http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/05/2.html
巴黎：
這兩星期一直在切數，筆者有一習慣，當我看不通丶想不到數字有什麼啓發時，會打印出來，時常拿來看看，我知道腦內必然有個指南針，只不過不受我隨傳隨到，而望多幾次它就會突然出現。
可能是AH股相差股價太誘人，容易做成不安全的貪婪，而望多幾次打印讓人冷靜，找回一時忘記了的選股基石，思考會更清晰。
筆者今天中午把最新的AH股和兩週前比較（全是A股價大於H股一組），發覺這組股票的差價正逐步收窄，例如3993洛陽鉬業A股大於H股從135％收窄了13·5％至121％，假如前滿以為買入H股賺差價便會失望，因為H股並非上升了13.5%，而是A股下跌12％，H股下跌7.1%引致最後差價收窄13.5%。可以想像任何一個差價，都並不一定含有套利機會，尤其一些本身PE和PB高和不安全股票。
有朋友或會問，下面列表也有些高PExPB公司的H股在這兩週期間上升，筆者直接回答我不知也不打算去知原因，市場上還有很多高風險賺錢的理論筆者是不懂的，而自己的方法是要先求安全，後求利潤，因此最安全方法是把範圍縮小至：
1·PBxPE＜22(以H股按差價全額上升市值除以3年平均盈利和現市值 )
2·3年平均利息比要在4倍以上；
3·派息要4%以上;
最後只有7支合格，4支升、3支跌如下有顏色幾支，如果加多一支安全但Yield小一點只有2%的中煤共8支的組合，雖然有5支升，但以點數計是蝕了1.8／800或0.225%，對比當期國企指數上升了約2%，而原來的差價293／800，卻己收縮至248／800。
有一點值得注意是其中一隻是惠理基金愛股鄭州煤機，這支發行股數A比H為5.7比1，3個月平均成交量是20：1，香港一天成交金額只是百多萬，股票己歸邊，有絕對優勢而居然升也不起，反而是大陸市場砌低了股價，把差價收縮，極大原因是最近一季業績下跌。不過這支股的流動比率卻非常安全，至少不會死人。這反映惠理選股的原則特性。
按這8支股一組的二星期變化，以爲有36.6%（293/800）可套利，但跌至31%（248/800）也會輸，不可不謂未能如願，真要小心。不過反過來想，以安全計，只蝕0·225%，沒有一頭買進洛陽鉬業，不是當已經有賺嗎？投資是藝術而非科學，越容易誤讓大眾輸錢的錯覺，正是謹慎人賺錢的機會，這應是投資可愛処而非失望源。
在任何感覺混亂之時，最好重温Schloss Walter 的第一課：“先學不蝕錢！”，或巴菲特說的：棒球比賽不是每次對方拋球你都要揮棒打撃。
下篇文會介紹另一組H＞A股價，Blog友很關心的神華和建行便是在這組，亦是筆者較有信心出棒和有錢赚的一组。
《--------- 2星期前-----------》 <-----------21/5/2014----------> <----3年平均 ------->代碼H股代碼H股名稱A價H價A>HA價H價A>HA價變H價變差价收窄 利息比 P/E x P/B 600806300昆明機床4.422.15156% 4.33 2.16 150%98%100.5%-6.4% NA LOSS 600775553南京熊貓電子股份9.384.6154% 9.36 4.60 154%100%100.0%-0.5% 5.5 166 6039933993洛陽鉬業7.163.8135% 6.27 3.53 121%88%92.9%-13.5% 12.0 79 6008741065天津創業環保股份7.734.14133% 7.56 4.05 133%98%97.8%-0.1% 2.1 107 60103838第一拖拉機股份7.564.39115% 7.41 4.50 105%98%102.5%-9.4% 5.3 38 600688338上海石油化工股份31.83104% 3.02 1.84 105%101%100.5%0.2% 2.4 121 6008711033儀征化纖股份2.631.7192% 2.66 1.71 94%101%100.0%2.2% NA LOSS 601588588北京北辰實業股份2.631.8280% 2.59 1.78 81%98%97.8%1.2% 2.3 5 6018802880大連港2.541.7581% 2.50 1.81 72%98%103.4%-8.7% 2.1 14 601717564鄭煤機5.514.3757% 5.18 4.38 47%94%100.2%-9.7% 81.0 19 6018992899紫金礦業2.271.8255% 2.22 1.71 62%98%94.0%6.4% 5.8 19 55% 601107107四川成渝高速公路2.812.352% 2.76 2.34 47%98%101.7%-5.3% 4.0 6 ! 