看過基金經理的表現後，我們再回到「市場口味」這個話題。實際上，「市場口味」就是大趨勢中的中期投資主題；它可以是行業周期、投資概念，是有條件脫離大市引力的投資項目。這也解釋了為何「市場口味」在過去幾年如此重要。今天，我們再看看林少陽談「市場口味」的下篇。
『……即使在一個漫長的估值熊市之中，市場偶然亦會偶然出現短暫的估值牛市，即使大市不具備相關條件，這個小型估值牛市，亦可能發生於個別行業，情況就如2009年初至2010年底的零售消費類股份，2009年初至今年5月的高息公用股份，以及可能是2009年初至今仍然持續的澳門賭業股以及逆周期增長(如燃氣及資訊科技)股。
今年5月底，可能是另一個板塊輪轉(sector rotation)的序幕，暫時已知的，應該是房地產信託基金(REITs)的估值牛市，應該正式宣告結束。至於逆周期增長股如澳門賭業股，燃氣股，以及最近炒得火熱的資訊科技股，則暫時仍未知是否已經暫告一段落。
……做投資最困難，亦是最好玩的地方，正正在於我們在分析時，永遠不可能窮盡所有的可能性。最佳的方法當然是每次做投資之前，都做到萬無一失算無遺策，但這等待的機會成本可以很高，因此，對很多務實派的投資者來說，掌握重點，當機立斷，隨機應變，可以說是解決偶然心思不夠周全或分析盲點出現時的次佳方案。
對於下個估值牛市幾時到臨，本欄暫時未有任何答案。不過，承續上期關於美國以致全球利率一旦上升，為資產估值所帶來的負面影響，投資者不宜對此掉以輕心。現時，對環球投資者來說，環球經濟最大的矛盾在於美國經濟看來已率先復甦，美國可能有減少量寬甚至提早加息的壓力，而歐洲日本以至中國，則受到當地經濟仍然處於下行周期，或接近觸底但仍然未能復甦，美國的加息行動，勢將對上述地區資產價格的相對吸引力，可能觸發資金從上述地區流出。今年六月份，全球市場已為美國退市預演了一場撤資走火警。
基於上述判斷，本港經濟，在旅遊酒店出口及地產市場通通與美元表現掛勾的大前提下，確實有見頂回落的風險。另一方面，政府的種種限制樓市買賣措施，加上港股成交的持續低迷，對總數達10萬名的地產及股票經紀，其經常性收入造成重大的打擊。
至於中國經濟的狀況，遠比本港經濟複雜，未必能夠用三言兩語便能說得通透明白。現時看來，關鍵仍然在於整個銀行體系，仍然是為共產黨屬下的大型國企服務，導致國企借貸利率嚴重被低估，而民企的利率則嚴重被高估，結果是大型國企胡亂舉債，進行巨額的固定資本投資，以及種種欠缺經濟效益的形象工程，最終付鈔的投資者，最後恐怕會是多間上市商業銀行的股東，以及中央及地方政府，透過從香港借用回來的高地價政策，苦苦支撐著目前巨額缺乏經濟效益的基建項目。
現時與2007年最大的不同，在於股票市場早已對上述潛在的經濟下行風險，提早反映於相關股份的股價之中。目前中港股市最大的潛在利好因素，就是其目前已經頗為偏低的市場估值，以及早已極之欠缺效率的市場運作。……雖然，全世界都不看好中國的前景，但我們在面對當前現實的時候，不妨同時保持足夠的務實與樂觀的心情，等待中國新一輪經濟改革轉角位的來臨。』刊於8月9日