不被模仿性最為重要。比較蘋果和三星，三星經歷2011-2013的持續模仿，進入輝煌週期，但模仿者總會敗在模仿者手下，這也是去年下半年我們勸說上市公司遠離三星產業鏈的原因。蘋果之後，htf、三星，小米一個一個模仿者先後出現，只有蘋果這種具有護城河和粘性的公司立於不敗，護城河對於我們看國內上市公司也很有啟發。
4、互聯網時代專業的事情交給專業的人來做。蘋果一年前剛出iphone5s，到底5s有什麼，到底5s行不行，投資界莫衷一是。我們及時邀請谷歌戰略專家從指紋識別、sensor hub、土豪金、產品佈局各個角度深入淺出的分析，從一些微不足道的細節看其未來戰略佈局，事實證明蘋果僅僅一個土豪金就在今年上半年度過最大危機，指紋識別和sensor hub為下半年以後的佈局意義深遠。互聯網時代的投資，要借助產業專家的判斷、而非個人主觀判斷。此外，我們在蘋果產業鏈的資深專家資源對我們最早挖掘立訊、環旭、金龍、超聲、伊頓等提供了很好的線索。
5、科技行業兩大研究方法，從人的需求和數據流角度看問題。我們看到人的六大需求娛樂、社交、辦公、支付、教育和醫療，前三者未完善、後三者未實現，所以當一些觀點認為創新結束之時，我們認為只要人的需求沒滿足，創新就不會結束。而從數據流的觀點，當市場投資拋棄硬件、轉向軟件時候，我們看到的是數據流的匱乏，我們認為投資應該轉回硬件。硬件企業做軟件的難度低於軟件企業做硬件,蘋果未來移動支付、健康醫療更需要軟硬結合的封閉平台。科技行業，看人才的流動是好的指標，我們看到過去一年谷歌、英特爾、微軟、醫療業、奢侈品行業的加盟，看到蘋果在專利和併購的申請，這些管道的鋪設為未來的發展導入了基礎。
6、基本面的消息變化的影響是和股價與估值對應，在蘋果處於低估值和去年底部低股價階段，負面信息的影響是有限的，未來邏輯和趨勢的變化更為重要。而在高估值、高股價階段，短期信息的變化更為敏感。總結歷史是為了更好的預測未來。
站在目前的時點，我們對蘋果和蘋果產業鏈有以下幾點判斷：
第一，趨勢一旦起來，至少三年週期。上述總結的六點依然有效，蘋果的三年中興大邏輯不斷強化，詳見我們對供應鏈掌握、三年管道、軟的粘性和蠕蟲戰略的分析。在蘋果硬件入口密集佈局前，任何調整都是買入機會。
第二，蘋果在智能手機的明年後年會在雙面藍寶石、可推拉、側面顯示、投影方面持續創新，而在其他硬件入口如智能耳機、藍牙耳機、可穿戴、辦公設備、itv、移動電源、遊戲機、音箱等各個硬件入口佈局，2016年實現全面佈局。這些不斷出現的新產品會給供應鏈不斷帶來新機會，我們是1月4日市場獨家挖掘iwatch供應鏈立訊、環旭、德賽、超聲、大族等，後續會繼續挖掘蘋果供應鏈新的業務和新的進入者。在這個大創新週期中，如iwatch，itv等某一個產品的2-3個月的推遲與否不影響大趨勢，基於產品的推遲信息進行的投資決策跟過去一年一樣，會錯過機會。我們可以確定的是在今年9、11月發佈產品後，我們預計明年3月蘋果會持續發佈新產品。
第三，我們看了ios8beta版的界面，被蘋果在健康醫療的佈局震撼，ios 8 beta 5面已經加入了對lighting接口耳機的數據收集功能，可以測呼氣的數據，肺活量這些，血糖，血氧，血液酒精濃度，皮電活動（交感神經系統功能的指標，反映情緒變化），末梢灌注指數（心肌類指數，防猝死），摔倒次數等，還有醫療急救卡，可以一鍵求救。
所有身體數據可由第三方應用調用，遠程初診保健可以了。iphone已經不是iphone了，男女老幼通殺，這些數據積累一段時間，用戶的離去成本會高的嚇人，安卓高端機就只能瞄準雙槍用戶。當蘋果在iwatch、智能耳機、itv硬件佈局完成後，蘋果的虛擬醫療平台將發力。蘋果九月發佈的移動支付和健康醫療將類似騰訊的微信和微軟的office，基於社交屬性和大數據屬性的粘性將牢牢綁定消費者。
