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當今年夏天當市場普遍預期美聯儲即將削減QE時，一些新興國家意識到必須嚴肅對抗國內的金融改革，當時資金大幅抽離導致新興市場資產暴跌。 這一次當市場再次預期美聯儲最快將在本次會議後開始Tapering時，摩根大通指出存在“五大脆弱經濟體”：有五個新興國家面對美聯儲的縮減龐大購債計劃將尤其脆弱。 事實上，巴西、印度、印尼、南非和土耳其這五國都在忙於加息應對變化。但是這些國家的仍然沒有展開包括勞動力市場、稅收等困難但是必要的改革，而只有這些結構性的改革才能進一步釋放其經濟活力，吸引更多他們所需要的長期投資。 巴西 四年前，當Lucimara Tavares的前夫跑路時，他留下了一筆1.2000雷亞爾的貸款，而現在這筆貸款本息達到60,000雷亞爾，因為巴西的消費貸款利率可以高達3位數。 Tavares說：“貸款利率一路上漲，但是我的工資不漲。我意識到自己永遠還不請這筆錢，我這輩子都要花在與銀行的討價還價上。” 今年年中全球流動性的巨大波動，令巴西利率一度降至歷史低點，但現在又回到了兩位數。如果美聯儲啟動Tapering，那麽將影響包括Tavares在內所有的借款人。（5年內巴西私人部門信貸規模翻了一倍，目前相當於巴西GDP的50%。） 今年夏天對美聯儲收縮QE的預期，已經暴露了巴西經濟嚴重失衡，但是這並沒有促使當局采取行動。政府財政赤字仍然在飆升，而政府試圖用管制汽油等商品的價格遏制通脹。而最終的結果可能是，更疲軟的本幣匯率，更高的通脹和利率。 由於2014年面臨大選，巴西現政府試圖阻止這一切發生，但是市場是否願意傾聽官員的聲音要另當別論。巴西正面臨信用降級的風險，政治示威可能發生在明年世界杯期間。 巴克萊認為“不管誰贏得大選，都必須重整商業信心並促進投資。” 印度 印度很有可能是在今年第一次Tapering預期高潮時受沖擊最大的國家，這一次美聯儲如果展開行動，將威脅到正在反彈的盧比和上漲中的印度股市。 上周印度股市創歷史新高，投資者預期明年大選後的新政府將有利於該國工商業發展，這將令亞洲第三大經濟體發展前景看好。 由於印度央行新行長Raghuram Rajan繼續嚴厲控制黃金進口，旨在吸引印度僑民儲蓄投資的政策意外獲得成功，目前對美聯儲收縮QE沖擊的憂慮有所平息。 摩根士丹利經濟學家說：“黃金管制加上吸收海外居民儲蓄，讓印度建立了600億美元的緩沖資金，再加上本次Tapering很可能將是良性的，所以美聯儲此次沖擊影響可能有限，除非這次收縮規模出乎意料的大，並導致10年期美債收益率大幅上漲。” 如果美聯儲展開強有力的行動可能將顛覆印度溫和的複蘇。三季度印度GDP增幅只有可憐的4.8%，上周最新的數據顯示通脹繼續上漲，同時工業產出仍然在下滑。 Ahya 說：“印度還沒解決自己的問題，資金流入為印度贏得了時間，但是他們必須在三到六個月之內做更多事情。” 土耳其 安卡拉對即將到來的Tapering反應是什麽？答案是“就讓它來吧”。但這個看似勇敢的回答似乎更讓人憂慮土耳其政府無視自己面臨的問題，並使得土耳其在“脆弱五國”中更引人矚目。 伊斯坦布爾股票交易所總裁Ibrahim Turhan認為，什麽地方資金稀缺，什麽地方強有力的股市將會起到關鍵的作用（對他而言這個地方就是土耳其），土耳其財長Mehmet Simsek 認為，今年夏季的動蕩，已經讓市場做出了調整適應寬松資金減少的局面，現在投資者的美元更傾向購買有較高收益的本地資產。 一些投資者認為美聯儲行動的最初沖擊將是有限的，尤其是如果“前瞻指引”強調將保持低利率政策不變時。但問題是土耳其的基礎經濟狀況堪憂。 如果從政府債務和赤字看土耳其經濟還算健康，尤其是與印尼和巴西相比；但是由於土耳其高度依賴熱錢，其經濟前景就顯得不那麽樂觀。