在2013年初，中國領導人尚未換班前，一名熟知內地情況的廠佬Uncle清楚表示，新領導人習李上場，最好都是從股市離場。作為full-time trader，當時我不以為然，一年後的今天回看，原來習李是大有為領導人，相信大政府主導，這令市場面對的uncertainty自不然大幅暴升。因此，投資者若選擇不離場，只好更加步步為營，盡可能迴避業務擁有絕對優勢，甚或業務處於政治不正確立場的中資巨企。
今天，我們轉載林少陽一個月前的一篇有關感慨內地政策直接影響營商環境的文章。『就在這個普世歡騰的聖誕前夕，香港電視(1137)、中國聯通(762)及中國電信(728)的股東，忽然之間獲阿爺特別照顧，前者獲中國移動(941)以蝕本價轉讓流動電視牌照，後兩者則獲中國工信部特別照顧，落實網間結算費不對稱減收費用，變相每年稅前溢利增加逾10%。
雖然香港電視獲發的流動電視牌照訊號並不穩定，屆時會否影響觀眾收看的意欲還是未知之數，昨日（12月23日）香港電視股價已被炒起，收市急升66%，報3.85港元，市值在一日之內暴漲逾12億元，至逾30億元。當年政府發出這個流動電視牌照的時候，只有當時仍然由王維基主政的香港寬頻及中國移動香港爭奪，其他經營商對此牌照可以說是不屑一顧。當年中國移動香港幾經努力才爭贏了王維基，今年又為甚麼會在未曾真正用心經營這盤新生意之下，那麼輕易將流動電視牌照轉讓予港視，對於公眾投資者來說，至今仍然是一個謎。
一直以來，本欄都只是港視的旁觀者，並沒有落場參與這一場金錢遊戲。本欄曾經以作為一個香港人的身份，批評特區政府在並無充份理據的情況下，拒絕發牌予港視。今次港視忽然之間獲得發牌，本欄理應感到高興。
然而，作為一個理性的投資者，本欄的想法遠比上述直線思維的感情複雜。在一個毫無法規甚至章法可言的市場，究竟投資者還有甚麼的保障？今次的事件，只能予人一個印象，就是若要在市場生存，他們必須不斷試與與權貴打交道，爭取獲得比其他小投資者更多的價格敏感資訊。事實上，港視是於上周五收市後獲得中移動香港的牌照，但是當日股價已出現異動，當日成交股數為前日的4.7倍，股價亦逆市上升了4%。
昨日另一則重要的新聞，是工信部調整內地三大電訊商的網間結算費。中電信及聯通明年起向中移動支付的網間結算費將下調人民幣2分至每分鐘4分。若按2012年財年的數字推算，中電信每年或可多賺逾25.8億元，約為該公司去年稅前盈利的13%。
聯通於公告中沒有提及今次的政策改變，對集團的正面影響有多大。不過，一般相信，由於聯通的流動通訊用戶數量比中國電信多，而固網業務收入較中電信少，預期今次改變收費模式，對聯通的正面影響，將大過中電信。
上述安排最有趣的地方在於，兩家較小型的電訊公司每年可節省網間結算開支達到1/3，但是中移動卻要維持向該兩家公司支付原價！工信部的政策目的，是打擊盈利較高的中移動，同時扶持目前盈利較低的另外兩家電訊商。
上述的安排，亦是一個極之奇特的市場扭曲安排。本欄並沒有持有中移動的股票，甚至因為客戶持有聯通的股份而受惠。然而，我們不禁會問，今次的安排剛好幸運地有利本欄的投資，但是難保他朝我們的投資，又會因為中央政府的這項或那項政策的改變，而利益受損。
在法規日益不受重視的營商環境下，港股的估值或有長期向下調整的趨勢。雖然，本欄亦不斷提醒自己，市場參與者的記憶是非常短暫的，當投資者嗅到利潤的氣味的時候，還是會暫時忘記過往的傷痛，只是近年市場上接二連三出現類似上述的案例，再健忘的投資者也難以輕易忘懷。A股活躍投資者的數目近年急劇減少，若上述的現象一再出現，港股很有可能將步A股的後塵。』刊於12月24日
揣摩政策從來不易，但按大趨勢迴避政策風險又不是完全束手無策；就以中移動為例，這樣的電訊巨無霸，早已成為政府的政策執行工具，投資者若不想冒中國政策風險，這類龍頭股應當可免則免。我們在2013年初對讀者的回應中指出：『……中移動是一間獨大的國企、行業龍頭，但正正是龍頭國企，在中國這樣的市場裡，社會責任尤其沈重，政治任務的枷鎖更是揀股時不得不考慮的因素。……』回應中的「中移動」可以是任何龍頭國企名字！