第四，預計不斷有新的公司切入蘋果供應鏈，蘋果扶持大陸供應鏈的力度很大。大陸供應商在人、資本、技術、市場四因素驅動下將加速追趕。基於以上邏輯，我們認為9月iphone6的發布是蘋果產業鏈的第一個催化劑，供應鏈備貨1.2億，而不管iwatch是否延遲2-3個月，不會改變明年供應鏈盈利預測，我們前期對蘋果供應鏈所有公司都進行調研，根據最新結論，配置組合為歌爾聲學、大族激光、立訊精密、金龍機電、欣旺達、伊頓電子（我們最新挖掘）、超聲電子、安潔科技、德賽電池，跟蹤華工科技、東陽光科等的進展，對於我們年初首推的進攻前衛「立訊、環旭」組合的環旭，我們認為更大的機會在明年。
在非蘋果的消費電子產業鏈，ic載板的興森科技、虛擬顯示的水晶光電、精密製造的長盈精密和nfc無線充電的碩貝德為首選。安防產業參見我們昨天的最新獨家邏輯，軍工電子，汽車電子，半導體、材料和設備參見前期報告的組合。
蘋果(AAPL)去年下半年面臨的六大質疑：喬布斯去世蘋果難以輝煌、互聯網萬能硬件企業難以生存、競爭對手模仿蘋果被侵蝕份額、iphone5s沒有創新、智能手機增速下降、垂直整合將被分工專業化替代，這六大擔憂結合砍單、推遲等各種負面信息，成為看空者不斷看空蘋果和蘋果產業鏈的理由，然而事實是去年下半年最痛苦的時點至今蘋果股價漲幅75%，每一次基於消息的看空都給投資者造成損失。
我們是過去一年蘋果最堅定看多者，從去年九月一片噪音中的五百人電話會議、今年1月的「從足球陣型看蘋果產業鏈投資」、4月「蘋果的三年中興」、5月「軟的困局與硬的破局」、6月「硬件行情來了」及多篇報告反覆闡述蘋果的三大論據和四大論證，有五點感悟與投資者分享：
1、投資看的是大的產業趨勢，隨著信息流動越來越充分，基於短期消息的博弈越來越無效化，中期邏輯替代短期邏輯，在判斷股價中發揮核心作用。在大數據和互聯網時代，投資者趨於專業化和理性化，短期一個季度的出貨波動造成的影響越來越平滑，過去國內分析的一些基於預期的方法作用越來越小。如果大趨勢不改變，簡單基於短期出貨波動或產品的推遲看空的影響是負面的。
2、大歷史觀很重要，很多人說歷史可以重複,也有很多人說歷史不可重複。我們認為重複的是規律、競爭曲線和人性。我們從手機時代的分久必合和諾基亞2001-2007的股價趨勢找到了線索，在手機高增長期，行業龍頭諾基亞反而下跌；在手機從滲透進入換機週期，諾基亞股價反而上漲250%。能否簡單得出蘋果未來將複製諾基亞的走勢？必須要在手機的大生命週期看問題。在行業高增長時期，往往是模仿者以低價格競爭，讓更多低收入者購買，行業龍頭受侵蝕的週期，而在行業滲透結束、進入換機器週期，只有龍頭才具備創新能力，行業格局分久必合。產業週期規律是不變的，從2004-2007的諾基亞即可預測到2014-2017的蘋果。大歷史觀對於判斷產業到底是垂直一體化還是分工專業化非常有效。質疑蘋果的觀點認為蘋果的封閉模式是致命問題。我們的觀點是，在密集創新的週期，是垂直整合的時代，在創新週期結束是分工專業化的時代。正是基於此，在上世紀60-70年代消費電子第一次創新浪潮，秉承垂直一體化的松下和索尼迎來輝煌。簡單的以電腦為案例不具備說服力，wintel戰勝蘋果的原因是電腦作為辦公用品不需要創新。
3、從護城河角度看公司非常重要，決定公司發展的長期邏輯是競爭結構和供給格局，能否長期保持不被模仿性最為重要。比較蘋果和三星，三星經歷2011-2013的持續模仿，進入輝煌週期，但模仿者總會敗在模仿者手下，這也是去年下半年我們勸說上市公司遠離三星產業鏈的原因。蘋果之後，htf、三星，小米一個一個模仿者先後出現，只有蘋果這種具有護城河和粘性的公司立於不敗，護城河對於我們看國內上市公司也很有啟發。
4、互聯網時代專業的事情交給專業的人來做。蘋果一年前剛出iphone5s，到底5s有什麼，到底5s行不行，投資界莫衷一是。我們及時邀請谷歌戰略專家從指紋識別、sensor hub、土豪金、產品佈局各個角度深入淺出的分析，從一些微不足道的細節看其未來戰略佈局，事實證明蘋果僅僅一個土豪金就在今年上半年度過最大危機，指紋識別和sensor hub為下半年以後的佈局意義深遠。互聯網時代的投資，要借助產業專家的判斷、而非個人主觀判斷。此外，我們在蘋果產業鏈的資深專家資源對我們最早挖掘立訊、環旭、金龍、超聲、伊頓等提供了很好的線索。
