計劃來港上市、集資過千億元的重磅科網公司阿里巴巴，因主席兼第三大股東馬雲「破天荒」要「話事權」，挑戰香港金融市場的傳統原則，在市場掀起一番爭議。要錢又要權，聽落像痴人說夢，但過去十多年，科網狂人馬雲在打造阿里巴巴王國的過程中，做了一個完美示範。身為中國最成功的「推銷員」，原本揹着盤蝕錢生意的馬雲，成功「冧掂老細」，周旋於大股東軟庫及第二大股東雅虎之間，借兩者之力，將阿里巴巴推上高峰。如今，新舊情人都對阿里巴巴這隻「現金牛」虎視眈眈，過去恩怨情仇，隨着今鋪上市通通暴露於人前。
估計市值高達八千億的阿里巴巴，來港上市講足成年，金融界望穿秋水，但港交所及證監會遲遲不肯開「綠燈」。本週二，馬雲在微博發聲明還擊，正式提出合夥人制度，表明不在乎在哪上市，上市的地方「必須支持這重開放、創新、承擔責任和推崇長期發展的文化」，「威脅」味濃。有金句王之稱的馬雲說過：「當了官永遠不要想有錢，當了商人千萬別想權。」但今次他明顯兩樣都想要。傳聞公司拋出的「合夥人制度」，建議由二、三十名阿里巴巴的管理層組成「合夥人」，提名董事會內的大多數董事，即要控制董事局。此舉違反香港上市公司「同股同權」的公平原則，即小股東有提名及選舉全部董事的權利。市場普遍反對，令港交所陷入兩難。
證監會拒放行
阿里巴巴年賺約二百億元人民幣，若以騰訊的市盈率四十倍上市，發售兩成股票，集資額達一千六百億元。大塊肥豬肉在前，港交所流晒口水，主席周松崗上週二直言：「當然希望佢哋（阿里巴巴）嚟香港上市。」不過，有指近年作風強硬﹑頻頻出手打老虎的證監會，堅拒開綠燈。證監會前主席梁定邦亦向本刊表示反對，指「合夥人」制度等同實行「特別股份制」﹕「少數人壟斷董事會係唔可取嘅，可能令公司陷入無制約嘅狀態！」梁定邦指，證監會有權否決阿里巴巴上市，他解釋﹕「根據上市規則8.11條，除非特許，上市申請公司不允許有少數股東壟斷投票權。交易所與證監會一直有協議，如交易所要行使特許權必須先得到證監會同意。」
馬雲求「名分」自保
現階段，阿里巴巴、港交所及證監會，都透過傳媒不斷放風，測試「底線」；馬雲企硬，因為他手上只有百分之七的股權，加上其他「馬雲系」的管理層，也只有共一成，難以與持有超過三成股權的軟庫﹑以及兩成四股權的雅虎對抗。軟庫及雅虎，前者是馬雲的「初戀」，後者亦有情份，這兩位幫他打造科網王國的「枕邊人」，如今卻成為他最忌畏的拍檔。他曾說過：「要我用多十倍時間，都無辦法同孫正義（軟庫董事長）及楊致遠（雅虎前主席）溝通！」他要於上市時爭取「名分」自保。這段「三角錯」，要由馬雲未成名前說起。九九年，他和十八名始創人，在自己屋企創立阿里巴巴集團，每月僅支薪五百元人民幣。同年獲高盛等財團入股五百萬美元，但未能大發圍。真正的第一桶金，是來自日本互聯網投資一哥、軟庫集團董事長孫正義。
科網股狂潮
二千年，阿里巴巴仍是「醜小鴨」，竟大膽向當年亞洲首富（香港代表李嘉誠僅排第四）孫正義「求愛」，獲對方注資一千八百萬美元，買入阿里巴巴兩成股權。○四年，由孫正義牽頭，連同幾間風險投資公司，再入股八千二百萬美元，成為第二大股東。當時馬雲連同管理層，仍是最大股東。
逼走造王者
馬雲和孫正義可說是識於微時。至○五年，開始賺錢的阿里巴巴變「索」，追求者眾，雅虎創辦人楊致遠亦主動敲門，以十億美元加雅虎中國業務為代價，入股阿里巴巴四成股權，成為第一大股東，明撬軟庫牆腳。馬雲確實「有眼光」，雅虎進一步將阿里巴巴帶上國際舞台。○七年，阿里巴巴集團分拆「B2B」業務上市，集資超過一百三十億元，十三元五角的招股價，首日掛牌已颷升至近四十元。一夜之間，馬雲身家暴漲至一百二十億元，軟庫及雅虎的股份賬面值為四百七十億元及六百五十億元。馬雲游走於新舊情人之間，如魚得水。之後，雅虎光芒漸漸被阿里巴巴蓋過，此消彼長下，摩擦日增。
奪支付寶露野心
至一一年，馬雲反客為主，以「外資控制的公司無法取得第三方支付牌照」為由，將軟庫及雅虎有份的「支付寶」資產，轉移至馬雲的私人公司。支付寶是網購的交易渠道，等同「現金牛」，是真正的「寶藏」。馬雲野心盡露，雅虎遂隔空數落，而軟庫主席孫正義亦有不滿。最後，馬雲承諾日後分拆「支付寶」上市時，給阿里巴巴集團一次性、不少於二十億美元、但又不多於六十億美元的現金回報；不過上市日期無定案。和解後，馬雲與雅虎仍心存芥蒂，他曾想與孫正義等財團聯手，出價二百五十億美元，全面收購雅虎，但最終未有成事。去年，馬雲再作兩步部署。他先以股價被低估為由，以招股價私有化阿里巴巴，籌備日後再整體上市「骨水」；第二步是冧掂中投及國開行等老細「科水」，以七十一億美元，向雅虎「購入」阿里巴巴集團兩成股權，替馬雲解除威脅。當年「過繼」給阿里巴巴的雅虎中國，因長期虧損，在今年九月亦正式停止運作。七年恩怨，在今次重組再上市下，再次撩起。
精甩尾唔益股民
阿里巴巴籌組上市，被視為科網股的「高峰」，但散戶要小心，因為向來「精甩尾」的馬雲，永無益人。○七年阿里巴巴上市時，只放入已近夕陽的B2B業務，五年後私有化，出價竟然與招股價一樣，令高價買貨的散戶鬼殺咁嘈！今次馬雲亦用同一招，將淘寶網等業務包裝上市，最值錢的支付寶繼續「據為己有」。有中資分析員表示：「講真，馬雲唔係會益你嘅人！淘寶個市場已經飽和，未來唔會再有大幅增長，值錢嘅支付寶都無放入去，所以佢個故事都唔吸引。抵唔抵買，要睇定價，不過我覺得佢個故事唔得，股價表現一係平平無奇，一係不斷探底。」豐盛金融資產管理董事黃國英指，一旦阿里上市，科網股就會爆﹕「就好似facebook咁，點都會坐一陣艇。我都係落少少注，等佢上市企穩後先買。」就連阿里巴巴的員工，亦不看好。曾在阿里巴巴工作五年的前管理層劉生，指阿里巴巴只是表面風光。「過去淘寶的增長翻了幾番，是得益於中國網絡用戶大幅增加的紅利。如今淘寶已難再大幅增長，惟支付寶的前途卻無可限量。」他指阿里巴巴不斷膨脹下，機構變得臃腫﹕「一個部門一百多、二百人，溝通效率很低，而且部門多，合作非常困難。近年已有很多很多人離開，我就是其中一員，因為互聯網世界有很多機會，年輕人寧願自己創業。」