2013-07-18 NM
談及內銀，聰明的分析員和經濟師同樣認為，中、小型銀行的風險較四大國有銀行高；不過，依我之見，這是錯的，實情是所有內銀都十分脆弱！它們埋下了中國有史以來最巨大的銀行危機，一旦爆發，後果不堪設想！表外業務「有毒」
一方面，內銀少報了許多問題貸款，資金成本上升，毛利持續受壓；另一方面，銷售高息的理財產品，其「有毒」程度與○八年觸發美國次按危機的債務抵押債券（CDO）不遑多讓。銀行透過表外（Off balance sheet）業務，隱藏貸款，誇大資本充足率。簡言之，內銀「烏煙瘴氣」！
今時今日，銀行並非借錢給信用良好的企業，貸款透過理財或信託產品由表內流到表外，去到融資有困難的人手上。銀行從中收取比官方規定的更高利率，以為自己是贏家，但可能純屬一廂情願，事關這些產品內容不詳，欠缺透明度，抵押品又不清不楚，假如出問題，金融業前景暗淡。
另一邊廂，投資者對銀行銷售的高息產品趨之若鶩，縱使這些產品涉及借錢給「手緊」的房地產公司，又或給地方基建項目做融資，例如在遙遠的邊境興建道路。在某些例子，這些貸款完全沒有條款保障債權人，既無抵押品，就算有，通常只是個人擔保，估值又存疑。或者，投資者並不關心條款，他們認定共產黨會「包底」，充當銀行和投資者的「提款機」。不過，「提款機」總有感到厭煩的一天，最終捨棄他們。
政府未必「埋單」
歡迎來到膨脹中的中國影子銀行體系！終有一天，這個泡沫會爆破，即使是造物者亦不屑收拾這個爛攤子！銀行將被狠狠地教訓一場，被迫以社會維穩之名，向投資者補償損失，股東資本因而遭到蠶食。所以，賣掉內銀股吧！同時，減少房地產股的持倉比例，只持有最好的。資源股同樣「大鑊」，事關他們受到產量下跌及商品價格下降的雙重打擊。更甚者，許多公司負債過高，又或資不抵債，最終會被迫還債，對資產價格構成下跌壓力。
我很抱歉的說，恒指成分股內有十五至二十間公司，以及約十多間其他上市公司，已無能力償還債務。年報顯示，它們的債務不斷高速擴張，財政狀況持續惡化。出奇地，銀行卻不斷借錢給他們，即使眼見債務逐漸逾期；與此同時，他們在債券市場以高息借短錢「應急」，又或發明想像豐富的理財工具「吸水」。事實上，只有貪婪的投資者才會上當，他們餓得像多日無進食的流浪狗！
我的感覺是，有些投資者似乎喜歡「倒錢落海」，又或者對於自己身處的境地，懵然不知，直到警鐘響起，為時已晚，他們才向政府申訴。雷曼債券的投資者能取回本金，並不代表香港或內地政府永遠會為出事的金融產品寫「包單」。因此，我的忠告是，堅守業務實在、透明、穩定的公司，每年賺取百分之八的回報，總好過一夜間失去一半的本金！
祝君好運！
艾 薩ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。
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