來源: http://wallstreetcn.com/node/100657
2014年，對資本市場來說將是一個重要的轉折點，其將以違約元年為標誌被載入史冊。 從公募債到私募債，從銀行間債市到交易所債券，從信托到委托貸款，一筆筆違約或者潛在違約事件在不同金融領域爆發，這給過於自信的投資者敲響了警鐘。 當然，我們認為這並不是壞事。盡管目前違約的第一單都落在民企頭上，但這畢竟撕開了剛性兌付的口子。一直以來，剛性兌付造成了市場扭曲，令無風險利率畸高，資金難以流入實體經濟。 只有剛兌神話終結，中國的資本市場才有可能真正走向市場化。 債市違約接踵而至 3月7日，“11超日債”到期無法全額兌付，這成為中國債市歷史上首筆付息違約債券，此後，債市的違約事件不斷湧現。 與交易所交易的超日債不同，隨後出現的三筆債券違約風險事件都發生在風險更高、門檻更低的私募債市場。作為2012年才問世的創新品種，中小企業私募債被稱為中國版的“垃圾債”。根據私募債常見的2年期限，2012年下半年首波發行的私募債即將陸續到期，目前第一波償付高峰已到來。 今年4月，1.8億元“13中森債”出現兌付風波，其成為首例利息違約的私募債，但其擔保方承諾代付利息，中森債償付危機出現轉機。 此後4月，另一只私募債“12華特斯”的發行人浙江華特斯破產重整，令該私募債遭遇兌付危機。 眼下，“12金泰”和“12津天聯”再度面臨違約。 原定於7月10日付息的12金泰債券因無力支付本金和利息，因此造成實質性違約。受海泰擔保信用危機影響，“12津天聯”面臨本金無歸的風險，這只債券將於7月28日回售到期。 除了上述提到的私募債、交易所債券，中國最大債券交易場所——銀行間債券市有可能在23日迎來債市第一筆本金違約債券。 上周，民營建築工程企業——華通路橋集團發布公告稱，因公司董事長正協助相關部門調查，將於周三(23日)到期的短期融資券——13華通路橋本息兌付面臨不確定性。 這筆債券出現違約或許意味著承銷商的隱形擔保被打破。 信托違約風波不斷 其實，今年最先發生兌付危機是信托行業。華爾街見聞此前曾報道，與房地產、煤礦等被限制放貸及出現了調整的行業緊密相關的信托產品屢涉兌付危機。去年以來，中誠信托、中融信托、吉林信托等先後卷入兌付風波。 今年1月，中誠信托發布公告稱高達30億元的“誠至金開1號”在兌付日可能無法按期兌付。最後在華融資產管理公司的接盤下，才兌付了本金。 時隔不過數月，5月底，中誠信托“誠至金開2號”也陷入兌付危機。當時銀聯信列舉的多款今年內到期的高危信托產品中，中誠信托7月25日到期的13億“誠至金開2號集合信托計劃”可能將延期。 《大眾證券報》報道援引銀聯信信息稱，今年有多款產品面臨較高的違約風險，三季度可能發生信托兌付危機，屆時到期的信托產品將飆升至12733.06億元。 美銀報告曾提到，今年第二和第三季度到期的集合信托產品集中，如下圖： 尤其令人擔憂的是房地產信托。今年年初以來，房地產市場加速冷卻，倒閉潮、資金鏈斷裂、跑路、降價等消息不絕於耳，房地產信托也成為了一個高風險懸崖。 據用益信托數據顯示，今年全年集合房地產信托預計到期規模總計為1780億元，其中上半年約為807億，下半年約為973億。2014年是房地產信托兌付的高峰期。 2015年，地產信托必須償付的金額達到2035億元人民幣，這幾乎是今年到期金額1090億元的兩倍。 委托貸款違約再現 作為銀行繞開信貸監管的重要方式，中國委托貸款規模近期呈爆發式增長，兩年內激增65%，去年新增規模相當於新增商業銀行人民幣貸款規模的30%左右。委托貸款已經成為中國企業的第二大信貸來源。 在如此快的擴張速度下，委托貸款並未逃脫違約的漩渦。今年6月，浙江華鼎集團公告稱，獲兩家銀行確認有兩筆委托貸款出現了違約。而該兩筆貸款的借款人，恰恰就是本地媒體近日紛紛報導的杭州知名企業——中都集團。 這引發了外界的擔憂，如果這個龐大的“怪獸”陷入大規模違約潮，將對中國金融系統造成巨大影響。 除了委托貸款，作為最大的融資渠道，銀行貸款違約更為常見。 今年3月，寧波奉化最大房企興潤置業因經營不善和高利貸導致資金鏈斷裂、資不抵債。該房企的轟然倒塌，留下了超過35億元的巨額債務，其中銀行欠貸達24億元，涉及十多家銀行。 央行調查統計司副司長徐諾金在最近一篇文章中透露，5月末，銀行業不良貸款余額13050億元，比上年末增長1323億元；不良率1.59%，比上年末高0.06個百分點。不良貸款存在跨地區、跨行業蔓延趨勢。 在提到房地產相關貸款時，他還指出： 如果加上間接用房地產作抵押的個體工商戶貸款及其它企業資金貸款，直接和間接與房地產有關的貸款余額要占到我國銀行業貸款余額的約30%以上。盡管目前房地產貸款不良率較低(2013年末，房地產開發貸款不良率為0.47%，個人住房按揭不良率為0.26%)，但一旦市場對房價的預期由看漲轉為看跌，則會出現恐慌性拋售，極易誘發系統性風險。