超過80%的經常帳赤字（相當於7.5%的GDP）屬於短期融資而不是海外直接投資。與此同時，一些土耳其企業積累了大量短期外幣債務。 不單單是美聯儲的Tapering，土耳其目前還面臨潛在的政治風險。土耳其明年進行大選，目前執政聯盟內部正在自相殘殺，數名政治人物正在接受犯罪調查。這將使得解決低勞動力參與率，儲蓄率下滑等結構性難題變得不太可能。 南非 除了Tapering預期之外，非洲第一大經濟體正受到國內問題困擾，而對潛在的資金外逃只會惡化這個局面。 南非經濟增長率降至2009年衰退來最低，失業率高達25%，貧困率居高不下。分析師預期今年GDP將跌至2%以下，遠低於2006年5.6%的高峰值。南非經常帳赤字已經達到了相當於6.8%的GDP。 南非財長Pravin Gordhan年初說，美國貨幣當局應該增強溝通和透明度，來幫助應對潛在的沖擊。但是他承認新興國家必須“做好自己的功課”減少赤字增強經濟信心。 盡管面臨各種不利因素，Gordhan 承諾未來3年將保持支出每年增長2.2%，盡管執政的南非國大黨明年要面臨大選。 但是分析師認為他們現在希望看到減少支出浪費，更多可持續的措施促進增長和出口，並降低赤字。 印度尼西亞 自6月以來印尼央行把基準利率總共上調了175個基點，部分原因是夏天的資本外逃對印尼盾構成了巨大壓力。印尼經常帳赤字已經加大至90年代東南亞金融危機以來最大。 盡管利率提高，但是印尼盾目前處於歷史低點。本幣走軟有助於實現政府明年把經常帳赤字率降至2.5%的目標，因為低本幣匯率有利於出口，預期今年印尼經常帳赤字占GDP比率為4.4%。經濟學家認為高利率很快將抑制進口需求，從而進一步降低經常帳赤字。 但是另一些人認為一旦美聯儲展開Tapering，印尼需要做更多事情穩定經濟。目前外國人持有了印尼政府三分之一的債務。世行最近把印尼2014年經濟增長展望下調至5.3%，而2012年該國經濟增長率為6.3%。與印度一樣，印尼今年也將大選，這將使得亟需進行的結構性改革前景黯淡。
當今年夏天當市場普遍預期美聯儲即將削減QE時，一些新興國家意識到必須嚴肅對抗國內的金融改革，當時資金大幅抽離導致新興市場資產暴跌。 這一次當市場再次預期美聯儲最快將在本次會議後開始Tapering時，摩根大通指出存在“五大脆弱經濟體”：有五個新興國家面對美聯儲的縮減龐大購債計劃將尤其脆弱。 事實上，巴西、印度、印尼、南非和土耳其這五國都在忙於加息應對變化。但是這些國家的仍然沒有展開包括勞動力市場、稅收等困難但是必要的改革，而只有這些結構性的改革才能進一步釋放其經濟活力，吸引更多他們所需要的長期投資。 巴西 四年前，當Lucimara Tavares的前夫跑路時，他留下了一筆1.2000雷亞爾的貸款，而現在這筆貸款本息達到60,000雷亞爾，因為巴西的消費貸款利率可以高達3位數。 Tavares說：“貸款利率一路上漲，但是我的工資不漲。我意識到自己永遠還不請這筆錢，我這輩子都要花在與銀行的討價還價上。” 今年年中全球流動性的巨大波動，令巴西利率一度降至歷史低點，但現在又回到了兩位數。如果美聯儲啟動Tapering，那麽將影響包括Tavares在內所有的借款人。（5年內巴西私人部門信貸規模翻了一倍，目前相當於巴西GDP的50%。） 今年夏天對美聯儲收縮QE的預期，已經暴露了巴西經濟嚴重失衡，但是這並沒有促使當局采取行動。政府財政赤字仍然在飆升，而政府試圖用管制汽油等商品的價格遏制通脹。而最終的結果可能是，更疲軟的本幣匯率，更高的通脹和利率。 由於2014年面臨大選，巴西現政府試圖阻止這一切發生，但是市場是否願意傾聽官員的聲音要另當別論。巴西正面臨信用降級的風險，政治示威可能發生在明年世界杯期間。 巴克萊認為“不管誰贏得大選，都必須重整商業信心並促進投資。” 印度 印度很有可能是在今年第一次Tapering預期高潮時受沖擊最大的國家，這一次美聯儲如果展開行動，將威脅到正在反彈的盧比和上漲中的印度股市。 