風電股 歲寒知松柏

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在風電股中，目前性價比最高的兩個公司應該是我一直有關注的$華電福新(00816)$和$新天綠色能源(00956)$。$華電福新(00816)$ 的PE現在和$新天綠色能源(00956)$ 差不多，但816的pb高出近一倍。

816的業務中，扣除利息等費用後的稅前利潤火電佔了一半，有四分之一利潤來自水電，風電貢獻很少，不過風電增長很快。816今年會有福清核電站一期上網，未來4年每年一台機組上網，這是一個很好的增長點。

816在出年報前，我預計淨利潤超過15億人民幣，同比增50%，eps0.25港幣。年報出來後，業績超過了我的預期。雖然賬面看淨利潤不到15億，實際上它在財務費用裡多提了2億的碳減排壞賬損失。所以它的真實EPS不是0.23港幣，而相當於有0.26港幣。

我預計816未來4年的利潤年增幅有望達到30%，是個很不錯的標的。只不過前期漲得比較厲害，我自己是3塊多一點就退出了，過於保守。看看未來還會不會給我機會，從今天直接高開的情形看，市場似乎也都看清了公司。

今晚956新天綠色能源會出年報，我估計業績持平，而中報是降8%，應該說是會超出市場預期的。因為它的天然氣子公司所得稅率由15%上升到25%，拉低了利潤，我預計2014年它利潤可增3成，它2013年pb1.15倍，pe15倍，估值是相對偏低的。因為956明顯屬於北京霧霾治理股，所以我比較看好，剛剛買回了它。

956它三分之二業務是張家口承德的風電，三分之一是河北省的天然氣批零業務，另外還有開採山西的煤層氣及有LNG項目在建。956的棄風率一直在5%以內，年上網小時穩定在2300小時以上，它的風電是整個行業內最好的。而天然氣業務相當穩健，其中零售增長很快。

956的下半年報會和其它風電股有些不一樣，目前$大唐新能源(01798)$ 、$華能新能源(00958)$ 、$龍源電力(00916)$ 、$京能清潔能源(00579)$ 、$中國風電(00182)$ 及上邊分析的816都已出年報，除182外下半年業績都不太好。

原因一是這些風電股2012年下半年有碳減排收益而13年沒有，像上邊分析到的816反而還提了2億的減值損失；
原因二是風電股普遍負債率高，下半年利息費用激增，所以去年大多在高位急急的增發圈了些錢。

而956剛好沒有這兩個問題，因為一是它12年下半年像現在的816一樣先行計提了應收碳減排收益減值到負數；二是過去一年956沒怎麼建新風場，而本身負債率又行業內最低，3.35港幣增發並圈15億多後，目前負債率應該只有50%了，是所有風電股裡最低的（182因為大部分風場它都不控股，所以負債率看起來不高）。

956手上已經被核准的風電裝機高達20多GW，幾乎是已建成的20倍，它負債率又低，天然氣業務還能提供穩定的現金流，所以發展潛力其實是很大的，關鍵看管理層是否銳意進取了。