http://xueqiu.com/9220236682/28376310
公司是輕資產還是重資產往往造成投資時所用的估值思路不同,是投資決策過程中一個比較重要的問題。
關於公司是輕資產還是重資產,眾說紛紜,有的說可以用營業額與固定資產的比例,這只能表徵資產周轉率的快慢,並不能表徵資產的輕重屬性。
筆者認為用邊際投資收益率可以表徵輕資產還是重資產,例如A公司要增加1元的淨利潤需要再花費10元投入運營或購買固定資產,其邊際投資收益率為10%,而B公司增加1元淨利潤只需要再花費1元投入運營或購買固定資產,其邊際投資收益率為100%,那麼可以說A是重資產公司,B為輕資產公司。
有一個比較簡單的方法可以檢驗這種差別。
(1)如果一個公司的淨利潤全部分紅了,負債率不變化的情況下,這個公司的營收和利潤就停止增長了,那麼這個公司就是重資產公司。例如房地產、銀行、建築、鋼鐵、石油等,這些行業的產品價格並不會隨通貨膨脹和居民收入的提高而提高,所以通過提高價格來提高收益的方法長期看基本無效。
房地產公司如果將利潤全部分紅,負債率不變的情況下,這個公司的資產規模就停止增長了,就難以擴大開工量,那麼銷售面積、銷售收入和利潤就難以提高。銀行如果把淨利潤全部分紅,在資本充足率的約束下,其貸款規模就會停止增長,那麼淨利潤也就基本停止增長了。建築、鋼鐵、石油等行業類似。
(2)如果一個公司的淨利潤全部分紅了,負債率不變化的情況下,這個公司的營收和利潤會繼續增長,那麼這個公司就是輕資產公司。典型代表是品牌快消品公司,如化妝品、白酒、香煙、糖果、飲料等。
這類公司有兩個屬性能夠在不增加投資或少量增加投資的情況下提高利潤。一方面,其產品生產線的的投資額較小,如果要增加生產量,只需要較少的再投資即可,體現在非常高的邊際投資收益率上;另一方面,其產品價格受到品牌的保護,能夠跟隨通貨膨脹和居民收入的增長而提高,從而無需增加投資即可提高收入和利潤。
例如品牌香煙的生產線投資所花資本不多,通過少量再投入即可以提高產量,並且能夠通過提價來提高單位銷量的價格,使得總銷售收入和淨利潤快速增長。
公司是輕資產還是重資產往往造成投資時所用的估值思路不同,是投資決策過程中一個比較重要的問題。
關於公司是輕資產還是重資產,眾說紛紜,有的說可以用營業額與固定資產的比例,這只能表徵資產周轉率的快慢,並不能表徵資產的輕重屬性。
筆者認為用邊際投資收益率可以表徵輕資產還是重資產,例如A公司要增加1元的淨利潤需要再花費10元投入運營或購買固定資產,其邊際投資收益率為10%,而B公司增加1元淨利潤只需要再花費1元投入運營或購買固定資產,其邊際投資收益率為100%,那麼可以說A是重資產公司,B為輕資產公司。
有一個比較簡單的方法可以檢驗這種差別。
(1)如果一個公司的淨利潤全部分紅了,負債率不變化的情況下,這個公司的營收和利潤就停止增長了,那麼這個公司就是重資產公司。例如房地產、銀行、建築、鋼鐵、石油等,這些行業的產品價格並不會隨通貨膨脹和居民收入的提高而提高,所以通過提高價格來提高收益的方法長期看基本無效。
房地產公司如果將利潤全部分紅,負債率不變的情況下,這個公司的資產規模就停止增長了,就難以擴大開工量,那麼銷售面積、銷售收入和利潤就難以提高。銀行如果把淨利潤全部分紅,在資本充足率的約束下,其貸款規模就會停止增長,那麼淨利潤也就基本停止增長了。建築、鋼鐵、石油等行業類似。
(2)如果一個公司的淨利潤全部分紅了,負債率不變化的情況下,這個公司的營收和利潤會繼續增長,那麼這個公司就是輕資產公司。典型代表是品牌快消品公司,如化妝品、白酒、香煙、糖果、飲料等。
這類公司有兩個屬性能夠在不增加投資或少量增加投資的情況下提高利潤。一方面,其產品生產線的的投資額較小,如果要增加生產量,只需要較少的再投資即可,體現在非常高的邊際投資收益率上;另一方面,其產品價格受到品牌的保護,能夠跟隨通貨膨脹和居民收入的增長而提高,從而無需增加投資即可提高收入和利潤。
例如品牌香煙的生產線投資所花資本不多,通過少量再投入即可以提高產量,並且能夠通過提價來提高單位銷量的價格,使得總銷售收入和淨利潤快速增長。