今天繼續做中石油，把2007年看完之後花了點時間簡單分析了一下老巴為什麼買入賣出中石油，分析比較簡單，不曉得對不對。
1、買入
老巴在2003年買入中石油，共計2,347,761,000股，老巴的信中寫的是持有2,338,961,000股，總成本是488百萬美元，每股成本約為0.2086美元。
2003年的港股價格在1.54~4.475港元/股，2003年美國ADS的價格在19.10~58.2美元/股，看來老巴買的是H股，而不是ADS。
媒體上說其買入的平均價格為1.62港元/股，2003年的每股盈利是0.40元，2002年的每股盈利是0.27元，按照2003年1港元兌1.06人民幣的匯率來折算，對應2002年的市盈率是6.36倍，對應2003年的市盈率是4.3倍。（查了美國幾家石油公司，像康菲、美孚、雪佛龍還有幾家小的石油公司，都比中石油高，有8~10倍。）
2003年的每股淨資產2.06元，2002年的每股淨資產1.83元，對應2002年的市淨率為0.94倍，對應2003年的市淨率為0.83倍。（查了幾家美國的石油公司，有的在2倍，有的4倍，都比中石油要貴。）
2002年和2003年的ROE分別為14.62%和19.39%。（當時，查了的幾家ROE都在20%以上，都比中石油要高一些。）
2003年的原油銷售價格為27.2美元/桶，比2002年大漲21%，而2002年較2001年是下跌5%的。整個公司的利潤有90%以上都是勘探和生產，主要就是賣原油，有的年份甚至能達到100%的比例，所以其他的板塊可以不看，主要關注這個即可。
這是中石油自上市以來的股價圖，2003年才開始步入漲勢。
2、買入原因
（1）有利
老巴是在2003年買入的，根據媒體給的成本價，估計是在2003年中之前購買的，因此考慮其判斷依據為2002年及之前的報告。
2002年之前，中石油沒幹什麼新活，原油的儲量基本維持原狀，天然氣是在2002年正式開工西氣東輸之後才出現較快增長的，天然氣這塊也無需考慮，只需要分析原油這塊即可。
2002年之前，中石油算是在處理98年石化行業大重組的事吧，幹得最有意義的幾點就是裁員和處置一些小的非盈利資產，但是像化工和煉油這種長期虧損的資產是根本沒辦法處理的，所以只能處理一些小的資產。不過裁員倒是非常迅速，從上市的48萬人，裁減到2002年的42萬人，整整6萬人被裁掉了，每年節省的人員開支就有20個億。當然，這些都算是小錢。從上市到2002年，制定的節約成本的目標是90億元，2002年也實現了。雖然這些錢都不多，畢竟可以看出還是有點管理的意思，不至於像老國企那樣。
開採成本從上市時的4.76美元/桶下降到2002年的4.34美元/桶，這個幅度感覺還是蠻大的。
每年紅利很客觀，有45%的分紅比例，這倒是很合老巴的胃口。（美國那邊的石油公司基本上分紅都是20%，很少有能到30%的）
（2）不利
每年為了維持原油儲量的不變就需要花費400多億元；並且，像原油儲量、銷量、原油管道、成品油管道等等實物量上都沒有實質性的上漲，實物量根本看不出有什麼很好的跡象。
從2002及之前來看，覺得中石油賺得就是原油價格波動的錢，沒有靠管理、經營得來的利潤。
（3）個人估計
老巴可能看中了中石油的分紅、低估值，而其盈利能力應該跟美國的那些個石油公司相差不大，所以老巴才捨棄本國的石油公司，選擇了中石油。
3、賣出
老巴是在2007年出手的中石油，當年的價格區間為8.51~20.25港元。媒體稱其在2007年7月~10月間以11~14港元/股的價格出售，假設以中間價12.5港元/股來看，資本利得上是每股10.88港元/股，合計為254.48億港元！
2006年和2007年的每股收益為0.79和0.81元/股，市盈率分別為15.82和15.43倍。（美國8~12倍，這個就比國外貴了。）
2006年和2007年的每股淨資產為4.87和5.79元/股，市淨率分別為2.57和2.16倍。（美國1~4倍，這個基本上差不多。）
2006年和2007年的ROE為24%和20%，原油價格達到65.27美元/桶的歷史最高點。（美國平均25%，中石油還是稍微低一點。）
PS：在2006年和2007年，不知道康菲出啥事了，ROE下降了7個點，並且每股收益大幅下降；其他像美孚、雪佛龍都是大漲的。不知道為什麼在油價高歌猛進的時代，康菲居然表現如此之差。等到看康菲的時候再解決吧。
如果沒有2006年頒發的特別石油收益金，中石油2006和2007年每年還能多出200多億的稅後利潤，每股收益也能增加將近2毛錢！
分紅收益，剔除2007年的末期分紅，2003~2007年間，老巴共拿到了1.34元/股的紅利，合計為31.34億元。（註：自上市以來，中石油每年都有豐厚的中期和末期股息，總計約佔每股收益的45%以上，每年都是如此！看了一下，每年的年報都會說是分45%的紅利，但是由於沒有招股說明書，不曉得這是不是一個承諾事項，個人感覺應該是一個承諾。）
如果按照1港元兌1人民幣的匯率折算，老巴總共賺了285.82億元！
後來這幾年，每年為了維持原油的儲量，每年都得花費1000多億元，當然這裡面也有勘探天然氣的成本。
利潤的主要來源依然是原油，隨著西氣東輸的逐漸完工，天然氣的利潤開始慢慢增長，但是相對而言依然很少；由於化工產品價格的上漲，化工板塊也有一點利潤，但是也很少。因此其利潤的最主要部分還是原油這塊。
4、賣出原因
估值上基本與國外相當，還稍微貴了一點。分紅比例依然很高，盈利能力也可以。
當時，老巴僅僅知道中石油要回歸A股，但是發行價格區間等信息都不知道。但是老巴肯定知道A股的估值已經到達瘋狂的程度，5000多點啦！
原油價格從2003年起，就開始突破原來的最高點，基本上是一路上揚，老巴賣的時候更是達到了七八十美元/桶。
從這來看的話，老巴賣中石油可能的原因有三個：
一是，估值相對美國老牌石油公司已經略高，但個人覺得這可能不是主要原因；
二是，中石油啟動回歸A股，雖然老巴賣出的時候還不知道中石油可能的發行價，但憑藉A股整體瘋狂的估值水平，很有可能出現超乎尋常的發行價。但是A股和H股的傳導機制似乎不是很強，因此這可能並不是賣出的主要原因。
三是，政府開始對石油行業徵收重稅，2006年開始徵收石油特別收益金，但是這是2006年3月份的事了，也不至於等到2007年才賣出，應該也不是這個原因。
四是，原油價格瘋漲，已經很高，而中石油的利潤情況幾乎完全依靠原油價格，這可能是老巴賣出的一個主要原因。假設未來能維持80美元的原油價格，按照老巴賣出的價格來看，也需要15年多才能回本；更何況如此高的油價的持續性到底有多大。這個的風險已經很大了。
原油價格歷史走勢：