600332874白云山24.6421.8541% 22.99 22.00 30%93%100.7%-10.3% 18.9 199 600362358江西銅業股份12.8912.7426% 12.36 12.28 25%96%96.4%-0.7% 7.5 8 6018981898中煤能源4.514.3928% 4.18 4.45 17%93%101.4%-11.0% 4.2 5 6000161988民生銀行7.747.6326% 7.35 7.83 17%95%102.6%-9.4% NA 6 6000261138中海發展股份4.144.126% 4.10 4.15 23%99%101.2%-2.7% NA LOSS 601998998中信銀行4.584.5426% 4.25 4.73 12%93%104.2%-13.7% NA 6 600548548深圳高速公路股份3.773.8323% 3.72 3.74 24%99%97.7%1.3% 2.3 9 600012995安徽皖通高速公路4.334.423% 4.19 4.30 21%97%97.7%-1.2% 7.2 8 6016332333長城汽車27.272821% 27.38 29.65 15%100%105.9%-6.3% 803.8 43 6012382238廣汽集團7.47.7519% 7.21 7.58 19%97%97.8%-0.5% 5.7 24 6018082883中海油田服務16.617.518% 16.52 18.96 9%100%108.3%-9.6% 9.3 35
這兩星期一直在切數，筆者有一習慣，當我看不通丶想不到數字有什麼啓發時，會打印出來，時常拿來看看，我知道腦內必然有個指南針，只不過不受我隨傳隨到，而望多幾次它就會突然出現。
可能是AH股相差股價太誘人，容易做成不安全的貪婪，而望多幾次打印讓人冷靜，找回一時忘記了的選股基石，思考會更清晰。
筆者今天中午把最新的AH股和兩週前比較（全是A股價大於H股一組），發覺這組股票的差價正逐步收窄，例如3993洛陽鉬業A股大於H股從135％收窄了13·5％至121％，假如前滿以為買入H股賺差價便會失望，因為H股並非上升了13.5%，而是A股下跌12％，H股下跌7.1%引致最後差價收窄13.5%。可以想像任何一個差價，都並不一定含有套利機會，尤其一些本身PE和PB高和不安全股票。
有朋友或會問，下面列表也有些高PExPB公司的H股在這兩週期間上升，筆者直接回答我不知也不打算去知原因，市場上還有很多高風險賺錢的理論筆者是不懂的，而自己的方法是要先求安全，後求利潤，因此最安全方法是把範圍縮小至：
1·PBxPE＜22(以H股按差價全額上升市值除以3年平均盈利和現市值 )
2·3年平均利息比要在4倍以上；
3·派息要4%以上;
最後只有7支合格，4支升、3支跌如下有顏色幾支，如果加多一支安全但Yield小一點只有2%的中煤共8支的組合，雖然有5支升，但以點數計是蝕了1.8／800或0.225%，對比當期國企指數上升了約2%，而原來的差價293／800，卻己收縮至248／800。
有一點值得注意是其中一隻是惠理基金愛股鄭州煤機，這支發行股數A比H為5.7比1，3個月平均成交量是20：1，香港一天成交金額只是百多萬，股票己歸邊，有絕對優勢而居然升也不起，反而是大陸市場砌低了股價，把差價收縮，極大原因是最近一季業績下跌。不過這支股的流動比率卻非常安全，至少不會死人。這反映惠理選股的原則特性。