上周印度股市創歷史新高，投資者預期明年大選後的新政府將有利於該國工商業發展，這將令亞洲第三大經濟體發展前景看好。 由於印度央行新行長Raghuram Rajan繼續嚴厲控制黃金進口，旨在吸引印度僑民儲蓄投資的政策意外獲得成功，目前對美聯儲收縮QE沖擊的憂慮有所平息。 摩根士丹利經濟學家說：“黃金管制加上吸收海外居民儲蓄，讓印度建立了600億美元的緩沖資金，再加上本次Tapering很可能將是良性的，所以美聯儲此次沖擊影響可能有限，除非這次收縮規模出乎意料的大，並導致10年期美債收益率大幅上漲。” 如果美聯儲展開強有力的行動可能將顛覆印度溫和的複蘇。三季度印度GDP增幅只有可憐的4.8%，上周最新的數據顯示通脹繼續上漲，同時工業產出仍然在下滑。 Ahya 說：“印度還沒解決自己的問題，資金流入為印度贏得了時間，但是他們必須在三到六個月之內做更多事情。” 土耳其 安卡拉對即將到來的Tapering反應是什麽？答案是“就讓它來吧”。但這個看似勇敢的回答似乎更讓人憂慮土耳其政府無視自己面臨的問題，並使得土耳其在“脆弱五國”中更引人矚目。 伊斯坦布爾股票交易所總裁Ibrahim Turhan認為，什麽地方資金稀缺，什麽地方強有力的股市將會起到關鍵的作用（對他而言這個地方就是土耳其），土耳其財長Mehmet Simsek 認為，今年夏季的動蕩，已經讓市場做出了調整適應寬松資金減少的局面，現在投資者的美元更傾向購買有較高收益的本地資產。 一些投資者認為美聯儲行動的最初沖擊將是有限的，尤其是如果“前瞻指引”強調將保持低利率政策不變時。但問題是土耳其的基礎經濟狀況堪憂。 如果從政府債務和赤字看土耳其經濟還算健康，尤其是與印尼和巴西相比；但是由於土耳其高度依賴熱錢，其經濟前景就顯得不那麽樂觀。超過80%的經常帳赤字（相當於7.5%的GDP）屬於短期融資而不是海外直接投資。與此同時，一些土耳其企業積累了大量短期外幣債務。 不單單是美聯儲的Tapering，土耳其目前還面臨潛在的政治風險。土耳其明年進行大選，目前執政聯盟內部正在自相殘殺，數名政治人物正在接受犯罪調查。這將使得解決低勞動力參與率，儲蓄率下滑等結構性難題變得不太可能。 南非 除了Tapering預期之外，非洲第一大經濟體正受到國內問題困擾，而對潛在的資金外逃只會惡化這個局面。 南非經濟增長率降至2009年衰退來最低，失業率高達25%，貧困率居高不下。分析師預期今年GDP將跌至2%以下，遠低於2006年5.6%的高峰值。南非經常帳赤字已經達到了相當於6.8%的GDP。 南非財長Pravin Gordhan年初說，美國貨幣當局應該增強溝通和透明度，來幫助應對潛在的沖擊。但是他承認新興國家必須“做好自己的功課”減少赤字增強經濟信心。 盡管面臨各種不利因素，Gordhan 承諾未來3年將保持支出每年增長2.2%，盡管執政的南非國大黨明年要面臨大選。 但是分析師認為他們現在希望看到減少支出浪費，更多可持續的措施促進增長和出口，並降低赤字。 印度尼西亞 自6月以來印尼央行把基準利率總共上調了175個基點，部分原因是夏天的資本外逃對印尼盾構成了巨大壓力。印尼經常帳赤字已經加大至90年代東南亞金融危機以來最大。 盡管利率提高，但是印尼盾目前處於歷史低點。本幣走軟有助於實現政府明年把經常帳赤字率降至2.5%的目標，因為低本幣匯率有利於出口，預期今年印尼經常帳赤字占GDP比率為4.4%。經濟學家認為高利率很快將抑制進口需求，從而進一步降低經常帳赤字。 但是另一些人認為一旦美聯儲展開Tapering，印尼需要做更多事情穩定經濟。目前外國人持有了印尼政府三分之一的債務。世行最近把印尼2014年經濟增長展望下調至5.3%，而2012年該國經濟增長率為6.3%。與印度一樣，印尼今年也將大選，這將使得亟需進行的結構性改革前景黯淡。