5、科技行業兩大研究方法，從人的需求和數據流角度看問題。我們看到人的六大需求娛樂、社交、辦公、支付、教育和醫療，前三者未完善、後三者未實現，所以當一些觀點認為創新結束之時，我們認為只要人的需求沒滿足，創新就不會結束。而從數據流的觀點，當市場投資拋棄硬件、轉向軟件時候，我們看到的是數據流的匱乏，我們認為投資應該轉回硬件。硬件企業做軟件的難度低於軟件企業做硬件,蘋果未來移動支付、健康醫療更需要軟硬結合的封閉平台。科技行業，看人才的流動是好的指標，我們看到過去一年谷歌、英特爾、微軟、醫療業、奢侈品行業的加盟，看到蘋果在專利和併購的申請，這些管道的鋪設為未來的發展導入了基礎。
6、基本面的消息變化的影響是和股價與估值對應，在蘋果處於低估值和去年底部低股價階段，負面信息的影響是有限的，未來邏輯和趨勢的變化更為重要。而在高估值、高股價階段，短期信息的變化更為敏感。總結歷史是為了更好的預測未來。
站在目前的時點，我們對蘋果和蘋果產業鏈有以下幾點判斷：
第一，趨勢一旦起來，至少三年週期。上述總結的六點依然有效，蘋果的三年中興大邏輯不斷強化，詳見我們對供應鏈掌握、三年管道、軟的粘性和蠕蟲戰略的分析。在蘋果硬件入口密集佈局前，任何調整都是買入機會。
第二，蘋果在智能手機的明年後年會在雙面藍寶石、可推拉、側面顯示、投影方面持續創新，而在其他硬件入口如智能耳機、藍牙耳機、可穿戴、辦公設備、itv、移動電源、遊戲機、音箱等各個硬件入口佈局，2016年實現全面佈局。這些不斷出現的新產品會給供應鏈不斷帶來新機會，我們是1月4日市場獨家挖掘iwatch供應鏈立訊、環旭、德賽、超聲、大族等，後續會繼續挖掘蘋果供應鏈新的業務和新的進入者。在這個大創新週期中，如iwatch，itv等某一個產品的2-3個月的推遲與否不影響大趨勢，基於產品的推遲信息進行的投資決策跟過去一年一樣，會錯過機會。我們可以確定的是在今年9、11月發佈產品後，我們預計明年3月蘋果會持續發佈新產品。
第三，我們看了ios8beta版的界面，被蘋果在健康醫療的佈局震撼，ios 8 beta 5面已經加入了對lighting接口耳機的數據收集功能，可以測呼氣的數據，肺活量這些，血糖，血氧，血液酒精濃度，皮電活動（交感神經系統功能的指標，反映情緒變化），末梢灌注指數（心肌類指數，防猝死），摔倒次數等，還有醫療急救卡，可以一鍵求救。
所有身體數據可由第三方應用調用，遠程初診保健可以了。iphone已經不是iphone了，男女老幼通殺，這些數據積累一段時間，用戶的離去成本會高的嚇人，安卓高端機就只能瞄準雙槍用戶。當蘋果在iwatch、智能耳機、itv硬件佈局完成後，蘋果的虛擬醫療平台將發力。蘋果九月發佈的移動支付和健康醫療將類似騰訊的微信和微軟的office，基於社交屬性和大數據屬性的粘性將牢牢綁定消費者。
第四，預計不斷有新的公司切入蘋果供應鏈，蘋果扶持大陸供應鏈的力度很大。大陸供應商在人、資本、技術、市場四因素驅動下將加速追趕。基於以上邏輯，我們認為9月iphone6的發布是蘋果產業鏈的第一個催化劑，供應鏈備貨1.2億，而不管iwatch是否延遲2-3個月，不會改變明年供應鏈盈利預測，我們前期對蘋果供應鏈所有公司都進行調研，根據最新結論，配置組合為歌爾聲學、大族激光、立訊精密、金龍機電、欣旺達、伊頓電子（我們最新挖掘）、超聲電子、安潔科技、德賽電池，跟蹤華工科技、東陽光科等的進展，對於我們年初首推的進攻前衛「立訊、環旭」組合的環旭，我們認為更大的機會在明年。
在非蘋果的消費電子產業鏈，ic載板的興森科技、虛擬顯示的水晶光電、精密製造的長盈精密和nfc無線充電的碩貝德為首選。安防產業參見我們昨天的最新獨家邏輯，軍工電子，汽車電子，半導體、材料和設備參見前期報告的組合。