按這8支股一組的二星期變化，以爲有36.6%（293/800）可套利，但跌至31%（248/800）也會輸，不可不謂未能如願，真要小心。不過反過來想，以安全計，只蝕0·225%，沒有一頭買進洛陽鉬業，不是當已經有賺嗎？投資是藝術而非科學，越容易誤讓大眾輸錢的錯覺，正是謹慎人賺錢的機會，這應是投資可愛処而非失望源。
在任何感覺混亂之時，最好重温Schloss Walter 的第一課：“先學不蝕錢！”，或巴菲特說的：棒球比賽不是每次對方拋球你都要揮棒打撃。
這亦是本篇主旨。
下篇文會介紹另一組H＞A股價，Blog友很關心的神華和建行便是在這組，亦是筆者較有信心出棒和有錢赚的一组。
《--------- 2星期前-----------》 <-----------21/5/2014----------> <----3年平均 ------->代碼H股代碼H股名稱A價H價A>HA價H價A>HA價變H價變差价收窄 利息比 P/E x P/B 600806300昆明機床4.422.15156% 4.33 2.16 150%98%100.5%-6.4% NA LOSS 600775553南京熊貓電子股份9.384.6154% 9.36 4.60 154%100%100.0%-0.5% 5.5 166 6039933993洛陽鉬業7.163.8135% 6.27 3.53 121%88%92.9%-13.5% 12.0 79 6008741065天津創業環保股份7.734.14133% 7.56 4.05 133%98%97.8%-0.1% 2.1 107 60103838第一拖拉機股份7.564.39115% 7.41 4.50 105%98%102.5%-9.4% 5.3 38 600688338上海石油化工股份31.83104% 3.02 1.84 105%101%100.5%0.2% 2.4 121 6008711033儀征化纖股份2.631.7192% 2.66 1.71 94%101%100.0%2.2% NA LOSS 601588588北京北辰實業股份2.631.8280% 2.59 1.78 81%98%97.8%1.2% 2.3 5 6018802880大連港2.541.7581% 2.50 1.81 72%98%103.4%-8.7% 2.1 14 601717564鄭煤機5.514.3757% 5.18 4.38 47%94%100.2%-9.7% 81.0 19 6018992899紫金礦業2.271.8255% 2.22 1.71 62%98%94.0%6.4% 5.8 19 55% 601107107四川成渝高速公路2.812.352% 2.76 2.34 47%98%101.7%-5.3% 4.0 6 ! 600332874白云山24.6421.8541% 22.99 22.00 30%93%100.7%-10.3% 18.9 199 600362358江西銅業股份12.8912.7426% 12.36 12.28 25%96%96.4%-0.7% 7.5 8 6018981898中煤能源4.514.3928% 4.18 4.45 17%93%101.4%-11.0% 4.2 5 6000161988民生銀行7.747.6326% 7.35 7.83 17%95%102.6%-9.4% NA 6 6000261138中海發展股份4.144.126% 4.10 4.15 23%99%101.2%-2.7% NA LOSS 601998998中信銀行4.584.5426% 4.25 4.73 12%93%104.2%-13.7% NA 6 600548548深圳高速公路股份3.773.8323% 3.72 3.74 24%99%97.7%1.3% 2.3 9 600012995安徽皖通高速公路4.334.423% 4.19 4.30 21%97%97.7%-1.2% 7.2 8 6016332333長城汽車27.272821% 27.38 29.65 15%100%105.9%-6.3% 803.8 43 6012382238廣汽集團7.47.7519% 7.21 7.58 19%97%97.8%-0.5% 5.7 24 6018082883中海油田服務16.617.518% 16.52 18.96 9%100%108.3%-9.6% 9.3 35