不懂企業難言價值投資 二元思考

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今天看到新浪財經總結的巴菲特八項投資標準：「1、必須是消費壟斷企業。2、產品簡單、易瞭解、前景看好。 3、有穩定的經營史。 4、經營者理性、忠誠，始終以股東利益為先。5、財務穩鍵。6、經營效率高、收益好。7、資本支出少、自由現金流量充裕。 8、價格合理。」

不知道是哪位大牛的總結，看似精闢，但對於普通投資者卻依然是照葫蘆畫瓢，難以操作指導。」前景看好、財務穩健、價格合理？」

史玉柱先生近期風頭強勁，作為投資人蟄伏十年的$民生銀行(SH600016)$ 伴隨著股價翻番，據說浮盈七十多億。其2012年在民生最低谷時接連買入$民生銀行(01988)$ 主動被套在今天看來無疑是神的作為，一時價值投資者歡欣鼓舞。作為中國被話題最多的企業家之一，史總從巨人的隕落到保健品的崛起，再到網遊的驚鴻一瞥，當下又成功晉級最成功的價值投資者。

史總與價值投資的引領者巴菲特、芒格共同的背景都曾是企業經營者，都曾經歷過企業經營的失敗，並重新換過跑道在企業經商上站了起來，並將企業經營的思考推及投資。

在巴菲特、芒格看來，價值投資中的「價值」是多餘的。投資如果投的是企業，賺取的是企業經營利潤的分享，那麼投資就是給好生意（商業模式）、好團隊（管理）付出合理的價格。何謂合理的價格？這是估值問題，從相對估值的PE、PB、PEG、EV/EBITDA到絕對估值的自由現金流折現模型（DCF)、股利折現模型（DDM）等，圖表數據公式一大堆，不可以複製的是投資者對於企業的認識理解程度，是否懂這個企業！懂與不懂產生的是估值差異，投資分歧並最終體現在股價上。懂與不懂，最好的方式是參與其中，運營類似企業或是作為旁觀者伴隨企業成長都是有效的方式之一。

估值方法，沒有好壞之分。數據工具的掌握，只要努力學習，熟練只是時間問題。但妄圖以數個公式來衡量所有企業的投資與否無疑是痴人說夢，只有洞悉數據背後隱射的商業模式和團隊才能穿透企業數據迷霧，這是需要不折不扣的企業參與歷練才能獲得的技能，這也是巴菲特、芒格和史玉柱作為投資人卻更像哲人的本質，他們從企業歷練中提純了投資的本質：「股票收益源於企業」。

蛇年新春，與同好價值投資的同學們共勉：投資就是辦企業，選擇一個自己喜歡而又樂於思考、踐行的行業是成就投資體系的基本功，沒有懂的生意，就不可能有成功的投資。史玉柱推崇的博友@東博老股民 是身邊最好的範例，論民生銀行如數家珍。

與其羨慕賺錢不如學習方法論，這也是在雪球遊蕩的意義。