為何IPO發行高價難絕?

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IPO重啟風波不斷，最惹關註的是奧賽康的“自願”火線暫緩。如果承銷商和奧賽康在推介過程沒有違規，發行價高，控股股東大額套現，都是在規則許可下的產物。發行價不能太高，為的是保護小投資者利益。有朋友說是供不應求，打新基金餓了一年，難得放出幾家質地不錯的企業，大家當然趨之若鶩了。為何在IPO正常發行的年份，發行價依然三高呢?一位資深保薦人日前撰文，給出兩招，他相信雙管齊下將對高定價很有殺傷力。個人理解是錢太多了，但負責任的錢太少了：發行定價的事，本應是買賣雙方的充分協商後的意思一致，在商言商，賣方肯定希望賣個好價錢，沒有人願意賣東西往低里賣，但買方為何能接受高價呢?要解決發行價虛高，現在拼命壓發行人和承銷商是不夠的。要改革，要實現中國特色的保護小投資者利益，得雙管齊下，建議如下：方案一：實施美式招標定價1、首先修改公司法，廢除同次發行必須同價的規定;2、公開發行的股份，80%到網下申購，申購者必須是機構投資者和有足夠投資經驗和資金的個人;3、80%實行美式招標，申購者報出什麽價位和量，發行人就按什麽價位和量賣給申購者，每個申購者成交價保密且不相同，在網下申購結束日，這80%必須全部賣出，否則是發行失敗;4、計算出這80%的加權平均價和中位價，按孰低原則確定為網上小投資者的認購價;5、剩下的20%在網上發行，機構投資者一律不能參與(即使沒有參與網下申購的機構也不能到網上申購)，全由小投資者申購，網上申購不足的，同樣宣布發行失敗。方案二：目前的制度不變，增加一條：獲配售的機構，機構決策人必須自行拿出自己的個人資金跟投10%，且跟投這部分有鎖定期(在所在機構賣出認購股票後的1年後，跟投的才解禁)。這是向PE管理取經，因為有這條，PE在入股時和擬上市公司討價還價好幾輪，IPO時機構投資者決定了小投資者的價格，不討價還價確實說不過去，有了跟投，報價自然就理性謹慎了。當然，這條是不可能實現的，一年發這麽多股票，機構負責人哪有這麽多錢跟投，提出這點，含義是讓機構負責人對報價負責，要有約束。保代不夠“勤勉盡責”就要終身禁入，機構負責人亂報價，難道一點責任都不用負嗎?以上兩個方案，出發點是保護買方利益，讓買方擁有定價權，也提醒買方應尊重自己的定價權，報出理性價格。但顯然，這兩個建議將大大觸動賣方利益(包括發行人和投行)，一旦真的采用，發行失敗將不再是小概率事件了。整理：王赫 相關公司： 數據來自 創業項目庫 作者：和4有緣的我&nbsp| 編輯：weiyan | 責編：韋