我們在前文談論了內地券商的整體行業背景，事實上，近期中證監有不少新政策陸續推出，包括市場傳聞的新三板有機會擴容，都利好券商業務的長遠發展。今天，我們來看看行業的近年業務細節，以瞭解券商股的實際投資吸引力。
首先，看看與券商佣金收入直接相關的股市成交。2012年，中國滬深主板股市每日成交額長期維持在500億至1000億元（人民幣．下同），全年日均成交額約940億元，但自去年12月開始，由於中證監提出一系列利好證券公司創新發展的措施，滬深股市漸趨活躍，每日平均成交額回升至1000億至1500億元【圖1】。今年首十一個月，日均成交額按年增加46%，至1352億元，滬深主板股市累計成交額達42.8萬億元，較去年同期的31.4萬億元，按年增加51%【圖2】。
受惠上述日均成交額改善，刺激券商今年佣金收入增加及佣金率回穩，今年首九個月，中國券商的經紀業務收入（佔整體證券行業收入47%）由去年同期的389億元，按年增加44%，至560億元。踏入第四季，日均成交額並未顯著回落，故今年整體券商的經紀業務收入，按年增幅應可高達50%。保守看，若明年股市日均成交額維持在現水平，估計明年整體經紀業務收入按年增長將下降；然而，由於行業競爭激烈及業務同質化，為了減少對傳統經紀業務的依賴，一眾券商近年均致力發展創新業務以提升收入，例如融資融券及衍生產品等創新業務，對券商來說，開源的意義更加值得留意。
其次，我們看看創新業務的發展。由於融資融券擴容令市場規模不斷擴大，可以預期，券商相關業務收入將維持升勢。事實上，內地融資融券推出約三年，今年融資融券餘額錄得高速增長。截至11月底，融資及融券餘額分別高達3234億元及38億元，較去年同期的747億元及24億元，分別大幅上漲333%及61%【圖3】。此前，中國證券金融公司曾三次提高融資融券股票數目，而最近一次擴容是在9月16日，融資融券股票數目由原來的494隻擴大至700隻，佔A股股票數量28%。可以預期，擴容將能吸引更多投資者參與融資融券，券商亦可受惠利息收入提升。
事實上，根據中國證券業協會統計，上半年券商融資融券業務淨收入約66.87億元，較去年同期21.8億元大幅增加兩倍，該業務佔行業收入比重亦由去年上半年的3.08%增至8.5%，反映券商受惠融資融券數目的提升。業內亦預計未來三年內，融資融券餘額將突破6000億元，因此，合理預期，券商的融資融券業務佔比將繼續提升而帶動整體收入增加。
其三，RQFII及QFII投資額度加大，吸引更多外資進入內地市場，亦有助券商承銷相關基金產品及增加投資管理收入。去年底，人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度，由2000億元增至2700億元，今年更將試點範圍由香港推展至台灣、新加坡及倫敦。另外，今年中，合格境外機構投資者（QFII）投資額度亦由800億美元，擴大至1500億美元。截至11月底，已審批的QFII及RQFII投資額度分別為492.5億美元及1446億元人民幣【圖4】，中國加大兩者投資額度將有利券商取得發行投資A股基金產品的資格，它們將可藉此收取基金管理費及提升投資管理收入。
其四，2014年1月底重啟IPO，料亦可帶動券商證券承銷收入上升。內地新股發行（IPO）自2012年底暫停至今已超過1年，截至目前，內地排隊申請IPO的企業已達760多間，其中83家已通過發審會，在完成有關程序後，預計2014年1月底約有50家企業會陸續上市，計劃募集資金約600億元。業內人士估計，2014年IPO的規模可望達1500億至2000億元，料可貢獻行業收入約80億至100億元，新增收入佔行業收入比例約為7%。
總括而言，中國券商經紀業務主要受股市成交量及佣金率影響，由於今年的成交量較去年大幅上升，引致基數變大，加上行業競爭激烈，佣金率回升機會微，但重啟IPO、融資融券擴容、加大RQFII及QFII投資額度，皆將有助券商承銷收入及投資管理收入增加，另券商將繼續加大力度發展創新業務，當中包括開展黃金自營業務、貴金屬經紀業務等，預料明年整體券商收入增長主要來自IPO及融資融券業務。