2014年，對資本市場來說將是一個重要的轉折點，其將以違約元年為標誌被載入史冊。 從公募債到私募債，從銀行間債市到交易所債券，從信托到委托貸款，一筆筆違約或者潛在違約事件在不同金融領域爆發，這給過於自信的投資者敲響了警鐘。 當然，我們認為這並不是壞事。盡管目前違約的第一單都落在民企頭上，但這畢竟撕開了剛性兌付的口子。一直以來，剛性兌付造成了市場扭曲，令無風險利率畸高，資金難以流入實體經濟。 只有剛兌神話終結，中國的資本市場才有可能真正走向市場化。 債市違約接踵而至 3月7日，“11超日債”到期無法全額兌付，這成為中國債市歷史上首筆付息違約債券，此後，債市的違約事件不斷湧現。 與交易所交易的超日債不同，隨後出現的三筆債券違約風險事件都發生在風險更高、門檻更低的私募債市場。作為2012年才問世的創新品種，中小企業私募債被稱為中國版的“垃圾債”。根據私募債常見的2年期限，2012年下半年首波發行的私募債即將陸續到期，目前第一波償付高峰已到來。 今年4月，1.8億元“13中森債”出現兌付風波，其成為首例利息違約的私募債，但其擔保方承諾代付利息，中森債償付危機出現轉機。 此後4月，另一只私募債“12華特斯”的發行人浙江華特斯破產重整，令該私募債遭遇兌付危機。 眼下，“12金泰”和“12津天聯”再度面臨違約。 原定於7月10日付息的12金泰債券因無力支付本金和利息，因此造成實質性違約。受海泰擔保信用危機影響，“12津天聯”面臨本金無歸的風險，這只債券將於7月28日回售到期。 除了上述提到的私募債、交易所債券，中國最大債券交易場所——銀行間債券市有可能在23日迎來債市第一筆本金違約債券。 上周，民營建築工程企業——華通路橋集團發布公告稱，因公司董事長正協助相關部門調查，將於周三(23日)到期的短期融資券——13華通路橋本息兌付面臨不確定性。 這筆債券出現違約或許意味著承銷商的隱形擔保被打破。 信托違約風波不斷 其實，今年最先發生兌付危機是信托行業。華爾街見聞此前曾報道，與房地產、煤礦等被限制放貸及出現了調整的行業緊密相關的信托產品屢涉兌付危機。去年以來，中誠信托、中融信托、吉林信托等先後卷入兌付風波。 今年1月，中誠信托發布公告稱高達30億元的“誠至金開1號”在兌付日可能無法按期兌付。最後在華融資產管理公司的接盤下，才兌付了本金。 時隔不過數月，5月底，中誠信托“誠至金開2號”也陷入兌付危機。當時銀聯信列舉的多款今年內到期的高危信托產品中，中誠信托7月25日到期的13億“誠至金開2號集合信托計劃”可能將延期。 《大眾證券報》報道援引銀聯信信息稱，今年有多款產品面臨較高的違約風險，三季度可能發生信托兌付危機，屆時到期的信托產品將飆升至12733.06億元。 美銀報告曾提到，今年第二和第三季度到期的集合信托產品集中，如下圖： 尤其令人擔憂的是房地產信托。今年年初以來，房地產市場加速冷卻，倒閉潮、資金鏈斷裂、跑路、降價等消息不絕於耳，房地產信托也成為了一個高風險懸崖。 據用益信托數據顯示，今年全年集合房地產信托預計到期規模總計為1780億元，其中上半年約為807億，下半年約為973億。2014年是房地產信托兌付的高峰期。 2015年，地產信托必須償付的金額達到2035億元人民幣，這幾乎是今年到期金額1090億元的兩倍。 委托貸款違約再現 作為銀行繞開信貸監管的重要方式，中國委托貸款規模近期呈爆發式增長，兩年內激增65%，去年新增規模相當於新增商業銀行人民幣貸款規模的30%左右。委托貸款已經成為中國企業的第二大信貸來源。 在如此快的擴張速度下，委托貸款並未逃脫違約的漩渦。今年6月，浙江華鼎集團公告稱，獲兩家銀行確認有兩筆委托貸款出現了違約。而該兩筆貸款的借款人，恰恰就是本地媒體近日紛紛報導的杭州知名企業——中都集團。 這引發了外界的擔憂，如果這個龐大的“怪獸”陷入大規模違約潮，將對中國金融系統造成巨大影響。 除了委托貸款，作為最大的融資渠道，銀行貸款違約更為常見。 今年3月，寧波奉化最大房企興潤置業因經營不善和高利貸導致資金鏈斷裂、資不抵債。該房企的轟然倒塌，留下了超過35億元的巨額債務，其中銀行欠貸達24億元，涉及十多家銀行。 央行調查統計司副司長徐諾金在最近一篇文章中透露，5月末，銀行業不良貸款余額13050億元，比上年末增長1323億元；不良率1.59%，比上年末高0.06個百分點。不良貸款存在跨地區、跨行業蔓延趨勢。 在提到房地產相關貸款時，他還指出： 如果加上間接用房地產作抵押的個體工商戶貸款及其它企業資金貸款，直接和間接與房地產有關的貸款余額要占到我國銀行業貸款余額的約30%以上。盡管目前房地產貸款不良率較低(2013年末，房地產開發貸款不良率為0.47%，個人住房按揭不良率為0.26%)，但一旦市場對房價的預期由看漲轉為看跌，則會出現恐慌性拋售，極易誘發系統性風險。
