持續大半年的新股潮，在六月創下高峰。一個月內，有逾三十隻新股招股，創下近十幾年來的單月最多紀錄。新股混戰，但絕大部分「細細隻」兼「無人識」，股價表現更差強人意。單計上週掛牌的九隻新股，七隻「見光死」，兩隻暴插超過兩成，包括「本地薑」 恆發洋參（911）。
新股如同雜牌軍，本刊逐一審閱，揪出數隻騎呢代表，包括被譏為「網絡夜總會」的天鴿互動（1980），以及臨門割價「大平賣」的中國新城市（1321）等。事實上，近月認購新股的散戶，不少都要蝕入肉。最抵鬧的，正是負責把關、有角色衝突的港交所（388），為賺錢而放生一堆騎呢公司來港上市，讓一眾大陸劣質民企，來港狂擸散戶錢！
上週五，四隻新股同時掛牌，港交所交易大廳一片熱鬧，連港交所主席李小加，亦風騷現身助興。不過，場內熱烘烘，台前大屏幕上的新股卻冷冰冰。當日僅有兩隻股票「掙扎」成功，在收市時錄得小升幅，另外兩隻都低於招股價收市，尤其是本地薑恆發洋參，收市時股價深潛兩成四，令散戶蝕到氣促，食絕多年洋參都補唔番。而上週掛牌的另外五隻新股，也是全軍盡墨，齊齊跌穿招股價。炒新股的散戶只望賺雞碎錢，但現時雞糠都無！
大批新股同時潛水，除了散戶受害，也嚇怕了基金經理，豐盛金融資產管理董事黃國英說：「近期我已經放棄新股。啲投行太耐冇大刁食，有理無理，推曬啲細嘢出嚟，質素冇乜保證。」前港交所（388）非執行董事David Webb向本刊表示，近期新股表現不濟，與定價過高有關，同時批評港交所擁有雙重身份，一方面要做上市服務賺錢，另一方面又負責審批新股，出現「兔子守生菜」的情況。本刊在六月招股的新股中，揪出四隻代表，盡顯近排新股「騎呢」特色。
天鴿互動（1980）
上市日期：9/7業務：實時社交視頻平台招股價：*$4.5-$5.3集資額：$13.7-16.1億*港元
罪狀一業務大踩界網絡夜總會
下週三掛牌的天鴿互動，可說是這一波新股潮的「騎呢」之最。以科網股掛帥的天鴿，主要業務是「社交視頻平台」，即「視像版QQ」，只須裝上視像鏡頭，屬低技術玩意。但獲「女燈神」劉央睇中，透過西京投資，入股近八千萬港元，成為基礎投資者。天鴿旗下的9158平台，可讓用戶進行視像會話或個人表演，如唱歌和跳舞。因此亦有媒體形容天鴿的平台是「網上K場」。平台有不少「表演者」，大部分是濃妝艷抹的少女，各出奇謀奪取用戶歡心，用戶可在平台購買虛擬禮物和鮮花等送給表演者，表演者再以此向天鴿收取現金分成。不過，記者於網絡發現不少截錄自平台的影片，猶如「鹹片」，片中年輕的女表演者，衣著暴露，超低胸配熱褲，大跳熱舞或自摸。所謂「網上K場」，儼如「網上夜總會」。另外，招股書披露，一一年八月，有用戶在視頻中，示範吸食毒品。事件觸動內地調查，擾攘超過兩年半後，最終以「未違反法律法規」不了了之。今年三月，天鴿宣稱要進攻香港及海外市場，但記者嘗試用電腦和手機apps，登記為用戶，都未能成功。
新股上市 最快半年搞掂
資不抵債
業務踩界，甚至捲入色情及吸毒事件，卻仍獲港交所放行。京華山一國際研究部主管彭偉新取笑指，疑似色情可能是天鴿的「賣點」：「歷史話俾我哋知，做科網最搵到錢嘅，就係色情網站。」不過，他指業務踩界，並不適合上市，「如果內容違法，內地嘅部門可能禁咗佢，到時成個業務都會死。」 翻開過去三年業績，天鴿雖有盈利，但一一及一三年，有兩年都資不抵債。截至一三年底，公司總負債超過九億，但總資產只有不到八億五千萬。招股期間，便有投資者臨時縮沙，合共抽飛近三億元，令超購倍數跌至不足一倍。
罪狀二臨門劈價內房豬頭肉
騎呢代表第二位，非中國新城市莫屬。該股於六月十七日開始招股，但臨掛牌前一日，卻以銷情差為由，將上市日由廿七日推遲至七月十日，同時將招股價由二元一毫二劈價至一元三毫。減價後，每手入場費跌至不足二千元，不符合聯交所規定，令早前公開認購的申請全數被判無效。公司要將每手股數由一千股加至兩千股，重啟公開認購，集資額更由十三億元大減至六億元。黃國英亦直指誇張：「呢隻嘢奇怪到不得了，有乜理由兩個一減到一個三？定價相差成八毫子喎！咁係咪代表你嘅資產一直都好差？最初只係充大頭去定高價？感覺就好似去廟街買嘢咁，一件平嘢定到好高價，然後不斷減價至賣得出，咁呢隻股又點會升呢？」中國新城市由眾安房地產（672）分拆出來，業務主要包括一批在浙江省的商場、寫字樓及小量住宅項目，但主要在二線城市。公司的旗艦項目、位於杭州的「A貨」恆隆廣場，明抄恆隆地產（101）內地商場名稱。是次集資，七成資金用於支付杭州項目國際辦公中心的工程建築費，為免項目爛尾，才不惜劈價吸水。公司質素如何，有辦你睇！
罪狀三削肉還母特「蠢」化工
已於本月二十日掛牌的天合化工，以超高毛利的特種化工原料作招徠，說穿了其實主要生意是生產潤滑油添加劑，市值超過五百億元，但仍吸引不到投資者目光，最後以貼近下限的一元八毫定價。最奇怪的是，是次集資，似是大股東等錢使，而非公司本身。因為主席兼大股東魏奇家族賣舊股，所以集資所得的五十億七千萬元中，有近十四億是入大股東口袋，剩下透過發新股籌得的近三十七億元，當中近四成，又要償還控股股東Driven Goal（由主席魏奇家族持有）提供的貸款。所以，魏家最終有近二十九億元現金入袋，而天合僅得約二十二億元。彭偉新指這正是令投資者不滿的原因：「大股東咁做，令人覺得佢根本係想藉著上市套番一筆錢出來，唔係為咗發展公司業務。」天合化工「削肉還母」的做法，令股價在首日掛牌便潛水，近日才回升。
中國新城市（1321）
上市日期：10/7業務：商用物業發展及營運招股價：$1.3-$2.92集資額：$6.1-13.7億
天合化工（1619）
上市日期：20/6業務：特種化工產品生產商招股價：$1.8集資額：$50.7億
罪狀四獅子開大口過氣網遊
去年十一月，內地最大網絡棋牌遊戲商博雅（434）上市，股價一度升了兩倍，惟近月已大幅回落。此時，聲稱排名第二的同行聯眾，亦趕在六月新股潮中分一杯羮。聯眾雖然排第二，但原來與博雅相差甚遠。根據招股書，聯眾去年主要收入仍來自網上遊戲，近年獲科網及投資界追捧的手遊業務，只佔其營業額百分之六點六。業務沒睇頭，卻獅子開大口。聯眾定價四元二毫五，集資八點三億元，相比公司一三年的三千多萬元純利，超過二十二倍。有執業資深會計師驚訝道：「一般十倍已經係頗高水平，賺三千幾萬，就集資七、八億，真係超高！」
聯眾（6899）
上市日期：30/6業務：網絡遊戲開發及營運招股價：$4.25集資額：$8.3億
半新股迅速走樣
事實上，這股騎呢新股潮，可追溯自去年九月。當時新股熱潮剛起，加上科網股當炒，股市暢旺，接連數隻新股，錄得過千倍超額認購，包括超額一千多倍的童裝股米格及賣醋的老恆和，二千幾倍的豬肉股惠生國際，以及以三千五百多倍榮登「超購王」的夜蒲股Magnum。抽股如抽獎，不少散戶嘗到甜頭。不過短短大半年間，一眾當旺半新股，紛紛露底走樣。其中，首日上市曾高開八成九的Magnum，上市短短兩個月後就發盈警，指因為要裝修其中一間夜店及支付上市費用，結果由去年賺二千八百萬，變成今年蝕近六十萬元，而股價至今更累計跌四成四。另一隻令股民大跌眼鏡的新股，非雲遊莫屬，該股首日上市勁升三成二，之後曾高見近七十四元。今年三月，公司宣佈以近五億元收購港產手機遊戲《神魔之塔》兩成股權，風頭一時無兩。但同月底，公司公佈業績，勁蝕四點六億元人民幣，股價開始不斷尋底。上週五收報近二十六元，較招股價勁跌四成九。
港交所身份衝突
新股接連大走樣，負責把關的港交所難辭其咎。身為新股審批者及交易所營運者，角色衝突一直為人詬病。港交所業績表現，主要依靠新股上市及大市成交額中抽佣，因此愈多新股上市，港交所佣金便會愈多。根據上市委員會一三年的報告，去年共審批了一百零六宗申請，較一二年的六十三宗，多出近七成，當中被拒絕的只有三宗，較一二年拒絕的五宗更少。近年，市場已有聲音，要求將上市審批權交予證監會。David Webb批評，港交所是牟利公司，卻同時擔當審批機關，存在利益衝突，尤其是最近李小加為爭取阿里巴巴來港上市，企圖遷就合夥人制度，更凸顯了利益衝突的問題。他重申，應由證監會接手新股審批工作。港交所放生，加上近期上市公司殼價由三億升至四億元，成為劣企上市的誘因，如米蘭站（1150）上市不到兩年就傳賣盤。「有人來上市，只係為咗賣殼」。有執業資深會計師指：「一般上市都係使千幾萬，當你營運複雜要使多啲，加埋上市頭兩年嘅使費，都唔使兩億。之後賣殼，都有兩億落袋，除笨有精！」